Amikor az aranypor leülepedett

2022-vel a hátunk mögött befektetőként kötelességünk újraértékelni döntéseinket, tanulni, és új eszközökkel bővíteni eszköztárunkat. A legtöbb ünnepi parti beszélgetés középpontjában valószínűleg a növekedési részvények összeomlása áll, és a kötvények a legrosszabb évük emlékére. Ha a kettőt összeadjuk, a tipikus 60%-os részvény/40%-os kötvényportfólió valóban nyomorúságos évet zárt.

De voltak területek, ahol védelmet lehetett találni. Amint azt sok olvasóm tudja, a befektetési környezetem nem csak részvényekből és kötvényekből áll, hanem aranyból is. Arra kérek mindenkit, hogy mielőtt továbbmenne, olvassa el az egyik első cikkemet az elmúlt évben (Kis adatminta nagy potenciált mutat (forbes.com). Ebben a cikkben kvantifikáltan közelítettem meg az 50 éves betáplálási szigorítási ciklusokat, makrogazdasági rendszerekkel párosulva, és azt, amit a Proficio Capital Partnersnél saját tulajdonú modelljeink az eszközosztály hozamára jósoltak. Ezt az elemzést aztán a gazdaság alapvető irányának két út egyikével rétegeztem (Powell lesz a Volker 2.0? vagy korán leveszi a lábát a gázról?). Arra a következtetésre jutottam, hogy az arany remek fedezetnek bizonyulna a részvényekkel szemben, vagy erős abszolút teljesítménnyel rendelkezik.

Nos, a por leülepedett 2022-re, és bár Powell irányvonala még mindig alakul, az aranyjóslásom pontosnak bizonyult. Az Oroszország-Ukrajna háború alatt (az aranyat segítve), és a Fed a vártnál nagyobb kamatemelést (az arany ártását okozza), most a spot arannyal (USD-ban) lényegében lapos az év… egy semmi burger. Kézfeltartás, ki venné laposra portfóliójának jelentős részét idén?

De most előre tekintünk, és a tanultakat felhasználva irányítjuk.

Először is, az arany (mint minden kockázatos eszköz) szenved, amikor a Fed kamatot emel. A márciusi csúcstól a szeptemberi mélypontig az azonnali arany alig több mint 20%-ot esett. Ez azután történt, hogy az orosz-ukrajnai konfliktustól való geopolitikai félelem elmúlt, és a Fed felpörgette túrázási erőfeszítéseit. Ez idő alatt a részvények ütéseket értek el, és ha sorba rendezzük a grafikonokat, egyformának tűnnek. Az utóbbi időben azonban váltás történt. A Fed 75 bps-ról 50 bps-ra lassította az emeléseket (ez változhat), és novembertől év végéig az S&P ~1%-ot esett, míg az azonnali arany 10%-ot meghaladóan emelkedett.

Az általam hivatkozott korábbi darabhoz hasonlóan a közelmúltban végzett munkám a történelmi elemzésben gyökerezik. A Fed szigorítása jelentős inverziót okozott a hozamgörbében. 1973 óta 5 tartós inverziós periódust elemeztem 3 hónapos és 10 éves árfolyamok között. Az arany minden inverziós periódusban megtartotta a helyét (a legrosszabb csökkenés 1.8%-kal). Ismét egy lépéssel tovább mentem, és ezt párosítottam saját tulajdonú eszköz-előrejelzési modelljeinkkel. Ma modelljeink azt jósolják, hogy az arany az előrejelzett hozamok legmagasabb ötödébe kerül (a részvények pedig a legalacsonyabbba), ami hasonló a 2000-es inverziós ciklushoz. Az inverzióból való kilépéskor az arany közel megduplázódott a következő öt évben, miközben a részvények lényegében változatlanok voltak.

Bár ez megnyugtató, az 1-es n nem alapja a döntések meghozatalának. Meg kell értenünk az alapokat. A dot com buborék időszaka és a mai abban hasonlítanak egymásra, hogy az értelmetlen értékelések és üzleti modellek jelentős korrekciójának vagyunk tanúi. Eddig mindkét esetben az érték és az arany váltotta fel a növekedést, mint elsődleges befektetési témát.

Fontos megjegyezni azt is, hogy a Fed túrázásától eltekintve vita folyik a recesszióról (amely általában 12-18 hónappal az inverziót követően következik be). Ahogy a recessziós retorika, majd a valóság átveszi az uralmat, a részvények szenvednek, mivel a becsléseket lefelé módosítják az árrés szűkülése közepette. Az arany viszont nem szenved ettől, mivel semmiféle kereset nem kötődik hozzá. De az aranybefektetők tudják, hogy a Fed lazítása a sarkon van.

Végül, és vitathatatlanul a legjelentősebb, alapvető oka annak, hogy az arany bullish legyen, a rekordmennyiségű jegybanki vásárlás. A World Gold Council jelentése szerint csak a harmadik negyedévben 400 tonnát vásároltak a globális központi bankok. Az YTD vásárlások száma meghaladja a 3 tonnát, ami meghaladja az összes éves végösszeget 670 óta. Párosítsa össze a keresletet úgy, hogy alig vagy egyáltalán nincs új kínálat, és készen áll az árak emelkedésére.

Az időzítés ma nem tökéletes, mivel a Fed még mindig szigorít. Ennek ellenére a hozamgörbe inverzióján, a relatív értékelésen és a központi banki vásárlásokon alapuló fundamentum bátorított az arany és az aranybányászati ​​részvények hosszú távú kilátásaiban. Ne feledje, hogy nem a 60/40 arányú portfólió az egyetlen eszközallokációs döntés, amelyet meghozhat. Az aranyár gyengülésének és a Fed-től való szüneteltetésnek/elfordulásnak a következő rohama kapcsán megismétlem, hogy felhasználom ezeket a lehetőségeket a maximális aranykitettség elérése érdekében.

Az oszlop összes adata a Bloomberg LP-től származik.