Az EU kriptográfiai szabályozásának kilátásai – The Cryptonomist

Európa a kriptográfia globális szabványalkotójává szeretne válni (és lehet, hogy sikerülni fog)

2022 nagy év volt a kriptográfia számára, bár valószínűleg nem abban az értelemben, ahogyan a legtöbben eredetileg remélték.

A kripto-terület hihetetlen elterjedését tapasztalta az intézményi átvétel és fejlesztések terén, de tanúja volt az eddigi legnagyobb botrányoknak, feltöréseknek és csalásoknak is.

A jövővel kapcsolatos optimizmus többek között a szabályozatlan kriptopiacokhoz kapcsolódó kockázatokkal vetekedett.

Ha már globális szinten általános egyetértés alakult ki a fogyasztók védelmét, valamint a rendszerszintű kockázatok és a fertőzések elkerülését célzó szabályok bevezetésének szükségességében, a 2022-es események megerősítették a szabályozó hatóságok azon felhívását, hogy a világ minden táján a joghatóságok gyorsan megfékezzék az ágazatot. .

Az Európai Unió (EU) vezető szerepet tölt be ebben azáltal, hogy a Markets-in-Crypto-Assets (MiCA) rendelet, amely szabályokat határoz meg a kriptoeszközök kibocsátóira és az EU-ban kapcsolódó szolgáltatásokat nyújtó jogalanyokra, valamint a stablecoinokra és más releváns tokenekre.

Következésképpen érdemes egy kicsit jobban megérteni ennek az európai gazdasági nagyhatalomnak a megközelítését, közel 500 millió fogyasztójával és a globális szabályozási nagyhatalom iránti elkötelezettséggel.

A szolgáltatókra és a stabil érme kibocsátókra összpontosítva

Az EU kriptoeszközök szabályozására irányuló törekvése 2019-ben kezdődött a Markets-in-Crypto-Assets (MiCA) rendelettel. Kezdetben kizárólag azokra a kriptoeszköz-szolgáltatókra (CASP-k)[1] vonatkozó szabályokra összpontosított, amelyek szolgáltatásaikat az EU piacán próbálták nyújtani.

Aztán piacra került a Libra stablecoin, és ezeket a szabályokat hamar elégtelennek ítélték. Az olyan országok, mint Németország és Franciaország, nagyon ellenségesen viszonyultak a Libra-hoz, és azt a célt tűzték ki, hogy magán fizetési alternatívát hozzanak létre Európa fő fiat valutája, az euró helyett.

Ezzel az új, digitális „Zuck Buck”-kal szemben a politikusok Európa-szerte szorgalmazták a stabil érmék beépítését az EU új szabályaiba, és felgyorsították a digitális euró kidolgozását az Európai Központi Bank által.

Az eredményül kapott MiCA szöveget úgy módosították, hogy összekapcsolják a stabil érmék (vagy európai értelemben az e-pénz tokenek (EMT)) szabályait a meglévő banki, fizetési és elektronikuspénz-szabályokkal.

Az új szabályok megtiltották a stabil érmék kamatozását is, mivel ezek nem minősülnek egyenrangúnak a bankbetétekkel. Csak engedéllyel rendelkező intézmények, például bankok vagy elektronikuspénz-szolgáltatók bocsáthattak ki stabil érméket Európában.

Bonyolultságok és kivételek merültek fel ezután, ahogy az várható volt. Az algoritmikus stabil érméket kizártuk A MiCA keretrendszere. Ez azt jelenti, hogy továbbra is bevezethetők a szabályozott tőzsdékre, de nem forgalmazhatók „stablecoin”-ként, mivel a stabil értékre vonatkozó igényt bizonyítani kell, és tartalékokkal kell alátámasztani.

A nem EU-alapú stabil érmékhez, például az USD-ben denominálthoz, mint pl USDC or USDT, vannak további korlátozások, bár ezek végső részleteiről még a megvalósítást követő technikai viták során kell dönteni.

E viták eredménye elengedhetetlen lesz az európai kriptopiac jólétéhez, mivel az euróban denominált stabilcoinok nem lesznek képesek elegendő likviditást biztosítani a MiCA hatálybalépésére.

Az EU könnyed(ebb) érintése a DeFi-n és az NFT-ken

A stabil érmék nem az egyetlen téma, amely bomlasztó szerepet játszott a végleges MiCA szöveg megfogalmazásában. Az elmúlt három évben a decentralizált pénzügyDefi), Nem helyettesíthető tokenek (NFT) és a munkabizonyítási projektek környezeti lábnyoma, mint pl Bitcoin az EU jogalkotási vitáiban is fontossá váltak.

A MiCA eredeti célja az volt, hogy olyan jogi keretet biztosítson, amely lehetővé teszi a központosított szabályozott szervezetek számára, hogy szolgáltatásaikat Európa-szerte továbbítsák, miközben védik az uniós befektetőket, a fogyasztókat, a piac integritását és a pénzügyi stabilitást.

Egyrészt a DeFi iparágnak sikerült széles körű mentességet biztosítania a MiCA alól ("igazi decentralizáció" esetén), hogy ösztönözze egy ígéretes terület jövőbeli növekedését.

Másrészt, a Terra/Luna összeomlása Ez azt jelentette, hogy a politikai döntéshozók az algoritmikus stabil érméket nagyrészt instabil és rendkívül kockázatos pénzügyi eszközöknek tekintették, amelyekben nem lehetett megbízni az őket egyértelműen alátámasztó tartalékok hiányában.

Az NFT-k esetében, amelyek kulcsfontosságúak a jövőbeni token gazdaság szempontjából, egyértelmű szakadék volt az uniós intézmények között. Míg az EU-tagállamok, például Franciaország vagy Németország egyértelműen az NFT-k teljes mentesítése mellett foglaltak állást, az Európai Bizottság határozottan és sikeresen rámutatott arra, hogy a „nagy gyűjteményben vagy sorozatban” kibocsátott NFT-k nem eshetnek ki a MiCA hatálya alól, mivel ez potenciális „lecserélhetőségük” indikátora lenne. Az NFT-k végleges meghatározása még várat magára, mivel még nem világos, hogy az EU mit tekint majd „nem helyettesíthető tokennek”.

Az EU egyértelműen megpróbálja megteremteni az alapokat az NFT-k európai virágzásához, felismerve, hogy konkrét és finomhangolt szakpolitikai megközelítésre van szükség annak biztosítására, hogy az NFT-k széles körű technológiai alkalmazása ne kerüljön nagyban a pénzügyi szabályozás területére.

A Bitcoin környezeti hatásai és az EU reakciója

A Bitcoin és más proof-of-work (PoW) projektek környezeti hatásai egyre nagyobb aggodalomra adnak okot az EU-ban. A 2022. március végi MiCA-tárgyalások során az EU rendkívül közel állt ahhoz, hogy 2025-től betiltsák a PoW-alapú kriptovaluták szabályozott tőzsdéken való bevezetését.

Szerencsére az iparágnak sikerült felhívnia a figyelmet azokra a potenciálisan katasztrofális következményekre, amelyeket egy ilyen döntés járt volna az EU kriptopiacán, például arra kényszerítette az uniós polgárokat, hogy szabályozatlan és decentralizált tőzsdéken kereskedjenek Bitcoinnal és más PoW tokenekkel.

Egy párhuzamos és szabályozatlan kereskedési piac létrehozása és a MiCA célkitűzéseinek teljes aláásása nem volt ideális, de a zöld gondolkodású döntéshozók megnyugtatása érdekében a végső kompromisszum azt jelenti, hogy a kriptoeszközök kibocsátóinak tájékoztatást kell adniuk projektjük környezeti hatásairól. a kiadványt, amelyre szükségük lenne.

Az információk megadásának konkrét kritériumait az Európai Biztonsági és Piacfelügyeleti Hatóság (ESMA) határozza meg a „2. szintű” jogalkotási munkájában.

Továbbra is erős a félelem a pénzmosástól és a terrorfinanszírozástól

A tárgyalások másik kulcsfontosságú szempontja volt a MiCA és a pénzmosás elleni küzdelem (AML) szabályai közötti kapcsolat, különösen a személyes vagy önállóan tárolt pénztárcák tekintetében.

Ezt a kérdést egy különálló, de egymással szorosan összefüggő jogszabályban vitatták meg, amely az úgynevezett „utazási szabályt” hivatott végrehajtani az EU FATF ajánlásainak való megfelelés részeként.

A vita ismét erősen polarizált. Az egyik oldalon a kriptoszkeptikus döntéshozók a saját üzemeltetésű pénztárcákba történő átvitelek ellenőrzési követelményeit szorgalmazták, ami arra kényszerítette volna a szabályozott szervezeteket, hogy minden egyes pénztárcája mögött ellenőrizzék a felhasználók személyazonosságát, ami gyakorlatilag túllépte a FATF saját ajánlásait.

Másrészt az iparágbarát döntéshozók azzal érveltek, hogy az ilyen követelmények nemcsak megvalósíthatatlanok lettek volna, mivel az ellenőrzés saját maga által szolgáltatott információkon alapult volna, hanem ellentétes az AML-szabályok általános céljával is.

Az EU ismét olyan ösztönökkel küszködött, amelyek megvalósítása egyszerűen nem szabályozott területekre taszította volna a felhasználókat a szabályozók és a bűnüldöző hatóságok csekély vagy egyáltalán nem felügyelete mellett.

Szerencsére a végső politikai megállapodás felismerte, hogy ezen az úton haladva arra késztetheti a felhasználókat, hogy csak saját maguk által tárolt pénztárcák között bonyolítsák le a kriptoeszközöket, olyan peer-to-peer tranzakciókat használva, amelyek kívül maradtak a szabályozási hatókörön, ahelyett, hogy szabályozott tőzsdéken mennének keresztül.

Ez hatékonyan létrehozná a kevésbé jól megvilágított tranzakciók párhuzamos rendszerét. Ehelyett az AML és a KYC követelmények egyértelmű kockázatalapú megközelítését írták elő a szabályozott vállalkozásokra.

A MiCA idővonal

Az ebben a cikkben leírt szabályok 2024 közepétől kezdődnek a stablecoinok kibocsátóira, hat hónappal később pedig az összes többi token kibocsátójára és a kriptoeszköz-szolgáltatókra.

Mindazonáltal több nyitott kérdésre is választ kell találni addigra, például hogyan kell osztályozni az NFT-gyűjteményeket, hogy megértsük, hogy „hatókörbe” tartoznak-e, hogyan lehet információt szolgáltatni a konszenzusos mechanizmusok környezeti hatásairól, és hogyan lehet felmérni a kapcsolódó kockázatokat. átutalások saját maguk által kezelt pénztárcákba.

Az iparágnak kapcsolatba kell lépnie az ESMA-val és az EBH-val, hogy biztosítsa ezekre a kérdésekre a megfelelő választ.

Egy lépés a helyes irányba, potenciálisan messzemenő globális következményekkel

Lehet, hogy a MiCA nem tökéletes, de itt van, és hamarosan életbe lép.

A kriptoipar át kell ölelnie az EU világos szabályrendszerét. Végül megadja a szükséges jogi egyértelműséget azoknak a vállalatoknak, amelyek üzletet szeretnének létrehozni, és szolgáltatásokat kívánnak nyújtani ennek a csaknem 500 millió uniós polgárnak. Bár a MiCA valós hatásának mérése néhány évig tart, a világ joghatóságai valószínűleg elkezdik az EU elveinek másolását a szabályozásba.

Ez az úgynevezett „brüsszeli effektus”, amelyet néha „szabályozási fertőzésnek” is neveznek, amely alátámasztja az EU globális szabályozási nagyhatalommá válását.

Mindez azonban nem szűnt meg, Európában heves vita kezdődött arról, hogy a MiCA megakadályozta volna-e egy FTX-szerű összeomlás. 

Felszólítanak a MiCA mielőbbi bevezetésére, a DeFi szabályaiba való beépítésére, hogy a harmadik országokból származó szervezeteket magasabb követelményeknek kell megfelelni, ha szolgáltatásokat nyújtanak az uniós polgároknak.

Egyelőre az Európai Bizottság irányvonala a következő: „Először teljesen át kell alkalmaznunk a MiCA-t, mielőtt elkezdenénk a MiCA 2-t.”. Az európai blokkláncként nem tudtunk jobban egyetérteni. Egyszerre lépésről lépésre a legjobb módja annak, hogy Európa elkerülje a nem kívánt következményeket, és eldöntse, hogyan kell majd a jövőbeni szabályozást a gyorsan fejlődő technológiákhoz és üzleti modellekhez igazítani.

Lábjegyzetek:

1. A CASPS-t világszerte VASP-nek nevezik, a Pénzügyi Akció Munkacsoport (FATF) meghatározása szerint.