(Bloomberg) – Egy dologra érdemes ráébredni a részvénykiárusítással kapcsolatban: csak jóval a vége után fogod tudni, hogy vége. De ez nem tartja vissza az embereket attól, hogy megpróbálják a mélypontot választani. Az értékelés, a hangulat és a történelem egyaránt alapot képez a tanulmányozáshoz.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
Az átlaghoz való visszatérés az elvárás. Ami azt jelenti, hogy vissza kell térni, az a probléma. Egy egyszerű modell, amelyben a megemelkedett értékelések visszatérnek a normális szintre, akár a kertfajták zuhanását, akár egy igazán borzasztó zuhanást jelenthet, attól függően, hogy a „normális” hogyan definiálható. Ha az állati szellemek megtisztítása a túlbuzgó bikák között az, amivel a padlót választod, akkor azt lehet mondani, hogy nem vagyunk egészen ott.
„Elengedhetetlen, hogy a bizonytalan időszakokra legyen keretrendszer” – mondta Chad Morganlander, a Washington Crossing Advisors vezető portfóliómenedzsere. „Ha nincs megfelelő kockázati protokoll vagy kockázati keretrendszer, az egyenlő azzal, mintha nincs szén-monoxid-érzékelő vagy tűzérzékelő a házában. Vagy részegen vezetni egy Ferrarit bekötött szemmel.”
Az alábbiakban bemutatunk néhány modellt annak mérlegelésére, hogy a piac végül hol landolhat.
Értékelés
Először a jó hír. Az S&P 17 az idei 500%-os visszaesésével immár a közelmúltbeli átlagnak felel meg, ha az összetevők árát osztják a teljes bevételükkel. A három évtizedre visszamenőleg átlagos P/E szorzót használva – egy olyan időszakot, amelyet nagyvonalúan eltorzított a dot-com buborék, de amely egyben tükrözi azt is, amit sokan a visszavásárlások és az immateriális javak korszakában az értékelés modernizált nézetét gondolják – a referenciamutató 19.5, enyhén. a történelmi átlag 20.3 alatt van.
A kevésbé optimista módszertan meghosszabbítja a historikus sorozatot, lényegesen alacsonyabb átlagértéket generálva a piacon, ami nagyobb visszaesést igényel a normalizálódáshoz. A legpesszimistább keretek közé tartozik Robert Shiller ciklikusan kiigazított ár-nyereség (CAPE) modellje, amely több mint egy évszázadra nyúlik vissza, és 10 éves időközönként simítja ki az arányt. Ezt használva az S&P 500-nak hajmeresztően 47%-ot kell zuhannia ahhoz, hogy kicsavarja túlzásait.
A harmadik lencse azt vizsgálja, mi történhet, ha a visszavonulás a medvepiacra zuhan. Az S&P 500 már 18%-ot esett januári csúcsához képest, közelítve a medvepiachoz, vagy legalább 20%-ot esett a csúcstól.
A medvepiaci forgatókönyv bevezeti a csalás egy elemét, mivel gyakorlatilag azt mondja, hogy „ha a dolgok rosszabbra fordulnak, akkor még rosszabbak lesznek”, bár ennek ellenére kontextust ad. A második világháború óta a medve zuhanó részvényeinek csökkenése megállt, amikor a P/E mutató átlagosan 12.6-ot ért el. Ugyanezt a tervet követve további 35 százalékos esést jelentene az S&P 500.
Fed modell
Az elmúlt évtizedben a részvényekkel szembeni nagy ügy az az érv, hogy a rekordmélység közelében megrekedt kötvényhozamok miatt a részvények az egyetlen hely, ahol a vállalati nyereség folyamatosan nő. Ezt a narratívát az idén megkérdőjelezték, mivel a Federal Reserve kamatemelési ciklusba kezdett az infláció elleni küzdelem érdekében.
Az egyik megközelítés, amely a kötvényhozamok és a vállalati bevételek közötti kapcsolatot ábrázolja, a Fed-modell. Bár nem általánosan elfogadott, a technika ablakot kínál a mindig változó kötvény-részvény kapcsolatra, amely támpontokat adhat a részvények sorsához egy új, magas kamatozású rendszerben.
A legegyszerűbb formában a Fed-modell összehasonlítja a 10 éves kincstári hozamokat és az S&P 500 eredményhozamát, a P/E reciprokát, amely azt méri, hogy a vállalatok mennyit termelnek cash flow formájában a részvényárfolyamokhoz képest. Jelenleg, miközben a részvények előnye zsugorodik, és a kötvényhozamok egy ponton 3 óta először emelkedtek 2018% fölé, még mindig megfelelő puffert kínál, legalábbis a történelemhez képest.
A dolgok jelenlegi állása szerint a képen a részvények továbbra is mérsékelten drágák a válság utáni bikapiac történetéhez képest, de meglehetősen olcsóak a hosszabb történeti sorozatokhoz képest – abban az időszakban, amikor a kötvényhozamok általában jóval magasabbak voltak.
Sentiment Washout
Míg az értékelések támpontot adnak a piac irányába, egy csomó befektető és stratéga szerint előfordulhat, hogy a végső fordulópont csak akkor jön el, ha a hangulat ki nem mosódik.
Julian Emanuel, az Evercore ISI vezető részvény- és mennyiségi stratégája azt mondja, hogy három dologra figyel a kapituláció jeleire, hogy megállapítsa, az eladás kimerült-e: a Cboe volatilitási indexe 40-től északra, a Cboe eladási/hívási aránya 1.35 felett és egy nap. a 27. január 2021-ihez hasonló volumenemelkedés, amikor 23.7 milliárd részvény cserélt gazdát.
Míg a VIX általában az S&P 500-hoz képest ellentétes irányban mozog, a szerdai tőzsdemutatóval párhuzamosan esett, ami a fedezeti kereslet hiányát jelzi, és utoljára 33-on forgott. Mindeközben az e heti rukciók még csak nem is érnek el. 2022 öt legforgalmasabb napja, a put/call arány pedig 1.3-ra esett.
Míg a professzionális befektetők, például a fedezeti alapok új mélypontra csökkentették részvénykitettségét, a day-trader hadsereg a növekvő veszteségekkel szemben áprilisban folyamatosan öntött pénzt részvényekbe, bár lassabban.
Brian Nick, a Nuveen vezető befektetési stratégája szerint a piac közel van a mélyponthoz.
„Amit a piac beáraz, az többé-kevésbé az, amit a Fed-nek kell tennie” – mondta. "És így nem kellene sok rossz hírnek érkeznie."
Diagram Útmutató
A térképfigyelők által használt technikai jelek közül a Fibonacci-sorozat az egyik legkevésbé ösztönös, egy Pisai Leonardo által 1202-ben a „Liber Abaci”-ban leírt számsoron alapul. Az elemzők azonban esküsznek a módszerre, ha másért nem, mint sokért. az emberek a kereskedés során figyelembe veszik a számokat.
Mark Newton, a Fundstrat Global Advisors technikai stratégája szerint az S&P 500 valószínűleg még lejjebb fog menni, és 38.2 ponton teszteli a Fibonacci 3,815%-os visszakövetési szintjét, mielőtt némi támogatást találna. Ez a bikapiaci rally visszakövetésének mértékére vonatkozik a 2020 márciusi mélypontról. A piaci technikusok a Fibonacci-számok alapján figyelik a visszakövetési szinteket, hogy azonosítsák azokat a támogatási és ellenállási pontokat, ahol a részvényárfolyamok esetleg megfordítják az irányt.
Ugyanezen diagrammező alapján Chris Verrone a Strategas Securitiesnél nagyobb lefelé irányuló célt lát, a teljes pandémiás rally felezőpontját. Ez 500-re tenné az S&P 3,505-at.
Mivel az eredmények igen szélesek, a gyakorlat rávilágít annak kockázatára, hogy túlságosan támaszkodunk egyetlen eszközre.
"Sajnos egyetlen mutató sem mindig pontos, és fontos, hogy az érzelmeket kivonjuk az egyenletből" - mondta Paul Hickey, a Bespoke Investment Group társalapítója e-mailben. "Ideális esetben szeretnénk több különbözőre összpontosítani, hogy lássuk, milyen irányba mutatnak."
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2022 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/stock-selloff-raging-views-abound-171453824.html