Megrepedhet a lakás az infláció előtt?

Jó reggelt kívánok. A múlt hét a részvények tekintetében a legerősebb volt 2020 vége óta. Megnyugodott? Ma az emelkedő kamatlábak egyik nagy buktatója és a kevéssé szellőző medve ügye az olajra. Küldj egy emailt nekünk: [e-mail védett] és a [e-mail védett].

Emelkedő kamatok és lakáspiacok

A piacok elégedettek voltak a Federal Reserve múlt heti kamatemelésével. De meddig mehet el a Fed? Íme egy ijesztő jóslat Bill Grosstól, egykor kötelékkirály:

A Pimco befektetési ház alapítója a héten azt mondta a Financial Timesnak, hogy úgy véli, az infláció aggasztó szinthez közelít, de az amerikai jegybank nem lesz képes magasabb irányadó kamatokat bevezetni annak megfékezésére.

„Azt gyanítom, hogy nem lehet 2.5-3 százalék fölé jutni, mielőtt újra feltörné a gazdaságot” – mondta [Gross]. „Már megszoktuk az egyre alacsonyabb árakat, és bármi, ami sokkal magasabb, meg fogja törni az ingatlanpiacot.”

A lakások kiemelésének van értelme. Ahogy mi is tárgyalt, nagyon magasak a lakásárak és a bérleti díjak. A részben demográfiai tényezők által vezérelt üvöltő kereslet csekély kínálattal párosul. A meglévő eladó lakások készlete minden idők mélypontját érte el januárban, és alig tért vissza. A lakásépítők rohannak friss készletet szerezni a piacon, de a munkaerő- és építőanyaghiány korlátozza őket.

A legjobb megoldás az lenne, ha több házat építenének. Addig a magasabb díjak gondot okoznak. A nagyobb összegű jelzáloghitel-fizetés korlátozza a keresletet, de arra is ösztönzi a lakástulajdonosokat, hogy ragaszkodjanak jelenlegi, olcsó jelzáloghitelükhöz. Ez tovább korlátozza a meglévő otthonok kínálatát – jegyzi meg Aneta Markowska, a Jefferies munkatársa.

Bár a Fed még csak most kezdett szigorítani, a jelzáloghitelek kamatai nem voltak hajlandók megvárni az induló pisztolyt, ami heves emelkedést indított el december végén:

A piacra gyakorolt ​​hatás már most is nyilvánvaló. Az Ingatlanközvetítők Országos Szövetségének februári adatai szerint a meglévő lakások eladásai 7 százalékkal estek havi szinten. Íme, a NAR vezető közgazdásza, Lawrence Yun, pénteken:

A lakhatás megfizethetősége továbbra is komoly kihívást jelent, mivel a vásárlók kétszeres bajban vannak: emelkedő jelzáloghitel-kamatok és tartós áremelkedések. Egyesek, akik korábban 3 százalékos jelzáloghitel-kamattal igazoltak, már nem tudnak 4 százalékos kamattal vásárolni.

A havi törlesztőrészletek 28 százalékkal emelkedtek az egy évvel ezelőttihez képest – ami érdekes módon nem része a fogyasztói árindexnek –, a piac továbbra is pörgős, a legtöbb ingatlanon továbbra is több ajánlatot rögzítenek.

A Strategas munkatársa, Don Rissmiller és Brandon Fontaine rámutat arra, hogy az 1-2 százalék körüli irányadó kamat elegendő volt ahhoz, hogy 2018–19-ben csökkentse a lakáskeresletet. Az medián Fed előrejelzés pont ebben a tartományban van, az év végére 1.9 százalék körül. Ezúttal azonban a fogyasztói adósság magasabb. A jelzáloghitel-adósság a reál-GDP arányában 6 százalékponttal 55 százalékra nőtt, mióta a legutóbbi kamatemelési ciklus 2018 végén tetőzött.

Ha a történelem megismétlődik, a botlásházak iránti kereslet gyengébb kibocsátásnövekedésként jelentkezhet. Ian Shepherdson a Pantheon Macrótól jól elmagyarázza a mechanikát:

A lakáseladások tartós csökkenése – az újlakás-eladások is visszaesnek – közvetlenül hátráltatná a GDP-növekedést, a margón, a lakossági beruházásokra és az összes szolgáltatásra – jogi, költöztetési és egyéb – közvetlenül kapcsolódó szolgáltatásokra gyakorolt ​​nyomáson keresztül. kötetek. Lenyomná az építőanyagokra, készülékekre és háztartási elektronikai cikkekre fordított kiskereskedelmi kiadásokat is.

A rémálom forgatókönyve az, hogy a Fed fordított Goldilocks helyzettel zárul: a kamatlábak elég magasak ahhoz, hogy gátolják a lakáspiac növekedését, de túl alacsonyak ahhoz, hogy kordában tartsák az inflációt. Ez messze nem garantált. Az amerikai fundamentumok elég szilárdnak bizonyulhatnak a lakáskereslet támogatásához. De Gross figyelmeztetése fontos. Az árak emelkedésével figyelje a házat. (Ethan Wu)

Egy magányos olajmedve

A legtöbben okkal gondolják, hogy az olaj egy ideig drága lesz. Oroszország háborúban áll, és szigorító szankciókkal néz szembe. A globális kereslet erős. És mind a nagy amerikai gyártók, mind az OPEC-országok bizonyos termelési fegyelmet tanúsítanak, annak ellenére, hogy az árak idén 75 dollárról 100 dollár fölé emelkedtek.

Ed Morse, a Citi árucikkekkel foglalkozó csapatának vezetője jócskán kívül esik ezen a konszenzuson. Milyen messze kívülről? Íme az ő ár-előrejelzései a határidős piac által feltételezett árakhoz képest:

Ha bebizonyosodik, hogy Morse-nak igaza van, az az olajpiacokon túl is számít. Az év végén 60 dollár körüli olajszint elég lehet ahhoz, hogy lelassítsa a kamatlábak várható emelkedését, ami jelentős hatással lesz az árakra az egész piacon. És Morse a múltban helyesen ellentmondó kiáltásokat tett, bizonyítva előrelátó a 2008-as és 2014-es árzuhanásról.

Morse pénteken kifejtette nekem mackós véleményét. 4 fő deszkán nyugszik:

A jelenlegi nagy kereslet a gazdaság fellendülésének bizonyítéka, nem pedig a szekuláris erő. „Úgy gondoljuk, hogy a kereslet megugrása egy mély recesszió utáni visszatérés a normális kerékvágásba, nem pedig a tartós kereslet előfutára” – mondja Morse. „A gáz- és olajkereslet nem változott túl sokat 2015 között 2019-ben, annak ellenére, hogy a feltörekvő piacokon némi növekedés történt a fejlett piacok és Kína miatt.” Morse rámutat arra, hogy a kínaiak nem szoktak autót használni hosszú távú utazásokhoz, és az elektromos járművekhez hasonlóan megmagyarázza Kína növekedésének alacsony olajintenzitását. Ennek folytatását várja. Morse összességében úgy gondolja, hogy a világgazdaság szénhidrogén-intenzitása egyenes vonalban csökken, a fejlett és a feltörekvő piacokon egyaránt. Ezt a tendenciát semmi sem állíthatja meg sokáig. Az egyetlen olajpiac, ahol hosszú távon növekvő keresletet lát, a repülőgép-üzemanyag és a petrolkémiai alapanyag.

Derek Brower zseniális kollégám (nb: ő írt rá) az FT Energy Source hírleveléből (valójában nagyon jó, iratkozzon fel itt) úgy gondolja, hogy Morse valamire kitalálhat Kínát. „A hordószámlálók azt mondják, hogy a kínai kereslet már most is kissé megemelkedett, különösen a 100 dolláros olaj mellett. . . Ez azt jelenti, hogy a kínai olajkereslet csúcsának keresése az elmúlt években Moby-Dick-féle törekvés volt, és korábban is láttunk ennek hamis jeleit.

Az oroszországi háború valószínűleg nem fogja annyira megzavarni az ellátást, mint ahogy azt a piacok várják. „Azt látjuk, hogy önmaga korlátozza [az orosz olaj vásárlását]. Vannak, akik még a kormányban is úgy gondolják, hogy e korlátozások miatt az export megdől. És igaz, hogy az aukciók leállnak. De ha megnézzük a hajórakodást, akkor vannak vevők. Tudjuk, hogy elegendő emelő [tartályhajó-töltő] kapacitás van ott.” Morse röviden úgy véli, hogy a piac nem elég cinikus azzal kapcsolatban, hogy a 30 dolláros kedvezménnyel árusító orosz olaj így vagy úgy piacra talál.

Az orosz termelés valóban felkelő, átmenetileg. Sok múlik azon, hogy az Egyesült Államok és más nyugati nemzetek mennyire hajlandók megszorongatni. Ha továbbra is fennállnak a szankciók, a globális tőke és szakértelem távozása az orosz kapacitást is rontja; de ez hosszú távú probléma.

Az amerikai palamezők többet fognak termelni, mint amennyit a piac vár. „Az amerikai agyagpalában egyre gyorsul a fúrótornyok kihasználtsága – a magánszektorbeli cégek mindent megtesznek a fúrógépekért” – mondja, elhárítva a közös refrén hogy a nagy tőzsdén jegyzett amerikai gyártók, mint például a Pioneer és a Devon, a magasabb hozamot részesítik előnyben a magasabb termelés helyett. Az új fúrások XNUMX százalékát magántőke által finanszírozott magáncégek végzik – mondja. A nehéz időket átélt PE-szponzorok alig várják, hogy kiszálljanak az üzletből, és ennek legjobb módja, ha projektjeiket gyorsan a magas cash-flow szakaszba tolják, majd eladják nagyobb termelőknek.

Morse sem veszi meg azt az érvet, hogy a munkaerő és a felszerelés korlátozza a termelés növekedését az Egyesült Államokban. „Jó 100 kiváló minőségű szerelék áll rendelkezésre. Jó repesztési csapatok állnak rendelkezésre. Ha munkaerőre van szükségük, csak többet kell fizetniük.” Ugyanakkor az egyes kutak termelékenysége növekszik.

A termelők világszerte termeléssel reagálnak a magasabb árakra. Kanada, Guyana, Brazília, Argentína és még Venezuela is a teljesítmény növekedését jelzi. És akkor fennáll annak a lehetősége, hogy Irán még az év folyamán visszatér a piacra.

Morse egyelőre egy hang a vadonban. De ahogy mi is tanult mostanában többször is, ebben a furcsa pillanatban döntő fontosságú meghallgatni a másként gondolkodókat.

Egy jó olvasmány

Az első hivatalos FT oszlop, Stephen Bush azt kérdezi, hogyan tud az Egyesült Királyság olyan bevándorlási politikát kialakítani, amely aktívan nem szörnyű.