Miért nem kell a befektetőknek (sokat) aggódniuk az ukrán invázió miatt?

A háború azok számára, akik belekeveredtek, az emberiség a legrosszabb. Noha az orosz invázió mészárlása szörnyű és siralmas, a konfliktus rossz hatásai valószínűleg nem fognak gazdaságilag ártani az Egyesült Államoknak – és tágabb értelemben nem is ronthatják le a tőzsdét.

A legnagyobb probléma valószínűleg az olaj. A múlt héten az olajárak rövid időre hordónként 104 dollárra szöktek fel, majd a Brent nyersolaj hordónkénti ára (nemzetközi szabvány) 98 dollárra, a West Texas Intermediate (az amerikai benchmark), azaz a WTI 100 dollárra esett vissza, majd 92 dollárra zuhant. Ennek nagyrészt az az oka, hogy Joe Biden elnök nem sújtott szankciókat Oroszország energiatermelésére – a krimpelés, ami valóban ártana Európának és Oroszországnak.

Valójában megvan az esélye annak, hogy az orosz olajexportot korlátozzák, talán a Nyugat megbüntetése érdekében. Ez azonban nem valószínű. Az olaj és a földgáz, amelyek Oroszország bruttó hazai termékének 15%-át teszik ki, túlságosan fontos nemzeti bevételi forrást jelentenek. Emellett, ha Moszkva kikapcsolná az energiacsapokat, Szaúd-Arábia minden bizonnyal belevágna, hogy pótolja a különbséget.

Ennek ellenére egy háború lefolyása ritkán kiszámítható. A megszállók kemény ukrán ellenállásba ütköznek, és a fegyveres konfliktusok mindig fennáll annak a veszélye, hogy kipörögnek az irányítás alól, és továbbterjednek. Tekintettel az X faktorra, a JP Morgan közgazdasági kutatócsoportja, amelynek Bruce Kasman a vezetője, úgy véli, hogy a Brent 110 dollárra emelkedik. Ez legalábbis üdvözlőbb előrejelzés, mint a JPM előző, 150 dolláros előrejelzése.

A dolgok jelenlegi állása szerint az Egyesült Államok inflációja már most is forró, és a Federal Reserve semmi jelét nem mutatja annak, hogy elállna azon tervétől, hogy a jegybank március közepi ülésétől kezdődően megemelje a kamatlábakat ennek az állapotnak a enyhítése érdekében. Az olaj jelentős mértékben hozzájárul az infláció felemelkedéséhez. A WTI már most is jóval magasabb, mint a 20-as 2020 dolláros Covid-mélypontja, és a 40-60 dolláros sávról is, amelyen több éve kereskedett.

Amint azt Nick Atkeson és Andrew Houghton, a Delta Investment Management munkatársa legfrissebb hírlevelükben rámutattak, az elmúlt 50 év recesszióit kísértetiesen az olajárak spirális emelkedése előzte meg. Az 1974-es, 1980-as, 1990-es és 2008-as recesszió követte az olajárak ugrását. A kockázat mindig az, hogy az infláció lehúzásához a Fed túl messzire megy.

Egyértelműen gazdasági értelemben a Kreml betörése valószínűleg nem lesz nagy hatással az Egyesült Államokra. Ahogy Atkeson és Houghton megjegyzi, az orosz gazdaság a globális GDP mindössze 1.7%-át teszi ki. Ukrajna gazdasága még kisebb szeletet, mintegy 0.03%-ot tesz ki. A világ legnagyobb GDP-jével rendelkező Egyesült Államok 16%. Az Európai Unió, 14%.

A háború csak akkor érinti igazán az Egyesült Államokat, ha harcos. Legfőbb példa: a Pearl Harbornál kezdődő második világháború, ahol Japán 7. december 1941-én szétzúzta az Egyesült Államok csendes-óceáni flottájának nagy részét. Az első napi készletcsökkenés 3.8%, a teljes csökkenés pedig 19.6% volt, elérte az ötöt. hónappal később az LPL Financial vezető piaci stratégája és történelmi statisztikusa, Ryan Detrick szerint. Ekkor Amerika számos vereség ellenére megmutatta, hogy komolyan készül a háborúra.

Aztán egy éves emelkedés következett, hogy visszatérjen a korábbi csúcsra. Röviddel a piaci mélypont után eljött az amerikai haditengerészet győzelme a midwayi csatában, 1942 júniusában, ami a csendes-óceáni háború fordulópontja.

Hasonló idővonalak fordulnak elő az első Öböl-háborúban is: 16.9%-os visszaesés 1990-ben, amikor Szaddám Huszein megszállta Kuvaitot, 71 nap után érte el mélypontját, és 189 után tért magához. Addigra az irakiak vereséget szenvedtek. 9. szeptember 11-e után a piac 2001%-ot veszített, a mélypontot 11.6 napon, a 11. utáni fellendüléssel. Addigra az Egyesült Államok által támogatott Északi Szövetség megdöntötte a tálibokat Afganisztánban, ahol a terroristák tervezték a támadásokat.

Kevesen gondolják, hogy az amerikaiak csatlakozni fognak az ukrajnai harcokhoz. Biden kizárta az amerikai erők katonai szerepvállalását. Ha igen, akkor a részvényeknek előnyösnek kell lenniük. A múlt hét végén az S&P 500 felépült az invázió okozta kezdeti sokkból, és pénteken 1.2%-os pluszban zárt az öt napra.

„Valószínűleg már láttuk, hogy az eladási nyomás nagy része már kibontakozott” – mondja Jack Janasiewicz, a Natixis Investment Managers vezető portfólióstratégája. „Történelmileg a betörések és a katonai eszkalációk azt a játékkönyvet követik, hogy adjuk el a felépítést, vegyük meg az inváziót. Más szóval, a klasszikus „add el a pletykát és vedd meg a híreket” stratégia.”