A Genesis Capital bukása átalakíthatja a kriptohitelezést – nem temetheti el

A kriptokölcsönzés halott, vagy csak jobb végrehajtásra van szükség? Ezt a kérdést sürgősebben tették fel a Genesis Global Capital január 19-i csődbejelentése nyomán. Ez viszont más prominens kriptokölcsönzők, köztük a Celsius Network és a Voyager Digital, 2022 júliusában, valamint a BlockFi megszűnését követte, amely 11 novemberének végén a 2022. fejezet szerinti csődvédelmet kérte.

Ellentétben sok hagyományos hitelezővel, például a bankokkal, a kriptovaluta hitelezőknek nem kell tőkével vagy likviditási pufferrel rendelkezniük ahhoz, hogy átvészeljék a nehéz időket. Az általuk tartott biztosítékok – kriptovaluták – jellemzően nagy volatilitástól szenvednek; így a piacok zuhanása lavinaként érheti a kriptohitelezőket.

Edward Moya, az Oanda vezető piaci elemzője a Cointelegraph-nak elmondta: „A kriptokölcsönző, a Genesis megszűnése emlékeztette a kereskedőket arra, hogy a kriptoverzumban még sok mindent meg kell tisztítani. Nincs szükség az FTX-nek való kitettségre ahhoz, hogy alábbhagyjon, és ez a téma egy ideig folytatódhat sok bajba jutott kriptovállalat számára.”

Francesco Melpignano, az 1. rétegű blokklánc, a Kadena Eco vezérigazgatója ezeket a megjegyzéseket visszhangozva arra számít, hogy „az összeomlások okozta fertőzés ebben az évben és talán a következő néhány évben tovább visszhangzik”.

"Ez a kockázatkezelés kudarca"

A kriptokölcsönzés kaputt? Ezt a kérdést a Duke Egyetem pénzügyi professzorának, Campbell Harveynak tették fel mostanában. A válasza: "Nem hiszem." Úgy véli, hogy az üzleti modell szilárd marad, és van helye a jövőbeli finanszírozásban.

Sok hagyományos hitel ma már túlfedezetű. Vagyis a biztosított fedezet többet érhet, mint a hitel, ami a hitelfelvevő szempontjából szükségtelen, és kevésbé hatékony pénzügyi rendszert eredményez. Természetesen a probléma sok kriptokölcsönzési tranzakcióval éppen az ellenkezője – alulfedezetűek.

A biztonságos középutat azonban el lehet érni, ha professzionális kockázatkezelési gyakorlatot alkalmazunk a kriptokölcsönzésben – mondta Harvey, a könyv társszerzője. A DeFi és a pénzügyek jövője. 

Úgy véli, hogy ezek a csődbe ment kriptovállalatok nem tudtak a legrosszabb piaci forgatókönyvekre tervezni, és ez nem az ismeretek hiánya miatt. „Ezek az emberek ismerték a kriptográfia történetét” – mondta Harvey a Cointelegraphnak. Bitcoin (BTC) több mint 50%-ot esett legalább féltucatszor rövid története során, és a hitelezőknek gondoskodniuk kellett volna jelentős lehívásokról – majd néhányról. „Ez a kockázatkezelés kudarca” – mondta Harvey.

A kriptográfiai hitelező cégeknek sem sikerült szám és típus szerint diverzifikálniuk hitelfelvevői portfóliójukat. Az ötlet az, hogy ha egy olyan fedezeti alap, mint a Three Arrows Capital (3AC) összeomlik, nem szabad megbuktatnia a hitelezőit. A Genesis Global Trading 2.4 milliárd dollárt kölcsönzött a 3AC-nak – ez túl sok ahhoz, hogy egy ekkora cég egyetlen hitelfelvevőnek kölcsönözhessen –, és jelenleg 1.2 milliárd dollárra tart igényt a most fizetésképtelenné vált alappal szemben.

A hagyományos hitelező általában átvilágítást végez a hitelfelvevővel szemben, hogy megvizsgálja üzleti kilátásait, mielőtt pénzkölcsönt adna neki, és a fedezetet gyakran a partnerkockázat alapján módosítják. Kevés bizonyíték van azonban arra, hogy ezt a megbukott kriptokölcsönzők között megtették.

Mi magyarázhatja az alapvető kockázatkezelési gyakorlatok figyelmen kívül hagyását?  „Könnyű vállalkozást indítani, amikor az árak emelkednek” – mondta Harvey. Mindenki pénzt keres. A legrosszabb forgatókönyvek tervezését egyszerű félretenni.

Friss: A Világgazdasági Fórumon belül: A Circle, Ripple elmélkedik Davos 2023-ról

A jó időkben a kriptokölcsönök vonzereje az, hogy likviditást kínálnak magánszemélyeknek vagy vállalkozásoknak anélkül, hogy el kellene adniuk digitális eszközeiket. A kölcsönök személyi vagy üzleti kiadásokra használhatók fel adóesemény létrehozása nélkül.

Egyesek szerint most átmeneti időszakban vagyunk. Eylon Aviv, a Collider Ventures kockázatitőke-társaság egyik vezetője a kriptovaluta-kölcsönzést „a kripto-ökoszisztéma növekedéséhez elengedhetetlen primitívnek” tekinti, de amint azt a Cointelegraphnak kifejtette:

„Jelenleg átmeneti bizonytalanságba esünk a központosított szereplők között [Genesis, 3AC, Alameda Research], amelyek méretezhető megoldást kínálnak rossz kockázatkezeléssel és kézfogási ügyletekkel, amelyek hasra nyúlnak; és decentralizált szereplők [Compound, Aave], amelyek rugalmas, de nem méretezhető megoldással rendelkeznek.” 

Miért a DCG?

A Genesis a Digital Currency Group (DCG) része, egy kockázati tőketársaság, amelyet Barry Silbert alapított 2015-ben. Ez áll a legközelebb a kriptoiparnak egy konglomerátumhoz. Portfóliójába tartozik a Grayscale Investments, a világ legnagyobb digitális eszközkezelője; CoinDesk, egy kriptográfiai médiaplatform; Öntöde, Bitcoin bányászati ​​művelet; és a Luno, egy londoni székhelyű kriptotőzsde. „Az egyik nagy kérdőjel mindenki fejében az, hogy mi lesz a DCG sorsa?” - mondta Moya. 

Ha a DCG csődbe menne, „az eszközök tömeges felszámolása sokkot okozhat a kriptopiacokon” – mondta Moya, az Oandától. Úgy véli azonban, hogy a piac nem feltétlenül fog visszatérni a legutóbbi mélypontokhoz, annak ellenére, hogy a DCG nagy szerepet játszik a kriptográfiai világban. Moya hozzátette:

„A térrel kapcsolatos rossz hírek nagy részét beárazták, és a DCG csődje sok kriptográfiai vállalat számára fájdalmas lenne, de a Bitcoin és az Ethereum birtokosai számára nem ér véget.”

„Az a hír járja, hogy a [Genesis] csődje a hitelezőkkel közös terv része volt” – mondta a Cointelegraphnak Tegan Kline, az Edge and Node szoftverfejlesztő cég társalapítója és üzletágának igazgatója. Függetlenül attól, hogy ez a helyzet, „a bejelentés azt jelenti, hogy a DCG és a Genesis valószínűleg nem dob ki érméket a piacon, és ez az egyik oka annak, hogy a közelmúltbeli [piaci] árak pozitívak voltak” – mondta Kline.

Kline úgy gondolja, hogy a DCG-nek elegendő erőforrása lehet a vihar átvészelésére. Ez attól függ, „hogy a DCG mennyire tudja elzárni magát a Genesistől” – tette hozzá Kline. „A DCG értékes kockázati portfólióval rendelkezik. Már csak ezen az alapon is az a fogadásom, hogy vagy külső tőke bevonásával, vagy némi saját tőke átadásával valószínűleg fennmarad.

A hitelezők új hulláma

A DCG-t leszámítva a kriptohitelezési szektor 2023 vége előtt valószínűleg némi változásra számíthat. Harvey a kriptohitelezők új hullámával számol, amelynek élén a hagyományos pénzügyi (TradFi) cégek, köztük a bankok állnak, és felváltják a kriptohitelezők mára kimerült sorait. „A kockázatkezelésben jártas hagyományos cégek belépnek a térbe, és kitöltik az űrt” – jósolta Harvey. 

Ezek a bankok most valami ilyesmit mondanak maguknak, „Szakértettel rendelkezünk a kockázatkezelés terén. Ezek a hitelezők kráterbe kerültek, és most lehetőség nyílik rá, hogy a megfelelő módon tegyük” – mondta Harvey.

"Teljes mértékben egyetértek" - tette hozzá a Collider Venture Aviv munkatársa, aki úgy véli, hogy a TradFi hamarosan berohanhat. "A verseny jó úton halad a rendkívül jövedelmező hitelpiacért." A főbb szereplők olyan központosított entitások lesznek, mint a bankok és pénzügyi cégek, de az Aviv arra számít, hogy több olyan szereplő lesz, akik decentralizált protokollokkal rendelkeznek az Ethereum és más blokkláncok tetejére. "A nyertesek a fogyasztók és a felhasználók lesznek, akik jobb, olcsóbb és megbízhatóbb szolgáltatásokat kapnak."

Shawn Owen, a SALT Lending ideiglenes vezérigazgatója a Cointelegraph-nak elmondta: „A hagyományos pénzügyi cégek megjelenése a kriptokölcsönzési piacon olyan fejlemény, amelyet láttunk, és bemutatja ennek az innovatív iparágnak a növekvő általános elfogadottságát és lehetőségeit.”

Kevesen kerülnek ki sértetlenül

A SALT Lending felépítette az egyik legkorábbi központosított platformot, amely lehetővé tette a hitelfelvevők számára, hogy kriptoeszközöket használhassanak fiat hitelek fedezeteként. Regisztrált az Egyesült Államok Pénzügyi Bűnüldözési Hálózatánál, és már korábban is végzett harmadik felek által végzett ellenőrzéseket. Noha nem végzi el a hitelfelvevők hitelképességének ellenőrzését, elvégzi a pénzmosás elleni teljes körű ellenőrzést és az „Ismerje meg ügyfelét” ellenőrzést, többek között. Ennek ellenére a SALT Lending nem került ki sértetlenül a közelmúlt zűrzavarából. 

A cég leállította a kifizetéseket és a betéteket a platformjára 2022. november közepén, mert „az FTX összeomlása hatással volt üzletünkre” – áll a közleményben. Ez idő tájt a BnkToTheFuture kripto-értékpapír-cég bejelentés hogy befejezi az anyavállalat, a SALT Blockchain megszerzésére irányuló erőfeszítéseit. A SALT Lending fogyasztói hitelezési engedélye nemrég volt felfüggesztett Kaliforniában is.

Ezt nem a csődről szóló értesítésként tettük közzé. Szünetet tartunk, hogy kezeljük az FTX kiesését, és megerősítsük, hogy egyik partnerünknek sincs semmilyen további kockázata, hogy maximális óvatossággal járhassunk el, és minden erőfeszítést megteszünk annak érdekében, hogy ne essünk tönkre. További információ hamarosan.

– Shawn Owen (@Shawn_OwenJ) November 15, 2022

A ki- és befizetések „szüneteltetése”, ahogy a cég nevezi, még a hét elején érvényben volt. A Salt Lending forrása azonban a következőket mondta a Cointelegraphnak: „A peren kívüli szerkezetátalakítás utolsó szakaszában vagyunk, amely lehetővé teszi számunkra, hogy folytassuk a szokásos üzleti tevékenységet. Hamarosan hivatalos nyilatkozatot fogunk adni erről.”

Ennek ellenére, a felfordulás közepette Owen ragaszkodik ahhoz, hogy megfelelő kezelés mellett a kriptoeszközök kölcsönadása és kölcsönzése „értékes eszköz lehet a pénzügyi növekedés és stabilitás elérésében”.

Újabb szabályozás jön?

A jövőre nézve Owen a kriptovaluta-hitelezési szektor további szabályozására számít, beleértve az olyan intézkedéseket, mint például a tőke- és likviditási pufferek bevezetése, hasonlóan a hagyományos bankoktól megköveteltekhez” – mondta a Cointelegraphnak.

Egyes gyakorlatok, például az újrazálogosítás, amikor a hitelező a fedezetet más hitelek biztosítására használja fel, alaposabb vizsgálatnak vethető alá. Owen arra is számít, hogy nagyobb érdeklődést tapasztalnak majd a „hűtött tárolási” hitelezés iránt, „ahol a hitelfelvevők figyelemmel kísérhetik pénzeszközeiket a kölcsön teljes időtartama alatt”.

Mások egyetértenek abban, hogy a szabályozás terítéken lesz. "A DCG összeomlása hihetetlenül káros hatással volt az intézményi befektetőkre, ami egyben azt is jelenti, hogy a lakossági befektetők fogják megérezni" - mondta Melpignano, Kadena Eco a Cointelegraphnak. „Egy-két ütéshez hasonlítanám, amely megadja a szabályozóknak azt a muníciót, amelyre szükségük van ahhoz, hogy agresszívan lépjenek fel az iparág ellen.” Hozzátette:

„A jó oldala az, hogy az iparnak végre van egy katalizátora az egyértelmű szabályozások bevezetéséhez – a vállalkozóknak egyértelmű szabályozásra lesz szükségük a holnap használati eseteinek kialakításához és az intézményi befektetések vonzásához.”

"Egy mérgező gyógyszer"

Lehet, hogy korai lenne megkérdezni, de milyen tanulságokat vontunk le a január 19-i csődbejelentésből? A Genesis csődje „megerősíti azt a narratívát, hogy a kriptohitelezésnek átlátható módon kell történnie a láncon” – mondta Melpignano. „Bármilyen szörnyű is lehet a helyzet az iparág számára rövid távon, a láncon belüli hitelezési protokollokat nem befolyásolta 2022 összes sajnálatos eseménye.” Véleménye szerint ez megszilárdítja a decentralizált finanszírozás – egy átláthatóbb és hozzáférhetőbb pénzügyi rendszer – alkalmazását.

„Ha van egy alapvető tanulság a tavalyi évből, az nem az, hogy bálványozzuk a „gondolatvezetőket” és a „beszélő fejeket”, és ne bízzunk bennük” – mondta Aviv. Az iparágnak törekednie kell a „maximális átláthatóságra és hallhatóságra”.

Friss: Filmkritika: A „Human B” személyes utazást mutat be a Bitcoinnal

„A nagy tőkeáttétel a legmérgezőbb gyógyszer a pénzügyekben, nem csak a kriptográfia területén” – mondta Youwei Yang, a Bit Mining kriptobányász vezető közgazdásza a Cointelegraphnak. Valószínűleg ez a legfontosabb tanulság, amit le kell vonni, de most már egyértelmű a jobb kockázatkezelési protokollok szükségessége is. Az emberek megtanulták, hogy „a standardok lazítása felpörgetett piaci körülmények között katasztrófa lehet, miután a likviditás megszűnik” – tette hozzá Yang.

Erősebb és „jobban felkészült”

Aviv szerint a kriptohitelezés túléli a kriptotélt, „és erősebb lesz a másik oldalon keresztül” a láncon belüli eszközök használatával, amelyek „kikényszerítik és egyszerűsítik a hallhatóságot és a szabályozást”. Folyamatos innovációt vár ezen a területen, ideértve a biztosítékok új formáit, például a valós eszközöket, az átlátható letétkezelőket és az új számlaabsztrakciós primitíveken keresztüli végrehajthatóságot.

Összességében a kriptovaluta-hitelezés továbbra is hasznos pénzügyi innováció, de gyakorlóinak át kell venniük a hagyományos pénzügyi cégek által kifejlesztett legkorszerűbb kockázatkezelési gyakorlatokat. „Az ötlet jó, de a kivitelezés kudarcot vallott” – foglalta össze Harvey, a Duke Egyetem munkatársa. "A második hullám jobban felkészült lesz."