A hozamgörbe inverziója mélyül és meghosszabbodik, nő a recesszió esélye

Történelmileg az egyik legjobb recessziós mutató az hozamgörbe inverziója. Az Egyesült Államok hozamgörbéje az év elején megfordult, de most az inverzió mélyebb és továbbra is fennáll.

Ez megbízhatóbb jelzést ad, hogy recesszió közeleg. Az egyetlen dolog, amit még nem láttunk, az a 3 hónapos hozam, amely a 10 éves hozam fölé emelkedik. Egyes akadémikusok szerint ez a legmegbízhatóbb recesszió-előrejelző, és az ottani terjedés jelenleg szűkül. Ha a Fed a jelenlegi kamatemelési pályán marad, akkor a hozamgörbe heteken belül teljesen megfordulhat.

Már itt a recesszió?

A hozamgörbe mélyülése nem feltétlenül releváns, ha már recesszióban vagyunk. Történelmileg a negatív gazdasági növekedés kétnegyede recessziót jelentett az elmúlt évtizedekben, és ezt már 2022 első felében is láthattuk. Tehát lehet, hogy már recesszióban vagyunk.

A puristák számára azonban a csökkenő növekedés kétnegyede nem a recesszió technikai meghatározása. Ráadásul az Egyesült Államokban jelenleg történelmileg alacsony a munkanélküliség, ami szokatlan lenne recesszió esetén. Továbbá, bár a gazdasági növekedés visszaesett, a visszaesés eddig viszonylag sekély volt. Ezért talán a hozamgörbe azt súgja, hogy eddig elkerültük a recessziót, de az egyik már úton van.

Az aktuális hozamgörbe

Jelenleg a hozamgörbe 6 hónapról 10 évre fordított. Ez egy széles inverzió, amely a görbe nagy részét érinti. Az inverzió hiánya a görbe nagyon rövid és hosszú végeinél jelentkezik.

Mivel azonban a Fed elkötelezte magát a kamatemelés mellett, nagy a valószínűsége annak, hogy a szeptember 21-i vagy az azt megelőző szeptemberi Fed-ülési határozat a rövid végén inverzióba tolja a görbét. Ez érdekes dinamikát teremt a Fed számára, mivel a hozamgörbe inverziója miatt is aggódnak, de jelenleg 50-75 bps-os kamatemelés várható a következő hónapban. Ennek teljesen ki kell fordítania a görbét a 10 éves határnál, hacsak más tényezők nem okozzák a kifejezés szerkezetének megváltozását.

Az inverzió szintje jelenleg körülbelül 40 bps, ami meglehetősen mély. Egyes modellek azt sugallják, hogy minél mélyebbre megy az inverzió, annál nagyobb a recesszió esélye. Más modellek szerint bármilyen mértékű inverzió elegendő a recesszióra való figyelmeztetéshez.

Mit várnak a piacok

A sivár 2022-es év ellenére a tőzsde az elmúlt hetekben a június közepi mélypontról lefelé emelkedett, mivel úgy tűnik, hogy az infláció elérte a csúcsot, és egyes foglalkoztatási adatok a vártnál jobbak voltak. A piac közelgő mély recessziótól való félelme tehát nem vált valóra.

Emellett a részvénypiac továbbra is vegyes gazdasági kilátásokat áraz, így egy enyhe recesszió nem lenne nagy sokk. Ha azonban a rali tovább folytatódik, akkor szakadás alakul ki a hozamgörbe által elmondottak és egy optimistább tőzsdei értékelés között. Sajnos a hozamgörbe megbízhatóbb eredményeket mutat a recesszió terén. Az amerikai gazdaság kilátásai a hozamgörbe alapján negatívak, és a következő hetekben romolhatnak.