Miért tart olyan sokáig az Egyesült Államokban a digitális dollár felépítése?

Mi történt

Január 20-én^th 2022-ben az Egyesült Államok Federal Reserve Board kiadta a CBDC kezdeti koncepcióját, amely a dollár jövője szempontjából kulcsfontosságú innováció. A CBDC-t úgy határozza meg, mint „a Federal Reserve digitális kötelezettségét, amely széles körben elérhető a nagyközönség számára”, és mint ilyen „analóg lenne a papírpénz digitális formájával”. Az egyesült államokbeli CBDC kinyilvánított előnyei közé tartozik, hogy a háztartások és a vállalkozások közvetlenül biztosítják a központi banki pénz kényelmes elektronikus formáját, megfelelő likviditási és biztonsági mechanizmusokkal. Platformot kínálna a pénzügyi termékek és szolgáltatások innovációjára, gyorsabb és olcsóbb hazai és nemzetközi fizetések előmozdítására, valamint a pénzügyi integráció előmozdítására.  

Másrészt egy amerikai CBDC kockázatokat és politikai kérdéseket is felvet a pénzügyi piac szerkezetére, a hitelek költségére és elérhetőségére, a pénzügyi rendszer biztonságára és stabilitására, valamint a monetáris politika hatékonyságára gyakorolt ​​hatását illetően.

Az egyesült államokbeli CBDC megvalósításához az előnyöknek meg kell haladniuk a kockázatokat. A Fed prioritásai a CBDC tervezésénél a magánélet védelmének biztosítása, egy közvetített struktúra, ahol speciális külső felek foglalkoznának a pénzügyi tranzakciós adatokkal kapcsolatos adatvédelmi kérdésekkel, a széles körű átruházhatóság a hozzáférhetőség biztosítása érdekében, valamint a felhasználók személyazonosságának megbízható ellenőrzése az AML/CFT céljaira. [1]

Friss hírekért, piaci betekintésért és mélyreható elemzésért iratkozzon fel prémium kutatási szolgáltatásunkra, Forbes CryptoAsset és Blockchain tanácsadó.

Kulcsszereplők

Jerome Powell Elnök, Federal Reserve

Janet L Yellen pénzügyminiszter; Összehívták az elnöki pénzügyi piacokkal foglalkozó munkacsoportot (PWG) 

Chris Giancarlo ügyvezető elnök, The Digital Dollar Project; Az US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) korábbi elnöke

Robert Bench vezérigazgató, Boston Fed

Tágabb kontextus

Jönnek a CBDC-k, és a kérdés már nem az, hogy vajon mikor, hanem az. December 8-án^th 2021-ben a Ház Pénzügyi Szolgáltatások Bizottsága meghallgatást tartott a digitális eszközökről, nagyrészt oktatási ülésként, ahol a Kongresszus képviselői kérdéseket tettek fel a digitális eszközök ökoszisztémájából származó felsővezetőknek. Az egyik fő aggodalom az volt, hogy miként lehet fenntartani a dollár globális dominanciáját, különösen a gyors CBDC és a kriptovaluta szélesebb körű fejlődése mellett. A stabil érmékkel kapcsolatos szabályozási vita nagy része, amely a kezdeti Libra-javaslat[2] óta előtérbe került, és továbbra is a középpontban lévő fő terület, az egyesült államokbeli CBDC-re is vonatkozna, tekintettel a szerkezet és a felhasználási esetek párhuzamára.  

Az Egyesült Államok lassan játszott ezzel az új technológiával.[3] A Fed koncepciós dokumentumát 2021 nyara óta várták, és Jerome Powell, a Fed elnöke szeptemberben jelentette be a CBDC költségeinek és előnyeinek értékelését. Az Egyesült Államok szabályozói több hónapig még arra sem derítettek fényt, hogyan is nézhet ki egy ilyen digitális token, ami egyes érdekelt felek aggodalmához és a CBDC-kilátásokkal kapcsolatos megállapodás hiányának gyanújához vezetett. Például január 12-én Tom Emmer (MN-06) kongresszusi képviselő terjesztett elő egy törvényjavaslatot, amely megtiltja az egyének számára közvetlenül elérhető kiskereskedelmi CBDC-ket, annak ellenére, hogy a Fed még nem adta ki az eredeti CBDC-koncepciót. 

Míg Washington válasza az internet első hullámára az 1990-es években az volt, hogy „ne ártsunk”, a digitális eszközök térnyerésére adott válasz gyakran az volt, hogy visszatér a status quo-hoz, szemben az innovációhoz alkalmazkodó dinamikus szabályozási megközelítéssel. . Az Egyesült Államok elnökének pénzügyi piacokkal foglalkozó munkacsoportja (PWG) 2021 novemberében jelentést adott ki a Stablecoinokról, és ajánlásokat fogalmazott meg.^[4] amelyek valószínűleg nem fognak hamarosan megvalósulni, és a meglévő szabályozási struktúra fenntartása felé mutatnak. Bár a jelentés pontosan tárgyalta a kibocsátással kapcsolatos követelményeket, a rendszerszintű kockázatokat és a digitális pénz lehetséges hiányosságait, amint az közérdekűvé válik, nem azonosította teljes mértékben az Értékek Internetének lehetőségeit a pénzügyi rendszer modernizálására.

A PWG-jelentés egy lépést jelent a szabályozási megközelítés nagyobb harmonizációja felé, mivel az OCC-vel és az FDIC-vel való együttműködést is magában foglalta egy nagyon széttagolt szabályozási környezet összefüggésében. A digitális eszközökkel kapcsolatos tevékenységek egységes nemzeti politikája vagy egyetlen felügyeleti testülete nélkül számos egyesült államokbeli ügynökség szövetségi és állami szinten különféle szintű felügyeletet gyakorol a digitális eszközökkel kapcsolatos tevékenységek felett. Ezeknek az ügynökségeknek a digitális eszközökkel kapcsolatos megközelítése is eltérő, kezdve a végrehajtási intézkedésektől[5] az államspecifikus szabályozási rendszerekig,[6] az értelmező levelekig[7] stb. Ez a szabályozási környezet valószínűleg nem fog megváltozni, és a kihívások ellenére előnyös lehet az ügynökségek közötti megfelelő szintű együttműködéssel.

Hosszú távon vitatható, hogy a több szabályozó alkalmazása elősegíti az egészséges versenyt, ami jobb szabályozási válaszokat eredményez. Az Egyesült Államok tőkepiacainak ereje történelmileg a robusztus szabályozási kerettől függött, amely fenntartotta a biztonság, a hitelesség és a versenyképesség azon normáit, amelyek hitelességet biztosítottak a dollárnak ahhoz, hogy a világ tartalékvalutájaként elfogadják. Ami a digitális eszközöket illeti, számos amerikai szabályozó jelentős időt és erőforrást fordított a tér megértésére és növekedésének támogatására.  

Például a Boston Fed szorosan együttműködik az MIT-vel, hogy műszaki szabványokat dolgozzon ki egy amerikai CBDC számára. A Project Hamilton platformot fejlesztett ki a műveletek tesztelésére és számos CBDC funkcióval való kísérletezésre. A New York-i Fed egy New York-i Innovációs Központot (NYIC) is elindított, hogy együttműködjön a Bank for International Settlements (BIS) innovációs központjával, a Federal Reserve System-el, valamint a köz- és magánszektor szakértőivel a CBDC-vel kapcsolatos innovációk tervezésében és kísérletezésében. A Digital Dollar Project az Accenture-rel és más kulcsfontosságú érdekelt felekkel együttműködve több amerikai CBDC-használati kísérletet is végrehajtott a Web 3 szellemében. Az ehhez hasonló kezdeményezések végső soron átgondolt elemzésként támaszkodhatnak a Fed koncepciós dokumentumára, és további lépést jelenthetnek a kulcsfontosságú érdekelt felek összehangolása felé.

„A Digital Dollar Project dicséri a Federal Reserve CBDC-politikai dokumentumát. Miközben nemzetünk elkezdi feltárni az Egyesült Államok Központi Banki Digitális Pénzét, biztosítanunk kell, hogy a dollárban ma rögzített értékek – a globális elfogadás, a stabil gazdaság, a jogállamiság, a szabad vállalkozás, a szólásszabadság és igen, az egyének a magánélet védelme – a pénz digitális jövője magába foglalja.”            

– Chris Giancarlo, The Digital Dollar Project

Kulcsszámok

A dollár az elmúlt évben megőrizte, sőt megerősítette globális jelenlétét, és 12 elejével 2022 havi csúcsot ért el. Adatok az Egyesült Államok évtizedek óta tartó rekordszintű éves gazdasági növekedéséből, az amerikai munkaerőköltségekből és a stabil hozamokból, valamint a relatív hozamokból. A világ más valutáinak teljesítménye, mind azt a piaci konszenzust támasztják alá, hogy 2022-ig is erős dollár legyen. Az IMF adatai szerint a dollárban denominált valutatartalékok világszerte a 6,927.23. harmadik negyedévi 3 milliárdról 2020 harmadik negyedévére 7,081.39 milliárdra emelkedtek. Mégis hosszabb távon , a teljes devizatartalék dollárban kifejezett százalékos aránya folyamatosan csökkent, az 3-es 2021%-ról, az euró bevezetésének évében 71%-ra 1999 harmadik negyedévében.

Hivatalos devizatartalék pénznemenként (USA dollár, milliárd)

Az Internet of Value – ahol a pénz az e-mailekhez hasonlóan váltható – alapjai szintén a dollárra, mint az internet fő pénznemére támaszkodnak. A CBDC megvalósításainak szerte a világon szükségük lesz a meglévő dolláralapú infrastruktúrával való együttműködésre. A legtöbb stabil érme még ma is a dollárhoz van kötve, és kereskedelmi bankokban tartja tartalékait, amelyek végső soron az Egyesült Államok bankrendszerétől és a Fed-től függenek.[8] A stablecoin tartalékok túlnyomó részét dollárban tartják. A Tether, az USD Coin és a Binance USD a három legnagyobb stabil érme piaci kapitalizációjuk szerint, összesen közel 120 milliárd dollárt tesznek ki. Ezért számos, ezekkel a stabil érmékkel épített DeFi-alkalmazás a CeDeFi (centralizált decentralizált finanszírozás) koncepciójára utal.

A legjobb stabil érmék piaci kapitalizáció szerint (milliárd)

Kitekintés és következmények

A dollár jelképes formája várhatóan a jövőben bizonyítja erejét, és meghatározza pályáját a világ tartalékvalutájaként. Az erősebb tartalékvaluta nemcsak az Egyesült Államok számára előnyös, mert csökkenti az egyesült államokbeli személyek és vállalkozások tranzakciós és hitelfelvételi költségeit, hanem azáltal is, hogy megőrzi az Egyesült Államok befolyását a globális monetáris rendszerre. Ez azt jelenti, hogy meg kell őrizni a szabad piacok és az egyéni szabadságjogok mögöttes értékeit, amelyek kulcsfontosságúak voltak az Egyesült Államok kormányzásához, és valószínűleg irányítják az Egyesült Államok CBDC tervezési jellemzőit. A Fed, a Pénzügyminisztérium és a nemzetbiztonsági ügynökségek valószínűleg kiemelkedő szerepet fognak játszani a szuverén digitális pénz pályáján.[9]

Egy amerikai CBDC közvetlenül biztosítaná a háztartások és a vállalkozások számára a központi banki pénz kényelmes, elektronikus formáját. Bár a Fed ezt kifejezetten nem mondta ki, és még további megbeszélésekre vár, ez egy olyan lakossági modellt sugall, amelyben az egyének közvetlenül digitális pénztárcán keresztül férhetnek hozzá a jegybanki pénzhez, nem pedig egy nagykereskedelmi modellt, amelyben az ilyen számlákhoz való hozzáférést a kereskedelmi bankok tartják fenn. A jegybanki pénz a legbiztonságosabb pénzforma a Fed közvetlen kötelezettségeként, szemben a kereskedelmi pénzzel és a nem banki pénzzel, amelyekhez betétbiztosítás szükséges a közbizalom biztosításához, valamint egy mögöttes eszköztár támogatása az érték fenntartásához. A fizikai valuta a központi banki pénz egyetlen formája, amely ma elérhető a nyilvánosság számára.[10] Így az egyesült államokbeli CBDC potenciálisan a legbiztonságosabb digitális eszköz lehet a nyilvánosság számára, anélkül, hogy hitel- vagy likviditási kockázatot jelentene.

Az Egyesült Államok gazdaságának nyitottsága, pénzügyi piacainak mélysége és likviditása, valamint az irányítási struktúrák stabilitása hozzájárult ahhoz, hogy a dollár, mint a fizetések és befektetések legszélesebb körben használt valutája világszerte hiteles legyen. Ahogy a hagyományos pénzpiaci infrastruktúrák a növekvő digitalizáció és közvetítés felé fordulnak, a dollár ereje az Egyesült Államok CBDC-jének erejét is meghatározza az ilyen felhasználási esetekben. Az automatizálás a tokenizálás révén egyre inkább megkönnyíti a tranzakciókat minden típusú eszközzel, és ebben az összefüggésben valószínűleg az Egyesült Államok CBDC szerepe kerül majd a középpontba. A pénzügyi infrastruktúra vízvezetékei és szoftverei már a nyílt rendszerek felé tolódnak el, amelyek lehetővé teszik az információk megosztását a résztvevők között.

Ahogy az Internet of Value nemzeti érdekű kérdéssé válik, a dollárra támaszkodó hálózati hatások támogatnák az egyesült államokbeli CBDC további felhasználási eseteit. A CBDC-k konkrét szerepe a stablecoin és a DeFi fejlesztésekkel összefüggésben még meghatározásra vár, és a tervezési jellemzők mellett nagymértékben ezektől a hálózati hatásoktól függ. Egy amerikai CBDC a digitális pénz megjelenésével megőrizné a dollár használatát, és így annak nemzetközi szerepét. A pénz jövője több, egymást kiegészítő – valószínűleg szuverén és nem szuverén – valuta világára mutat, amelyek egymás mellett léteznek, hogy megkönnyítsék a személyre szabott, felhasználóközpontú pénzügyi termékek és szolgáltatások nyújtását. Ezek a megoldások valóban globális és inkluzív pénzügyi rendszert tesznek lehetővé, amely mindenki számára előnyös.

Ezen a ponton azonban a Fed nem kíván semmilyen politikai eredményt támogatni vagy lépéseket tenni a CBDC kibocsátása felé a végrehajtó hatalom és a Kongresszus egyértelmű támogatása nélkül, lehetőleg felhatalmazó törvény útján. Így a koncepciódokumentum az első lépés a CBDC-kről általában, valamint az egyesült államokbeli CBDC-k konkrét kockázatairól, előnyeiről, szakpolitikai szempontjairól és kialakításáról szóló szélesebb körű nyilvános vitában. A továbbiakban a Fed szándékában áll bevonni a kulcsfontosságú érdekelt feleket a köz- és a magánszektorból egy felmondási és megjegyzési időszakon keresztül, amelynek során a nyilvánosság 20. május 2022-ig küldheti el a kérdőívre adott válaszait. hogy megvizsgálja az egyesült államokbeli CBDC tervezési lehetőségeit és megvalósításait.  

Döntési pontok

A sikeres amerikai CBDC megvalósítás biztosítaná a funkcionalitást és a kiegészítő jelleget a pénz és a pénzügyi szolgáltatások meglévő formáival. A dollár jövőbeli igazolása erős felelősségérzetet jelent, és egy fokozatos, átgondolt folyamatot foglal magában, amely túlmutat a tervezési prioritások meghatározásán. A szélesebb gondolkodásmód kulcsfontosságú az érdekelt felek megfelelő összehangolása és a mögöttes infrastruktúra megteremtése érdekében. Ez egyértelműséget igényelne a következők tekintetében:

·      Következetes szabályozás: A harmonizált szabályok, akár egyetlen entitás alatt, akár nem, kiforrott, arányos keretet igényelnek, amely dinamikus és elveken alapul. A szabályozóknak túl kell lépniük azon, hogy miként osztályozzák a kereskedett és kölcsönadott tevékenységeket és eszközöket, amely csak azt méri fel, hogy a különböző állami és szövetségi ügynökségek közül melyik rendelkezik joghatósággal, és hogyan alkalmazzák azt. Egyértelmű paritásérzetre van szükség, amikor a digitális eszközökkel kapcsolatos innovációk hagyományos funkciók digitális mechanizmusokon keresztül történő ellátásaként kezelhetők, és így a meglévő keretek között kezelhetők. A jogállamiság alapvető fontosságú a hitelesség és a csalással és manipulációval szembeni biztonság szempontjából.

·      Erőteljes köz- és magánszféra közötti partnerségek:[11]  A központi bankoknak és a magánbanknak szorosan együtt kell működniük a megvalósításban, és meg kell állapodniuk a szabványokról, a magánéletről, a biztonságról, az identitásról és az interoperabilitásról. Alapvető fontosságú az érdekelt felek közötti összehangolás. Ellenkező esetben egy tisztán közszférabeli megközelítés, amelyben a CBDC-k csak Fed-számlákon keresztül lennének elérhetők, destabilizálhatja a jelenlegi kétszintű bankrendszert és azt, hogy az emberek hogyan férnek hozzá a pénzügyi szolgáltatásokhoz. Felhagyna a magánszektor technológiai versenyképességével. Másrészt a tisztán magánszektorbeli megközelítés könnyen szabályozatlannak tekinthető, és nem felel meg a biztonsági intézkedéseknek, amelyek kulcsfontosságúak a kockázatok kezelése és a fenntarthatóság biztosítása szempontjából.  

·      Megfelelő pénzügyi piaci infrastruktúra: A vízvezetékek és az automatizált tranzakciókat támogató folyamatok korszerűsített pénzügyi rendszert igényelnek. Az egyesült államokbeli CBDC széles körű elfogadása jelentős változtatásokat igényelne a mögöttes piaci infrastruktúrában. A Nemzetközi Fizetések Bankja (BIS) és az Értékpapír-felügyeletek Nemzetközi Szervezete (IOSCO) Fizetési és Piaci Infrastruktúra Bizottsága (CPMI) által létrehozott Pénzpiaci Infrastruktúrákra vonatkozó Alapelvek (PFMI) 12 olyan szabványt határoztak meg, amelyek megőrzik a pénzügyi stabilitást. Ezeket az elveket figyelembe kell venni, különösen a 2008-as pénzügyi válság tanulságaival összefüggésben, a rendszerkockázat csökkentése és a pénzügyi összeomlások megelőzése érdekében. Például kulcsfontosságú lehet a szűk banki tevékenység szerepe, ahol a betétek teljes mértékben központi banki tartalékokkal vannak fedezve[12], valamint a blokkláncokon belüli és azokon keresztül történő tranzakciók lehetősége[13].  

·      Privacy: Az ügyfelek tranzakcióiból származó adatokat, valamint az ügyfelek személyazonosító adatait óvni kell, a magánéletet közjóként kell kezelni. A Fed-nek még tisztáznia kell ezt, tekintettel arra, hogy a kormány képes-e összegyűjteni és felhasználni ezeket az adatokat, különösen azért, mert úgy tűnik, hogy az Egyesült Államok CBDC-koncepciója nem támogatja a KYC-küszöböt, ahol a bizonyos összeg alatti tranzakciók teljesen névtelenek lennének, de Inkább minden tranzakcióhoz megkövetelné az ügyfél azonosítását. Megfelelő adatvédelmi mechanizmusok nélkül a felhasználókat arra ösztönözhetik, hogy bizonyos tranzakciókhoz más kriptovalutákat alkalmazzanak, szemben az amerikai CBDC-vel, ami aláásná a dollárt.

További olvasnivalók

· Pénz és fizetés: Az amerikai dollár a digitális átalakulás korában

· Az elnöki munkacsoport jelentése a stabil érmékről

· A Ház Pénzügyi Szolgáltatások Bizottságának meghallgatása a digitális eszközökről

· Philadelphia Fed Panel: Crypto, DeFi és Quantum Computing Discussion

· Egy amerikai CBDC felfedezése

· A pénzügyi piaci infrastruktúrák alapelvei

· Digitális dollár projekt nyilatkozat a Federal Reserve Board központi banki digitális valutával kapcsolatos vitaanyagával kapcsolatban

· Blokkláncon belüli és interoperabilitás

· Parazita stabil érmék

[1] A pénzmosás elleni küzdelem/terrorizmus finanszírozása elleni küzdelem hatékony végrehajtása esetén nemcsak a bűncselekmények gazdasági hatását mérséklik, hanem elősegítik a pénzügyi piacok integritását és stabilitását is. Ezek a szabályok magukban foglalják az ügyfél-átvilágítási, nyilvántartási és jelentési követelményeket.

[2] A szabályozók globális szinten aggodalmuknak adtak hangot a globális stablecoin következményeivel kapcsolatban olyan kérdések tekintetében, mint a magánélet, a monetáris politika és a pénzügyi stabilitás.  

[3] Az intézményekbe, különösen a pénzintézetekbe vetett bizalom hanyatlása nagymértékben ösztönözte a digitális eszközök növekedését a szabályozóktól elkülönülten.

[4] Az ajánlások között szerepel a Kongresszus összehívása annak meghatározása érdekében, hogy ki bocsáthat ki stabil érmét, ami valószínűleg nem fog hamarosan megtörténni. A jelentés felhívja a Pénzügyi Stabilitási Felügyeleti Tanácsot is, hogy vizsgálja meg a stabil érmék rendszerkockázatait, ami valószínűleg fokozatos folyamat lenne.

[5] Az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC) és az Árutőzsdei Határidős Kereskedelmi Bizottság (CFTC) végrehajtási intézkedésekkel megerősítette joghatóságát a digitális eszközök tér bizonyos vonatkozásai felett. Létrehozták a FinHub-ot és a LabCFTC-t is, amelyek az újítókkal való közvetlen kapcsolatteremtésre és a műveletek megfelelő módon történő lebonyolítására irányuló támogatásra összpontosítanak.

[6] A New York állam Pénzügyi Szolgáltatások Minisztériuma létrehozta a BitLicense-t, amely szilárd szabályozási megfelelőségi szabványokat ír elő a digitális eszközökkel kapcsolatos tevékenységekhez. Wyoming több mint egy tucat egyedi, kripto- és blokkláncbarát jogszabályt fogadott el, amelyek célja, hogy ezeket a tevékenységeket az államhoz vonzza.

[7] Az Office of the Controller of the Currency (OCC) egy sor értelmező levelet adott ki, amelyek tisztázzák a meglévő rendszerek alkalmazhatóságát a digitális eszközökkel kapcsolatos tevékenységekre.

[8] 2020-ban a stabil érmék láncon belüli forgalma 1 billió dollárt tett ki, ami egy növekvő árnyékbanki szektort jelentene, amely nagyrészt névtelen marad, és kívül esik a pénzügyi szabályozás hatályán (Swanson, 2022).

[9] Más ügynökségek, például a SEC és a CFTC valószínűleg továbbra is más kriptovaluták szabályozására fognak összpontosítani, mint a nem szuverén digitális pénz formáira.

[10] Manapság a kereskedelmi bankok is hozzáférhetnek a jegybanki pénzhez a Fed digitális egyenlegén keresztül, de ez nem elérhető a nyilvánosság számára.

[11] A köz-magán társulások két történelmi példája a Manhattan Project és a korai Internet. A Manhattan Projekt az 1940-es években a kutatás és fejlesztés időszakát foglalta magában, ami egy erősen koordinált stratégiához és országok közötti együttműködéshez vezetett, amely meghozta az első nukleáris fegyvereket, amelyek véget vetettek a második világháborúnak. Az internet 1969-ben való megjelenése egy feltörekvő tudományágban végzett kutatás és fejlesztés eredményeként jött létre, amelyet kezdetben az US Defense Advanced Research Projects Agency (DARPA) finanszírozott, és amely elosztott kereskedelmi hálózatokhoz és alapprotokollokhoz vezetett, amelyekre különféle funkciókat, köztük interoperabilitást biztosító alkalmazásokat lehetett építeni. országok között.

[12] Szűk banki tanulmányok nem mutattak ki negatív hatást a gazdasági növekedésre, hanem erőteljesebb kockázatcsökkentő mechanizmusokat mutattak ki a túlzott hitelezési tevékenység tekintetében, amely meghaladhatja a bankrendszerben elérhető betétbiztosítást (Grasselli és Lipton, 2019).

[13] A blokklánc intraoperabilitása lehetővé tenné az automatizált tranzakciókat az intelligens szerződések által lehetővé tett blokkláncon belül, míg az interoperabilitás lehetővé tenné a különböző blokkláncok és rendszerek közötti cserét, beleértve a régebbi rendszereket is (Lipton & Hardjono, 2020).