A magánszektorban az adóssághegy magában foglalja a háztartásokat (például jelzáloghitelek, hitelkártyák, autóhitelek, diákhitelek, személyi kölcsönök), a vállalkozásokat és a vállalatokat (banki kölcsönök, kötvényhitelek és magánadósságok), valamint a pénzügyi szektort. (banki és nem banki intézmények kötelezettségei).
A közszférában ez magában foglalja a központi, tartományi és önkormányzati kötvényeket és egyéb formális kötelezettségeket, valamint olyan implicit adósságokat, mint például a felosztó-kirovó nyugdíjrendszerekből és egészségügyi rendszerekből származó fedezetlen kötelezettségek – ezek mind folytatódni fognak. hogy a társadalmak öregedésével növekedjenek.
Elképesztő adósságterhelés
Csak az explicit adósságokat nézzük, a számok megdöbbentőek. Globálisan, a magán- és az állami szektor teljes adóssága A bruttó hazai termék aránya az 200-es 1999%-ról 350-re 2021%-ra emelkedett. Az arány a fejlett gazdaságokban jelenleg 420%, Kínában pedig 330%.
Az Egyesült Államokban 420%, ami magasabb, mint a nagy gazdasági világválság idején és a második világháború után.
Természetesen az adósság fellendítheti a gazdasági aktivitást, ha a hitelfelvevők új tőkébe (gépek, lakások, állami infrastruktúra) fektetnek be, amely magasabb hozamot hoz, mint a hitelfelvétel költsége. De sok hitelfelvétel egyszerűen csak a jövedelmet meghaladó fogyasztási kiadások tartós finanszírozására szolgál – és ez a csőd receptje.
Sőt, a „tőkébe” történő befektetés is kockázatos lehet, legyen szó akár mesterségesen felfújt áron lakást vásárló háztartásról, akár a hozamtól függetlenül túl gyorsan terjeszkedni kívánó vállalatról, akár a pénzt „fehér elefántokra” költő kormányról. ” (extravagáns, de haszontalan infrastrukturális projektek).
Túlkölcsönzés
Az ilyen túlkölcsönzés évtizedek óta tart, különböző okok miatt. A pénzügyek demokratizálódása lehetővé tette a jövedelemszegény háztartások számára, hogy adósságból finanszírozzák a fogyasztást. A jobbközép kormányok kitartóan csökkentették az adókat anélkül, hogy csökkentenék a kiadásaikat, míg a balközép kormányok bőkezűen költöttek olyan szociális programokra, amelyeket nem finanszíroznak teljes mértékben megfelelő magasabb adókkal.
Az adósságokat a részvényekkel szemben előnyben részesítő adópolitika pedig, amelyet a központi bankok rendkívül laza monetáris és hitelpolitikája támogat, megugrott a hitelfelvételben mind a magán-, mind az állami szektorban.
Az évekig tartó mennyiségi lazítás (QE) és hitelkönnyítés a hitelfelvételi költségeket a nulla közelében tartotta
TMUBMUSD10Y,
3.494%,
és bizonyos esetekben akár negatív is (mint pl Európa és a Japán egészen a közelmúltig). 2020-ra a negatív hozamú dollárnak megfelelő államadósság volt $ 17 billióés néhány északi országban, akár jelzáloghitelek negatív névleges kamata volt.
Fizetésképtelen zombik
A fenntarthatatlan adóssághányadok robbanásszerű növekedése azt jelentette, hogy sok hitelfelvevő – háztartások, vállalatok, bankok, árnyékbankok, kormányok, sőt egész országok – fizetésképtelen „zombi” volt, akiket az alacsony kamatláb támasztott alá (amely kezelhetővé tette adósságszolgálati költségeit). ).
Mind a 2008-as globális pénzügyi válság, mind a COVID-19 válság idején sok fizetésképtelen ügynököt, akik csődbe mentek volna, megmentették a nulla vagy negatív kamatláb-politikával, a QE-vel és a közvetlen fiskális mentőcsomagokkal.
Most azonban az infláció – amelyet ugyanaz a rendkívül laza fiskális, monetáris és hitelpolitika táplált – véget vetett ennek a pénzügyi halottak hajnalának. A központi bankok kénytelenek kamatot emelni
FF00,
Az árstabilitás helyreállítása érdekében a zombik adósságszolgálati költségeik meredeken emelkednek.
Sokak számára ez háromszoros csapást jelent, mivel az infláció a háztartások reáljövedelmét is erodálja, és csökkenti a háztartási eszközök, például a lakások és a részvények értékét.
SPX,
-0.12%.
Ugyanez vonatkozik a törékeny és túlzott tőkeáttétellel rendelkező vállalatokra, pénzügyi intézményekre és kormányokra: meredeken emelkedő hitelfelvételi költségekkel, csökkenő bevételekkel és bevételekkel kell szembenézniük, hanyatló az eszközök értékeit egyszerre.
Mindkét világ legrosszabb
Ami még rosszabb, ezek a fejlemények egybeesnek a a stagfláció visszatérése (magas infláció gyenge növekedés mellett). A fejlett gazdaságok utoljára az 1970-es években tapasztaltak ilyen körülményeket. De legalább akkoriban adóssághányadok nagyon alacsonyak voltak. Ma az 1970-es évek legrosszabb aspektusaival (stagflációs sokkok) állunk szemben a globális pénzügyi válság legrosszabb aspektusai mellett. És ezúttal nem csökkenthetjük egyszerűen a kamatlábakat a kereslet ösztönzése érdekében.
Hiszen a világgazdaságot tartósan rövid- és középtávú negatív kínálati sokkok sújtják, amelyek csökkentik a növekedést, valamint növelik az árakat és a termelési költségeket.
Ide tartoznak a járvány okozta megszakítások a munkaerő- és áruellátásban; Oroszország ukrajnai háborújának hatása a nyersanyagárakra; Kína egyre katasztrofálisabb zéró COVID-politikája; és a tucatnyi más középtávú sokk– az éghajlatváltozástól a geopolitikai fejleményekig –, ami további stagflációs nyomást fog okozni.
Ellentétben a 2008-as pénzügyi válsággal és a COVID-19 korai hónapjaival, a magán- és állami ügynökök laza makropolitikával való megmentése még több benzint önt az infláció tüzére. Ez azt jelenti, hogy a súlyos pénzügyi válság mellett kemény leszállás következik – egy mély, elhúzódó recesszió. Az eszközbuborékok kipukkanásával, az adósságszolgálati ráták megugrásával és az inflációval kiigazított jövedelmek csökkenésével a háztartások, a vállalatok és a kormányok között, a gazdasági válság és a pénzügyi összeomlás egymást táplálja majd.
Az biztos, hogy azok a fejlett gazdaságok, amelyek saját valutájukban vesznek fel hitelt, kihasználhatják a váratlan inflációt, hogy csökkentsék néhány, hosszú lejáratú, fix kamatozású névleges adósság reálértékét. Mivel a kormányok nem hajlandók adót emelni vagy kiadásaikat csökkenteni hiányuk csökkentése érdekében, a központi banki deficit monetizálása ismét a legkisebb ellenállás útjaként fog megjelenni.
De nem lehet minden embert állandóan becsapni. Amint az inflációs dzsinn kiszabadul a palackból – ez fog történni, amikor a központi bankok feladják a harcot a fenyegető gazdasági és pénzügyi összeomlás miatt –, a nominális és a valós hitelfelvételi költségek megugrottak. Minden stagflációs adósságválság anyja halogatható, nem pedig elkerülhető.
Nouriel Roubini, a New York-i Egyetem Stern School of Business professzora, a közgazdász emeritusa a „MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Impersil Our Future, and How to Survive Them” (Little, Brown and Company, 2022) című könyv szerzője.
Ez a kommentár a következő engedélyével jelent meg Projekt szindikátuma - Az elkerülhetetlen összeomlás
További információk a Project Syndicate-től
Kína szigorú nulla COVID-politikája nem éri meg azt a kárt, amelyet a gazdaságában okoz
A rövidlátó világ nem áll készen a következő elkerülhető járványra, és az idő fogy
A kripto túléli? Sajnos nem valószínű, hogy az FTX bukása lesz az utolsó
A tőzsdék további 40%-ot esnek, mivel súlyos stagflációs adósságválság sújtja a túlzott tőkeáttételű világgazdaságot
Forrás: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= jehu
Vélemény: Vélemény: A magas adósságok és a stagfláció minden pénzügyi válság anyja lesz
NEW YORK (Project Syndicate) – A világgazdaság a gazdasági, pénzügyi és adósságválságok példátlan összefolyása felé billeg, az elmúlt évtizedekben a hiány, a hitelfelvétel és a tőkeáttétel robbanásszerű növekedését követően.
A magánszektorban az adóssághegy magában foglalja a háztartásokat (például jelzáloghitelek, hitelkártyák, autóhitelek, diákhitelek, személyi kölcsönök), a vállalkozásokat és a vállalatokat (banki kölcsönök, kötvényhitelek és magánadósságok), valamint a pénzügyi szektort. (banki és nem banki intézmények kötelezettségei).
A közszférában ez magában foglalja a központi, tartományi és önkormányzati kötvényeket és egyéb formális kötelezettségeket, valamint olyan implicit adósságokat, mint például a felosztó-kirovó nyugdíjrendszerekből és egészségügyi rendszerekből származó fedezetlen kötelezettségek – ezek mind folytatódni fognak. hogy a társadalmak öregedésével növekedjenek.
Elképesztő adósságterhelés
Csak az explicit adósságokat nézzük, a számok megdöbbentőek. Globálisan, a magán- és az állami szektor teljes adóssága A bruttó hazai termék aránya az 200-es 1999%-ról 350-re 2021%-ra emelkedett. Az arány a fejlett gazdaságokban jelenleg 420%, Kínában pedig 330%.
Az Egyesült Államokban 420%, ami magasabb, mint a nagy gazdasági világválság idején és a második világháború után.
Természetesen az adósság fellendítheti a gazdasági aktivitást, ha a hitelfelvevők új tőkébe (gépek, lakások, állami infrastruktúra) fektetnek be, amely magasabb hozamot hoz, mint a hitelfelvétel költsége. De sok hitelfelvétel egyszerűen csak a jövedelmet meghaladó fogyasztási kiadások tartós finanszírozására szolgál – és ez a csőd receptje.
Sőt, a „tőkébe” történő befektetés is kockázatos lehet, legyen szó akár mesterségesen felfújt áron lakást vásárló háztartásról, akár a hozamtól függetlenül túl gyorsan terjeszkedni kívánó vállalatról, akár a pénzt „fehér elefántokra” költő kormányról. ” (extravagáns, de haszontalan infrastrukturális projektek).
Túlkölcsönzés
Az ilyen túlkölcsönzés évtizedek óta tart, különböző okok miatt. A pénzügyek demokratizálódása lehetővé tette a jövedelemszegény háztartások számára, hogy adósságból finanszírozzák a fogyasztást. A jobbközép kormányok kitartóan csökkentették az adókat anélkül, hogy csökkentenék a kiadásaikat, míg a balközép kormányok bőkezűen költöttek olyan szociális programokra, amelyeket nem finanszíroznak teljes mértékben megfelelő magasabb adókkal.
Az adósságokat a részvényekkel szemben előnyben részesítő adópolitika pedig, amelyet a központi bankok rendkívül laza monetáris és hitelpolitikája támogat, megugrott a hitelfelvételben mind a magán-, mind az állami szektorban.
Az évekig tartó mennyiségi lazítás (QE) és hitelkönnyítés a hitelfelvételi költségeket a nulla közelében tartotta
3.494% ,
TMUBMUSD10Y,
és bizonyos esetekben akár negatív is (mint pl Európa és a Japán egészen a közelmúltig). 2020-ra a negatív hozamú dollárnak megfelelő államadósság volt $ 17 billióés néhány északi országban, akár jelzáloghitelek negatív névleges kamata volt.
Fizetésképtelen zombik
A fenntarthatatlan adóssághányadok robbanásszerű növekedése azt jelentette, hogy sok hitelfelvevő – háztartások, vállalatok, bankok, árnyékbankok, kormányok, sőt egész országok – fizetésképtelen „zombi” volt, akiket az alacsony kamatláb támasztott alá (amely kezelhetővé tette adósságszolgálati költségeit). ).
Mind a 2008-as globális pénzügyi válság, mind a COVID-19 válság idején sok fizetésképtelen ügynököt, akik csődbe mentek volna, megmentették a nulla vagy negatív kamatláb-politikával, a QE-vel és a közvetlen fiskális mentőcsomagokkal.
Most azonban az infláció – amelyet ugyanaz a rendkívül laza fiskális, monetáris és hitelpolitika táplált – véget vetett ennek a pénzügyi halottak hajnalának. A központi bankok kénytelenek kamatot emelni
FF00,
Az árstabilitás helyreállítása érdekében a zombik adósságszolgálati költségeik meredeken emelkednek.
Sokak számára ez háromszoros csapást jelent, mivel az infláció a háztartások reáljövedelmét is erodálja, és csökkenti a háztartási eszközök, például a lakások és a részvények értékét.
-0.12% .
SPX,
Ugyanez vonatkozik a törékeny és túlzott tőkeáttétellel rendelkező vállalatokra, pénzügyi intézményekre és kormányokra: meredeken emelkedő hitelfelvételi költségekkel, csökkenő bevételekkel és bevételekkel kell szembenézniük, hanyatló az eszközök értékeit egyszerre.
Mindkét világ legrosszabb
Ami még rosszabb, ezek a fejlemények egybeesnek a a stagfláció visszatérése (magas infláció gyenge növekedés mellett). A fejlett gazdaságok utoljára az 1970-es években tapasztaltak ilyen körülményeket. De legalább akkoriban adóssághányadok nagyon alacsonyak voltak. Ma az 1970-es évek legrosszabb aspektusaival (stagflációs sokkok) állunk szemben a globális pénzügyi válság legrosszabb aspektusai mellett. És ezúttal nem csökkenthetjük egyszerűen a kamatlábakat a kereslet ösztönzése érdekében.
Hiszen a világgazdaságot tartósan rövid- és középtávú negatív kínálati sokkok sújtják, amelyek csökkentik a növekedést, valamint növelik az árakat és a termelési költségeket.
Ide tartoznak a járvány okozta megszakítások a munkaerő- és áruellátásban; Oroszország ukrajnai háborújának hatása a nyersanyagárakra; Kína egyre katasztrofálisabb zéró COVID-politikája; és a tucatnyi más középtávú sokk– az éghajlatváltozástól a geopolitikai fejleményekig –, ami további stagflációs nyomást fog okozni.
Ellentétben a 2008-as pénzügyi válsággal és a COVID-19 korai hónapjaival, a magán- és állami ügynökök laza makropolitikával való megmentése még több benzint önt az infláció tüzére. Ez azt jelenti, hogy a súlyos pénzügyi válság mellett kemény leszállás következik – egy mély, elhúzódó recesszió. Az eszközbuborékok kipukkanásával, az adósságszolgálati ráták megugrásával és az inflációval kiigazított jövedelmek csökkenésével a háztartások, a vállalatok és a kormányok között, a gazdasági válság és a pénzügyi összeomlás egymást táplálja majd.
Az biztos, hogy azok a fejlett gazdaságok, amelyek saját valutájukban vesznek fel hitelt, kihasználhatják a váratlan inflációt, hogy csökkentsék néhány, hosszú lejáratú, fix kamatozású névleges adósság reálértékét. Mivel a kormányok nem hajlandók adót emelni vagy kiadásaikat csökkenteni hiányuk csökkentése érdekében, a központi banki deficit monetizálása ismét a legkisebb ellenállás útjaként fog megjelenni.
De nem lehet minden embert állandóan becsapni. Amint az inflációs dzsinn kiszabadul a palackból – ez fog történni, amikor a központi bankok feladják a harcot a fenyegető gazdasági és pénzügyi összeomlás miatt –, a nominális és a valós hitelfelvételi költségek megugrottak. Minden stagflációs adósságválság anyja halogatható, nem pedig elkerülhető.
Nouriel Roubini, a New York-i Egyetem Stern School of Business professzora, a közgazdász emeritusa a „MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Impersil Our Future, and How to Survive Them” (Little, Brown and Company, 2022) című könyv szerzője.
Ez a kommentár a következő engedélyével jelent meg Projekt szindikátuma - Az elkerülhetetlen összeomlás
További információk a Project Syndicate-től
Kína szigorú nulla COVID-politikája nem éri meg azt a kárt, amelyet a gazdaságában okoz
A rövidlátó világ nem áll készen a következő elkerülhető járványra, és az idő fogy
A kripto túléli? Sajnos nem valószínű, hogy az FTX bukása lesz az utolsó
A tőzsdék további 40%-ot esnek, mivel súlyos stagflációs adósságválság sújtja a túlzott tőkeáttételű világgazdaságot
Forrás: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= jehu