A világgazdaság legégetőbb problémái egy szempillantás alatt meglepő módon megszűntek.
X
Októberben, amikor az S&P 500 medvepiaci mélypontra süllyedt, a Fed gyors ütemű kamatemelése és a dollár szárnyalása felkeltette a félelmet, hogy a beteges világgazdaság összeomlik. Aztán a váratlan történt – újra és újra.
Mára a 2023-as globális recessziót megszüntették, és a világ többi részének segítenie kell az amerikai gazdaság leszállásának enyhítésében.
Mit jelent tehát a befektetők számára ez a megváltozott világgazdasági kilátás? Az Egyesült Államok lágy landolása korlátozza a vállalati bevételek és az S&P 500 csökkenését. A Federal Reserve egyelőre nem mutat hajlandóságot arra, hogy lazítson inflációs harcán, de a bérnövekedés lehűlése azt sugallja, hogy nem kell annyi fájdalmat okozniuk.
A befektetőknek rugalmasnak kell maradniuk, és valószínűleg szélesebb hálót vethetnek ki. Ha nincs recesszió, az infláció nem csökkenhet olyan gyorsan. A hosszú távú kincstári hozamok ahelyett, hogy a gazdasági visszaesésben összeomlanának, hátráltathatják a részvények értékelésének növekedését. A nemzetközi tőzsdék azonban, amelyek már régóta nem kedveznek, meghosszabbíthatják közelmúltbeli kifutásukat, ahogy a növekedés fellendül a tengerentúlon.
Kína „minden visszafordulás anyja”
Kína gazdasága, amely a közelmúltig le volt zárva, most versenyfutásba kezdett. Hszi Csin-ping elnök „minden fordulat anyja” volt, ahogyan a Jefferies stratégája, Christopher Wood fogalmazott, tavaly év végén lemondott nulla Covid-politikájáról, és megütötte a fiskális gyorsítót. Európa gazdasága, amelynek veszélye az, hogy az orosz üzemanyag nélkül a télen mélyfagyásba kerül, ehelyett felmelegszik, miután a földgázárak váratlanul zuhantak.
Az Egyesült Államokban a Fed tisztviselői a munkanélküliség növelésével foglalkoztak, recessziót kockáztatva, hogy lehűtsék a forró bérnövekedést, amitől attól tartottak, hogy a magas infláció új normálissá válhat. Minden erőfeszítésük – és a 425 bázispontos kamatemelések – ellenére a munkanélküliség folyamatosan a legalacsonyabb pontra süllyedt 1969 óta. De az erőteljes munkahely-bővülés ellenére a bérnövekedés a Fed komfortzónájához közeli szintre hűlt le.
Az amerikai gazdaság 2023-ban továbbra is lomhával néz szembe, mivel a Fed tovább emeli a kamatokat, hogy visszafogja a növekedést. De a munkanélküliségi rátának nem kellene annyira emelkednie, mint amennyire féltek a Fed forgása előtt.
A bérnövekedés mérséklése azt jelenti, hogy a Fed döntéshozóinak „nem kell megölniük a gazdaságot”. írta Ian Shepherdson, a Pantheon Macroeconomics vezető közgazdásza.
Meddig folytatódik a Fed kamatemelése?
A januári, meglepően erős állásjelentés és a kiskereskedelmi eladási adatok után a Fed tisztviselői a növekedés újbóli felgyorsulására figyelmeztetnek, ami az inflációt magas szinten tarthatja. Ez megpecsételte a megállapodást a negyedpontos kamatemelésekről a Fed következő két, márciusi és májusi ülésén, és szünetelteti a legutóbbi S&P 500 emelkedést.
A piacok most a párosnál jobb eséllyel áraznak egy további kamatemelésre júniusban vagy júliusban. Ám a 2023-ban kezdődő gazdasági lendület látszólagos kirobbanása valószínűleg nem fog tartani.
Az ország megtakarítási rátája, miután a legalacsonyabb 2.4%-os bevételre esett, a tavalyi év végén emelkedni kezdett, kivonva a szelet a háztartások kiadásaiból. A januári 3%-os kiskereskedelmi forgalom ugrása ellenére, amelyet a társadalombiztosítási megélhetési költségek 8.7%-os növekedése segített, a januárig tartó három hónapban az eladások visszaestek az előző három hónaphoz képest.
Globális gazdaság vs. Amerikai gazdaság
A San Francisco-i Fed szerint a történelmileg meleg időjárás valószínűleg felpörgette az aktivitást a múlt hónapban, beleértve a becslések szerint 125,000 48,000 emberrel való fizetést. A Kaliforniai Egyetem sztrájkhatározata 4 XNUMX posztgraduális tanársegéddel és kutatóval bővült. A negyedik negyedévben tapasztalható lágy szezonális kiskereskedelmi és ideiglenes munkaerő-felvétel csökkentette az ünnepek utáni elbocsátások szükségességét, ami a szezonálisan kiigazított alapon erősebb munkaerő-felvétel látszatát keltette.
Az összehasonlítások is valószínűleg torzak voltak, mert a két legnagyobb Covid-hullám az előző két év elején tetőzött. 2022 januárjában 6 millió ember nyilatkozott úgy, hogy az omikronos hullámok miatt kiszorultak, vagy lerövidítették az órákat, ami megduplázódott az előző hónaphoz képest.
A legvilágosabb jele annak, hogy a munkaerőpiac nem olyan túlfűtött, mint amilyennek látszik, a bérnövekedés folyamatos mérséklődése. Az elmúlt két foglalkoztatási jelentés szerint az átlagos órabér 12 havi növekedési üteme 4.4%-ról 5%-ra lassult, miközben a munkanélküliségi ráta 3.4%-ról 3.6%-ra csökkent. Ez a kombináció „még jobb, mint a Goldilocks” – írta Aneta Markowska, a Jefferies vezető pénzügyi közgazdásza. Névértéken tekintve „utópisztikus forgatókönyvet” sugall, amelyben az erősebb növekedés alacsonyabb inflációt eredményez – írta.
Bár ez túlzás, a valóság még mindig nagyon jó: a bérnövekedés lehűl anélkül, hogy jelentős munkaerő-piaci gyengülést szenvedett volna. Az átlagos órabér növekedése 1.5 százalékponttal csökkent a tavaly márciusi 5.9 százalékos csúcs óta. Az Employment Cost Index, a Fed kedvenc olvasata a bértrendekkel kapcsolatban, azt mutatja, hogy a magánszektorban dolgozók javadalmazása mindössze 0.9%-kal emelkedett a negyedik negyedévben, nem számítva az ingadozó értékesítési jutalékokkal járó, ösztönzőleg fizetett foglalkozásokat. Ez a 4%-os éves ráta csak egy hajszállal haladja meg a 3.6%-os bérnövekedést, amely Jerome Powell Fed-vezér szerint összhangban van a Fed 3.5%-os inflációs céljával.
Változó hangok a Fed szabályzatában
A szelíd bérnövekedés a szilárd munkaerő-felvétel ellenére magyarázza Powell Fed-főnök optimista hangneme február 1-i sajtótájékoztatóján, amelyen az S&P 500 öthavi csúcsra ugrott. Powell határozottan nem zárta ki a kamatcsökkentés lehetőségét még idén, ha az infláció a vártnál gyorsabban csökken.
A Fed beszéde gyorsan reménytelenné vált ezután Januári állásjelentés. A tisztviselők felvonulása további kamatemelések lehetőségét vetette fel a munkaerőpiac hűtése érdekében.
keddi CPI jelentés, amely szünetelteti az S&P 500 legutóbbi emelkedését, nem segít. A szolgáltatások inflációja nem mutat enyhülést, míg a három hónapos alapvető árucikkek árdeflációja véget ért, amikor az árak szigorodtak az olyan kategóriákban, mint a ruházati cikkek és a háztartási bútorok.
Nem véletlen, hogy a jelenlegi tőzsdei rally február 2-án érte el csúcspontját, egy nappal a legutóbbi Fed-ülés és Powell megnyugtató szavai után, valamint közvetlenül a januári állásjelentés előtt. A dollár és a kincstári hozamok is fellendültek február elejétől. Az S&P 500 és más jelentősebb részvényindexek azonban nem adtak túl nagy teret.
Nincs szükség munkanélküliségi csúcsra?
Mégis, annak ellenére, hogy visszatért a sólyom hangnem, a puhább bérnövekedés megváltoztatta a Fed célját az infláció elleni harcban.
A Fed legfrissebb decemberi előrejelzése szerint a döntéshozók úgy gondolták, hogy a munkanélküliségi rátának legalább 4.6%-ot kell elérnie, mielőtt megközelítenék a szigorú monetáris politika kilépési rámpáját. A kilépési rámpa pedig várhatóan hosszú lesz, a munkanélküliség két teljes éven keresztül ezen a szinten tartotta, mivel az infláció fokozatosan csökkent a 2%-os cél felé.
Az előrejelzések mögött az a nézet állt, hogy a munkaerőpiac alapvetően megváltozott. A Covid előtt a Fed küzdött az infláció 2%-ra történő növelésével annak ellenére, hogy a munkanélküliség már 3.5%-ra csökkent.
Aztán a járvány és annak mellékhatásai sokkot okoztak a munkaerőpiacon. Míg 2021-ben megszűntek a kormányzati ösztönzők és a megemelkedett munkanélküli segélyek, és a Covid-járvány miatti zavarok elhalványultak, a sokk továbbra is fennáll. Novemberben Powell 2 millió többletnyugdíjba vonult be a járvány idején, amihez hozzájárult az S&P 500 emelkedéséből adódó vagyonhatás és a szárnyaló lakásárak. Mindeközben a lakáshiány csak bonyolította azt a kihívást, hogy szűkös munkaerőt találjunk a forró ingatlanpiacokon.
A közgazdászok szerint ezek a tényezők 5% körüli szintre emelték a munkanélküliség nem inflációs rátáját. Ez azt jelentette, hogy az inflációt nem lehetett megverni recesszió nélkül.
Jelenlegi munkaerőpiac
Ám a legutóbbi béradatok és a vállalati bevételekre vonatkozó felhívások arra utalnak, hogy a munkaerőpiac zökkenőmentesebben kezdett működni.
Hulladékgazdálkodási (WMJames Fish vezérigazgató megjegyezte, hogy „javulást lát a munkaerőköltségeinkben, mivel az inflációs bérnyomás enyhül (és a forgalom javul). Chipotle (CMG) Brian Niccol vezérigazgató azt mondta, hogy a december „az elmúlt két év egyik legjobb hónapja volt mind az órabér, mind a fizetések forgása tekintetében”.
A munkaügyi helyzet a harmadik negyedévben javulni kezdett, Northrop Grumman (NIGHT) mondta az elemzőknek Kathy Warden vezérigazgató. „A felvételünk javult. Megtartásunk drámaian javult, és azt láttuk, hogy ez a tendencia a negyedik negyedévben is folytatódik.”
Decemberre a magánszektorban felmondó munkavállalók aránya a Covid előtti szinthez képest több mint fele megfordult. Julia Coronado, a MacroPolicy Perspectives elnöke a Twitteren megjegyezte, hogy a januári foglalkoztatási jelentés háztartási felmérésének összetevője közel 1 milliós népességnövekedést mutatott ki, főként a nettó nemzetközi migrációnak köszönhetően.
Az újonnan felfedezett népesség – írta – „91.3%-os forró (munkaerő) részvételi arányt mutat”, szemben a nemzet egészének 62.4%-ával. A Coronado 2023-ban még többet vár ugyanerre, aminek hozzá kell járulnia a nem inflációs növekedéshez.
A bizonyítékok arra vonatkozóan, hogy a munkanélküliség nem inflációs rátája „még mindig csak 3.5–4 százalék”, meglehetősen meggyőzővé válik – mondta Pantheon Shepherdson.
A végeredmény: A munkanélküliség 4.6%-ra való emelkedése után a Fed-pivot helyett ez akkor történhet meg, amikor a munkanélküliségi ráta eléri a 4%-ot.
Amíg azonban a munkaerőpiac egyértelműen nem gyengül, és a dezinfláció nem terjed ki az olyan szolgáltatásokra, mint az egészségügy, a hajvágás és a vendéglátás, addig a Fed hibázni fog a monetáris politika túl szigorú fenntartása mellett.
A globális gazdaság felpörgeti az inflációt?
Eközben a világgazdasági növekedés hirtelen felfutása támogatja a nyersanyagárakat, növelve a magas infláció fennmaradásának kockázatát.
Február 7-i kérdés-feleletében Powell aggodalmai között kiemelte a „kockázatos világot”, megjegyezve, hogy az ukrajnai háború és Kína újranyitása „hatással lehet gazdaságunkra és az infláció pályájára”.
Az egyik vadkártya az lesz, hogy a három éven át tartó Covid-zárlatok vége és az elmúlt fél évszázad leglassabb növekedése feléleszti-e a kínai középosztály bizalmát, és felfújja-e az ingatlanbuborékot – írta Jefferies' Wood. Kínában a kockázatok „nagymértékben felfelé mutatóak” – mondta.
Sok közgazdász ugyanakkor arra számít, hogy Kína fellendülése elsöprő lesz. Az Egyesült Államokhoz hasonlóan a kínai háztartások is többletmegtakarítást halmoztak fel a világjárvány idején. Míg azonban az amerikai fogyasztásnak hasznot húztak az ösztönző ellenőrzések, valamint a lakás- és tőzsdei vagyon növekedése, a kínai háztartások kevesebbet költöttek, és a lakásvagyon deflációját tapasztalták.
A Kínában felgyülemlett kereslet elsősorban az olyan szolgáltatásokra fordított kiadásokat fogja megemelni, mint az egészségügy, az oktatás és a közlekedés, amelyek a Covid előtti szinthez képest alacsonyak, írta az UniCredit közgazdásza, Edoardo Campanella. Ezek a kiadási kategóriák „lényegében belföldiek, és ezért nem valószínű, hogy jelentős mértékben hasznot húznának a világgazdaság számára”.
Kína, feltörekvő piacok a globális gazdasági növekedés ösztönzésére
Ennek ellenére még az IMF alapesetében is az áll, hogy Kína kombinálja Indiával a globális GDP növekedésének felét. Az IMF szerint az Egyesült Államok és Európa a globális növekedésnek összesen csak egytizedét adja. Az Európai Központi Bank a Fed-hez hasonlóan továbbra is agresszíven szigorít az infláció megfékezésére.
Eközben más feltörekvő piacgazdaságok is felgyorsulnak, mondja az IMF. A gyengébb dollár csökkenti a dollárban árazott nyersanyagok, például az olaj költségeit, és csökkenti a dolláralapú adósság kiszolgálásának költségeit. A dollár zuhant az elmúlt hónapokban, bár februárban kissé felpattant.
Mit jelentenek a befektetők számára a globális gazdaság kilátásai
A jobb tengerentúli gazdasági növekedés és az itthoni növekedésre szánt Fed szembeállítása szokatlan hátteret jelent a befektetők számára.
Ed Yardeni, a Yardeni Research vezető befektetési stratégája, aki régóta azt tanácsolta a befektetőknek, hogy maradjanak otthon, 2023 első felében a „globális” álláspontra dőlt.
„Az értékelési többszörösök lényegesen alacsonyabbak a tengerentúlon” – mondta az IBD-nek, kiemelve „a bankok és az energia lehetőségeket Európában”.
Ennek ellenére arra számít, hogy az Egyesült Államok elkerüli a recessziót, és lát néhány lehetőséget itthon. „Sok pénz ömlik az infrastruktúrába és az onshoringba, és ez az ipar számára előnyös” – mondta Yardeni. „Az energia továbbra is jól néz ki, és a pénzügyi helyzet is jó állapotban van.”
Míg Wood felfelé irányuló kockázatot lát Kínában, az amerikai kockázatokat „egyértelműen lefelé irányulónak” látja, mivel a Fed folyamatosan szigorít.
"Az infláció lassulása lassuló gazdasággá a nominális GDP-növekedés csökkenését is jelenti" - írta Wood. Ez azt jelenti, hogy az amerikai részvényeket azzal a kockázattal fenyegetik, hogy lecsökkentik az eredményt – mondja.
A múlt hónapban a Wood's Greed & Fear hírlevél bemutatott egy 23 részvényből álló, csak hosszú ideig tartó, globális portfóliót, amely tükrözi a globális gazdasági trendeket. A portfólió túlsúlyos Kína, beleértve az e-kereskedelmi játékokat is Alibaba (BABA) És JD.com (JD), valamint indiai és európai bankok. Emellett az emelkedő nyersanyagárakat is befolyásolja, beleértve az amerikai székhelyű rézóriást is Freeport-McMoRan (FCX) és az olajmező szolgáltatások vezetője SLB (SLB). Holland forgács-berendezésgyártó ASML (ASML) játék a chipgyártás terjeszkedésével, ahogy az Egyesült Államok elválik Kínától.
A globális fellépés elég jól működött. A londoni FTSE 100 index és a párizsi CAC 40 rekordmagasságot ért el az elmúlt héten. A hongkongi Hang Seng index az októberi 13 éves mélypontra zuhant után több mint 40%-ot emelkedett.
Időzzük meg a piacot az IBD ETF piaci stratégiájával
Globális gazdaság és növekedési részvények
A globális gazdasági növekedésre vonatkozó játékok nagy szerepet játszanak az IBD 50 zászlóshajó-listáján a legjobban növekvő részvényeket és a IBD ranglistán portfólió. Ez utóbbi az utazással kapcsolatos készleteket tartalmazza Airbnb (ABNB) és a US Global Jets ETF (fúvókák), továbbá MercadoLibre (MELI), Latin-Amerika legnagyobb e-kereskedelmi vállalata. A KraneWeb CSI China Internet ETF (KWEB) szerepel a ranglista figyelőlistáján.
Pedig az amerikai növekedési részvények is könnyelműen kezdték az évet. Az S&P 500 információtechnológiai szektor évi 15.6%-os növekedése a mai napig csaknem megduplázta a blue chip index 8%-os emelkedését. Az utóbbi időben több spekulatív játék gyullad fel, köztük a Bitcoin és az Ethereum.
A Federal Reserve fölényben van
Az erős munkahelyi adatok, a szilárdabb infláció és a részvényárfolyamok emelkedése azt a látszatot keltheti, hogy a Fed elveszíti az irányítást.
A valóságban a Fed éppen fölénybe került. A kötvénykereskedők kevesebb árat emeltek, és gyorsan a kamatcsökkentés felé fordultak. Most hirtelen arra fogadnak, hogy a Fed még magasabbra is emelheti a kamatokat, mint amennyit saját előrejelzései mutatnak. Emiatt a 2 éves kincstári hozam az elmúlt két hétben mintegy 60 bázisponttal 4.63%-ra emelkedett. A hat hónapos diszkontkincstárjegy 5 óta először haladta meg az 2007%-ot. Eközben az autóhitelek árazásában kulcsfontosságú 10 éves lejáratú hozam fél pontot ugrott. A 30 éves jelzáloghitelek kamata 6% közelébe süllyedve 70 bázisponttal emelkedett az elmúlt hónapban.
A fogyasztók és a kisvállalkozások magasabb hitelfelvételi költségei, amelyek kulcsfontosságúak a foglalkoztatás növekedéséhez, meghozzák a lassulást a döntéshozók által. A részvénybefektetők azonban továbbra is harcolnak a Feddel, és ez még egy ideig folytatódhat. A pénzügyi feltételek továbbra is könnyűek, részben azért, mert a Pénzügyminisztérium leállította az új hitelek kibocsátását, mielőtt az adósságplafont leszámolják a kormányzattal.
De a gazdaság és az S&P 500 valószínűleg egy inflexiós ponthoz közeledik. A 2023-as év erőteljes kezdete után a részvények rövid távú kilátásai nehézkesek lehetnek. A mostani jelentős gazdasági lassulásnak azonban egyenítenie kell az infláció lefelé ívelő pályáját, és egy puha landolásnak kell lennie, amely megteremti a fenntartható tőzsdei rally feltételeit.
Feltétlenül olvassa el az IBD-ket The Big Picture oszlopot minden nap, hogy szinkronban maradjon a piaci irányvonallal és azzal, hogy ez mit jelent a kereskedési döntései szempontjából.
MÉG SZINTÉN KEDVELHETED:
Miért egyszerűsíti ez az IBD eszköz Kiégetch A felső részvényekhez
Szeretne gyors profitot elérni és elkerülni a nagy veszteségeket? Próbálja ki a SwingTradert
Keresse meg a legjobb vásárlási és megtekintési növekedési részvényeket
IBD Digital: Nyissa meg az IBD prémium részvénylistáit, eszközeit és elemzéseit ma
Rally még egészséges, de légy türelmes; A Lithium Play szárnyal a Tesla Buzz-on
Forrás: https://www.investors.com/news/sp-500-dont-fight-the-fed-but-dont-fear-it-either/?src=A00220&yptr=yahoo