Egy párhuzamos univerzumban a CloudWalk több száz millió dollárt gyűjthetett volna össze Hongkongban vagy New Yorkban. A cég a világ egyik vezető arcfelismerő felszerelése: technológiája ezredmásodpercek alatt elképesztő pontossággal képes felismerni az embereket. A modern geopolitika azonban más irányba terelte. Amerika szankcionálta a céget az emberi jogok állítólagos megsértése miatt, a kínai hadsereggel fennálló közismert kapcsolatai miatt. Így a New York-i nasdaq-on való jegyzés helyett a CloudWalk a sanghaji piacot választotta, egy 2019-ben létrehozott tőzsdét, amely Kína feltörekvő technológiai vállalatait vonzza magához. A cég árfolyama a májusi debütálás óta ötödével emelkedett.
A CloudWalk tőzsdei listája azon százak közé tartozik, amelyek a sanghaji sztárt és a sencseni ChiNext-et, egy másik technológiaközpontú piacot helyezték a globális induló nyilvános kibocsátások (ipos) középpontjába ebben az évben. A cégek 63 milliárd dollárt gyűjtöttek a kínai tőzsdéken, míg New Yorkban mindössze 21 milliárd dollárt, Hongkongban pedig 6 milliárd dollárt. A bevétel túlnyomó többségét félvezetőgyártók, mesterséges intelligenciával és üzleti szoftverekkel foglalkozó startupok, robotikai cégek és más csúcstechnológiát fejlesztő cégek gyűjtötték össze. Kisebb távközlési cégek tömegei özönlöttek a pekingi tőzsdére, amely tavaly indult Xi Jinping, Kína vezetője.
Első pillantásra ez azt sugallja, hogy Xi úr terve, hogy a feltörekvő technológiai ipart a pezsgő tőkepiacokkal párosítsa – ami része annak a nagyobb erőfeszítésnek, hogy Kína vezető szerepet töltsön be a következő generációs technológiák terén – tökéletesre halad. Nézzen azonban egy kicsit mélyebbre, és a kép homályosabb lesz. Az állami tőke, vagy a kommunista párt szóhasználatában „irányadó tőke” özönlik a tőzsdékre. A kínai piacokon az idei év első három negyedévében lezajlott 38 legnagyobb részvénykibocsátásról készült elemzésünk, amelyek együttesen 242 milliárd jüant (34 milliárd dollárt) tesznek ki, vagyis a befolyt készpénz körülbelül 50%-át, azt állapítják meg, hogy az állami szervek a finanszírozás 22%-át adták. Az ipos tavalyi hasonló mintájának áttekintése azt mutatja, hogy az állami tőke kisebb, 14%-ot biztosított. Tipikus a CloudWalk üzlet. Az állami befektetők, köztük a sanghaji városi önkormányzat, egy fegyvergyártó és helyi önkormányzati alapok, több mint 500 millió jüant szereztek a vállalat részvényeinek alig egyharmadáért.
Bár Kína tőkepiacait egyre inkább a Kommunista Párt irányítja, a fellendülésnek más okai is vannak. Egyes megfigyelők pusztán az innovatív cégek felfutását látják, amelyek kielégítik a mozgékony tőkepiacok keresletét. Nicolas Aguzin, a hongkongi tőzsde vezérigazgatója „a pénzügyek nagy durranásának” nevezte a technológiai tőzsdei árazást. A kínai állami média szintén rávilágít az Amerikával fennálló feszültségekre. A CloudWalkon kívül számos kínai technológiai céget szankcionáltak. Idén a New York-i piacok teljesen bezárultak a kínai vállalatok előtt (bár vannak jelek, hogy a helyzet javulni kezd).
Eközben Kína szabályozási rendszere barátságosabbá vált. Nem sokkal ezelőtt megterhelő felülvizsgálatokra volt szükség az új listákhoz. Ez lemaradáshoz vezetett, amely esetenként több ezer cégre nyúlik vissza, és megakadályozta, hogy a magántőke-befektetők kilépjenek a befektetésekből. A Star és a ChiNext tőzsdékben kipróbált új rendszert még ebben az évben kiadják másoknak. Inkább megfelel a nemzetközi szabványoknak, követelményeket támaszt a listázásra, de elveti a fáradságos ellenőrzéseket. A likviditás és a stabilitás is javult. Az elmúlt öt évben a reformok ösztönözték a beruházások professzionalizálását. Csökkentették a volatilis kiskereskedelmi kereskedést a kínai tőzsdéken. Mindez megfelel Hszi úr nyilvánosan felvázolt víziójának, amely szerint a pénzügyi piacok mentesek a beavatkozástól, és inkább úgy működnek, mint Amerikában.
Pedig az állami pénzek rohanását aligha lehet figyelmen kívül hagyni. Bár a készpénz egy része biztosítóktól és nyugdíjalapoktól származik, a legtöbb olyan államilag támogatott alapokból származik, amelyek állami és magánpiacokon keresztül fektetnek be, gyakran bizonyos iparágak támogatására, például a félvezető- vagy ipari robotgyártókra. Amint azt Ngor Luong, a Biztonsági és Feltörekvő Technológiai Központ munkatársa, egy agytröszt megjegyzi, ez a pénz jelzi a többi befektetőnek, hogy mely cégek érdemesek finanszírozásra, vagyis további súlya van.
Az állami pénzek magánbefektetések irányítására való felhasználása a magánpiacról az állami piacokra terjedt el. 2015 és 2021 között a kormány által támogatott magántőke-befektetések több mint 7 milliárd jüant gyűjtöttek. A korai szakaszában állami tőkét felvevő vállalat a későbbiekben vonzóbbá válik a magánbefektetők számára, mivel ez jelzi, hogy a cég illeszkedik az innováció hivatalos víziójához. Ezek a vállalatok gyakran részesülnek más állami segítségből, például adókedvezményekből, olcsóbb bérleti díjakból és kevesebb bürokráciából. Ugyanígy, az államilag támogatott befektetők ipo-ban való biztosítása most már köthet vagy bonthat fel üzleteket. Egy kínai ipokon dolgozó bankár szerint ez azt jelenti, hogy a döntéshozók egyre sikeresebben irányítják a magántőkét az általuk prioritásként kezelni kívánt iparágakba.
A döntéshozók által fontosnak ítélt technológiákkal foglalkozó vállalatok immár teljes életciklusuk során állami tőkét kaphatnak. Vegyük a Loongsont, a pekingi székhelyű félvezető céget, amely központi feldolgozó egységeket tervez. A legtöbb részvényt Hu Weiwu, az alapító birtokolja. A cég azonban 2008-ban indult a Kínai Tudományos Akadémia és a pekingi városi önkormányzat tőkével. Állami alapok, köztük egy félvezető-támogató, amely 200 milliárd jüant fektetett be, az elmúlt években támogatta Loongsont, annak ellenére, hogy magántulajdonban van. Amikor a cég idén tőzsdére ment, az állami befektetők felhalmozták az ipo-t, és felvásárolták a kínálat legalább 10%-át.
Ez a fajta befektetés nem csak a kedvelt iparágak fellendítéséről szól. A tisztviselők már egy ideje üzennek az állami tőke fontosságáról a piacon – jegyzi meg Pan Fenghua, a Beijing Normal University munkatársa. Tavaly a szabályozók „a tőke rendezetlen bővüléséről” kezdtek beszélni, amely állítólag gazdasági egyensúlytalanságokhoz vezetett. A szabadpiaci tőke sok betegséget hozott – érvelt egy állami újság legutóbbi vezércikkje. Ide tartozik a növekvő vagyoni szakadék, a környezeti problémák, a pénzügyi kockázatok és a monopóliumok. A szerkesztőség szerint egy olyan szocialista piacgazdaságban, mint Kínáé, a tőkét a kommunista pártnak kell irányítania.
Mivel nagyon sok cég vett igénybe állami befektetést, a befektetőknek most vagy meg kell vásárolniuk a párt tervet, vagy ki kell maradniuk – mondja egy sanghaji befektetési menedzser. A fél tervének megvásárlása nem vonzó ajánlat lehet. Még mielőtt a kormány elkezdett volna nagyobb szerepet játszani, A kínai piacok alulteljesítettek. Néhány gyors konjunktúrától és zuhanástól eltekintve Kína fő részvényindexei alig erősödtek fel az elmúlt évtizedben. A 27 és 2019 között tőzsdére került cégek mintegy 2021%-a most az ipo árfolyama alatt kereskedik. Ez a szám 44%-ra emelkedik a nemrégiben tőzsdén szereplők körében, mivel az állami tőke beáramlott a piacra. A pekingi tőzsdén, Xi úr agyszüleménye, elszomorító 60%-ot ért el.
Lehet, hogy Sanghaj és Shenzhen a technológiai ipo-k vezető globális célpontjává vált, de ezt rendkívül kevés globális tőkével tették. Kína drákói covid-19-szabályai miatti aggodalmak miatt megingott ingatlanpiac, a külföldi befektetők tömegesen hagyják el az országot. Az Institute of International Finance kereskedelmi szövetség szerint csak októberben nettó 7.6 milliárd dollár nemzetközi tőke áramlott ki az ország tőzsdéiről. A New York-i és Hongkong-i piaci fellendülés jellemzően a globális befektetők széles köréből vonzza az intelligens tőkét. Ezzel szemben Xi úr ősrobbanása fájdalmasan szigetszerűnek tűnik. Úgy véli, az állam be tudja tölteni a külföldi finanszírozók szerepét. Ez enyhén szólva merész kísérlet.
© 2022 The Economist Newspaper Limited. Minden jog fenntartva.
A The Economisttól, licenc alatt megjelent. Az eredeti tartalom megtalálható a https://www.economist.com/finance-and-economics/2022/11/22/xi-jinpings-initial-public-offering-boom
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/xi-jinping-initial-public-offering-213757742.html