(Bloomberg) – Annak ellenére, hogy egy meglepetésszerű piaci rallynak köszönhetően brutálisan indult az év portfóliója számára, két legjobban rangsorolt alapkezelő ragaszkodik ahhoz a bearany nézethez, amely nyertessé tette őket a 2022-es tőzsdekrachban.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
Jeff Muhlenkamp, akinek a Muhlenkamp Alapja tavaly pozitív hozamot hozott, azt állítja, hogy az emelkedett kamatlábak továbbra is pusztítást fognak okozni a piacon, bár valószínű, hogy a Federal Reserve lágy landolást tervez. Sőt, fennáll annak a veszélye, hogy az agresszív politikai szigorítás recesszióval zárul, a legrosszabb forgatókönyv szerint az S&P 500 30%-kal esik vissza a csütörtöki záróértékhez képest. Alapja jelenleg pénzének több mint egyharmadát készpénzben tartja.
Muhlenkamp szkeptikus társa, James Abate is csak egy medvepiaci csapdának látja a részvényrallyt. A Center American Select Equity Fund, amely a Bloomberg által összeállított adatok szerint 96-ben a társak 2022%-át verte meg, eladási opciókon keresztül új fedezeti ügyleteket kötött az elmúlt hetekben. Négy hónapos előrelépés az S&P 500 ár-nyereség arányát a 10 éves átlag fölé emelte egy olyan időszakban, amikor a vállalati Amerika profitgépezete gyengül.
„Nehezen látom, hogyan tud a piac lényegesen feljebb mozdulni ebben a környezetben” – mondta Abate, 57 éves. „Aszimmetrikus piac van, ahol korlátozott nyereséget ér el a P/E bővülése, ha minden jól megy, és jelentős visszaesést ér el, ha minden jól megy. valóban recesszió vesz erőt."
Szkepticizmusuk a Wall Street-i profik nagy részét visszhangozza, akik ellenállnak annak az előrelépésnek, amely 17%-kal megemelte az amerikai referenciaértéket az októberi mélypontról. Míg a medvék kénytelenek feloldani a short pozíciókat, a jelek szerint kevesen hajlandóak nyereséget hajszolni.
Valójában a Goldman Sachs Group Inc. kiemelt brókercége által a múlt héten nyomon követett fedezeti alapok a részvények emelkedésével csökkentették hosszú befektetéseiket. Az óvatosság előrelátónak tűnik ezen a héten, mivel az S&P 500 zuhan, miközben a kincstári kereskedők fogadásokat emelnek a kamatlábak magas emelkedésére.
Azok az alapkezelők, akik tavaly megnyerték a világot a védekező pozicionálásnak köszönhetően, nem zökkenőmentesen döntenek a kitartás mellett, különösen akkor, amikor a 2022-es trendek gyakorlatilag megfordultak.
Az Abate's Center alap, amely az elmúlt három évben társai 99%-át meghaladta, veszített fényéből, részben azért, mert az energiarészvényeket – legnagyobb iparági részesedését – a technológia kiszorította piacvezetőként. Idén szerdáig csaknem 6%-kal emelkedett, 500 százalékponttal lemarad az S&P 1.6-tól, és az alsó kvartilis közelében helyezkedik el a hasonló alapok között.
A visszafordítások arra késztették Muhlenkampot, hogy némi lélekkutatást végezzen. Az olcsónak tűnő részvények hiánya és a sáros kilátások arra késztették az alapját, hogy egy nagy darab pénzt készpénzben parkoljon le, és ez a taktika segített nyereséget elérni a 2022-es medvepiacon. Most, hogy a készpénz 35%-on áll, az óvatos pozicionálás ellene dolgozik. Az alap, amelyet édesapja, Ron Muhlenkamp 1988-ban alapított, mélyen az értékre fókuszálva, az új év elején már nagyjából 5 százalékponttal elmarad a piac mögött.
„Nagy különbség van aközött, amit a piac csinál, és amit szerintem tennie kellene” – mondta Muhlenkamp (56). „Ha valóban egy megújuló piaci rallyba lépünk, minél tovább ülök készpénzben, annál rosszabb lesz az alulteljesítményem. A másik oldala az, hogy ha mindezt a készpénzt pusztán annak alapján fektetem be, hogy mit gondolok a piacról, nem pedig azért, mert az egyes részvényekben látok, akkor azt kockáztatom, hogy teljesen tévedek.”
Tavaly a három legnagyobb aggodalma a következő volt: a súlyosbodó európai energiaválság, a dollár ereje, amely zűrzavart okozhat a nemzetközi piacokon, és a Fed szigorítása. Eddig kettő közülük javult – az európai melegebb tél csökkentette az olaj és a földgáz iránti keresletet, miközben a dollár nagyjából 10%-ot esett a 2022-es csúcshoz képest. A Fed fenyegetés azonban továbbra is fennáll.
"A legvalószínűbb, hogy a piac továbbra is csökkenni fog innen" - mondta Muhlenkamp. „Ha ez kibontakozik, akkor nagyon hülye árakat fog keresni, mert amikor a dolgok újra lefelé kezdenek menni, az emberek sok tőkeáttételt fognak feloldani. Ez mechanikus értékesítést generál, amely nevetséges árakat eredményez."
Ez a fajta rohanás a kilépésekért nagyrészt hiányzott a 2022-es lehívás során. Valójában Cathie Wood ARK Innovation ETF-je több milliárd pénzt vonzott a 67%-os zuhanás során. Figyelemre méltó, hogy az idei előrelépés a kockázatos részvények bizonytalan újjáéledését jellemezte, a veszteséges technológiai és kiskereskedelmi tőzsdékben pedig hangsúlyosabb a nyereség.
A pennsylvaniai Wexfordban élő Muhlenkamp számára a mártogatós vásárlás mentalitása még mindig él, és a piacnak még nem kell megadnia magát, és el kell érnie egy olyan inflexiós pontot, amely jellemzően megalapozza a fenntartható rallyt.
A központban Abate alaposan megnézte, mit hagyhatott ki. A New York-i székhelyű befektető véleménye szerint a piac legutóbbi fellendülése a kötvényhozamok csökkenését és a vártnál jobb bevételeket tükrözött. Számára a vállalatok tartózkodtak attól, hogy nagy összegeket költsenek tőkebefektetésekre ebben a ciklusban, ami különbözik a korábbi válságidőszakoktól, például 2000-től és 2008-tól. Ez azt jelenti, hogy a túlzott feloldozásból származó bármely ütés valószínűleg kevésbé káros, és lehetővé teszi a gazdaság összezavarását.
Ez nem jelenti azt, hogy a recesszió veszélye megszűnt. Az elhúzódó homályos kilátások pedig valószínűleg széles kereskedési tartományban tartják a piacot, ahogyan az Abate szerint tavaly június óta tart. Ebben az időszakban az S&P 500 többnyire egy 800 pontos sávban ragadt, ami fejfájást okozott a bikáknak és a medvéknek egyaránt.
"Sajnos a legnagyobb frusztráció környezetében leszünk" - mondta Abate. "Az embereknek fel kell készülniük arra, hogy ez több mint 12 vagy 13 hónapig tart."
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2023 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/stock-rally-bear-market-trap-130035936.html