A világ évek óta kiakadt az olcsó pénzen. Most tanúi vagyunk annak, hogyan néz ki a visszavonás.
A kamatlábak nulláról való emelése történelmi összeomlást idézett elő a kötvényekben – állapítja meg a Bank of America stratégiai csapata, Michael Hartnett vezetésével. Az idei év veszteségei vetekednek a két világháború utóhatásai (1949, csúcspontja a Marshall-tervvel és 1920, amely egybeesik a versailles-i békeszerződéssel), valamint a nagy gazdasági világválság következményei (a Creditanstalt kudarca, egy jelentős európai bank, 1931-ben).
Ez a nullához közeli kamatlábak megszűnésének szorzata, a Federal Reserve összesen három százalékponttal emelte meg irányadó kamatát 2022-ben, ebből további 0.75 pontot az elmúlt héten. Ugyanilyen fontos, hogy a reál- vagy inflációval kiigazított kamatlábakat jóval nulla fölé lökte. A kincstári infláció által védett értékpapírokkal mérve az ötéves reálhozam 1.60%-ra emelkedett az egy évvel ezelőtti negatív 1.61%-ról a Bloomberg szerint.
A kötvények drámai átárazása veszélybe sodorja „a világ legzsúfoltabb kereskedéseit” – írják a BofA stratégái egy ügyféljegyzetben: a dollárt, az amerikai technológiai részvényeket és a magántőkét. A „hitelesemény” fenyegetése – az összeomlás udvarias kifejezése – szintén felbukkan.
Az 1987. októberi balesethez vezető előfeltételek többnyire megvannak – teszik hozzá. Ezek közé tartozik a változékony geopolitikai háttér, az abnormális amerikai piacok, amelyek messze felülmúlják a világ többi részét, és a nemzetközi koordináció hiánya. Ami egyelőre hiányzik, az a valutaválság.
De a devizaárfolyam volatilitása megugrott, a
USA dollár index
20 éves csúcsra szárnyal, hatalmas feszültséget okozva más valuták számára. A legjelentősebb vesztes: az angol font, mivel a piacok hevesen reagálnak az Egyesült Királyság azon tervére, hogy kölcsönt vegyen fel az adócsökkentés finanszírozására. Japánnak 1998 óta először kellett beavatkoznia a csúszó jen támogatása érdekében, még akkor is, ha megpróbálja alacsonyan tartani a kamatlábait.
Egyelőre a kötvénymészárlás 20%-os plusz medvepiaci esést produkált a főbb részvényindexekben, kivéve a
Dow Jones Industrial Average,
ami 19.6%-os csökkenést jelent. Eddig a csökkenések elsősorban az alacsonyabb ár/nyereség arányt tükrözték; a bevétel-előrejelzések csökkentése még csak most kezdődik. A Goldman Sachs stratégája, David Kostin megvágta év végét
S&P 500
A cél 3600-ra 4300-ról, figyelembe véve, hogy a magasabb kamatlábak megérdemlik a P/E többszörösét az S&P 15-ban elért 234 dolláros feltételezett egy részvényre jutó nyereségének (vagy éppen a FactSet 2023 dolláros Wall Street-i konszenzusa alatt).
De Jason De Sena Trennert, aki a Strategas Research vezetője, profitrecessziót lát, amely az S&P 2023-as bevételét mindössze 200 dollárra csökkentheti. A kereseti recesszió jellemzően kétszer olyan gyakran fordul elő, mint a gazdasági zsugorodás, és ez a termelői árak gyorsabb növekedését tükrözné, mint a fogyasztói árakat – állítja ügyféljelentésében. A becsült körülbelül 10%-os csökkenés azonban sokkal kisebb lenne, mint a recesszió alatti medián csökkenés. A csökkenő bevételi becslések pedig azt jelenthetik, hogy a bikapiac következő szakasza előttünk áll – összegzi.
A Goldman 15-szörösére becsült P/E és a Strategas 200 dolláros nyereség-előrejelzése 500-es S&P 3000-as célt jelent. Ez további 18.8%-os haircutot jelentene a pénteki 3693.23-as záróértékhez képest, ami már 23%-kal elmarad a benchmark 4796.56-es zárócsúcsától. január 3-án.
E tér gyakori olvasói emlékezhetnek arra, hogy az S&P 3000 is az volt korábbi előrejelzése Barron A kerekasztal munkatársa, Felix Zulauf. Ezt a jóslatot tavaly decemberben tette meg, amikor a nagy kapitalizációjú benchmark a csúcson, 4800 közelében lebegett. Azóta azonban rádiócsendet tartott, és sajnos nem adott ki frissítéseket.
Ami a BofA-s Hartnettet illeti, azt javasolja, hogy a befektetők „harapjanak”, ha az S&P 500 eléri a 3600-at, „harapjon” 3300-ig, és „szoruljon” a Zulauf 3000-es céljához. A Fed további kamatemelése növelheti a részvényekre és egyéb kockázati eszközökre nehezedő nyomást. A határidős piacok novemberben további 0.75 százalékpontos, decemberben 0.5 százalékpontos, 4.25-4.50 százalékos emelkedést jeleznek. CME FedWatch webhely. Ez egybeesik a A Fed saját év végi előrejelzése.
De pénteken egy nagy ellentmondásos fogadás történt a határidős kamatügyletek opcióinak ritka világában. Valaki arra fogadott, hogy a kamatlábak nem fognak annyira emelkedni, mint azt decemberre várták – mondja John Brady, a chicagói RJ O'Brien bróker globális intézményi értékesítési ügyvezető igazgatója egy e-mailben. Ez arra utal, hogy valaki arra készül, hogy valami eltörjön, ami általában akkor történik, amikor a kamatlábak meredeken emelkednek.
Írj neki Randall W. Forsyth [e-mail védett]
Dömlő piacok Imperil Tech, a dollár és a magántőke
Szövegméret
Forrás: https://www.barrons.com/articles/tumbling-markets-imperil-tech-the-dollar-and-private-equity-51663979655?siteid=yhoof2&yptr=yahoo