Nevezzük „Igen, de” tőzsdének.
Igen, de… nehéz megérteni, miért reagált a piac olyan lelkesen a heti hírekre. A befektetők abban a reményben léptek be a hétbe, ha nem recesszió, akkor legalább bizonyos jelek szerint a gazdaság eléggé lassul ahhoz, hogy a Federal Reserve ne emelje tovább agresszívan a kamatokat. De az ISM Non-Manufacturing Index a vártnál erősebben jött be, mint ahogy tartós cikkek megrendelései és a Jolts álláshirdetés. Különösen erősnek tűntek a júniusi bérszámfejtési adatok, amelyek a gazdasági jelentések fénypontja: a a gazdaság 372,000 XNUMX munkahelyet teremtett a múlt hónapban, csaknem 100,000 XNUMX-rel többet, mint amennyit a közgazdászok jósoltak – és ez kezdetben a tőzsde elárulásához vezetett.
Igen ám, de… az állásjelentés különösen nem lehetett olyan jó, mint amilyennek látszott. Míg a letelepedések száma igen erős volt, a háztartások felmérése 300,000 3.6 munkahely megszűnését mutatta ki, a munkanélküliségi ráta pedig csak a munkaerő zsugorodása miatt nem változott 0.3%-on. Az átlagos órabér ugyanakkor júniusban mindössze XNUMX%-kal nőtt a májusi szinthez képest, ami alacsonyabb az infláció mértékénél.
Ez jó hír az inflációs fronton – az árakkal lépést tartó bérek az egyik módja annak, hogy ragadóssá válnak – jegyzi meg Alan Ruskin, a Deutsche Bank stratégája –, és a gazdaság lágy landolását jelezheti, ha a dolgozóknak elegendő készpénzük lesz megtakarításaik során, hogy megakadályozzák a kiadások összeomlását. .
„A legfrissebb adatok vitathatatlanul puhább ledolgozott órákkal, de robusztus foglalkoztatással és kellően szilárd, de lassabb bérnövekedéssel nagyjából beleférnek ebbe a szűk, lágy landolási terepen” – írja Ruskin, „de vajon megismételhető-e ez hónapról hónapra akkora szüksége lesz a szerencsére, mint bármely központi banki készségre.”
Természetesen valószínűtlennek tűnik. Valójában az egyetlen dolog, ami biztosnak tűnik, az az, hogy a Fed folytatja a kamatemelést. Az CME FedWatch eszköz 100%-os esélyt mutat arra, hogy a jegybank háromnegyed ponttal emeli a kamatot július 27-én, és 100%-os az esélye annak, hogy szeptemberben legalább fél ponttal megemeli azokat. A másik szinte bizonyosság az, hogy a bevételek csökkenni fognak, ami Richard Bernstein tanácsadója, Richard Bernstein megjegyzi, hogy ez nem történik meg túl gyakran.
Ez sem túl jó a piac számára. Az S&P 500 történelmileg 1.7%-ot hozott negyedévente, e két feltétel mellett 43% a veszteség esélye.
Igen, de… még mindig van ok az optimizmusra. Közülük: A kincstári inflációval védett értékpapírok alacsonyabb inflációba kezdenek árazni, a 10 éves TIPS-ek mindössze 2.33%-os inflációt tükröznek, szemben az áprilisi közel 3%-kal. Hasonlóképpen a nyersanyagárak csökkentek, a dollár pedig emelkedett. Minden arra utal, hogy a Fed talán nincs olyan messze a görbétől, mint azt egyes befektetők gondolják – írja Michael Darda, az MKM Partners vezető közgazdásza.
Ha ez a helyzet, akkor a tőzsde eléggé fel van verve. „Recesszió vagy nincs recesszió, a befektetők valószínűleg nem fogják tudni időzíteni a piaci mélypontot” – magyarázza Darda. "Ennélfogva az ellenkezője némi pénzt fektetne az itteni munkára."
Igen, de…
Írj neki Ben Levisohn itt [e-mail védett]