Nyugtalansághoz vezet az infláció?

Nem felejtem el azt a pillanatot, amikor rájöttem, hogy a COVID-járvány rajtunk van, ahogy Kínából, majd Olaszországon és Európa többi részén átterjedt, és ránk jött a zárlat. Akkor azt hittem, hogy a lezárás két hétig tart, de valójában két évig tartott (ennyit az előrejelzési képességemről). Ez az időszak sokat változtatott a társadalmakon, a gazdaságokon és a világról alkotott szemléletünkön. Nagymértékben eltörölte a COVID előtti időszak néhány trendjét és emlékét is.

Jegyzeteimet nézve ez egy nagyon szokatlan erősségű időszak volt a piacokon és a gazdaságokban – a tőzsde folyamatosan új csúcsokat döntött a közel rekordalacsony volatilitás mellett, miközben a világgazdaság a modern gazdaságtörténet leghosszabb expanziójának végéhez közeledett. A motorháztető alatt azonban a szorongás jelei látszottak.

Demonstrációs fertőzés

2019. november közepén vagy végén két jegyzetet írtam „Ne vous melez pas du pain” és „Demonstration Contagion” címmel. Az egyikben megjelöltem azt a józan tanácsot, amelyet Robert Turgot, a 18. századi francia gazdasági gondolkodó és adminisztrátor adott XVI. Lajosnak az élelmiszerárakkal és a nyugtalansággal kapcsolatban. Jó tanács volt, amit a király nem fogadott meg.

A másikban kiemeltem „a tiltakozások figyelemre méltó kirobbanását számos országban – a hondurasi zavargásoktól a hongkongi feszültségen át az éghajlattal kapcsolatos indiai demonstrációkig”. Abban az időben a Google-keresések száma a világméretű „tüntetés” kapcsán ötéves csúcson volt.

A koronavírus „szünetet” megadva azt a kérdést szeretném feltenni, hogy a több évtizedes csúcson előretörő infláció mellett megtörik-e a nyugtalanság és az elégedetlenség (néhány héttel ezelőtt írtuk, hogy a magas infláció ajándék a populistáknak) a koronavírus-korszak általános engedelmessége, és ez milyen politikai választ szül.

Csökken a reáljövedelem

Például az Egyesült Királyságban az adózás utáni bevételek 2%-kal csökkentek, ami 1990 óta a legnagyobb visszaesés. A lakhatás megfizethetősége az Egyesült Államokban a szélsőséges helyzetben van, és Európa egyes részein az infláció kontrollálhatatlan. Általánosságban tehát egy olyan világgal állhatunk szemben, amely egy ideig politikai okokból politikát hajt végre, erősen a tankönyvek szigorításai ellen.

Íme néhány gondolat a valószínű kiesésről.

Először is látok egy olyan helyzetet, amikor a központi bankárok gúnyolódnak (vagy még inkább gúnyolódnak, ahogyan egyes cinikusok ezt tapasztalhatják). Amint azt a múlt héten megjegyeztük, Jerome Powell Fed-je csúnyán elhibázta az inflációs felhívást, és az egyes kormányzók személyes kereskedésük révén lealacsonyították az intézményt.

Európában az EKB külön figyelmet érdemel. Az inflációval és kamatláb-előrejelzéssel kapcsolatos eredményeik annyira megdöbbentőek, hogy veszélyesek, aminek oka talán az a tény, hogy az EKB kormányzótanácsának nagyon kevés tagja rendelkezik ipari, pénzügyi vagy befektetési tapasztalattal – olyan foglalkozásokkal, amelyek egyébként arra késztethetik az embereket, hogy meggondolják magukat, ha bebizonyosodik. rossz. Ha megnézzük az EKB-elnökök fotóit, akkor ez egy feltűnően homogén csoport, bár gondolkodásmódjukban és cselekvésükben még kevésbé változatosak.

Az EKB nyomás alatt

A jegybankárok késedelme az infláció elleni küzdelemben azt jelenti, hogy a következő évben a háztartások kamatemelkedéssel, magas árakkal és negatív vagyoni hatással szembesülnek. Ennek a koktélnak elegendőnek kell lennie ahhoz, hogy a közvélemény figyelmét a Fed és a frankfurti EKB-torony felé irányítsa. Európában további összetettséget jelent a növekedés és az infláció eltérése az eurózóna országai között, valamint az, hogy az euróövezeti központi bankok nem hajlandók makroprudenciális politikát alkalmazni az infláció megfékezésére. Idővel azt is látni fogjuk, hogy a központi bankárokat a szenátus/parlamenti bizottságok elé hurcolják, hogy megmagyarázzák, miért engedték meg az inflációs dzsinnnek a szökését.

Ahogy a központi bankárok egyre kényelmetlenebbül érzik magukat a nyilvános ellenérzések fényében, a politikusok úgy dönthetnek, hogy hősiesen megmentik a háztartásokat. Például az elmúlt napokban Írországban, az Egyesült Királyságban és Franciaországban a kormányok kompenzációs kifizetéseket bocsátottak ki, hogy segítsék az embereket az energiaszámlák fizetésében. Egy általam látott becslés azt sugallja, hogy ezzel a „párnával” a villamosenergia-árak tényleges emelkedése a francia háztartásokban mindössze 4%, szemben az alapul szolgáló 45%-kal. Ha felidézzük a Gilets Jaunes-t (a magasabb üzemanyagárak által kiváltott mozgalmat) és a közelgő franciaországi elnökválasztást, egy ilyen lépés logikája egyértelmű.

A kockázat az, hogy ezek az intézkedések egyszerűen fenntartják az inflációt, és nagyobb függőséget teremtenek a kormányoktól.

Egy másik, találékonyabb út lehet a fiskális politika tágabb értelemben vett újraértékelése abban az értelemben, hogy felhasználható az ellátási láncok és a tulajdonosi struktúrák szűk keresztmetszete felszámolására. Az „inflációs válság” egyik fontos eredménye itt az ipar és a fogyasztási cikkek monopóliumainak lebontására, a tulajdonjogok koncentrációi az ingatlanpiacokon és a kritikus iparágakba, például a félvezetőgyártásba történő fokozott befektetés lehet.

Eközben a piacok az „inflációs” kereskedelem következő szakaszába lépnek. Mivel a részvények kezdeti nagyon erős eladási hullámot mutattak, most az aggodalomra ad okot, hogy a hitelkockázat emelkedni kezd – ez veszélyes, mert közvetlenül a reálgazdaságban jelentkezik, és továbbra is aláássa más eszközosztályokat. Az infláció csökkenhet, ha ez bekövetkezik, bár egy ideig az emberek továbbra is „magas árakat” fognak fizetni. Amikor a növekedés és a jólét visszaesik, egyre több lesz az elégedetlenség, és visszatérhetünk 2019-be.