Elgondolkodni a piacteremtés jövőjén

Áttekintjük az árjegyzés alapjait, a likviditási tartalékképzést a központosított és decentralizált tőzsdéken, és átgondoljuk, mit tartogathat az árjegyzés jövője.

A piacépítés alapjai

Az árverés kétoldalú jegyzések – vételi és eladási ajánlatok –, valamint a tőzsdei eszköz jegyzési méreteinek megadása. Ez növeli a vevők és az eladók likviditását, ahol egyébként rosszabb árazást és kisebb piaci mélységet tapasztalhattak volna. Elméletileg az árjegyzők megkeresik a bid-ask spreadet – például ha 100 dollárért vesznek egy eszközt, majd 101 dollárért eladják – az árkockázat vállalásáért cserébe.

A gyakorlatban azonban a kriptoeszközök változékonyak, és gyakran korlátozott a kétoldali áramlás, ami megnehezíti a licit-ask szórás rögzítését. Mint ilyen, az árjegyzők általában a vételi és eladási szpred körüli KPI-k elérésére törekszenek, az árjegyző az esetek százalékában a legjobb licit és a legjobb ajánlat (ezt a könyv teteje) és a rendelkezésre állási idő a díjak bevétele, miközben a kockázat alacsony marad.

Az árjegyzők saját szoftvert használnak, amelyet gyakran motornak vagy botnak neveznek, hogy kétoldalas jegyzéseket mutassanak a piacnak, miközben a motorok folyamatosan módosítják az ajánlatokat és az ajánlatokat a piaci ármozgások alapján.

Az árjegyzői szolgáltatások minősége árjegyzőnként jelentősen eltér, a kulcsfontosságú megkülönböztető tényezők közé tartozik a biztosított likviditás és a KPI-k betartása, a technológia és a szoftver, a történelem és a tapasztalat, az átláthatóság és a jelentéstétel, a tisztességes piacok hírneve és támogatása, a tőzsdei integrációk, a likviditás-ellátás mindkét központban. és decentralizált helyszínek, valamint értéknövelt szolgáltatások, például tőzsdén kívüli kereskedés, treasury szolgáltatások, stratégiai befektetések, valamint iparági hálózat, tudás és tanácsadás.

Az árjegyzés előnyei hatalmasak – nagyobb likviditás és piacmélység, csökkent áringadozás és drámaian csökkent csúszás, hogy csak néhányat említsünk. De ami talán a legfontosabb, a piacteremtés kulcsfontosságú szerepet tölt be a kripto-ökoszisztéma számára, mivel a tokenek azok, amelyek a technológiát működőképessé teszik.

CEX kontra DEX

A professzionális cégek piacalapítása hagyományosan a központosított tőzsdéken zajlik, bár egyre gyakrabban fordul elő decentralizált tőzsdéken is. A különbségek a következők:

Központosított tőzsdék

A központosított tőzsdék olyan közvetítő platformok, amelyek összekötik a vevőket és az eladókat, és ilyenek például Binance és a Coinbase. A központosított tőzsdén lévő eszközöknek vételi ára van, amelyet úgy határoznak meg, mint az a maximális összeg, amelyet a tőzsdén bárki hajlandó fizetni egy eszközért, és az eladási ár, amely az a minimális összeg, amelyért a tőzsdén bárki hajlandó eladni az eszközt.

Az ajánlati és az eladási ár közötti különbség a spread. Ne feledje, hogy a megrendeléseknek két fő típusa van, a készítői rendelés és az átvevő rendelés. A készítői rendelések azok az esetek, ahol a vevő vagy az eladó leadja a rendelést egy meghatározott árhatár mellett, amelyen hajlandó vásárolni vagy eladni.

Ezzel szemben az átvevő megbízások olyan megbízások, amelyek a legjobb licit vagy ajánlat esetén azonnal végrehajtásra kerülnek. Fontos, hogy a készítői megbízások likviditást adnak a tőzsdének, míg az átvevő megbízások megszüntetik a likviditást, és mint ilyenek, sok tőzsde alacsonyabb díjat számít fel, vagy egyáltalán nem számít fel díjat a gyártói megbízásokért.

A liciteket és a kéréseket ezután a tőzsde központi limites ajánlati könyve (CLOB) foglalja magában, amely az ügyfelek rendeléseit ár-idő prioritás szerint egyezteti. Az átvevő megbízások a legmagasabb vételi és a legalacsonyabb vételi megbízás alapján kerülnek végrehajtásra.

A piaci szereplők láthatják az ajánlati könyv mélységét is, azaz a legmagasabb és a legalacsonyabb vételi megbízáson túli vételi és eladási ajánlatokat, amelyeket a könyv felső részének neveznek. Az árjegyzők összekapcsolják kereskedési motorjaikat, hogy automatikusan adják az ajánlatokat és a kéréseket egy bizonyos keresztben, és folyamatosan vételi és eladási megbízásokat küldenek a tőzsdéknek.

Decentralizált cserék

Egyes árjegyzők decentralizált helyszíneken is biztosítanak likviditást. A központosított tőzsdéken használt központi limites megbízási könyveket nehéz lehet használni egy decentralizált tőzsdén, mivel a sok réteg költség- és sebességkorlátozása nem teszi lehetővé az árjegyzők által naponta leadott több milliós megbízást.

Mint ilyen, sok decentralizált tőzsde egy automatizált piacjegyzőnek (AMM) nevezett determinisztikus árazási algoritmust használ, amely intelligens szerződésekbe zárt tokenkészleteket, úgynevezett likviditási poolokat használ. Az AMM-ek úgy működnek, hogy lehetővé teszik a likviditásszolgáltatók számára, hogy tokeneket helyezzenek el, gyakran egyenlő mennyiségben egy likviditási poolba.

A likviditási poolban lévő tokenek ára ezután egy képletet követ, például az x*y = k konstans termékpiacjegyzői algoritmust, ahol x és y a két token mennyisége a poolban, k pedig egy állandó.

Ez azt eredményezi, hogy a poolban lévő tokenek aránya határozza meg az árat, biztosítja, hogy egy pool mindig biztosítson likviditást a kereskedés méretétől függetlenül, és hogy a csúszás mértékét az ügylet nagysága határozza meg a kereskedés méretéhez és egyenlegéhez viszonyítva. medence.

Mivel a likviditási pool ára eltér a világpiaci ártól, az arbitrázsok belépnek, és visszanyomják az árat a világpiaci árhoz. Különböző protokollok iterálják ezt az alapvető AMM-modellt, vagy új modelleket vezetnek be, amelyek javított teljesítményt kínálnak olyan dolgokhoz, mint például az erősen korrelált tokenek (Curve), a sok eszközből álló likviditási poolok (Balancer) és a koncentrált likviditás (Uniswap V3), valamint kiterjesztik az olyan származékos ügyletekre, mint pl. mint a virtuális AMM-ek esetében Defi örökös protokollok.

Vegye figyelembe, hogy az újabb első rétegű blokkláncok és a második réteg skálázási megoldásainak fejlődésével számos DEX hagyományosabb központi limites ajánlati könyv modellt követ, vagy AMM-et és CLOB-t is kínál.

A likviditási poolban lévő likviditásszolgáltatók kereskedési díjakat kapnak az adott poolnak biztosított likviditás arányában, és protokolltokeneket is kaphatnak, amelyeket a protokoll a likviditás ösztönzésére használ az úgynevezett likviditásbányászatban.

A likviditásszolgáltatók állandó veszteségnek vannak kitéve, amikor is a poolnak biztosított két eszköz közül az egyik lényegesen eltérően mozog, mint a másik, ami azt eredményezi, hogy a likviditásszolgáltató jobban járt azzal, hogy a két eszközt egyszerűen megtartotta a likviditás biztosítása helyett.

A piac helyzete

A kriptovaluta piac számos egyedi jellemzővel rendelkezik, amelyek különböző kihívásokhoz vezetnek a likviditás biztosítása során. Például a kriptopiacok 24/7/365 nyitva tartanak, lehetőséget kínálnak az önőrzésre, a kiskereskedelem közvetlenül kapcsolatba lép a tőzsdével, a virtuális egyenlegek azonnali „kiegyenlítését” kínálja a CEX-eknél és a láncon belüli kereskedések gyors kiegyenlítését a DEX-eknél. T+2 hagyományos pénzügyi elszámolásra, felhasználásra stablecoins a kereskedés megkönnyítése érdekében, tekintettel a BTC volatilitására és a még mindig nehézkes fiat kriptokonverzióra.

Ezenkívül a kriptopiacok továbbra is nagyrészt szabályozatlanok, ami ármanipuláció lehetőségéhez vezet, és továbbra is erősen széttöredezettek, és a likviditás megoszlik számos láncon belüli és azon kívüli helyszín között. Ezenkívül a kereskedési helyszínek technológiája még mindig fejlődik, mivel a tőzsdék eltérő minőségű API-kapcsolattal rendelkeznek, és különösen magas piaci aktivitás idején leállhatnak.

Végül, a kriptoderivatívák piaca még mindig fejlődik, a származékos termékek a teljes piac volumenének kisebb százalékát teszik ki a hagyományos pénzügyi piacokhoz képest.

Ezek a jellemzők különböző kihívásokhoz vezettek a likviditás biztosítása terén, ideértve a piac széttagoltságát/interoperabilitását, a gyenge tőkehatékonyságot, az árfolyamkockázatot, a szabályozási bizonytalanságot és a folyamatosan fejlődő cseretechnológiát/összeköthetőséget.

A piacteremtés jövője

A kriptoipar továbbra is rohamos ütemben fejlődik, és ez alól a kriptopiaci tevékenység sem kivétel. A következő jelenlegi és lehetséges jövőbeli trendeket látjuk:

Intézményesítés

A kriptopiac napról napra intézményesebbé válik, és a likviditásszolgáltatók jelentősége az intézményi kereslet növekedésével csak nőni fog.

Az interoperabilitás

Az interoperabilitásnak javulnia kell, különösen a DeFi-ben, mivel javulnak a láncok közötti áthidaló megoldások, és előtérbe kerül a kompozíció. Azt látjuk, hogy egy több láncból álló világ végül teljesen elvonatkoztatott a felhasználótól, beleértve az árjegyzőket is.

Tőkehatékonyság

A központosított helyszíneken működő likviditásszolgáltatóknak minden tőzsdén teljes mértékben finanszírozniuk kell az ajánlati könyveiket, tekintettel a szétaprózott piacokra és arra, hogy nem képesek átlépni a fedezetet. A jövőben a nagyobb hitelkiterjesztés a kripto-prime brókercégek és a formálisabb repopiac révén javíthatja a tőkehatékonyságot.

A decentralizált tőzsdéken belül a koncentrált likviditási céltartalékképzés, az alulfedezetű hitelnyújtás, a likvid befektetések, a protokollokon átívelő letét és az elszámolás sebességének javítása terén tett folyamatos előrelépés a tőkehatékonyságot segíti elő.

Árfolyamkockázat

Tekintettel a közelmúlt eseményeire, az árjegyzők valószínűleg csökkentik a tőkét a központosított helyszíneken, és teljesen beszüntetik a kereskedést a kevésbé megbízható, kevésbé szabályozott tőzsdéken, hogy minimalizálják a tőzsdei partnerkockázatot.

Az árjegyzők és más résztvevők megpróbálhatják csökkenteni a jelenleg bróker, tőzsde és letétkezelő szerepét betöltő központosított tőzsdék funkcióit, talán olyan megoldások révén, amelyek lehetővé teszik a kereskedést a legjobb helyeken közvetlenül harmadik fél letétkezelőktől, például a Copper's ClearLoop segítségével.

A tőzsdék a maguk részéről valószínűleg az alacsonyabb kereskedési díjakkal és a fokozott átláthatósággal próbálják majd megcsábítani a likviditást, ami utóbbira több tőzsde is bevezeti a tartalékok igazolását.

DeFi kontra CeFi

A DeFi valószínűleg gyorsabban növekszik, mint a CeFi, tekintettel eredeti bizalmatlanságára és öngondoskodási képességére, az életciklusának korábbi szakaszaihoz képest gyorsabb innovációra, valamint az olyan jelenlegi kihívások terén elért előrehaladásra, mint a jobb gázdíjak, a MEV-ellenállás és a nagyobb biztosítási lehetőségek.

A szabályozás azonban valószínűleg kulcsfontosságú tényező, mivel képes lassítani a DeFi bevezetését abban az esetben, ha a szabályozó hatóságok keményen közelítenek a DeFi-hez, vagy ösztönözni kell a növekedést, ha egyértelmű, de ésszerű korlátokat vezetnek be az innováció előmozdítása érdekében.

DeFi származékai

Tekintettel a származtatott ügyletek elterjedtségére a hagyományos pénzügyi piacokon, a DeFi származékos ügyletek mennyisége, és így a DeFi származékos ügyletek piaca is, valószínűleg gyorsabban nő, mint az azonnali DeFi volumene. Ez különösen igaz lehet az opciókra, ahol a növekedés eddig elmaradt az örökkévalóságtól.

Protokollvezérelt likviditás

A DeFi protokollok gyakran a likviditásbányászat révén ösztönzik a likviditás biztosítását, ahol a protokoll natív tokenjét adja a felhasználóknak, cserébe azért, hogy likviditást biztosítsanak a DEX-en. Ez a likviditás azonban gyakran múlékony, és a likviditásbányászati ​​ösztönzők elfogyása után megszűnik.

Számos projekt, mint például a Curve, a Tokemak, az OlympusDAO és a Fei/Ondo kínál innovatív láncon belüli likviditási irányt, gyakran protokoll-vezérelt érték révén, ahol a projektek maguk szereznek forrásokat protokolljaik támogatására, ahelyett, hogy a felhasználók pénzét használnák fel ösztönzésükkel. likviditásbányászati ​​jutalmakkal.

A GSR-ről

GSR kilenc éves mély kriptopiaci tapasztalattal rendelkezik, mint árjegyző, ökoszisztéma-partner, vagyonkezelő és aktív, többlépcsős befektető. A GSR azonnali és nemlineáris likviditást biztosít digitális eszközökben, és biztosít a tokenkibocsátók, intézményi befektetők, bányászok és vezető kriptovaluta tőzsdék számára.

A GSR több mint 300 embert foglalkoztat szerte a világon, és kereskedési technológiája 60 kereskedési helyszínhez kapcsolódik, köztük a világ vezető DEX-eihez. Olyan kultúránk van, hogy az összetett problémákat kitartóan és képzelőerővel közelítjük meg.

Hosszú távú kapcsolatokat építünk ki kivételes szolgáltatást, szakértelmet és ügyfeleink egyedi igényeihez igazodó kereskedési képességeket.

Tudjon meg többet www.gsr.io.

További tartalomért kövesse a GSR-t: Twitter | Telegram | LinkedIn

Kötelező közzétételek

Ezt az anyagot a GSR (a „Cég”) kizárólag tájékoztatási célból biztosítja, csak kifinomult, intézményi befektetőknek szánja, és nem minősül ajánlatnak vagy kötelezettségvállalásnak, ajánlatkérésnek vagy kötelezettségvállalásnak, vagy bármilyen tanácsnak vagy ajánlásnak a belépéshez. bármilyen ügyletbe vagy megkötésére (akár a feltüntetett feltételek mellett, akár más módon), vagy befektetési szolgáltatások nyújtására bármely olyan államban vagy országban, ahol az ilyen ajánlat, felkérés vagy rendelkezés illegális lenne. A Vállalat nem tanácsadóként vagy bizalmi személyként működik, és nem is jár el ezen anyagok rendelkezésre bocsátása során.

Ez az anyag nem kutatási jelentés, és nem vonatkozik rá a FINRA vagy a CFTC kutatási szabályai szerint készített kutatási jelentésekre vonatkozó függetlenségi és közzétételi szabványok egyike sem. Ez az anyag nem független a Cég tulajdonosi érdekeitől, amelyek ütközhetnek a Cég bármely partnerének érdekeivel. A Vállalat a jelen anyagban tárgyalt eszközökkel saját számlára kereskedik, a jelen anyagban kifejtett nézetekkel ellentétes kereskedést folytathat, és pozíciói lehetnek más kapcsolódó eszközökben.

Az itt található információk megbízhatónak tekintett forrásokon alapulnak, de nem garantált, hogy pontosak vagy teljesek. Az itt megfogalmazott vélemények vagy becslések a szerző(k) által a közzététel időpontjában hozott ítéletet tükrözik, és előzetes értesítés nélkül változhatnak. A digitális eszközök kereskedése és befektetése jelentős kockázatokkal jár, beleértve az áringadozást és az illikviditást, és előfordulhat, hogy nem minden befektető számára megfelelő. A Vállalat semmilyen felelősséget nem vállal az anyag használatából eredő közvetlen vagy következményes károkért. Ennek az anyagnak a szerzői joga a GSR-t illeti. Sem ez az anyag, sem annak másolata nem vehető, reprodukálható vagy terjeszthető sem közvetlenül, sem közvetve a GSR előzetes írásbeli engedélye nélkül.

Szerző: Brian Rudick, vezető stratéga; Matt Kunke, fiatal stratéga