Leeső kés, amit nem akarsz elkapni

Azt tanácsolom a befektetőknek, hogy ügyeljenek arra, hogy ne vágjanak bele a zuhanó kések – olyan részvények, amelyek meredek zuhanáson mentek keresztül, de még tovább kell esniük. Ahogy a piac elfordul a lendületes növekedési nevektől a stabilabb készpénztermelők felé, a befektetőknek minden eddiginél nagyobb szükségük van megbízható alapkutatásra, hogy megvédjék portfólióikat a leeső késektől.

Továbbra is kivételes találati arányt teszek közzé a túlértékelt részvények észlelésekor. Jelenleg a 62 Veszélyzóna részvényemből 65 esett vissza 52 hetes csúcsukról többel, mint az S&P 500. Az 1. ábra azokat a nyitott Veszélyzóna részvényeket sorolja fel, amelyek legalább 40%-kal estek vissza 52 hetes csúcsukhoz képest.

Ez a jelentés egy különösen veszélyes leeső kést emel ki: az Uber-t (UBER).

1. ábra: A veszélyes zóna több mint 40%-kal csökken 52 hetes csúcsról – teljesítmény 1. 28. 22-ig

Falling Knife: Uber Technologies (UBER): 45%-os csökkenés az 52 hetes csúcsról és 49%+ hátrányos maradvány

2020 augusztusában az Uber-t (UBER) az egyik legveszélyesebb részvénynek neveztem a bizalmi ügynökök számára, amikor megismételtem az eredeti, 2019 áprilisi Veszélyzóna-jelentésemet. Az eredeti jelentésem óta az Uber 500%-kal felülmúlta az S&P 69-at, és még egyet eshet. 49%.

A jelenlegi ár annyira túlértékelt, hogy az Uber birtokolja a 123-as TAM 2030%-át

Az alábbiakban a fordított diszkontált pénzáramlási (DCF) modellemet használom az Uber jelenlegi részvényárfolyamába süllyesztett pénzáramlások jövőbeni növekedésére vonatkozó várakozások elemzésére, és megmutatom, hogy az árfolyam további 49%-kal tovább eshet.

A jelenlegi $ 35 / részvény árának igazolásához az Ubernek azonnal:

• Javítsa adózás előtti különbözetét 4% -ra (szemben a -34% TTM-rel), amely hasonló a légitársaságokhoz a konszolidáció előtt és
• az elkövetkező 33 évben évente 10% -kal növekszik a bevétel. 

Ebben a forgatókönyvben az Uber 189 milliárd dollár bevételre tesz szert 2030-ban. A 3. harmadik negyedévi 21%-os bevételi arány mellett ez a forgatókönyv több mint 21 milliárd dollár bruttó foglalásnak felel meg 901-ban.

Más szóval, jelenlegi részvényárfolyamának igazolása érdekében az Ubernek 123-ban a telekocsi- és ételszállításra vonatkozó összes tervezett TAM[1] 2030%-át kell megszereznie. Referenciaként a Second Measure becslése szerint az Uber részesedése az Egyesült Államok telekocsi TAM-jából 70% decemberben. 2021-ben, és részesedése az amerikai élelmiszer-kiszállítási TAM-ból 27% (beleértve a felvásárolt Postmates-t is) 2021 decemberében.

Ne feledje, hogy hihetetlenül ritka azoknak a vállalatoknak a száma, amelyek éves szinten 20%-kal növelik a bevételüket ilyen hosszú ideig, így az Uber részvényárfolyamára vonatkozó várakozások egyenesen irreálisak.

49%-os hátrány még akkor is, ha az Uber megfelel az iparág növekedésének

Az Uber gazdasági könyv szerinti értéke, vagy növekedési értéke negatív, 40 dollár/részvény, ami jól mutatja a részvényárfolyam túlzottan optimista várakozásait. 

Még akkor is, ha feltételezem, hogy Uber:

• az adózás előtti különbözetet 6% -ra javítja (nagyobb, mint a konszolidáció előtti légitársaságoké) és
• évente 19%-kal növeli a bevételt (amely megegyezik a telekocsi piaci CAGR előrejelzésével 2026-ig) 2030-ig, majd

a részvény ma mindössze 18 dollárt ér részvényenként – ez 49%-os mínusz. Az Uber még ebben a forgatókönyvben is 65 milliárd dollár bevételt érne el 2030-ban. A 3. harmadik negyedévi vételi rátával ez a forgatókönyv több mint 21 milliárd dollár bruttó foglalásnak felel meg 310-ban.

Ez a forgatókönyv akár túl optimistának is bizonyulhat, mivel a NOPAT árrés jelentős javulását feltételezi egy olyan iparágban, amely az alternatívák bősége miatt csekély árazási erővel rendelkezik, amely esetben a részvények hátránya még nagyobb lenne.

A 2. ábra összehasonlítja az Uber várható jövőbeli bruttó foglalásait ezekben a forgatókönyvekben a múltbeli bruttó foglalásaival, valamint a 2030-ban várható telekocsi- és ételszállítási díjjal.

2. ábra: Az Uber történeti és implicit foglalása: DCF értékelési forgatókönyvek

A fenti forgatókönyvek mindegyike azt is feltételezi, hogy az UBER képes növelni a bevételt, a NOPAT-ot és az FCF-et anélkül, hogy növelné a forgótőkét vagy az állóeszközöket. Ez a feltételezés nagyon valószínűtlen, de lehetővé teszi számomra, hogy olyan legjobb forgatókönyveket hozzak létre, amelyek bemutatják, milyen magasak a jelenlegi értékelésbe ágyazott elvárások. Referenciaként: az UBER befektetett tőkéje 5.1 milliárd dollárral (a TTM-bevétel 36%-a) nőtt az utolsó tizenkét hónap (TTM) alatt, és átlagosan 5.8 milliárd dollárral (a TTM-bevétel 42%-a) az elmúlt három évben.

Az alapkutatás egyértelművé teszi a habos piacokat

2022 gyorsan megmutatta a befektetőknek, hogy a fundamentumok számítanak, és a részvények nem csak emelkednek. A fundamentumok jobb megértésével a befektetők jobban érzik, hogy mikor kell vásárolniuk és eladniuk – és – tudják, mekkora kockázatot vállalnak, ha bizonyos szinteken birtokolnak egy részvényt. Megbízható alapkutatás nélkül a befektetők nem tudják felmérni, hogy egy részvény drága vagy olcsó.

Közzététel: David Trainer, Kyle Guske II és Matt Shuler nem részesülnek kompenzációban azért, hogy bármilyen meghatározott állományról, stílusról vagy témáról írjon.

[1] A TAM 2030-as becslése 423 milliárd dolláros globális telekocsi-piacnak és 312 milliárd dolláros globális élelmiszer-szállítási piacnak felel meg. Globális telekocsi-megosztás A TAM azt feltételezi, hogy a telekocsi globális piaca 19.2 és 2026 között továbbra is évi 2030%-kal nő (a Mordor Intelligence 2026-ig becsült CAGR-értékével összhangban). Globális élelmiszer-kiszállítás A TAM azt feltételezi, hogy a globális élelmiszer-kiszállítási piac 10.9 és 2028 között továbbra is évi 2030%-kal növekszik (a Research and Market 2028-ig becsült CAGR-értékével összhangban).