A svájci székhelyű kriptotőzsde, a SwissBorg kiadott egy jelentést a Terra stablecoinjával, az UST-val kapcsolatos kockázatokról. A token jelenleg rendkívüli volatilitáson megy keresztül, a kereskedés mindössze 0.59 dolláron áll. A SwissBorg május 10-én kockázati figyelmeztetést adott ki a felhasználóknak, és ugyanazon a napon szüneteltette az UST visszavonását, órákkal azelőtt, hogy a Binance követte volna a példáját. A jelentés áprilisban készült el, és az általuk azonosított kockázatok szinte mindegyike jelenleg is fennáll.
A TerraUSD (UST) kockázatai
Más stabil érméktől, például az USDT-től vagy az USDC-től eltérően, amelyeket fiat biztosíték és egyéb likvid eszközök fedeznek, az UST egy algoritmikusan előállított token. A CryptoSlate megszerezte a SwissBorg DFi csapatának jelentését az UST kockázatokról. A jelentés kifejtette: „a Terra felhasználói bármikor elégethetnek 1 USD LUNA-t, hogy 1 UST-t verjenek, vagy 1 USD-t égethetnek el, hogy 1 USD értékű LUNA-t váltsanak be. Ezért az UST és a LUNA sorsa szorosan összefügg, és az ezzel járó kockázatok is.” Fontos. Négy kulcsfontosságú kockázati területet emelt ki;
- Az UST-TerraLuna halálspirálja
- A rögzítési protokoll kockázatai
- UST csap elvesztése
- Strukturált modell alapértelmezetten.
Az UST-TerraLuna halálspirálja
A SwissBorg beszámolt egy lehetséges „halálspirálról” a TerraLuna és az UST között, ami a LUNA összeomlását okozná, és tovább erősítené az UST bankrohamát. A LUNA árfolyama jelenleg 90%-os esésben van május 9-e óta, ami azt jelzi, hogy ez a forgatókönyv most az UST 30%-os esésével is megvalósul. A jelentés részletesen ismerteti a halálspirált.
„Ha a LUNA árfolyama nyomás alatt van, az UST tulajdonosok attól tarthatnak, hogy az UST kötvény veszélybe kerül, és úgy döntenek, hogy visszaváltják UST pozícióikat. Ennek érdekében az UST-t elégetik, a LUNA-t pedig verik és értékesítik a piacon. Ez tovább súlyosbítaná a LUNA árának csökkenését, és több UST-tulajdonost kényszerítene arra, hogy eladja UST-ját. Ez az ördögi kör a tudás és a „bankfutás” vagy a „halálspirál”
A rögzítési protokoll kockázata
Az Anchor Protocol a Terra ökoszisztéma platform, amely nagy érdeklődést kínál az UST befektetések iránt. A platform akár 19%-ot is kínált az elmúlt hetekben, és a TVL csúcsértéke körülbelül 15 milliárd dollár volt. A TVL az elmúlt napokban nagyot zuhant, a betéti és hitelértékek szabadon estek.
A SwissBorg itt úgy azonosította a kockázatot, hogy „ha a LUNA (és a bLUNA) árfolyama esik, az a LUNA biztosítéki pozíciók felszámolását idézheti elő. Az UST ezután visszaégetne a LUNA-ba, tovább súlyosbítva a LUNA árcsökkenését.
A riportokon keresztül Felhasználók a Twitteren számos befektető nem tudott hozzáférni Terra Station pénztárcájához a felszámolásokhoz vezető hálózati torlódások miatt.
A pénztárcákhoz való hozzáférés képtelensége miatt a felhasználók nem tudtak pénzt letétbe helyezni LTV-jük csökkentése érdekében, ami felszámolásra kényszerült. Úgy tűnik, ez részben felelős a LUNA árfolyamának az elmúlt héten tapasztalt meredek csökkenéséért. A SwissBorg kifejezetten kijelentette a jelentésében, hogy „bármilyen probléma az Anchorral valószínűleg az UST visszaváltások sorozatát okozza, a korábban említett összes következménnyel együtt”.
UST csap elvesztése
A Swissborg felvázolt egy lehetséges forgatókönyvet, amely szerint „a halálspirál és az Anchor felszámolásainak sorozata azt eredményezheti, hogy a LUNA piaci kapitalizációja a forgalomban lévő UST piaci kapitalizációja alá süllyedhet”. Ahogy a CryptoSlate érmén is látható nyomozó, ez most beigazolódott, a LUNA piaci tőkeértéke mindössze 370 millió dollárra esett vissza.
A SwissBorg önmagában ezt a helyzetet azonosította úgy, hogy erősen korrelál az UST lekötésének kockázatával. A jelenlegi helyzet szerint ez csak egy a Terra ökoszisztémáját befolyásoló tényezők közül. Az alábbi grafikon egy 2021 májusi eseményt mutat be, amikor a piaci kapitalizáció rövid időre átlépte, és ennek hatását az UST rögzítésére.
Strukturált modell alapértelmezetten
A SwissBorg a Merton-modellt a nemteljesítés kockázatának felmérésére az UST-hoz kapcsolódó kockázatok értékelésére használtaként azonosította.
"A Merton-modell a Black-Scholes-Merton opcióárazási módszereket használja, és strukturális, mert kapcsolatot teremt a nemteljesítési kockázat és a cég eszköz- (tőke) struktúrája között."
A jelentés bemutatta, hogy a Merton-modellben használt összetett képlet hogyan elemzi annak kockázatát, hogy egy eszköz a kötelezettségi küszöb alá kerül, amint az alább látható.
Ami a Terra ökoszisztémát illeti, a jelentés meghatározta annak valószínűségét, hogy az UST elveszíti a rögzítését.
• Az A eszközértéket a LUNA piaci kapitalizációja képviseli
• Az L forrásértéket az UST piaci kapitalizációja képviseli
• ha egy adott T időhorizonton a Luna piaci kapitalizációja kisebb, mint az UST-é, az UST kötőelem elveszik
A fenti adatok diagramon készültek, hogy megmutassák annak valószínűségét, hogy az UST naponta elveszíti a rögzítését. 2021 májusában a kockázat alig 100%-ra emelkedett, majd novemberben 20%-ra esett vissza. A fenyegetettség 60 áprilisától folyamatosan 2022%-ra emelkedett. Jelenleg az UST 0.59 dolláron kereskedett, és véglegesen elvesztette a rögzítettségét.
Kockázati következtetések
A SwissBorg arra a következtetésre jutott, hogy „az UST sorsa (és kockázatai) szorosan összefüggenek a LUNA sorsával. A LUNA piaci kapitalizációjának az UST-hoz való közeledése komoly kockázatot jelent a kötvény elvesztésével. Azt javasolták, hogy szorosan kövessék figyelemmel az UST pozícióját a LUNA-val, figyeljék a TVL of Anchor Protocol csökkenést, kövessék nyomon a LUNA piaci volumenét a likviditás biztosítása érdekében, és figyeljék a Terra stabil érmék iránti kereslet csökkenését.
Jelenleg mindezek a feltételek teljesülnek. A LUNA 90%-ot, az UST 30%-ot, az Anchor Protocol TVL 60%-ot esett, a Terra stablecoinok iránti kereslet pedig kiegyenesedett. Ezenkívül a kriptográfia teljes piaci korlátjának csökkenése tökéletes vihart kavart egy fekete hattyú eseményhez a Terra ökoszisztéma tekintetében. A Terra túléli ezt a vihart, vagy több tízmilliárd dollár értékű zsetont törölnek le a föld színéről?
Függetlenül attól, hogy a Terra felépül-e, rengeteg befektető van, aki az Anchor Protocol felszámolása miatt nem fog tudni.
És ez nem kis összeg, 133 10 dollár volt mindenem, komolyan mondom, ez a szar eléggé kiirtott néhány ezer megtakarítás mellett. XNUMX módon rohadtam meg vasárnapig
— Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) May 11, 2022
Forrás: https://cryptoslate.com/swissborg-report-explains-cause-of-the-death-spiral-of-ust/