A kötvénypiac túl messzire ment, ezért nézze meg, hogy a kamatlábak csökkenhetnek a következő hónapokban.
Ha ez megtörténik, az minden bizonnyal jó hír lenne a sújtott nyugdíjasoknak és a nyugdíjasokhoz közel állóknak, akiknek nagy portfóliójuk van a kötvényekre. Amint azt már nagyon jól tudják, a hosszú lejáratú kötvények éppúgy veszítettek, mint a tőzsdék ebben az évben – és ezért nem tudtak védelmet nyújtani a konzervatív befektetőknek a Wall Street-i medvepiaccal szemben.
Olvasás: Mit tehetnek a nyugdíjasok az infláció ellen?
Számos okunk van azt hinni, hogy a kötvények medvepiaca túl messzire ment, és ezek közül kettőt tárgyalok ebben a rovatban. Az első az, hogy a reálkamatok – a nominális kamatlábak mínusz a várt inflációs ráta – az utóbbi időben jelentősen pozitívba fordultak. Leggyakrabban történelmileg a nominális kamatlábak csökkentek, amikor a reálkamatok pozitívak (és fordítva).
Ha meg szeretné tudni, hol tartanak a reálkamatok jelenleg, tekintse meg a mellékelt diagramot, amely a 10 éves TIPS hozamát ábrázolja. Ez egy reálhozam, mivel a TIPS tőkét az inflációhoz indexálják. Tehát amikor a TIPS hozama pozitív, mint most, az azt az összeget képviseli, amelyet a befektetők követelnek az infláció felett.
Ügyeljen arra, hogy a növekvő reálhozam nem tulajdonítható a legújabb CPI-számoknak, amelyek azt mutatják, hogy az infláció az elmúlt négy évtized legmagasabb ütemében fut. Mivel a TIPS-ek a fogyasztói árindexhez vannak indexelve, automatikusan le vannak fedezve ezekkel a növekedésekkel szemben. A jegyzett TIPS hozam azt mutatja meg, hogy az infláció mellett mekkora plusz összeget kapnak a befektetők.
Hogy ezt demonstráljam pozitív a reálkamatokat általában csökkenés követi nominális A kamatlábak alapján az elmúlt 10 év 20 éves TIPS hozamainak havi szintjeit két csoportba osztottam: Az elsőbe mindazok tartoztak, amelyekben a hozamok negatívak voltak, míg a másodikban azok, amelyekben a hozamok pozitívak voltak. Mindkét csoport esetében a nominális 10 éves hozam átlagos változását mértem a következő 3, 6 és 12 hónapos periódusokban.
Az eredményeket a mellékelt diagramon ábrázoltuk. Az biztos, hogy a 10 éves nominális hozam általában csökken, amikor a reálhozamok pozitívak, és fordítva. Ezek a különbségek szignifikánsak azon a 95%-os konfidenciaszinten, amelyet a statisztikusok gyakran használnak annak megállapítására, hogy egy minta valódi-e.
Kamatok recesszió idején
A második ok, amit meg akarok említeni, amiért azt gondolom, hogy a következő hónapokban a kötvények erősödni fognak, az az, hogy a recesszió egyre valószínűbbnek tűnik. George Saravelos, a Deutsche Bank devizakutatási részlegének globális vezetője arról számol be, hogy a különböző határidős ügyletek kereskedésének értelmezése szerint a piacok 100%-ra teszik az év vége előtti recesszió esélyét..
A recesszió idején sokkal gyakrabban csökkennek a kamatok. Tekintsük az elmúlt évszázad 17 recesszióját a National Bureau of Economic Research által vezetett naptárban, amely félhivatalos dönt arról, hogy mikor kezdődnek és fejeződnek be az Egyesült Államok recessziói. A 10 éves államkincstár nominális hozama egy kivételével mindegyiknél csökkent.
Ez az egyetlen kivétel az 1973 novemberétől 1975 márciusáig tartó recesszió idején volt, amely a stagfláció korszakának kezdetét jelentette. Mivel manapság egyesek attól tartanak, hogy esetleg egy hasonló időszakba lépünk, ez a kivétel baljóslatúnak tűnik. Kísértésem van azonban, hogy ne tulajdonítsak ennek túlzott jelentőséget, mivel a másik két recesszióban is csökkentek a kamatok, amelyek szintén az 1973-tól 1982-ig tartó évtizedben következtek be.
Egy másik ok, hogy ne vigyük túlzásba ennek az egyetlen kivételnek a jelentőségét: Az NBER naptár összes recesszióját elemezve nem találtam statisztikailag szignifikáns összefüggést az infláció nagysága és a 10 éves hozam recesszió alatti alakulása között. Például a stagflációs évtizedben bekövetkezett másik recesszió idején – amely 1980. januártól júliusig tartott – az infláció kétszámjegyű ütemben haladt, de a 10 éves hozam így is csökkent.
A tealevelek egyike sem garantálja, hogy a kamatlábak csökkenni fognak a következő hónapokban. És még ha a kamatlábak csökkennek is az elkövetkező hónapokban, ezek a tealevelek nem derítenek fényt a kötvénypiac hosszú távú kilátásaira. Mindazonáltal biztató, hogy olyan nyomós okok merültek fel, amelyek megalapozzák azt a reményt, hogy legalábbis pillanatnyilag a kötvény-medvepiac legrosszabb helyzete mögöttünk van.
Mark Hulbert rendszeres munkatársa a MarketWatch-nak. Hulbert Ratings-je nyomon követi azokat az befektetési hírleveleket, amelyek átalánydíjat fizetnek az ellenőrzés céljából. A címen érhető el [e-mail védett].
Forrás: https://www.marketwatch.com/story/why-the-bond-market-should-be-given-the-benefit-of-the-doubt-11657898914?siteid=yhoof2&yptr=yahoo