A technikai eladások miatt a VC-k aggódnak az induló vállalkozások értékelésének csökkenése miatt

A kockázatitőke-ügyletek kasszasiker éve után egyes befektetők attól tartanak, hogy a fellendülés már nem tart sokáig. 

A CB Insights szerint 621-ben az induló technológiai vállalkozások rekord összegű, 2021 milliárd dollárnyi kockázati finanszírozást gyűjtöttek össze világszerte, ami több mint kétszerese az egy évvel korábbinak. A magánkézben lévő „unikornis” cégek száma 1%-kal 69-re nőtt, 959 milliárd dollár vagy annál nagyobb értékben.

Az olyan magáncégek, mint a Stripe és a Klarna értéke több tízmilliárd dollárra duzzadt, amihez hozzájárult a rendkívül laza monetáris politika és a digitális átvétel felgyorsulása a Covid-19 világjárvány idején.

Most, hogy a Federal Reserve a növekvő árak lehűtése érdekében kamatemelési tervekre utalt, a gyorsan növekvő technológiai cégek befektetői hideg lábakon állnak. A Nasdaq Composite idén eddig több mint 15%-ot esett, mivel a szigorúbb politikától való félelem miatt a növekedési részvények olyan szektorokba kerültek, amelyek számára előnyösebb lenne a magasabb kamat, például a pénzügyi szektor.

A magánpiacokon kezd kialakulni a pánik a technológiai eladások miatt. A kockázatitőke-befektetők azt mondják, hogy már hallanak az ügyletek alacsonyabb értékelés mellett történő újratárgyalásáról, sőt a szerződési feltételek visszavonásáról is. Szerintük valószínűleg a későbbi szakaszban lévő vállalatok lesznek a legsúlyosabban érintettek, míg egyes cégek tőzsdére lépési tervei a belátható jövőben felfüggesztésre kerülhetnek.

„Határozottan átszivárog a magánpiacokra és a későbbi szakaszokra” – mondta Ophelia Brown, a Blossom Capital alapítója. „A szerződési feltételek újratárgyalása folyamatban van. Néhány kifejezési lapot kihúztak.”

A hangnem eltolódása a Covid-járvány kezdete körüli induló befektetésekkel kapcsolatos negatív érzelmeket visszhangozza. 2020 márciusában a Sequoia a 2008-as „RIP Good Times” című prezentációjára emlékeztető blogbejegyzésben figyelmeztette az alapítókat a „turbulenciára”. Egy rövid ideig a Szilícium-völgyi cégnek igaza volt: számos induló vállalkozás értékét kezdetben csökkentették, míg másoknak levonták a határidőket.

Ezt azonban az induló befektetések zászlóéve követte, a vállalatok 294-ban világszerte 2020 milliárd dollárt gyűjtöttek össze. A fedezeti alapok óriása, a Tiger Global a piac jelentős hajtóereje lett, és a technológiai cégeket a korábbinál jóval korábbi szakaszokban támogatta, miközben a hagyományos befektetők alternatív eszközökön keresztül keresték a hozamot.

Brown úgy véli, hogy mind az állami, mind a zártkörű technológiai részvényeknél a reakció egy részét túlzásba vitték, és a legtöbb induló vállalkozásnak képesnek kell lennie arra, hogy átvészelje a változó gazdasági ciklust, tekintettel a magánpiacokon rendelkezésre álló készpénzhegyre.

„Még mindig annyi száraz por áll rendelkezésre az új finanszírozási körökhöz” – mondta. "A legtöbb cég nagyon jól finanszírozott, és hacsak nem bántak teljesen meggondolatlanul a készpénzzel, akkor ezt át kell látniuk."

Maroknyi cégnek sikerült lenyűgöző finanszírozási kört összegyűjtenie az új év első heteiben. A Checkout.com, az egyesült királyságbeli fizetési vállalat, amelybe a Brown befektetett, egy 1 milliárd dolláros üzletet kötött 40 milliárd dolláros szörnyű értékelés mellett, míg az észt Bolt fuvarozó cég 8.4 milliárd dolláros értékbecslést szerzett 711 millió dolláros adománygyűjtés során.

Egyes kockázatitőke-társaságok azonban attól tartanak, hogy hamarosan „lefelé forduló” hullámot láthatunk majd, amikor az induló vállalkozások a korábbi köröknél alacsonyabb értékelés mellett vonnak be forrásokat. Szerintük valószínűleg az adománygyűjtés későbbi szakaszában lévő cégeket érintik a legsúlyosabban.

„A későbbi szakaszokban nagyobb lesz az árleszorító nyomás” – mondta Saar Gur, a CRV kockázatitőke-társaság általános partnere.

„Több értékelési tömörítést fogunk látni, és nehezebb lesz sok későbbi szakaszt teljesíteni” – tette hozzá Gur. "És nem fogjuk látni, hogy a vállalatok ilyen gyors felárat vezetnek be, ha nem érnek el sokkal nagyobb üzleti fejlődést."

Gur, a DoorDash egyik korai befektetője elmondta, hogy sok induló magánvállalkozás többmilliárd dolláros értékelést ért el a tőzsdei többszörösökkel való összehasonlítás alapján. Most, hogy több nagy lendülettel rendelkező technológiai vállalat részvényeinek árfolyama esett, a versenytársak a magánpiacokon kénytelenek lehetnek követni a példát – mondja.

Ennek ellenére Gur szerint nem minden a végzet és a komor: „Még mindig úgy gondolom, hogy a rendszer tele van tőkével, és nagyszerű cégek fognak emelni.”

Hussein Kanji, a Hoxton Ventures partnere úgy véli, hogy a magántechnológiai vállalatok valószínűleg felfüggesztik a kezdeti nyilvános ajánlattételi terveket, mivel a likviditási feltételek kezdenek szigorodni.

„Azt hiszem, az IPO ablaka zárva lesz” – mondta Kanji. "Valószínűleg leállnak az összes olyan alap, amelyekben a vállalatok azt gondolják, hogy 2022-ben kilépnek."

Ennek ellenére rengeteg pénz van a SPAC-okban vagy speciális célú felvásárlási társaságokban, amelyek a pálya szélén ülnek, mondta Kanji. A SPAC-ok tőzsdén jegyzett fedőcégek, amelyek egyesülési ügyletek révén más cégeket is nyilvánossá tesznek. 2021-ben ezek a cégek rekordot, 145 milliárd dollárt gyűjtöttek be, ami majdnem megduplázza az előző évit.

Egyes befektetők attól tartanak, hogy a szigorúbb politika a 2000-es évek elején a dot-com-buborék kipukkanásával egyenértékű zuhanást okozhat a részvénypiacokon. Bár érdemes megjegyezni, régóta tartanak attól, hogy az amerikai részvények buborékban vannak.

„Kíváncsi vagyok, hogy ez olyan-e, mint [egy] dot-com korrekció, és elhúzódik-e, vagy [csak] egy csattanás” – mondta Kanji.

Brown szerint, aki korábban az Index Venturesnél és a LocalGlobe-nál dolgozott, bármi is történik a nyilvános piacokon, a korai szakaszban lévő cégeket valószínűleg nem érinti.

"Eltart egy ideig", amíg a technológiai részvények kitörésének következményei elérik a korai szakaszban induló vállalkozásokat - mondta, hozzátéve, hogy a korábbi szakaszban emelő vállalatok "mindig is védettek voltak a nyilvános piacokkal szemben".

Brown szerint a fúziók és felvásárlások alternatív útvonalat jelenthetnek azoknak a vállalatoknak, amelyek a tőzsdére lépést tervezték.