Az idősebb nézők szeretik a CBS-t, de feltételezem, hogy Warren Buffett nem csak 2.6 milliárd dollárt bukott a hálózati anyavállalat részvényei után
A hagyományos televíziós és filmforgalmazás inkább előnynek tűnik, mint húzóerőnek a streamelésre való átállás közepette. Beszédes, hogy a neves értékbefektető nem a részvényekért ment helyette
A Paramount (PARA) két örökölt televíziós társaságot egyesít: a Viacomot és a CBS-t, amelyek mindketten készpénzes tehenek voltak. Amikor Bob Bakish 2016-ban átvette a Viacom irányítását, a tévés nézettség gyenge volt, és a cég híres filmstúdiója, a Paramount veszteséges volt. A Viacom azonban 1.2 milliárd dollár szabad készpénzt termelt 12.5 milliárd bevétel mellett a legutóbbi pénzügyi évben. Bakish növelte a televíziós nézettséget, visszaállította a filmek nyereségességét, és növelte a szabad cash flow-t.
A CBS pedig akkor és most is örökös minősítési vezető volt. 2016-ban közel 1.5 milliárd dollár szabad készpénzt termelt 13.2 milliárd dollár bevétel mellett. A két cég 2019-ben egyesült, Bakish lett a vezérigazgató, és tavaly elindították a Paramount+ streaming szolgáltatást. A cég tulajdonában van még a Showtime prémium csatorna és streaming szolgáltatás, valamint a Pluto TV nevű ingyenes streaming szolgáltatás reklámokkal.
Még túl korai a Paramountot sikeresnek nevezni. Egyrészt az állomány bűzlött. Még azután is, hogy kedden 15%-ot ugrott Buffett után
Berkshire Hathaway
(BRK.A, BRK.B) részesedés nyilvánosságra hozatalával a részvényesek 27%-ot veszítettek az elmúlt három évben.
A cég emellett rengeteg pénzt költ arra, hogy streaming-előfizetőket szerezzen. Idén várhatóan csak körülbelül 700 millió dollár szabad készpénzt szabadít fel a több mint 30 milliárd dolláros bevételből.
Az idő eldönti, hogy ez a költekezési hullám mit tesz a növekedéssel. Az elmúlt negyedévben a Paramount 6.3 millió előfizetőt hozott, ami elérte a 62 milliót. Ez nem számít 68 millió rendszeres Plútó-nézőnek, amely a cég szerint kétszámjegyű százalékos növekedést jelent az egy évvel korábbihoz képest.
Ne feledje, hogy a Paramount szabad cash flow-ja a társaság közelmúltbeli 20.8 milliárd dolláros részvénypiaci értékéhez viszonyítva 3.4%-os szabad készpénzhozamot eredményez. Ez nem semmi, és az előrejelzéseket megkockáztató elemzők úgy gondolják, hogy a szabad cash flow 2-ra elérheti a körülbelül 2026 milliárd dollárt. Ez azért tűnik megvalósíthatónak, mert jóval alacsonyabb árrést jelent, mint amit a régi Viacom és a CBS elért. Ha ezek az előrejelzések pontosnak bizonyulnak, Buffett 10%-os ingyenes készpénzt vásárol.
„A hagyományos eszközök és a streaming eszközök ezen kombinációja valódi előnyt jelent, mind abban a tekintetben, hogy felgyorsítjuk üzletünket, növeljük az előfizetők számát, másrészt vonzóbb gazdaságossági és árréseket teremtünk, mint egy egyszerű játék streamer” – mondta Bakish. mondta nekem februárban. Két példát hozott arra, hogy a régimódi terjesztés hogyan csökkentheti a streaming tartalom létrehozásának kockázatát. A Paramount bemutatott egy cowboy-show-t 1883 kábelen slágerének rajongóinak Yellowstone költözés előtt 1883 kizárólag a Paramount+ számára. A cég pedig 45 napos színházi ablakot használt, hogy segítsen megtéríteni a streamingbe kerülő filmek költségeit.
Egy pillantásra a Netflix sokkal nagyobb rajongók kedvence és jobb slágergyártó, 221 millió streamelő-előfizetőjéből és a közelmúltban kiosztott díjakból ítélve. De emellett több mint 8 milliárd dollár készpénzt égetett el az elmúlt hat évben. A befektetők fellázadtak a készpénzégetők ellen, amikor a Netflix növekedése megtört. Ebben a negyedévben kétmillió előfizető veszteséget jósol. A cég azt tervezi, hogy egy olcsóbb, hirdetésekkel támogatott előfizetési szintet indít, de egy hirdetési vállalkozás létrehozása időt vesz igénybe.
Még nem tudjuk, mennyire lesz vonzó a Netflix szolgáltatásként, ha a vállalatnak olyan szintre kell csökkentenie a tartalomra fordított kiadásait, amely folyamatosan pozitívvá teszi a szabad cash flow-t. A másik oldalon nem tudjuk, hogy a jövőbeli szabad készpénz-előrejelzések beteljesülnek-e, ha a vállalatnak növelnie kell a kiadásait a növekedés újraindítása érdekében. Két elemző becsülte meg a Netflix 2026-os szabad cash flow-ját; az egyik szerint 5.5 milliárd dollár, a másikon 9.5 milliárd dollár. A középpont, 7.5 milliárd dollár, a bevételek mámorító növekedését és a Viacom és a CBS 2016-os bevételét messze meghaladó árrést feltételez.
A lényeg: A Netflix piaci értéke négyszerese ma, mint a Paramountnak, de korántsem egyértelmű, hogy akár több év múlva is négyszeres szabad cash flow-t tud produkálni. Talán egy technológiai vállalatnak bizonyul, amely nem kötődik a hagyományos korlátokhoz, hogy készpénzt tegyen fel, hogy sikereket érjen el. De ha csak egy show-biznisz cégről van szó, amely előnyökkel rendelkezik az interneten, Buffett fogadása valószínűleg felülmúlja a teljesítményt.
Írj Jack Hough-nak itt: [e-mail védett]. Kövesse őt a Twitteren és iratkozzon fel az övére Barron's Streetwise podcast.