Ha a munkahelyek növekedése folytatódhat anélkül, hogy a bér-ár spirált táplálná, akkor talán az nem fog recesszióba kerülni megtörni az infláció hátát, különösen a nyersanyagok és áruk árának emelkedése miatt. A Federal Reserve előbb-utóbb 2023-ban győzelmet hirdethet inflációs harcában, és enyhíthet monetáris politikai szigorításán, amivel megindul az eszközosztályok közötti emelkedés.
Így megy a bullish gondolkodás.
Ez az elbeszélés múlt pénteken volt látható, amikor emelkedtek a részvényindexek hogy feljebb fejezzen be egy szaggatott ünnepnap-rövidített hetet. Az
S&P 500
1.45%-os emelkedéssel fejezte be a hetet
Dow Jones Industrial Average
hozzáadott 1.46%-ot és a
Nasdaq Composite
0.98%-kal emelkedett.
Ha mindez ismerősen hangzik, akkor annak kell lennie. A Fed kijelentette, hogy ezt tervezi kamatot emelni 2023 elején, majd tartsa ott egy ideig. A szövetségi alapok határidős árazása azonban azt jelenti, hogy a kamatláb tavaszra tetőzik, majd 2023 második felében csökken. Ez egy másik jele annak, hogy a befektetők arra számítanak, hogy a Fed megváltoztatja a hangját. Remélik, hogy a pénteki állásjelentés üzenetet küldött a Fed-nek – a munkája majdnem kész.
Egy adatpont azonban nem lesz elég ahhoz, hogy a Fed meggondolja magát. A piac jövő csütörtökön a decemberi fogyasztói árindexet fogja tekinteni következő makrobogeként, amely további takarmányt jelent a Fed következő, februári politikai ülésére. Az infláció éves szinten 6.5%-ra csökken a novemberi 7.1%-ról.
De ez nem csak a gazdasági adatokról szól. Jövő pénteken kezdődik a negyedik negyedéves eredményszezon, néhány nagyvállalattal –
JPMorgan Chase
(ticker: JPM),
Bank of America
(BAC),
Egyesült Egészségügyi Csoport
(UNH), és
Delta Air Lines
(DAL) közöttük – elindítva az ünnepséget. Az S&P 500 túlnyomó többsége a következő másfél hónapban fog beszámolni.
Kevesen várnak jó negyedik negyedévet. Összességében az S&P 500-as vállalatok várhatóan első vesztes negyedévükről számolnak be 2020 óta. Az egy részvényre jutó eredmény az előrejelzések szerint éves szinten 2.2%-kal, 53.87 dollárra csökken a harmadik negyedévi nagyjából 4.4%-os és a második negyedévi 8.4%-os növekedés után. , a Refinitiv IBES-adatai szerint. A konszenzusos negyedik negyedévi kilátások a 2022-es év előrehaladtával sokkal borúsabbak lettek – a tavalyi év elején az elemzők 14.1%-os éves eredménynövekedést jeleztek az időszakra vonatkozóan.
Az elemzők jelenlegi becslése szerint a 2022-es S&P 500 EPS 219.80 dollárra emelkedne, ami 5.6%-os növekedést jelent az év során. Valószínűleg ennél valamivel jobb lesz a vége, mivel a legtöbb cég hajlamos felülmúlni a konszenzusos becsléseket. A bevétel azonban az előrejelzések szerint a negyedik negyedévben éves összevetésben 4.1%-kal, 3.7 billió dollárra, 11.2-ben pedig 2022%-kal, 13.8 billió dollárra nő. Az a tény, hogy az eladások nőnek, de a bevételek csökkennek, annak a jele, hogy a vállalati haszonkulcsok ebben a ciklusban elérték a csúcsot.
A bevételek visszaesése nem érinti egyformán az összes vállalatot. Az energia- és az ipari szektor várhatóan kiugró lesz, 65, illetve 43 százalékos EPS-növekedést produkálva az egy évvel korábbihoz képest. Ezek azok a ciklikusan érzékeny vállalatok, amelyek a leginkább szenvedtek a Covid-19 recesszió során, és továbbra is élvezik a fellendülést.
A spektrum másik végén az anyagok állnak, ahol az előrejelzések szerint a bevételek 22%-kal csökkennek, mivel számos ipari input ára visszatért a földre; kommunikációs szolgáltatások, 21%-os csökkenés a hirdetési kiadások várható csökkenése és számos médiavállalat folyamatos streamelési vesztesége miatt; A 15-as potenciálisan gyengébb kiadások miatt 2023%-kal alacsonyabb a tech. Az S&P 500 EPS-értékének közel egynegyedét kitevő Technológia várhatóan 9%-os bevételcsökkenést mutat a negyedik negyedévben, mivel számos szoftvernél a bérköltségek megnövekednek. A vállalati kereslet lassul, a félvezetők pedig továbbra is visszaesésben vannak. A várakozások olyan alacsonyak, hogy a negyedik negyedéves eredmények erősek lehetnek az előrejelzésekhez képest.
De ezek az ütemek nem számítanak, ha a vállalatok nem tudnak legalább tisztességes kilátásokat nyújtani 2023-ra.
Az alulról felfelé építkező konszenzus – amely az egyes részvények és ágazati elemzők átlagkereset-becsléseinek összegzésével nyert az S&P 500-ban szereplő egyes vállalatokra vonatkozóan – az, hogy az EPS 4.4%-kal, 229.52 dollárra nő 2023-ban a Refinitiv szerint, ami kb. 220 dollár 2022-ben. Ezzel szemben a Wall Street által megkérdezett stratégák felülről lefelé irányuló nézete Barron decemberben az S&P 2.7 nyereségének 500%-os csökkenését követeli 2023-ban, részvényenként átlagosan 214 dollárra.
A különbség benne van a haszonkulcsokat. A stratégák úgy látják, hogy megszorítják őket az emelkedő bérek és a magasabb kamatköltségek, még akkor is, ha az ügyfelek által felszámított árak mérsékeltek. Ez nagyrészt összhangban van a Fed azon nézetével, hogy az infláció egyes elemei ragadósak, és időbe telik – és gazdasági fájdalom –, hogy lelassítsák. Ha ez a forgatókönyv beválik, a bevételi várakozások csökkenése miatt a piac drágábbnak tűnhet, még akkor is, ha a Fed továbbra is emeli a kamatlábakat.
Mondanom sem kell, hogy ez nem nyerő kombináció a részvények számára – függetlenül attól, hogy mit mond az állásjelentés.
Írj neki Nicholas Jasinski a [e-mail védett]