A zombi kockázatitőke-befektetések felemelkedése kísérti a technológiai befektetőket, miközben az induló vállalkozások értékelése zuhan

Egyes kockázati tőkebefektetők számára az élőhalottak éjszakájához közeledünk.

A startup befektetők egyre gyakrabban figyelmeztetnek egy apokaliptikus forgatókönyvre a kockázatitőke-világban – nevezetesen a „zombi” kockázatitőke-cégek megjelenésére, amelyek a következő alapjuk megszerzéséért küzdenek.

A magasabb kamatlábak és a közelgő recessziótól való félelem hátterében a kockázatitőke-társaságok arra számítanak, hogy a következő néhány évben több száz cég fog zombistátuszba kerülni.

„Arra számítunk, hogy egyre több lesz a zombi VC; Olyan kockázatitőke-társaságok, amelyek még mindig léteznek, mert kezelniük kell az előző alapjukból végrehajtott befektetést, de nem képesek előteremteni a következő alapjukat” – mondta Maelle Gavet, a Techstars globális vállalkozói hálózat vezérigazgatója a CNBC-nek.

„Ez a szám a következő néhány évben elérheti a kockázatitőke-befektetések 50%-át, amelyek egyszerűen nem fogják tudni előteremteni a következő alapjukat” – tette hozzá.

A vállalati világban a zombi nem életre keltett halott. Inkább egy olyan vállalkozásról van szó, amely ugyan még mindig készpénzt termel, de olyan erősen eladósodott, hogy szinte ki tudja fizetni a fix költségeit és az adósságkamatokat, nem magát az adósságot.

A magasabb kamatkörnyezetben nehezebbé válik a zombicégek élete, mivel ez növeli hitelfelvételi költségeiket. A Federal Reserve, az Európai Központi Bank és a Bank of England ismét kamatot emelt a hónap elején.

A kockázatitőke-piacon a zombi egy befektetési cég, amely többé nem gyűjt pénzt új cégek támogatására. Továbbra is működnek abban az értelemben, hogy befektetési portfóliót kezelnek. De nem írnak le új csekkeket az alapítóknak a megtérülésért folytatott küzdelmek közepette.

A befektetők arra számítanak, hogy ez a borongós gazdasági háttér zombialapok hordáját hozza létre, amelyek már nem termelnek hozamot, hanem meglévő portfólióik kezelésére összpontosítanak – miközben felkészülnek a végső felszámolásra.

„Határozottan vannak zombi kockázatitőke-cégek. Ez minden visszaesés során megtörténik” – mondta a CNBC-nek Michael Jackson, egy párizsi székhelyű VC, aki startupokba és kockázati alapokba is fektet.

„A kockázatitőke-befektetések adománygyűjtési légköre jelentősen lehűlt, ezért sok cég nem fogja tudni előteremteni a következő alapját.”

A kockázatitőke-társaságok pénzeszközöket vesznek át az LP-k vagy betéti partnerek néven ismert intézményi támogatóktól, és kis mennyiségű készpénzt adnak át induló vállalkozásoknak részvényekért cserébe. Ezek az LP-k általában nyugdíjalapok, alapítványok és családi irodák.

Ha minden zökkenőmentesen megy, és az induló vállalkozás sikeresen tőzsdére lép vagy felvásárolják, a kockázatitőke megtéríti az alapokat, vagy ami még jobb, nyereséget termel a befektetésén. De a jelenlegi környezetben, ahol a startupok értékelése csökken, a nagylemezek egyre válogatósabbak a készpénzük elhelyezését illetően.

„Idén sokkal több zombi kockázatitőke-társaságot fogunk látni” – mondta Steve Saraccino, az Activant Capital kockázatitőke-cég alapítója a CNBC-nek.

A technológiai értékelések meredek csökkenése megviselte a kockázatitőke-ágazatot. A nyilvánosan jegyzett technológiai részvények megbotlottak a piac gyorsan növekvő területein megromlott befektetői hangulat közepette. Nasdaq közel 26%-kal csökkent a 2021. novemberi csúcshoz képest.

Mivel a magánértékelések felzárkóznak a részvényekhez, a kockázati alapú induló vállalkozások is meghittnek érzik magukat.

A Stripe, az online fizetési óriás, belső piaci értéke 40%-kal 63 milliárd dollárra esett, mióta 95 márciusában elérte a 2021 milliárd dolláros csúcsot. Vásároljon most, fizessen később, a Klarna pedig utoljára 6.7 ​​milliárd dollár értékben vett fel forrást. óriási 85% kedvezmény az előző adománygyűjtésből.

A kriptográfia volt a legszélsőségesebb példa a technológia megfordulására. Novemberben az FTX kriptocsere csődbe került, egy lenyűgöző fellángolás egy olyan cég számára, amelyet egykor magántámogatói 32 milliárd dollárra értékeltek.

Az FTX-be befektetők között szerepelt a kockázatitőke- és magántőke-befektetések legjelentősebb nevei, köztük a Sequoia Capital, a Tiger Global és a SoftBank, amely kérdéseket vet fel a tárgyalások során alkalmazott kellő gondosság mértékével – vagy annak hiányával – kapcsolatban.

Mivel az általuk támogatott cégek magánkézben vannak, a kockázatitőke-k fogadásaikból elért nyereség papíralapú nyereség – vagyis addig nem realizálódik, amíg egy portfóliócég tőzsdére nem lép, vagy eladja egy másik cégnek. Az IPO ablaka nagyrészt bezárult, mivel több technológiai cég úgy döntött, hogy leállítja a tőzsdét, amíg a piaci feltételek javulnak. A fúziós és felvásárlási tevékenységnek is megvan lelassult.

Az elmúlt két-három évben új kockázati alapok özöne jelent meg a hosszan tartó alacsony kamatok miatt. A Dealroom adatplatform számai szerint 274-ben összesen 2022 forrást vontak be a kockázatitőke-társaságok, többet, mint bármely előző évben, és 73%-kal több a 158-es 2019-hoz képest.

Előfordulhat, hogy az LP-k kevésbé hajlandók készpénzt átadni olyan újonnan alapított alapoknak, amelyek kevesebb tapasztalattal rendelkeznek, mint az erős múlttal rendelkező nevek. 

„Az LP-k visszahúzódnak, miután túlexponáltak a magánpiacokon, így kevesebb tőke marad az elmúlt néhány évben alapított nagyszámú kockázatitőke-cég körül” – mondta Saraccino.

„Az új kockázatitőke-cégek nagy része nem bizonyított, és nem tudták visszaadni a tőkét nagyvállalataiknak, ami azt jelenti, hogy hatalmas küzdelmet fognak folytatni, hogy új forrásokat szerezzenek.”

Frank Demmler, aki vállalkozói ismereteket tanít a Carnegie Mellon Egyetem Tepper School of Businessjében, azt mondta, hogy valószínűleg három-négy évnek kell eltelnie, mire a gyengélkedő kockázatitőke-cégek a szorongás jeleit mutatják.

"A viselkedés nem lesz olyan nyilvánvaló", mint más iparágakban működő zombicégeknél, de az árulkodó jelek azt mutatják, hogy az elmúlt három-négy évben nem hajtottak végre nagy beruházásokat, nem emeltek egy új alap."

„Sok első alkalommal beszerzett alap volt, amelyet az elmúlt néhány év élénkülése során finanszíroztak” – mondta Demmler.

"Ezek az alapok valószínűleg félúton fognak elkapni, ahol még nem volt lehetőségük túl sok likviditásra, és csak akkor voltak a dolgok befektetési oldalán, ha 2019-ben vagy 2020-ban találták ki őket."

„Ezután olyan helyzetbe kerülnek, hogy az LP-k által kívánt hozamra való képességük a nullához közelít. Ekkor lép igazán életbe a zombidinamika.”

Az iparági bennfentesek szerint a kockázatitőke-társaságok nem bocsátják el tömegesen alkalmazottaikat, ellentétben azokkal a technológiai cégekkel, amelyek ezreket bocsátottak el. Ehelyett idővel lemorzsolódnak a személyzetből, elkerülve, hogy betöltsék a partnerek kilépései miatt megüresedett állásokat, miközben felkészülnek a végső felszámolásra.

„A vállalkozás felszámolása nem olyan, mint egy vállalat felszámolása” – magyarázta Hussein Kanji, a Hoxton Ventures partnere. „10-12 évbe telik, amíg az alapok leállnak. Tehát alapvetően nem emelnek, és csökkennek a kezelési díjak.”

„Az emberek elmennek, és a végén egy csontváz-legénység irányítja a portfóliót, amíg a megengedett évtizeden belül ki nem lép. Ez történt 2001-ben.”