A tőzsdei befektetőknek nem szabad vakon követniük a bevett narratívákat, amelyek azt sugallják, hogy az emelkedő kincstári hozamok általában meglepik a technológiát és a növekedési részvényeket, hanem a mögöttes gazdasági trendekre kell összpontosítaniuk, amelyek az igazi mozgatórugók, állítják piaci elemzők.
A Nasdaq Composite index
COMP,
számos olyan technológiai és növekedési részvénynek ad otthont, amelyek 2022-ben különösen érzékenyek voltak a magasabb kamatokra és a növekvő hozamokra, idén sokkal jobban teljesített, mint társai, és 12.5-ban eddig 2023%-os emelkedést mutat. A Dow Jones piaci adatai szerint az S&P 6.2, a Dow Jones Industrial Average pedig csak 500%-kal.
Ennek ellenére a technológiai részvények továbbra is felülteljesítettek az elmúlt héten a vártnál melegebb amerikai inflációs jelentések és a erős kiskereskedelmi-értékesítési adatok feljebb tolták a várakozásokat arra vonatkozóan, hogy a Federal Reserve-nek mennyivel magasabbra lesz szüksége a hitelfelvételi költségek emeléséhez, hogy megakadályozza az árnyomás erősödését. A Fed-funds határidős kereskedői a jegybank fél százalékpontos kamatemelésének növekvő esélyét árazták márciusban, ami 5% és 5.25% közé vinné az irányadó kamatot. CME FedWatch eszköz.
Lásd: A tőzsdei bikák dacosak, mint a kötvénypiac suvisszaadja a Fednek. Íme, mire kell figyelni.
A Nasdaq és a Treasury hozama közötti korreláció 2022-ben negatív volt, mivel a technológiai és növekedési részvények általában érzékenyebbek a kamatvárakozásokra. Amikor a kötvényhozamok emelkednek, a befektetők nagyobb értéket láthatnak a fix kamatozású adósságban, mivel a jövőbeni pénzáramlásokat és a vállalati profit növekedését a magasabb kamatlábak diszkontálják, így a technológiai részvények kevésbé vonzóak a befektetők számára, mint a szárnyaló hozamú kötvények.
A kérdés tehát az, hogy a Nasdaq miért emelkedik még mindig, és miért teljesíti felül a többi részvényindexet az emelkedő kincstári hozamok és a fegyelmezett Federal Reserve várakozások ellenére. A 6 hónapos kincstárjegy árfolyama
TMUBMUSD06M,
5 óta először emelkedett 2007% fölé kedden. A 2 éves kincstárjegy hozama
TMUBMUSD02Y,
4.621% volt pénteken, miután szerdán elérte november óta a legmagasabb szintet. A kötvényárak és a hozamok fordítottan mozognak.
„A reálhozamok emelkedése óriási ellenszél volt a technológia számára 2022-ben, de az érzékenység 2023-ban nullára esett” – írta szerdai feljegyzésében Huw Roberts, a londoni Quant Insight elemzési vezetője. „A Nasdaq-ot önmagában a kötvényhozamok függvényében tekinteni olyan, mintha egy régi forgatókönyvet olvasnánk.”
„A narratívákkal kapcsolatos dolog teljesen érthető, de a piac néha evangéliumnak, közhelynek tekinti a meglévő narratívákat, és a kamatlábak, a növekedési részvények és a technológiai részvények egy klasszikus példa, és ez gyakran igaz lesz, de ez nincs kőbe vésve” – mondta Roberts a MarketWatch-nek adott interjújában.
„Ha két tényezőt egymás mellett nézünk, az nem igazán ad igazat egy olyan összetett és összefonódó dolognak, mint a makro, szét kell bontani az egészet, és a független kapcsolatot kell szemügyre venni.”
A Quant Insight modellje, amely a Nasdaq és a makromutatók – például az Atlanta Fed GDPNow tracker, a rézárak, a hitelfelárak és a devizák – közötti független kapcsolatot méri, azt mutatja, hogy a Nasdaq egyre kevésbé korrelál a reálhozamokkal, hanem inkább a gazdasági fundamentumokkal, mint pl. gazdasági növekedési adatok és kötvényhitel-felárak.
„Ez a rendszerváltás, a változó történet, ami történt. És ezért a modellünk azt mondja, hogy egyelőre hagyja figyelmen kívül a reálhozamokat. Nem ez mozgatja a Nasdaq-ot. Ez a reálgazdaság” – mondta Roberts.
A részvénypiaci befektetők újraértékelik az Egyesült Államok gazdasági pályáját 2023 és 2024 második felében, és valószínűleg sokkal lassabb növekedésre számítanak – mondta Arun Bharath, a Bel Air Investment Advisors befektetési igazgatója.
"Ha ez a helyzet, akkor ez némi lökést jelent a növekedési részvényeknek az értékpapírokkal szemben" - mondta Bharath a MarketWatch-nek telefonon. „Úgy gondolom, hogy a részvénypiac előre tekint, és azt gondolja, hogy a növekedés lassú lesz, ezért a növekedési részvények vissza fognak térni, különösen akkor, amikor a kamatlábak emelkedni kezdenek, és 2024-ben talán csökkenni fognak.”
Egy másik magyarázat az, hogy számos, egészséges, nem amerikai kitettséggel rendelkező növekedési részvény kihasználhatja az amerikai dollár leértékelődését ebben az évben.
„Gondoljunk csak néhány részvény bevételének kitettségére, mivel Kína visszatér az online piacra és minden más, és a pénzpiaci növekedés évek óta először jobbnak tűnik, mint a fejlett piac növekedése. Ha úgy gondolja, hogy a dollár tetőzik, vagy más már elérte a csúcsot, és esetleg csökkenni fog a következő negyedévekben, ez pozitívan hat a nem amerikai bevételekre és bevételekre” – mondta Bharath.
Az ICE amerikai dollárindex
DXY,
a valuta mértéke a hat fő riválisból álló kosárral szemben, január eleje óta a legmagasabb szintre ugrott pénteken miután leesett a szeptemberben elért 20 éves csúcsáról.
A Nasdaq Composite némileg emelkedéssel zárta a hetet pénteken, 0.6%-ot erősödve a hét elején háromnapos győzelmi sorozatot követően. Az S&P 500
SPX,
0.3%-ot és a Dow Jones ipari átlagot veszítette
DJIA,
heti 0.1%-os veszteséget könyvelt el.
Forrás: https://www.marketwatch.com/story/why-wall-streets-growth-heavy-nasdaq-composite-is-still-rallying-as-treasury-yields-rise-e6ba79cc?siteid=yhoof2&yptr=yahoo