A piacok teszik a híreket, nem pedig fordítva, olyan betekintést, amely meglehetősen megalázó volt annak számára, aki a hírek pénzügyi piacokra gyakorolt hatásának jelentéséből és elemzéséből élt.
Vegye figyelembe a politikai döntéshozók álláspontját. Némi indokolással azt gondolják, hogy a kamatokkal vagy fiskális ügyekkel kapcsolatos döntéseik meghatározzák a részvények, kötvények és devizák sorsát. Most azonban ezekre a piacokra tekintenek politikai útmutatóként.
Ez furcsa visszacsatolási hurkot hozhat létre. A kötvény- és részvénypiacok pozitív fejleményeknek tekinthetők, amelyek hatékonyan látják el a jellemzően a monetáris hatóságokra bízott szigorítások kellemetlen feladatát. Ezzel szemben az adósság- és részvénypiacok fellendülése könnyebb feltételeket eredményez, ami keményebb jegybanki lépéseket tesz szükségessé. Így a befektetők a medvepiaci ralikra úgy tekinthetnek, mint a további szigorítások előhírnökére.
A Federal Reserve-nek két fő politikai eszköze van: a rövid távú kamatlábak meghatározása, valamint az értékpapírok vásárlása és eladása. Ezek a pénz- és állampapírpiacokon keresztül működnek, és csak közvetetten érintik a szélesebb kamatokat és az értékpapírok árfolyamát.
Intézkedéseik hatásának felmérése érdekében a központi bank tisztviselői a pénzügyi színterek széles skáláját figyelik, beleértve a vállalati hitel-, jelzálog-, deviza- és részvénypiacokat. Ez az a hely, ahol valódi pénzt gyűjtenek és fektetnek be, és ahol a monetáris politika hatással van az egész gazdaságra.
A pénzügyi feltételek sokkal jobban szigorodtak, mint kellett volna, pusztán a Fed tettei alapján. Ehelyett elsősorban az hatott rájuk amit a tisztviselői mondtak. Cselekvésük mindössze két alkalommal emelte a szövetségi alapok célját, közel nulláról 0.75%-1%-ra, alacsony abszolút kamatlábat és rekordalacsony reálkamatlábat, miután figyelembe vették a 8% feletti fogyasztói árinflációt.
Ami a retorikát illeti, a Fed vezetői arról beszéltek, hogy mielőbb normalizálni kell politikai álláspontjukat. Ez minden, de biztos, hogy félpontos növekedést jelent a jegybanki alapkamatban a szövetségi nyíltpiaci bizottság június 14-15-i és július 26-27-i ülésein. jegyzőkönyv szerint a politika-meghatározó testület e havi ülésének múlt heti közzététele és a jegybank tisztviselőinek egy sor megjegyzése. További negyedpontos emelkedés várható a fennmaradó FOMC-konfabokon idén, szeptemberben, novemberben és decemberben.
E lépések előrejelzése – plusz a likviditás megvonása, kezdve a Fed értékpapír-állományának júniustól kezdődő csökkentésével – olyan intézkedések, mint a Chicago Fed nemzeti pénzügyi helyzeti indexe érdemben szigorítottak. Ennek oka a közép- és hosszú lejáratú kötvényhozamok meredek emelkedése, a jelzáloghitelek kamatlábak ezzel párhuzamosan megugrása, a dollár erősödése, és természetesen a részvények csökkenése, amely rövid időre megemelte a
S&P 500 index
20%-os hanyatlású medvepiaci területre.
Bármilyen fájdalmasak is ezek a lépések a befektetők számára, ők végzik a Fed egy részét a gazdaság visszafogása és feltehetően az infláció lassítása érdekében. „Jó volt látni, hogy a pénzügyi piacok előre reagálnak, annak alapján, ahogyan a gazdaságról beszélünk, és ennek az a következménye, hogy az általános pénzügyi feltételek jelentősen szigorodtak” – jegyezte meg a közelmúltban Jerome Powell, a Fed elnöke, és nyilvánvaló elégedettséggel tette hozzá: – Erre van szükségünk.
A szigorúbb feltételek minden bizonnyal egy szükséges lépést jelentenek a korábbi ultrastimuláló nulla kamatpolitikától és a Fed 1.4 milliárd dolláros éves csúcstempójú likviditást kényszerítő politikájától. De le tudják-e vinni az inflációt a négy évtizedes csúcsról?
A kamatok csökkenése és a részvényárak elmúlt heti élénkülése alapján a válasz igennek tűnik. Valójában május eleje óta a fed-fund határidős ügyletek körülbelül két negyedpontos emelést engedtek le 2023 első felére, amikor a szigorítás várhatóan tetőzik. Februárra 2.75%-3%-os felső sávot prognosztizálnak CME FedWatch oldalon.
Ez a kincstári hozamok május eleje óta tartó meredek csökkenésében is megmutatkozott. A kétéves kötvény hozama, amely lejárat leginkább a Fed várható lépéseihez kötött, pénteken 2.47%-ra csökkent a 2.80%-os napon belüli csúcsról. Eközben az irányadó 10 éves kötvény 3.20%-ról 2018%-ra húzódott vissza, ami nem éri el a Fed legutóbbi szigorítási ciklusa alatti 2.72. novemberi csúcsát.
Mégis a növekedés után megijeszt egyes kiskereskedőktől és a
Snap
(ticker: SNAP), a részvénypiac fellendült a múlt héten. A kincstári hozamok visszaszorulása az önkormányzati és vállalati kötvények piacára is átgyűrűzött, mind a befektetési minősítésű, mind a magas hozamú kötvények piacán. Ugyanakkor a volatilitás mérőszámai, mint pl
Cboe volatilitási index,
vagy a VIX-et, az S&P 500-at és a kötvénypiaci hasonló intézkedéseket, szintén csökkentették. Mindez a pénzügyi feltételek enyhülését eredményezi a piacok korábbi szigorítása után.
Ennek ellenére van ok az óvatosságra, mondja Edmund Bellord, az alapkezelő Harding Loevner eszközallokációs stratégája. A Fed-nek valószínűleg csökkentenie kell az eszközárakat, hogy visszafogja az inflációt, amit a 2007-09-es pénzügyi válság óta folytatott eszközárak felemelésével kapcsolatos kiadásösztönző intézkedéseinek elkerülhetetlen következményének nevez.
Eddig a részvényekre gyakorolt hatás főként a jövőbeni bevételekre alkalmazott magasabb diszkontrátában volt érezhető – tette hozzá Bellord egy telefonos interjúban. A következő fázis az alacsonyabb cash flow lesz, ami szerinte „bullwhip-effektust” válthat ki a piacokon.
Ebben a szellemben sok megfigyelő megjegyzi, hogy a tőzsde árfolyam/nyereség többszöröse jelentősen visszaesett, mintegy 16.5-szeresére az előrejelzett eredménynek az év végi csúcson elért több mint 21-szereséhez képest. De ahogy Jeff deGraaf, a Renaissance Macro Research vezetője megjegyzi, az elemzők bevételbecslései arról híresek, hogy elmaradnak a részvényárfolyamok mozgásától. Az S&P 500 eredmény-revíziója történelmi múltra tekint vissza hat héttel azután, hogy a részvények megtörténtek – írja ügyféljegyzetében. És igaz, hogy az S&P 500 korrekciója ellenére az eredmény-revíziókat még nem sikerült érdemben csökkenteni.
Bellord elismeri, hogy üzenetének – a részvényárfolyamoknak tovább kell esniük – megvan a „nyitott sír varázsa”. Ragaszkodik azonban ahhoz, hogy az ingatlan- és részvénypiaci „ikerbuborékot” fel kell robbantani, hogy létrejöjjön az infláció megfékezéséhez szükséges keresletrombolás.
Az eszközök deflációja alkalmas arra, hogy visszafogja a részvényekkel és ingatlanokkal rendelkezők kiadásait. Pszichológusok szerint a veszteségek fájdalma élesebben érezhető, mint a nyereségből származó öröm Amos Tversky és Daniel Kahneman, a 2002-es közgazdasági Nobel-díjas, több mint négy évtizeddel ezelőtt fogalmazott. De miután évekig növelték a kiadásaikat az eszközök inflációja miatt, az olyan gazdagok panaszai, akik elég gazdagok voltak ahhoz, hogy birtokolják ezeket az eszközöket, „nyavalygásnak” minősül – mondja Bellord a britizmust használva.
Ha a Fed infláció elleni támadása valóban a pénzügyi piacokat célozza meg általában, és különösen a részvényárakat, akkor a részvény- és hitelpiaci emelkedések további lépést tehetnek szükségessé a jegybank részéről. A befektetők jól teszik, ha felidézik, hogy a Powell & Co. elsősorban szavakban szigorított, nem pedig tettekben. További jelentős kamatemelések és Fed-mérlegcsökkentések várnak, amelyek elkerülhetetlenül káros hatásokkal járnak. A piacok valószínűleg további rossz hírekkel fognak szolgálni.
Írj neki Randall W. Forsyth [e-mail védett]
Forrás: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Ez a rally arra kényszerítheti a Fed-et, hogy magasabb kamatokat emeljen
A piacok teszik a híreket, nem pedig fordítva, olyan betekintést, amely meglehetősen megalázó volt annak számára, aki a hírek pénzügyi piacokra gyakorolt hatásának jelentéséből és elemzéséből élt.
Vegye figyelembe a politikai döntéshozók álláspontját. Némi indokolással azt gondolják, hogy a kamatokkal vagy fiskális ügyekkel kapcsolatos döntéseik meghatározzák a részvények, kötvények és devizák sorsát. Most azonban ezekre a piacokra tekintenek politikai útmutatóként.
Ez furcsa visszacsatolási hurkot hozhat létre. A kötvény- és részvénypiacok pozitív fejleményeknek tekinthetők, amelyek hatékonyan látják el a jellemzően a monetáris hatóságokra bízott szigorítások kellemetlen feladatát. Ezzel szemben az adósság- és részvénypiacok fellendülése könnyebb feltételeket eredményez, ami keményebb jegybanki lépéseket tesz szükségessé. Így a befektetők a medvepiaci ralikra úgy tekinthetnek, mint a további szigorítások előhírnökére.
A Federal Reserve-nek két fő politikai eszköze van: a rövid távú kamatlábak meghatározása, valamint az értékpapírok vásárlása és eladása. Ezek a pénz- és állampapírpiacokon keresztül működnek, és csak közvetetten érintik a szélesebb kamatokat és az értékpapírok árfolyamát.
Intézkedéseik hatásának felmérése érdekében a központi bank tisztviselői a pénzügyi színterek széles skáláját figyelik, beleértve a vállalati hitel-, jelzálog-, deviza- és részvénypiacokat. Ez az a hely, ahol valódi pénzt gyűjtenek és fektetnek be, és ahol a monetáris politika hatással van az egész gazdaságra.
A pénzügyi feltételek sokkal jobban szigorodtak, mint kellett volna, pusztán a Fed tettei alapján. Ehelyett elsősorban az hatott rájuk amit a tisztviselői mondtak. Cselekvésük mindössze két alkalommal emelte a szövetségi alapok célját, közel nulláról 0.75%-1%-ra, alacsony abszolút kamatlábat és rekordalacsony reálkamatlábat, miután figyelembe vették a 8% feletti fogyasztói árinflációt.
Ami a retorikát illeti, a Fed vezetői arról beszéltek, hogy mielőbb normalizálni kell politikai álláspontjukat. Ez minden, de biztos, hogy félpontos növekedést jelent a jegybanki alapkamatban a szövetségi nyíltpiaci bizottság június 14-15-i és július 26-27-i ülésein. jegyzőkönyv szerint a politika-meghatározó testület e havi ülésének múlt heti közzététele és a jegybank tisztviselőinek egy sor megjegyzése. További negyedpontos emelkedés várható a fennmaradó FOMC-konfabokon idén, szeptemberben, novemberben és decemberben.
E lépések előrejelzése – plusz a likviditás megvonása, kezdve a Fed értékpapír-állományának júniustól kezdődő csökkentésével – olyan intézkedések, mint a Chicago Fed nemzeti pénzügyi helyzeti indexe érdemben szigorítottak. Ennek oka a közép- és hosszú lejáratú kötvényhozamok meredek emelkedése, a jelzáloghitelek kamatlábak ezzel párhuzamosan megugrása, a dollár erősödése, és természetesen a részvények csökkenése, amely rövid időre megemelte a
S&P 500 index
20%-os hanyatlású medvepiaci területre.
Bármilyen fájdalmasak is ezek a lépések a befektetők számára, ők végzik a Fed egy részét a gazdaság visszafogása és feltehetően az infláció lassítása érdekében. „Jó volt látni, hogy a pénzügyi piacok előre reagálnak, annak alapján, ahogyan a gazdaságról beszélünk, és ennek az a következménye, hogy az általános pénzügyi feltételek jelentősen szigorodtak” – jegyezte meg a közelmúltban Jerome Powell, a Fed elnöke, és nyilvánvaló elégedettséggel tette hozzá: – Erre van szükségünk.
A szigorúbb feltételek minden bizonnyal egy szükséges lépést jelentenek a korábbi ultrastimuláló nulla kamatpolitikától és a Fed 1.4 milliárd dolláros éves csúcstempójú likviditást kényszerítő politikájától. De le tudják-e vinni az inflációt a négy évtizedes csúcsról?
A kamatok csökkenése és a részvényárak elmúlt heti élénkülése alapján a válasz igennek tűnik. Valójában május eleje óta a fed-fund határidős ügyletek körülbelül két negyedpontos emelést engedtek le 2023 első felére, amikor a szigorítás várhatóan tetőzik. Februárra 2.75%-3%-os felső sávot prognosztizálnak CME FedWatch oldalon.
Ez a kincstári hozamok május eleje óta tartó meredek csökkenésében is megmutatkozott. A kétéves kötvény hozama, amely lejárat leginkább a Fed várható lépéseihez kötött, pénteken 2.47%-ra csökkent a 2.80%-os napon belüli csúcsról. Eközben az irányadó 10 éves kötvény 3.20%-ról 2018%-ra húzódott vissza, ami nem éri el a Fed legutóbbi szigorítási ciklusa alatti 2.72. novemberi csúcsát.
Mégis a növekedés után megijeszt egyes kiskereskedőktől és a
Snap
(ticker: SNAP), a részvénypiac fellendült a múlt héten. A kincstári hozamok visszaszorulása az önkormányzati és vállalati kötvények piacára is átgyűrűzött, mind a befektetési minősítésű, mind a magas hozamú kötvények piacán. Ugyanakkor a volatilitás mérőszámai, mint pl
Cboe volatilitási index,
vagy a VIX-et, az S&P 500-at és a kötvénypiaci hasonló intézkedéseket, szintén csökkentették. Mindez a pénzügyi feltételek enyhülését eredményezi a piacok korábbi szigorítása után.
Ennek ellenére van ok az óvatosságra, mondja Edmund Bellord, az alapkezelő Harding Loevner eszközallokációs stratégája. A Fed-nek valószínűleg csökkentenie kell az eszközárakat, hogy visszafogja az inflációt, amit a 2007-09-es pénzügyi válság óta folytatott eszközárak felemelésével kapcsolatos kiadásösztönző intézkedéseinek elkerülhetetlen következményének nevez.
Eddig a részvényekre gyakorolt hatás főként a jövőbeni bevételekre alkalmazott magasabb diszkontrátában volt érezhető – tette hozzá Bellord egy telefonos interjúban. A következő fázis az alacsonyabb cash flow lesz, ami szerinte „bullwhip-effektust” válthat ki a piacokon.
Ebben a szellemben sok megfigyelő megjegyzi, hogy a tőzsde árfolyam/nyereség többszöröse jelentősen visszaesett, mintegy 16.5-szeresére az előrejelzett eredménynek az év végi csúcson elért több mint 21-szereséhez képest. De ahogy Jeff deGraaf, a Renaissance Macro Research vezetője megjegyzi, az elemzők bevételbecslései arról híresek, hogy elmaradnak a részvényárfolyamok mozgásától. Az S&P 500 eredmény-revíziója történelmi múltra tekint vissza hat héttel azután, hogy a részvények megtörténtek – írja ügyféljegyzetében. És igaz, hogy az S&P 500 korrekciója ellenére az eredmény-revíziókat még nem sikerült érdemben csökkenteni.
Bellord elismeri, hogy üzenetének – a részvényárfolyamoknak tovább kell esniük – megvan a „nyitott sír varázsa”. Ragaszkodik azonban ahhoz, hogy az ingatlan- és részvénypiaci „ikerbuborékot” fel kell robbantani, hogy létrejöjjön az infláció megfékezéséhez szükséges keresletrombolás.
Az eszközök deflációja alkalmas arra, hogy visszafogja a részvényekkel és ingatlanokkal rendelkezők kiadásait. Pszichológusok szerint a veszteségek fájdalma élesebben érezhető, mint a nyereségből származó öröm Amos Tversky és Daniel Kahneman, a 2002-es közgazdasági Nobel-díjas, több mint négy évtizeddel ezelőtt fogalmazott. De miután évekig növelték a kiadásaikat az eszközök inflációja miatt, az olyan gazdagok panaszai, akik elég gazdagok voltak ahhoz, hogy birtokolják ezeket az eszközöket, „nyavalygásnak” minősül – mondja Bellord a britizmust használva.
Ha a Fed infláció elleni támadása valóban a pénzügyi piacokat célozza meg általában, és különösen a részvényárakat, akkor a részvény- és hitelpiaci emelkedések további lépést tehetnek szükségessé a jegybank részéről. A befektetők jól teszik, ha felidézik, hogy a Powell & Co. elsősorban szavakban szigorított, nem pedig tettekben. További jelentős kamatemelések és Fed-mérlegcsökkentések várnak, amelyek elkerülhetetlenül káros hatásokkal járnak. A piacok valószínűleg további rossz hírekkel fognak szolgálni.
Írj neki Randall W. Forsyth [e-mail védett]
Forrás: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo