Warren Buffett visszavonul? Mit kell keresni éves levelében.

Buffett az egy-két évvel ezelőtti kritikusokat is elhallgattatta, akik akkoriban teljesen elmosottnak nyilvánították. A bikapiac csúcsán 2022. január elején a Berkshire Hathaway 3 éves alfája minden idők mélypontján vagy annak közelében volt, mínusz 12.3 évesített százalékponttal – amint az a mellékelt grafikonon is látható. Azóta a cég 3 éves alfaja lenyűgözően visszapattant, és most szilárdan a pozitív oszlopban van.

Továbbá, és remélhetőleg mondanom sem kell, Buffett hosszú távú rekordja továbbra is egyszerűen kiemelkedő. Az elmúlt év végéig tartó 58 naptári év során a Berkshire Hathaway részvényei 500 évesített százalékponttal verték meg az S&P 10.0-at (az osztalékkal együtt).

Mindazonáltal meg vagyok győződve arról, hogy Buffett, aki jelenleg 92 éves, nem lesz örökké a Berkshire Hathaway élén. Mivel legutóbbi teljesítménye azt mutatja, hogy nem veszítette el a kapcsolatát, sok befektető aggódik amiatt, hogy miután nyugdíjba vonul, a Berkshire Hathaway részvényei megsínylik. Sokan remélik, hogy az idei Berkshire Hathaway éves jelentés alkalmából megvitatja, mikor tervezi átadni az uralmat Greg Abelnek, választott utódjának. (A cég nem jelezte, hogy mikor teszi közzé éves jelentését; a megkeresést nem azonnal küldték vissza.)

Egyrészt biztosnak tartom, hogy sok térdreméltó befektető eladja Berkshire Hathaway részvényeit, ha már nem Buffett lenne a cég élén – különösen, ha hirtelen jön a hír. Másrészt úgy gondolom, hogy az ilyen eladás nem lenne indokolt. A merész befektetők ezért a Buffett lemondása nyomán a Berkshire-részvények esetleges csökkenését arra használhatják fel, hogy többet vásároljanak.

Az az oka, amiért úgy gondolom, hogy a Berkshire Hathaway ugyanolyan jól teljesíthet, miután Buffett már nem vezeti a vállalatot, az az, hogy felfedeztek egy tőzsdei komissiózási algoritmust, amely a visszamenőleges tesztelés során ugyanolyan jól teljesített, mint a vállalat. Mielőtt ezt az algoritmust felfedezték volna, Buffett puskalövéses megközelítése a készletek gyűjtésében kifürkészhetetlennek tűnt, és ezért képtelen volt megismételni – még egy olyan tehetséges ember által sem, mint Abel.

Az algoritmust felfedező kutatók az AQR Capital Management vezetői: Andrea Frazzini, David Kabiller és Lasse Pedersen. Az erről az algoritmusról szóló tanulmányuk a Pénzügyi elemzők folyóirata 2018-ban „Buffett Alfája.” Noha algoritmusuk összetett, előnyben részesíti az alacsony ár/könyv szerinti érték arányú részvényeket, amelyek az átlag alatti volatilitást mutatnak, és olyan vállalatoktól származnak, amelyek nyeresége az átlagot meghaladó ütemben nőtt, és amelyek kifizetik saját bevételeik jelentős részét. az eredményt osztalékként.

Ennek az algoritmusnak a létezése azt sugallja, hogy a jövőben jó esély van rá, hogy Abel olyan jól teljesít majd, mint Buffett, ha még mindig a Berkshire Hathawayt vezetné. Megerősítésképpen vegye figyelembe a teljesítményt, amióta a kutatók tanulmánya először 2013 végén terjedt el tudományos körökben; írtam a rovatban a The Wall Street Journalban 2013 decemberében. Ebben a rovatban külön megemlítettem egy AQR befektetési alapot, amely szorosan követi a kutatók algoritmusát – az AQR Large Cap Defensive Style Fundot.
AUEIX,
+ 0.35%.
Az említett oszlop óta az alap nagyon közel áll Buffett teljesítményéhez: éves szinten 11.7%-ot erősödött, szemben a Berkshire Hathaway 11.6%-ával.

Buffett és medve piacok

Egy másik téma, amelyre Buffett hamarosan megjelenő éves jelentésében figyelnie kell, a tőzsdei kilátásokról alkotott véleménye. Ez természetesen önmagában is kulcsfontosságú kérdés, de különösen a Berkshire Hathaway befektetői számára. Ennek az az oka, hogy részvényei általában a medvepiacok idején jobban teljesítenek a piacnál.

Ezt láthatta a fenti diagramon: Buffett 3 éves alfája általában szenved a hosszú bikapiacokon. Amellett, hogy 2022 elején jelentősen negatív volt a bikapiac csúcsán, Buffett 3 éves alfaja korábban nagyon negatív volt az internetes buborék inflációja idején.

Ez a kapcsolat a medvepiacok és Buffett alfája között jól illusztrálja hírhedt tanácsát, hogy féljünk, amikor mások mohók, és kapzsiak, amikor mások félnek. Érdekes lesz látni, hogy szerinte a medvepiac az elmúlt évben megváltoztatta-e a számításait ebben a tekintetben. Egy évvel ezelőtt még félt; most mohó lesz?