A közgazdászok szerint Moszkva és Putyin nem fogja egyhamar kimeríteni a háborús ládát

Az elkövetkező hónapok kritikusak lesznek annak kiderítésében, hogy Oroszország gazdasága hogyan tartja magát az új szankciócsomaggal szemben, és meddig tud még pénzt önteni Ukrajna elleni katonai támadásaiba.

Az orosz költségvetési hiány rekordot döntött, 1.8 billió orosz rubelt (24.4 millió dollárt) januárban, a kiadások 58%-kal nőttek az előző évhez képest, miközben a bevételek több mint harmadával csökkentek. 

Az ipari termelés és a kiskereskedelmi forgalom decemberben a legrosszabb éves összevetésre esett vissza a Covid-19 világjárvány 2020 eleji kitörése óta: a kiskereskedelmi forgalom 10.5%-kal esett vissza éves szinten, miközben az ipari termelés 4.3%-kal esett vissza. a novemberi 1.8%-os zsugorodáshoz képest. 

Oroszország még nem jelentette be decemberi GDP-növekedési adatait, amelyek várhatóan beépülnek a 2022-es teljes évre, péntekre.

A Világbank, a Nemzetközi Valutaalap és az OECD szerint az orosz GDP a legjobb forgatókönyv szerint legalább 2.2%-kal esett vissza 2022-ben, és akár 3.9%-kal is, és várhatóan 2023-ban ismét visszaesik.

Az orosz pénzügyminisztérium és a jegybank azonban azt állítja, hogy mindez az ő modelljeiken belül van. 

Chris Weafer, a moszkvai székhelyű Macro Advisory vezérigazgatója szerint több egyedi körülmény és számviteli technikai ok is megmagyarázza a januári hiány mértékét.

A pénzügyminisztérium szerint az adóbevételek nagymértékű visszaesése elsősorban az adórendszer január elején életbe lépett változásainak tudható be. A vállalatok korábban havonta kétszer fizettek adót, most azonban minden hónap 28-án teljesítenek egy összevont befizetést. 

A pénzügyminisztérium azt javasolta, hogy a januári adóbefizetések nagy részét még nem számolták el január 31-ig, és ehelyett a februári és márciusi adatokat veszik figyelembe.

Weafer kiemelte az orosz olajadó-manőverben bekövetkezett változást is, amely januárban lépett életbe, és várhatóan a következő hónapokban kiegyenlődik, miközben az orosz közkiadások allokációjának jellege azt jelenti, hogy erősen koncentrálódik az év végére, kiszélesítve az olajadót. költségvetési hiány.

Christopher Granville, a TS Lombard globális politikai kutatási részlegének ügyvezető igazgatója két további tényezőt is megemlített, amelyek torzítják a legutóbbi hiányadatokat.

Először is, ez volt az első nyomat azóta, hogy december 5-én életbe lépett a szankcionáló államok orosz nyersolajimport-embargója.

„Előtte az időpont előtt Európa feltöltötte az uráli nyersolajat, majd egyenesen nullára, így az orosz tengeri exportkereskedelmet egyik napról a másikra át kellett irányítani” – mondta Granville a CNBC-nek. 

„Nyilvánvalóan sok előkészületet tettek az átirányításra (Oroszország tankereket vásárolt fel, jobban hozzáférhetett az „árnyékos” vagy „sötét” flottához stb.), de az átállás minden bizonnyal rögös lesz.”

Az orosz pénzügyminisztérium szerint a tényleges uráli ár ennek következtében megemelkedett, átlagosan mindössze 46.8 dollárt hordónként a december közepétől január közepéig tartó időszakban. Ez volt az adóalapja a januári olaj- és gázipari szövetségi költségvetési bevételek nagy részének, ami szintén szenvedett a negyedik negyedévben a földgáz jogdíjadójának emeléséből származó váratlan bevétel elhalványulásától.

A pénzügyminisztérium emellett jelentős összegű állami beszerzési előlegeket jelölt meg januárban, ami összesen ötszöröse volt a 2022. januárinak.

"Bár nem mondják meg, mi ez, a válasz teljesen nyilvánvaló: előre fizetés a hadiipari komplexumnak a háborús fegyvergyártásért" - mondta Granville.

Meddig tarthatnak fenn a tartalékok?

Január egészét tekintve az uráli átlagár 50 dollárra csökkent hordónként, és mind Granville, mind Weafer szerint fontos lenne felmérni az uráli árakra és az orosz exportra gyakorolt ​​hatást, mint a legutóbbi forduló teljes hatását. világosabbá válnak a szankciók.

A szankcionáló országok február 5-től kiterjesztették az orosz eredetű kőolajtermékek szállításának tilalmát a hajókra. A Nemzetközi Energiaügynökség az orosz export visszaesésére számít ahogy küzd alternatív kereskedelmi partnerek keresésével.

Az orosz kőolaj exportárát központi meghatározónak tekintik abban, hogy milyen gyorsan fogják lehívni az orosz Nemzeti Vagyonalapot, mindenekelőtt annak 310 milliárd kínai jüan (45.5 milliárd dollár) tartalékpufferét január 1-től.

Oroszország az energiabevételek csökkenése miatt felpörgette kínai jüan értékesítését, és további 160.2 milliárd rubel értékű deviza eladását tervezi február 7. és március 6. között, majdnem háromszorosa az előző havi devizaeladásoknak.

Oroszországnak azonban még mindig bőven van a tartályban, és Granville szerint a Kreml jóval azelőtt abbahagyja jüankészleteinek kimerítését, hogy azok teljesen kimerülnének, ehelyett más eszközökhöz folyamodna.

„Ennek íze a MinFin által felvetett ötlet, hogy az Ural helyett a Brent olajadóztatását benchmarkolja (azaz az orosz olajipar adóterhének jelentős emelése, amely azután várhatóan ellensúlyozza a csapást azáltal, hogy logisztikába fektet be a szűkítés érdekében a Brent-hiány) vagy Andrej Belousov első miniszterelnök-helyettes javaslata, miszerint a 2022-es nyereséggel rendelkező nagyvállalatoknak „önkéntes hozzájárulást” kell adniuk a szövetségi költségvetéshez (megindokolt skála: 200-250 milliárd Rb)” – mondta Granville.

Tavaly több jelentés is felvetette, hogy Moszkva újabb jüan- és más „baráti” valutatartalékokba fektethet be, ha az olaj- és gázbevételek megengedik. A jelenlegi fiskális helyzet miatt azonban előfordulhat, hogy egy ideig nem tudja feltölteni devizatartalékait – véli Agathe Demarais, az Economist Intelligence Unit globális előrejelzési igazgatója.

„A statisztikák államtitkok manapság Oroszországban, különösen az állami befektetési alapok tartalékait illetően – nagyon-nagyon nehéz megmondani, hogy ez mikor fog megtörténni, de a fiskális álláspontból csak annyit látunk, hogy a dolgok nem mennek. nagyon jól, és így egyértelmű, hogy Oroszországnak le kell vonnia tartalékait” – mondta a CNBC-nek.

„Tervezi adósságkibocsátását is, de ezt csak belföldön lehet megtenni, így ez olyan, mint egy zárt kör – orosz bankok vásárolnak adósságot az orosz államtól, stb. Ez nem éppen a leghatékonyabb módja önmaga finanszírozásának, és nyilván ha valami összeomlik, akkor az egész rendszer összeomlik.”

Az ukrajnai inváziót követő szankciók korai körei arra irányultak, hogy kiszorítsák Oroszországot a globális pénzügyi rendszerből, és befagyasztják a nyugati valutában tartott eszközöket, miközben megakadályozzák az országba történő befektetéseket.

A szankciók nem az orosz gazdaság „összeomlásáról” szólnak

Az orosz gazdaság egyedi felépítése – különösen a GDP jelentős része, amelyet az állami tulajdonú vállalatok állítanak elő – a fő oka annak, hogy az orosz belső életet és a háborús erőfeszítéseket – legalábbis névértéken – a szankciók nem érintik. , Weafer szerint.

„Ez azt jelenti, hogy nehézségek idején az állam képes pénzt fordítani az állami szektorba, stabilitást és támogatásokat teremteni, és fenntartani ezeket az iparágakat és szolgáltatásokat” – mondta. 

„Ez egy stabilizáló tényező a gazdaság számára, de természetesen a jó időkben vagy a fellendülés idején is horgonyként hat.”

Weafer megjegyezte, hogy a magánszektorban sokkal nagyobb a volatilitás, amint azt az orosz autógyártó szektorban a közelmúltban bekövetkezett zuhanás bizonyítja. 

Mindazonáltal felvetette, hogy a kormány azon képessége, hogy az állami szektor kulcsfontosságú iparágait szubvencionálja, alacsonyan tartotta a munkanélküliséget, miközben az olyan országokon keresztül zajló párhuzamos kereskedési piacok, mint India és Törökország, azt jelenti, hogy az orosz állampolgárok életmódját ez idáig nem befolyásolta érdemben.

„Úgy gondolom, hogy ez egyre inkább attól függ, hogy a kormánynak mennyi pénzt kell elköltenie. Ha van elég pénze arra, hogy szociális támogatásokra és kulcsfontosságú iparági támogatásokra költse, ez a helyzet nagyon-nagyon sokáig eltarthat” – mondta Weafer.

Másrészt, ha a költségvetés feszültség alá kerül, és tudjuk, hogy a kormány nem tud hitelt felvenni, akkor el kell kezdenie csökkenteni, és választania kell a katonai kiadások, a kulcsfontosságú iparági támogatások, a szociális támogatások és ettől még változhat a helyzet, de jelenleg van elég pénzük a katonaságra, a kulcsfontosságú iparági támogatásokra, a munkahelyek támogatására és a szociális programokra.”

Mint ilyen, azt sugallta, hogy a Kremlre egyelőre kevés nyomás nehezedik a hazai gazdaság vagy a lakosság részéről, hogy irányt váltson Ukrajnában.

Csökkent technológiai hozzáférés

Demarais, az Egyesült Államok szankcióinak globális hatásairól szóló könyv szerzője megismételte, hogy a legjelentősebb hosszú távú károkat az okozza, hogy Oroszország visszaszorítja a technológiához és a szakértelemhez való hozzáférését, ami viszont a fő gazdasági készpénzes tehén – az energiaszektor – fokozatos lemorzsolódását okozza. .

A szankciók célja – magyarázta – nem az „orosz gazdaság összeomlása” vagy a rendszerváltás, hanem az, hogy Oroszország pénzügyi és technológiai szempontból lassan és fokozatosan leépüljön Ukrajnában hadviselési képessége.

„A technológiai szakadék, a gazdaság azon ágazatai, amelyek elsősorban a nyugati technológiához vagy a nyugati szakértelemhez támaszkodnak, számos területen határozottan leépülni fognak, és a szakadék köztük és a világ többi része között tovább fog nőni” – mondta Weafer. .

Az orosz kormány lokalizációs és importhelyettesítési programot indított az úgynevezett baráti országok vállalataival együtt, azzal a céllal, hogy az elkövetkező néhány évben végül új technológiai infrastruktúrát hozzanak létre.

"Még az optimisták is azt mondják, hogy ez valószínűleg az évtized vége, mielőtt ezt meg lehet tenni, ez nem egy gyors megoldás" - magyarázta Weafer.

„Szerintem még a kormány miniszterei is azt mondják, mire mindent a helyére tesz a képzés és az oktatás, a létesítmények stb. terén, ez egy minimum ötéves program, és valószínűleg inkább hét-nyolc év, mire elkezdheti a kötelezettségvállalást, ha jól érted."

Az orosz pénzügyminisztérium szóvivője nem volt azonnal elérhető kommentárra, amikor a CNBC megkereste.