Kína átadja a Lehman Brothers energiáját az egész gazdaságban

A Kína egyes részeit elborító szélsőséges hőség fájdalmasan találó metaforája a pekingi gazdasági hőmérsékletnek.

Az elmúlt napok címlapjai hűsölhetnek. Példa: Ázsia legnagyobb gazdasága csak 0.4%-kal nőtt április-júniusi negyedévben az egy évvel ezelőttihez képest. Ez elmaradt az 1%-os előrejelzéstől, és egy világgal messzebb van a 5.5-es 2022%-os céltól.

A befektetők figyelmét azonban a kínai adósságpiacokról származó túlmelegedési kockázatok uralják. A legszélsőségesebb hőséget a China Evergrande Group és más ingatlanfejlesztők érzik, akik a lakástulajdonosok körében lázadással néznek szembe.

A probléma: sok kínai hatalmas jelzálogkölcsönt vett fel befejezetlen ingatlanokra. A lakásvásárlók vagy megtagadják a fizetést, vagy azzal fenyegetőznek. Ez a buborék több közgazdászt is aggaszt, hogy Kína erős Lehman Brothers hangulatot ad, miközben a növekedés megáll.

Minxin Pei, a Claremont McKenna College kínai szakértője megjegyzi, hogy a szárazföldi bankok stabilitásába vetett bizalmat „csúnyán megrendítette” a Henan tartomány több kis bankjának áprilisi csődje.

2008–2009 óta, amikor a Lehman-válság megrázta a globális pénzügyi rendszert, Kína a növekedés támogatása érdekében eladósodott. Ezek nagy részét a valódi pekingi hatalmi székhelytől távol fekvő helyi önkormányzatok adták ki. „Sokan kíváncsiak voltak, meddig tarthat még a buli” – magyarázza Pei.

Diana Choyleva, az Enodo Economics munkatársa egy másik figyelmeztető jelre mutat rá, hogy a dolgok nem stimmelnek a világ legnagyobb kereskedelmi nemzeténél: a tömeg bank tiltakozása Zhengzhou városában, Henan tartomány fővárosában, az elmúlt hónapokban a számlák befagyasztására reagálva.

A „banki betétesek élete megtakarított összegét visszakövetelő és a kormányzati korrupciót elítélő visszaszorítása újabb megnyilvánulása azoknak a hatalmas kihívásoknak, amelyekkel Peking jelenleg szembesül” – mondja Choyleva. „Kínában, ahol a polgároknak nincs esélyük arra, hogy az urnákon keresztül véleményt nyilvánítsanak, a hazai bankrohamok jelezhetik a Xi rendszerbe vetett bizalom csökkenését.”

Nyilvánvaló, hogy Kínában a Japánhoz hasonló számításokra fogadó befektetők nem kerestek pénzt az elmúlt 13-14 évben. A kommunista párt vezetőinek újra és újra sikerült elterelnie Kínát a szikláktól. Peking ezt úgy tette, hogy Kína GDP-arányos adósságarányát a XNUMX-es szintre emelte 265% határa.

Az elmúlt tucat évben a kínai államadósságra vagy a jüanra fogadó short ügyletek lezárja azokat a kereskedéseket. Gondoljon itt Kyle Bass fedezeti alap menedzserére, a dallasi székhelyű Hayman Capital alapítójára.

A kínai adósságkihívás azonban most két nagy fenyegetésnek ütközik, az egyik külföldről és a másik saját készítésű.

Az első a globális infláció, amely az 1990-es évek eleje óta a legnagyobb szigorítási lépések megtételére kényszeríti a Federal Reserve-t. A második Hszi Csin-ping elnöknulla-Covid” zárolások, amelyek visszafelé sülnek el – és gyorsak.

Kína esetében a 4% alatti bruttó hazai termék vitathatatlanul recessziós tartományba helyezi a gazdaságot. Nemcsak egy új Covid-19 hullám nehezedik Kína kilátásaira, hanem egy csökkenő hozamdinamika is, amely csökkentheti az új kínai ösztönzők erejét.

Több mint egy évtizede a hatalmas infrastrukturális projektek által generált növekedés, amelyek közül sokat helyi önkormányzati szinten finanszíroztak, Kínában kevesebb produktív projektet kell megrendelni. Idővel a gazdasági megtérülés gyengül, növelve a társadalom szélesebb körének költségeit.

Ahogy Xinquan Chen, a Goldman Sachs közgazdásza fogalmaz: „Az alapok kevésbé korlátozzák idén az infrastrukturális beruházásokat, míg a szűk keresztmetszetek főként a projektek folyamataiban és a kormányzati ösztönzőkben rejlenek.”

Aztán ott van Charlene Chu, egy közgazdász, aki jól ismert arról, hogy a Fitch Ratings munkatársaként felhívta a figyelmet a kínai buborékproblémákra. Az autonóm kutatással Chunak két nagy aggodalma van Xi gazdaságával kapcsolatban.

Az azonnali egy másik ciklus Evergrande-szerű alapértelmezések mint növekedési síkvonalak. A Kínai Népbank minden bizonnyal megpróbálhatja kinyitni a monetáris zsilipeket, hogy elkerülje a fertőzést. Egy bizonyos ponton az arra vonatkozó kérdések, hogy mely cégek túl nagyok a csődhöz, arra fognak irányulni, hogy túl nagyok-e a megtakarításhoz.

A hosszabb távú probléma az, hogy az adósság hogyan válik a 17 billió dolláros kínai gazdaság egyre erősödő hátszélévé. Egy nemrégiben megjelent a One Decision PodcastChu azt mondta: „továbbra is olyan légkörben élünk, ahol a kínai kormány nagyon-nagyon gyors ütemben növeli a hitelt. És hosszabb távon ennek ára van.”

Még ha Kína nem is zuhan egyhamar, Chu szerint az adósságteher „elkezdi szorítani az általános gazdasági növekedést. Minél inkább adósságba sodorja a háztartásokat és a vállalkozásokat, annál több minden egyes dollár vagy RMB bevétel vagy jövedelem fizeti vissza az adósságot. Ez pedig nem árukat fog fogyasztani, nem új tőkekiadásokat, amelyek a növekedést és az üzletet ösztönzik.”

Chu megjegyzi, hogy Kína „olyan helyzetben van, amikor az adósságbuborék tovább növekszik, és szerintem ez az egyik strukturális probléma, amely a kínai növekedést nehezíti”. Hozzáteszi, hogy „ez az egyik oka annak, hogy úgy gondoljuk, hogy olyan területre lépünk itt, ahol a legjobb esetben is alacsony vagy közepes egyszámjegyű növekedésre számítunk Kínában, mivel az ország ettől valóban lassulni kezd”.

Sok bearish short-eladó tanúsítja majd, hogy Hszi kormánya jártas abban, hogy összezavarja a tiltakozókat. Pénzügyi mentőcsapatának azonban tényleg megvan a maga dolga Lehman összehasonlítások körbejárni a befektetési köröket.