Táplálva, hogy nagyobb fájdalmat okozzon a gazdaságnak, miközben nagy kamatemelésre készül

(Bloomberg) – A Federal Reserve-nek valószínűleg sokkal több fájdalmat kell okoznia a gazdaságnak, hogy kordában tartsa az inflációt.

A legtöbb olvasmány a Bloombergtől

A növekedés már most is lassul a Fed ismételt kamatemelésére válaszul, az ingatlanpiac enyhül, a technológiai cégek visszafogják a munkaerő-felvételt és nőnek a munkanélküliségi követelések.

De mivel az infláció tartósan négy évtizedes csúcson van, egyre több elemző szerint recesszióra – és jelentősen magasabb munkanélküliségre – lesz szükség ahhoz, hogy jelentősen mérséklődjön az árnyomás. A Bloomberg közgazdászok körében végzett felmérése ebben a hónapban 12%-ra tette a visszaesés valószínűségét a következő 47.5 hónapban a júniusi 30%-hoz képest.

„Meg kell fékeznünk a dolgokat belföldön, hogy az infláció révén eljussunk a kívánt helyre” – mondta Michael Gapen, a Bank of America vezető amerikai közgazdásza, aki enyhe recessziót jósol 2022 második felétől.

Miután 1994 óta a legtöbbet emelte júniusban a kamatlábakat, Jerome Powell Fed-elnök és kollégái ezen a héten várhatóan jóváhagyják az újabb 75 bázispontos emelést, és jelezni kívánják, hogy az elkövetkező hónapokban tovább kívánnak emelni. Powell szerint az árstabilitás helyreállításának elmulasztása „nagyobb hiba lenne”, mint recesszióba taszítani az Egyesült Államokat.

A Fed tisztviselői azonban továbbra is fenntartják, hogy elkerülhetik a recessziót és végrehajthatják a gazdaság puha landolását. Azzal érvelnek, hogy a gazdaságnak megvannak a mögöttes erősségei, és reményüket fejezték ki, hogy az infláció olyan gyorsan enyhülhet, ahogyan eszkalálódott.

Az infláció - a Fed kedvenc mérőeszköze, a személyes fogyasztási kiadások árindexe szerint - 6.3% volt májusban, ami jóval meghaladja a jegybank 2%-os célját.

Amit a Bloomberg Economics mond

A történet folytatódik

„A visszaesés esélye a következő 12 hónapban 38%-ra nőtt, ami jelentősen meghaladja a nullát, amikor egy hónappal ezelőtt futtattuk a modellt. A modell szerint a következő 100 hónapban 24%-os a recesszió valószínűsége.”

- Eliza Winger, Anna Wong és Jelena Shulyatyeva (közgazdászok)

– További információért kattintson ide

A népszerűbb fogyasztói árindex egyre melegebb: júniusban 9.1%-kal emelkedett az egy évvel korábbihoz képest. A fogyasztói árindex kosárban szereplő áruk és szolgáltatások háromnegyede éves szinten 4%-ot meghaladó mértékben nőtt júniusban májushoz képest.

„Az infláció beépült és terjed” – mondta Donald Kohn, a Fed korábbi alelnöke és a Brookings Institution vezető munkatársa.

A jegybanknak trükkös feladat előtt kell állnia, mert az infláció felfelé ívelő nyomásának legalább egy része nem a túlkeresletből ered – amelyet kontrollálni tud –, hanem az ukrajnai orosz invázióból és a járványból eredő ellátási zavarokból, amelyeket nem tud befolyásolni.

A Fed volt alelnöke, Alan Blinder szerint további bonyodalom: a monetáris politika nagyon hosszú, akár két-három éves késéssel hat az inflációra.

A szövetségi alapok határidős piacának kereskedői arra tippelnek, hogy a Fed az év végére körülbelül 3.5%-ra emeli a kamatlábakat, a jelenlegi 1.5%-ról 1.75%-ra, mielőtt 2023 második felében elkezdené csökkenteni azokat.

Lawrence Summers volt pénzügyminiszter kétli, hogy ez így fog menni.

"Az az ösztönöm, hogy nem fogod látni a kamatcsökkentést, amint az emberek azt gondolják" - mondta a Harvard Egyetem professzora és a Bloomberg televízió fizetett munkatársa.

„A Fed-nek óvatosnak kell lennie. Ha megnézzük a 60-as és 70-es évek történetét, akkor voltak pillanatok, amikor a monetáris politika kissé enyhült, és a dolgok nem szoktak olyan jól alakulni” – tette hozzá, utalva azokra az epizódokra, amikor a Fed az infláció lefékezése előtt lazította a hitelt.

Vincent Reinhart, Dreyfus és Mellon vezető közgazdásza szerint a kamatcsökkentés helyett a Fed valószínűleg 5%-ra vagy még magasabbra emeli azokat jövőre, hogy megpróbálja az árnyomást csökkenteni. Ez elősegíti a zsugorodást, amely a jelenlegi 6 százalékról körülbelül 3.6 százalékra növeli a munkanélküliséget, de az inflációt 3 százalék felett hagyja a jegybank veteránja.

A döntéshozóknak nincs más választásuk, mint a kamatlábakat emelni, mert nem engedhetik meg maguknak, hogy az inflációs várakozások eszkalálódjanak – mondta Laurence Meyer, a jegybank volt kormányzója. Ha ez megtörténne, az infláció megfékezéséért folytatott harc elveszne, mert a vállalatok és a munkavállalók olyan módon kezdenének el cselekedni, amely az árakat egyre magasabbra tolná.

A Monetary Policy Analytics tanácsadó céget vezető Meyer olyan visszaesést prognosztizál, amely jövőre 0.7%-kal csökkenti a bruttó hazai terméket, 5%-ra emeli a munkanélküliséget, és visszaállítja az inflációt a Fed 2-re kitűzött 2024%-os céljához.

"Egy enyhe recesszió valószínűleg nagyon jó a Fed szemszögéből, tekintettel arra a helyzetre, amelyben vagyunk, és milyen rosszul néz ki" - mondta.

Egyes elemzők azt állítják, hogy az Egyesült Államok már most recesszióban van. A GDP éves szinten 1.6%-kal csökkent az első negyedévben, és a másodikban tovább zsugorodott, legalábbis az atlantai Fed gazdaságkövető adatai szerint. (A Bloomberg által megkérdezett közgazdászok fellendülést jósolnak).

Ha az Atlanta Fed becslését a július 28-i – a Fed kamatdöntését követő napon – hivatalos adatok is alátámasztják, az megfelelne a recesszió népszerű definíciójának: két zsinórban negatív növekedési negyedévben.

A Fed döntéshozói már visszaszorították ezt a narratívát, rámutatva a munkaerőpiac erejére. „Igazán furcsa egy olyan gazdaságra gondolni, ahol hozzáadunk 2.5 millió dolgozót, és a termelés csökken” – mondta Christopher Waller, a Fed kormányzója július 7-én, miközben hangsúlyozta eltökéltségét az infláció 2%-ra történő csökkentésére.

Ellátási sokkok

Az Európai Központi Bank múlt havi konferenciáján bemutatott tanulmányukban a kutatók megállapították, hogy 2021 végéig az Egyesült Államok inflációjának egyharmada a kínálati sokkok következménye.

A sokkok „különböző szektorokban, különböző időpontokban, különböző országokban történnek” – mondta a kutatók egyike, a Marylandi Egyetem professzora, Sebnem Kalemli-Ozcan. "Ez nincs benne a központi banki játékkönyvben."

Bár a Fed-nek a megnövekedett inflációra a túlzott kereslet visszaszorításával kell reagálnia, ügyelnie kell arra, hogy ne vigye túlzásba – mondta.

Az ellátási lánc vicsorgásainak megszüntetésére irányuló remények egyre frusztrálttá válnak, különösen akkor, amikor Kína küzd a Covid Zero visszaszorítási politikájával. A Gyártók Országos Szövetsége által az elmúlt negyedévben megkérdezett vállalatok kétharmada nem számít arra, hogy az ellátási lánc megszakadásai 2023-ig vagy azt követően enyhülnek.

Blinder azt mondta, hogy valamivel jobban érzi magát a gazdasági lágy landolás lehetőségét illetően, tekintettel az energia- és élelmiszerárak közelmúltbeli zuhanására. De nem biztos abban, hogy ezek a csökkenések mennyire lesznek tartósak, és továbbra is 50% fölé tartja a recesszió esélyét.

„Az esélye annak, hogy a Fed kezelje ezt” – mondta a Princetoni Egyetem professzora.

A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala

© 2022 Bloomberg LP