Az európai nyilvános piacok boldog vadászterületet kínálnak a technológiai magánbefektetők számára

A a magánpiacok bővítése – és a tőke azonnali elérhetősége a technológiai vállalatok számára anélkül, hogy részvényeiket nyilvánosan be kellene vezetni – a globális digitális gazdaságot meghatározó kulcsfontosságú fejlemény volt az elmúlt évtizedben. A Covid-járvány csak tovább gyorsította ezt a tendenciát. A korábbi szakaszban működő technológiai vállalatok jelentős haszonélvezők voltak, a kockázati tőke és a növekedési tőke finanszírozása soha nem látott mennyiségben.

A világjárvány tetőpontján azonban valójában a nyilvános piacokon volt a legnagyobb a befektetők bősége a technológiai társaságokkal szemben. Az index 500 márciusa és 150 decembere között több mint 2020%-kal nőtt az S&P 2021-ban szereplő információtechnológiai vállalatok részvényárfolyam-teljesítményének nyomon követése. Ebben az időszakban a tőzsdén jegyzett vállalatok értékelései jóval magasabbak voltak, mint sok magántulajdonban lévő partnerük esetében. Ezek a feltételek erőteljes ösztönzést váltottak ki a technológiai alapítók és vállalkozók számára, hogy tőzsdére vigyék cégeiket, ami a Covid-világjárvány kezdeti napjaiban feltűnően hiányzott.

Ez a piaci környezet már réges-réginek tűnik. Az emelkedő kamatlábak, a szárnyaló infláció, Oroszország Ukrajna elleni inváziója és a fenyegető recesszió közepette a részvénypiacok a leginkább a világjárvány korszakának legjobban teljesítőire, a digitális gazdaság élvonalába tartozók körében összpontosultak. Még a nyári részleges felvonulást is figyelembe véve a Ugyanez az S&P index több mint 21%-ot esett az előző évhez képest.

A tőzsdén jegyzett technológiai cégek sorsának gyors fordulata a vevők lelkiismeret-furdalását válthatja ki azoknál a cégeknél és befektetőknél, akik a piac tetején közeli IPO-t követtek és vásároltak. Minden észrevehető értékelési prémium elpárolgott. Az állami részvénypiacok, amelyek eleve volatilisabbak és hajlamosak a túlreagálásra mind a bika-, mind a medvepiacon, most a magánpiaci referenciaértékek alá süllyedtek. Nagyrészt alábbhagyott a befektetők azon hajlandósága, hogy támogassák azokat az állami vállalatokat, amelyek a profitabilitás rovására törekedtek a csúcsvonal növekedésére.

Mindezek a tényezők lehetőséget adnak a magántőke-befektetőknek, hogy olyan minőségi eszközök után kutassanak, amelyek részvényárfolyama esett, és vonzó áron visszavegyék azokat magántulajdonba. A nyilvános piacokon korábban uralkodó gondolkodásmód, amely a rövid távú jövedelmezőséget a hosszú távú növekedés érdekében hajlandó feláldozni, a kedvező makrogazdasági környezettől függ. A magántőke hosszabb távú befektetési horizontja azonban azt jelenti, hogy a magántőke-befektetők kiválóan alkalmasak az olyan típusú társaságok támogatására, amelyek továbbra is csúcsminőségű vállalkozások maradnak, de most gyökeresen másként értékelik őket.

A Vista Equity Partners legutóbbi bejelentése az Avalara tőzsdén jegyzett adóautomatizálási szoftvercég felvásárlásáról szóló megállapodásról jól példázza ezt a tendenciát. A 8.4 milliárd dolláros, azaz részvényenként 93.50 dolláros vételár 27%-os felárat jelentett az Avalara 2022. júliusi részvényárfolyamához képest – de kevesebb, mint a fele a 2021. szeptemberi 191.67 dolláros csúcsnak.. Thoma Bravo szintén ezen a területen tevékenykedett 2022-ben, felvásárolta a SailPoint, Anaplan állami vállalatokat.TERV
és a Ping Identity összesen kb. 20 milliárd dollárért.

Ez a dinamika még inkább alkalmazható Európára. A kontinens tőzsdéit nagyobb arányban népesítik be „régi gazdaságú” vállalatok, mint a technológiailag erősebb amerikai piacokon – ezt tetézi az is, hogy a legnagyobb európai központú növekedési társaságok közül sok a NYSE vagy a Nasdaq tőzsdei jegyzését választja. Ez azt jelenti, hogy az európai újabb és technológiaközpontúbb tőzsdéken jegyzett digitális vezetésű vállalkozások részvényei sekélyebb, kevésbé likvid piacokon kereskednek, és kevesebb kutatási lefedettséget vonzanak, mint a kiforrottabb tőzsdék, így kevesebbet kínálnak az állami tulajdonból származó előnyökből.

Ráadásul idén legalább ekkora árfolyamesést szenvedtek el. Az STOXX Europe 600 technológiai index 28-ben a mai napig több mint 2022%-os visszaesést könyvelhetett el. A legnagyobb amerikai technológiai óriásokkal ellentétben ezen európai állami technológiai vállalatok közül sok tökéletesen illeszkedik a közepes és nagy kapitalizációjú magántőke-vásárlók célkeresztjébe, akik a vállalkozásokat célozzák meg. az 1 milliárd dolláros értékelési küszöb oldalán.

Végül, az Euronext, a hét országot felölelő páneurópai tőzsde aránytalan haszonélvezője volt a technológiai vállalatoknak a tőzsdére lépés és az olcsóbb tőkéhez való hozzáférés miatt a világjárvány idején. Az alacsony költségek és a kiskorú tőzsdéken történő bevezetés rövid időkeretei olyan tőzsdei bevezetések özönét váltották ki, amelyekben olyan társaságok vettek részt, amelyek egyébként valószínűleg nem vették volna figyelembe az állami tulajdont. A 2020 áprilisától számított két évben 329 vállalat szerepel az Euronext tőzsdén – 250%-os növekedés az előző kétéves időszakhoz képest. Közülük többen most a „take-private” kivásárlás első számú jelöltjei lesznek.

Ezzel szemben Európa magánpiacain azt látjuk, hogy a tranzakciós volumen és az értékelési szintek viszonylag stabilak, különösen az olyan rugalmas szegmensekben működő technológiai vállalatok esetében, mint a vállalati szoftverek és adatok. A magántőke-befektetők jelentős tőketartalékokkal rendelkeznek, amelyek alkalmazására a piaci környezettől függetlenül elkötelezettek. Ez hozzájárult ahhoz, hogy 22.4 első felében 1%-kal nőtt az európai take-private tevékenység kumulált értéke éves összevetésben. 17.5 milliárd euró értékű ügylet zárul, a PitchBook szerint.

A legutóbbi példák közé tartozik, hogy a Hg eltávolította a brit Ideagen megfelelőségi szoftverszolgáltatót az LSE alternatív befektetési piacáról; Az Apax Partners függőben lévő 401 millió dolláros magántulajdonba vétele a norvég környezetvédelmi, egészségügyi és biztonsági szoftvercég EcoOnline-tól; valamint az Accel-KKR által vezetett konzorcium legutóbbi sikeres pályázata a finn Basware pénzügyi szoftverszolgáltató számára.

Ennek a tendenciának azonban még jelentős kifutópályája van. A magántőke gyakran nem tudja azonnal megragadni ezt a fajta piaci korrekciót, és magas színvonalú állami vállalatokat szerezni. Jellemzően késés van a túladott piacokon a vevők felismerése és az árvárakozások kiigazítása között. De most már hat hónapja van ebben a piaci korrekcióban, és újabb viharfelhők gyülekeznek. Egyre több vezetői csapat és állami részvényes fogja felismerni, hogy a magántőke-befektetésekbe történő eladás még a viszonylag nemrégiben elért magas részvényárfolyamhoz képest is jó üzletet jelent minden érintett számára.

Ezért azt várjuk, hogy a magántőke-kivásárlások folyamatos áramlása, amely az európai technológiai vállalatokat magántulajdonba adja vissza, folytatódni fog. A tőzsdén jegyzett pénzügyi teljesítmény negyedéves ellenőrzése nélkül a technológiai vállalatok (és magántőke-szponzoraik) megtehetik a szükséges, sőt drasztikus intézkedéseket az üzlet pénzügyi profiljának javítására, valamint a növekedés és a jövedelmezőség közötti fenntartható pálya feltérképezésére.

A digitális gazdaságban tevékenykedő európai vállalatok számára a magánpiacok soha nem tűntek el – de még soha nem is voltak annyira relevánsak, mint manapság.