Miért van szüksége minden jó tőzsdei befektetőnek szakításra?

A válások, amint azt bárki elmondja, aki átélt már ilyet (és én még nem), drágák. Kérdezd meg Jeff Bezost. 2019-ben Jeff és MacKenzie véglegesítette különválását, ami nagyjából 160 milliárd dollárral olyan pénzügyi világrekordot döntött, amelyet nehéz lesz megdönteni. Jobb volt, ha együtt maradnak, vagy felszabadultak, hogy felismerjék valódi valódi potenciáljukat egymástól? Az idő majd eldönti, azt hiszem.

Az emberi kapcsolatok és szakítások szerkezete olyan dolog, amiben nem igazán vagyok szakértő. Amit azonban több mint 17 éve csináltam, az az, hogy megvizsgáljam társasági válások – amikor a vállalatok üzleti tevékenységeik szétválásán mennek keresztül, és pontosabban kiderítik, hogy a szervezetek jobban járnak-e együtt vagy sem. Ha nem, hol van a valódi érték, és hogyan tudja a befektető kamatoztatni a lehetőséget? Ha úgy tetszik, hívjon a város legjobb válási ügyvédjének, de befektetőként érdemes megfontolni ezeket a rendszeres kulcsfontosságú eseményeket, mivel ezek a „különleges helyzetek” óriási gazdagságot teremthetnek az Ön számára, ha helyesen elemezzük őket.

A vállalati feloszlás, közismertebb nevén Spinoff, szétválás vagy szétválás, az általunk ismert válással egyenértékű, de a vállalati oldalon. A részvény-spinoff olyan társasági akció, amelynek során a vállalat üzleti tevékenységének egy részét új független társasággá választja, és az új társaság részvényeit szétosztja a meglévő részvényesei között. Ezt általában azért teszik, hogy felszabadítsák az üzleti egység értékét, lehetővé tegyék az önállóbb működést, vagy hogy az alaptevékenységre összpontosítsanak.

Amikor egy vállalat kivált egy üzleti egységet, új, tőzsdén jegyzett üzletet hoz létre, amely az anyavállalattól függetlenül működik. Az anyavállalat részvényesei az anyavállalatban meglévő részesedésük arányában kapnak részesedést az új társaságban. Ez egy kulcsfontosságú dinamika, és ellentétben az IPO-kkal, amikor részvényeket vásárol, akkor az új társaság részvényeit egy Spinoffban szerzi meg, akár tetszik, akár nem.

Miért fordulnak elő spinoffok?

A nagyvállalatok konglomerátummodellje a történelem során soha nem volt igazán kedvező sem a vállalat, sem a fogyasztó számára. A konglomerátumot több különböző részként határozzák meg, amelyek egy egészet alkotnak, de különálló entitások maradnak. Minél nagyobb és sokrétűbbé válik egy szervezet, néha nehezen kezelhetővé, kevésbé hatékonyvá válik, és különösen, ha egy vállalat az integráció és az átvételek következtében egyre nagyobb lesz, az entitás kultúrája és alapvető célja elveszhet, és az érték erodálódik. Ennek sokféle formája lehet, de végül megtalálja az utat a részvény árfolyamához.

A történelem során több nagy konglomerátum is kudarcot vallott, és a többieknek gyakran vannak problémái. A kudarcok mögött meghúzódó okok eltérőek lehetnek, de a gyakori problémák közé tartozik a túlterjeszkedés, a rossz irányítás, valamint a sikertelen fúziók és felvásárlások. Íme három érdekesség, amelyek ezekhez az okokhoz igazodnak.

Tyco InternationalTYC
– A Tyco International egykor szerteágazó konglomerátum volt, amely egészségügyi, biztonsági és egyéb iparágakban tevékenykedett, és a 2000-es évek elején jogi és pénzügyi problémákba ütközött. A társaságot számviteli csalással és bennfentes kereskedelemmel vádolták, ami vezérigazgatója és pénzügyi igazgatója lemondásához, valamint részvényárfolyamának jelentős csökkenéséhez vezetett. A Tyco 2007-ben úgy döntött, hogy három különálló vállalatra szakad, miután hosszas mérlegelést tartott a vállalat megmentéséről: Tyco Electronics, Tyco Healthcare és Tyco International (a tűzvédelmi és biztonsági szolgáltatásokra összpontosítva). A befektetők nyomása, miszerint a Tyco változatos tevékenységi portfóliója akadályozta a részvényesek számára értéket teremtő képességét, vezetett ehhez az elkülönüléshez. A háromirányú szétválás lehetővé tette a három új üzletág számára, hogy alapvető készségeikre összpontosítsanak, és korszerűsítsék működésüket, ami várhatóan növeli a termelékenységet és a jövedelmezőséget. A szakítást arra is tekintették, hogy a Tyco elhatárolódjon korábbi vállalati botrányaitól, beleértve Dennis Kozlowski volt vezérigazgató sikkasztás és csalás miatti bebörtönzését. A Tyco az egyik legismertebb átalakulási történet a Spinoffok felhasználásából.

ITT Corp.
ITT
– Az ITT egy elektronikai, védelmi és egyéb iparágakban tevékenykedő konglomerátum volt. Az 1990-es években a vállalat pénzügyi nehézségekkel szembesült védelmi üzletágának visszaesése és egy telekommunikációs cég sikertelen felvásárlása miatt. A cég 2011-ben három különálló entitásra szakadt: ITT Corp., Xylem, Inc.XYL
és az Exelis, Inc. A víztechnológiai szolgáltató, a Xylem analitikai elemzési eszközöket, valamint szállítási, valamint víz- és szennyvízkezelési megoldásokat kínál. Az Exelis, egy védelmi és repülőgépipari cég, amely ma a Harris Corp. része, árukat és szolgáltatásokat kínált a kommunikáció, az elektronika és a hírszerzés területén. Az eredeti cégnevet megőrző ITT Corp, amely a magasan megtervezett termékek és szolgáltatások kutatására, fejlesztésére és előállítására összpontosít az űrhajózási, szállítási és ipari piacok számára, egy profitorientált vállalat, és összességében nagy értékteremtő vállalat. történet, amely sokkal magasabb értékeket valósít meg mindhárom entitás számára.

General Electric – A GE egy legendás cég. Egykor a legnagyobb és legdominánsabb vállalat volt az egész bolygón. A fejlesztésben kulcsszerepet játszott Thomas Edison és JP Morgan, két újító. Vezetők egész generációja nézett fel a cég illusztris vezérigazgatójára, Jack Welchre, aki öt, első számú bestseller könyvet írt a vezetésről. A cég 2000-ben érte el csúcspontját, és azóta is dél felé tart. Welch 2001-ben távozott, és a piaci kapitalizációja körülbelül 130 milliárd dollár volt. A GE egyik legnagyobb problémája a pénzügyi teljesítménye volt, amely a 2008–2009-es globális pénzügyi válság során drasztikusan visszaesett. A társaság pénzügyi szolgáltató részlege, a GE Capital nagymértékben volt kitéve veszélyes eszközöknek, ami nagy veszteségeket okozott, és kormányzati mentést tett szükségessé. A GE pénzügyi problémáival együtt az alulteljesítő vállalatok és a bonyolult szervezeti struktúra kihívásaival is szembesült. Az akkori vezérigazgató, Jeffrey Immelt, aki átvette a Welch irányítását, ideje alatt eladások és leválasztások történtek, de a részvények árfolyama tovább csökkent. Larry Culp 2018-as belépése óta a GE folyamatosan csökkenti adósságait és eladja üzlete egy részét. 2021 novemberében a vállalat bejelentette, hogy az utolsó három üzletágát – a légi közlekedést, az egészségügyet és az energiaellátást – külön tőzsdén jegyzett társaságokká alakítja.

A nagy konglomerátumok sem tűnnek jónak a fogyasztó számára. A nagyvállalatok piaci dominanciája gyakran csökkenti a versenyt és csökkenti a fogyasztók választási lehetőségeit. Ennek eredményeként előfordulhat, hogy a konglomerátum kevésbé ösztönzi az innovációt vagy az ajánlatok javítását, ami magasabb költségekhez és alacsonyabb minőségű árukhoz vezethet. Ezen túlmenően, mivel a nagyvállalatok már birtokolják a piac jelentős részét, kevésbé motiváltak K+F-re vagy új termékek piacra dobására. Ez akadályozhatja az innovációt és szűkítheti a vásárlók által választható áruk választékát. Végül a hatalomkoncentráció sokak számára problémát jelent. A nagyvállalatoknak nagy befolyásuk van a kormányzati szabályozókra, ami a felügyelet és az elszámoltathatóság hiányát eredményezheti. Ez monopóliumokhoz vagy etikátlan üzleti gyakorlatokhoz vezethet, ami rossz lenne a kisebb vállalatoknak és az ügyfeleknek egyaránt.

Tehát az ügy egyértelmű a nagyvállalatok elleni érvekben. A „nagyobb, annál jobb” hagyományos elgondolása jól hangzik, de megbukhat, és mint láttuk, olyan, mint egy kártyavár, amikor megtörténik. A fenti cégek mindegyike azt az elképzelést követte, hogy a kicsi és koncentrált lehet az út, amikor bajba kerültek, és hogy a tiszta színdaraboknak van értelme, és a Spinoff értékteremtésének fémjelzi az évek során.

A spinoffok örökké léteztek

Még 1911-ben az Egyesült Államok Legfelsőbb Bírósága felhatalmazta a Standard Oil, egy hatalmas olajipari vállalat 34 különálló cégre való feloszlását. Évekig tartó trösztellenes pereskedés után döntés született azzal a szándékkal, hogy elősegítsék a versenyt és megakadályozzák a monopolisztikus magatartást az olajszektorban.

Gyorsan előre a '80-as évekbe, és az Egyesült Államok kormánya rákényszerítette az AT&T-tT
, amely akkoriban a világ legnagyobb vállalata volt, 1984-ben megszüntette monopóliumát a távközlési szektorban. Ennek eredményeként hét regionális Bell társaság jött létre, valamint egy távolsági üzletág, amely később AT&T Corp-ra változtatta a nevét. A Baby Bells” ma számos telefonszolgáltatót képvisel az Egyesült Államokban.

A vállalati üzletág felszabadítása a lomha PC-üzletágtól, a Hewlett-PackardHPQ
2015-ben bejelentette, hogy két független egységre kíván szétválni: a személyi számítógépeket és nyomtatókat értékesítő HP Inc.-re és a Hewlett Packard Enterprise-raHPE
, amely a vállalatoknak szánt szoftverekre és szolgáltatásokra összpontosít. Ma van HPQ és HPE.

A szabályozási intézkedések, mint például a Standard Oil és az AT&T esetében, vagy egy üzleti döntés, mint a Hewlett-Packard és a General Electric esetében, vállalati szétváláshoz vezethetnek. A cél minden forgatókönyvben jellemzően a termelékenység növelése, a verseny előmozdítása vagy a vállalat tevékenységeinek az alapvető kompetenciákra való összpontosítása.

Az aktivista befektető felemelkedése

A szakítás mozgatórugója lehet a szabályozási és/vagy a vállalat üzleti döntése. Azonban (és az utóbbi időben még inkább) a szelektív szétválást a részvényesek vezették, akik úgy érzik, hogy a vállalatok nem aknázzák ki teljes potenciáljukat, és be akarnak lépni. Ezek általában nem hosszú távú befektetők, sokkal inkább olyan szervezetek, amelyek elegendő szavazati jogot halmoznak fel. gyorsan, hogy helyet kapjon a testületben, és sürgesse a változást. A 80-as években „vállalati portyázóknak” hívták őket. Jelenleg aktivistákként ismerik őket.

Carl Icahn olyan személy, akit a legtöbb befektető ismer, mint magas rangú aktivistát és befektetőt, aki számos fórumon vett részt. Az 1980-as években segített a TWA légitársaság felszámolásában, a 2000-es években pedig a Time Warner és a Motorola feloszlatását szorgalmazta. Emellett számos más üzlet, például a Texaco, az RJR Nabisco és a Netflix vállalati átalakulásában is szerepet játszott.NFLX
. Igazi úttörő az űrben. Nelson Peltz egy másik aktivista, aki több vállalat szétverésében vett részt. Döntő fontosságú volt a DuPont szétválásábanDD
és a Dow Chemical, két üzletág, amelyek egyesültek, mielőtt három részre szakadtak volna. A PepsiCo mellett is kampányoltPEP
fel kell osztani, de az üzlet végül ellene döntött.

Dan Loeb, a Third Point LLC-től hedge fund menedzser és egy másik aktivista, aki több nagy horderejű vállalati szétválásban is részt vett. 2013-ban a Sony, 2015-ben pedig a Dow Chemical feloszlását szorgalmazta. Részt vett a Yahoo és a Sotheby's szakításában is. Végül a JANA Partners, Barry Rosenstein vezetésével, egy aktivista pénzmenedzser, aki több vállalati feloszlásban is részt vett. Az aktivista a Qualcomm felbomlása mellett kampányoltQCOM
2015-ben és a Whole Foods 2017-ben történő feloszlása ​​miatt. Ezen túlmenően ez számos más üzlet, köztük a Tiffany & Co. és a ConAgra Brands feloszlatásában is szerepet játszott.

Az, hogy az aktivisták jót tesznek-e a cégnek, vitatható kérdés. Rövid távú befektetők, akik gyors pénzt keresnek befektetőiknek, vagy hosszú távú értékteremtők a részvényes javára? Bármi is legyen a válasz, a tények továbbra is fennállnak, hogy tetteikkel és ajánlásaikkal hozzájárultak a vállalati szétváláshoz. A vállalati stratégia és irányítás megváltoztatásának ösztönzésével értéket tudtak teremteni a részvényesek számára, és javítani tudtak azon vállalatok teljesítményén, amelyekbe befektetnek. Befektetőként jó ötlet figyelni mozgásukat, és áttekinteni a kezdeti javaslataikat a a célvállalat szétválásában, mivel értékteremtő lehet.

Hogyan fektess be Spinoffba

A Spinoffok elemzésének legjobb módja az, ha megvizsgáljuk, hogy a cég szerint mi az oka a Spinoffnak. Tapasztalataim szerint lehet, hogy nem ez a teljes történet, de ez az első számú hely, ahol érdemes elkezdeni. Az évek során a Spinoff cégeknek néhány ismert oka van, és itt kezdheti el a potenciális értékteremtés kidolgozását.

• A vállalkozások szétválhatnak, hogy alapvető erősségeikre és a Spinoff nem alapvető tevékenységeire koncentrálhassanak. Ez lehetővé teszi számukra, hogy növeljék az erőforrások elosztását és a működési hatékonyságot. Ez általában új vezetést jelent. Figyelmesen figyelje meg, hogyan teljesítettek a részleg vezetői a múltban. Figyelje meg, milyen ösztönzők vannak érvényben, és mit fognak adni. A tranzakció felszabadíthatja a sok éve bujkáló vállalkozói kedvet. Néha jobb üzlet is van az elválasztással, és lehetőséget kínálhat arra, hogy eldöntse, mibe fektessen be, esetleg mindkettőbe.
• Az érték feloldása a felosztás népszerű oka. Néha azáltal, hogy lehetővé teszi az egyes vállalkozások számára, hogy egyedül kereskedjenek, és magasabb értéket érjenek el, mint egyesítve, egy üzleti egység felosztása jelentős értéket nyithat a részvényesek számára. Itt érdemes elkezdeni, ha megvizsgáljuk az önálló vállalkozásokat, és megtaláljuk relatív értékeiket a tágabb piacon a Spin előtti társaikhoz képest. Valószínűleg a vállalkozás felemelkedést fog tapasztalni, amikor forog, ha a cél az, hogy a szétválás után magasabb értékelést érjenek el – innen ered az „Érték felszabadítása” kifejezés.
• A ciklusok csúcsán vagy alján lévő cégek véleményem szerint remek vadászhely. A bajba jutott vállalkozások úgy dönthetnek, hogy felosztják magukat, hogy pénzt szerezzenek, kifizessék az adósságokat vagy növeljék a jövedelmezőséget. A cégeket kétféleképpen kell figyelni. Az első az, amikor a piac kivételesen bullish. A dolgok nagyszerűek, a részvények csak emelkednek, és nincs rossz hír. Mindenki zseni, és feladhatjuk a munkát, hogy teljes munkaidőben befektessünk! Ezen a ponton sok vállalat és entitása teljesen felértékelődik, és a vállalat úgy dönthet, hogy kiforgat valamit. Vigyázzon ezekre a teljes értékű eszközökre, mert általában nem a legjobb befektetések, és a piac lefelé irányuló mozgása során nagyon gyorsan eshetnek, mivel a befektetők eldobják azokat a részesedéseket, amelyekről nem sokat tudnak. Ez történt 2021-ben. A spinoffok voltak az első dolgok, amelyek a piaci pánikba kerültek. Ha tudsz részvényekkel játszani a rövid oldalról, ez egy nagyszerű lehetőség. Ha Ön a szülő tulajdonosa, érdemes megfontolni a Spinoff eladását, hogy a piac újraindulása után olcsóbban visszavásárolhassa. Amikor az érzelmek alacsonyak és a piacok nyomottak, figyeljen a cégek kipörgésére, mivel ez a kényszerű kilépés jele, mert nem tudnak eladni, és meg kell erősíteniük a mérlegüket. Ezek a kedvenc helyzeteim. A szorongatott eladás soha senki számára nem jó jel, és készen kell állnia arra, hogy kihasználja ezt. A Street ritkán veszi fel ezeket a cégeket egészen az úton, és egy ideig olcsón maradhatnak anélkül, hogy odafigyelnének rájuk, és így jó befektetéseket hajthatnak végre.

Három terület, amelyre összpontosítani kell a spinoffok elemzésekor

Tapasztalataim szerint az elemzőket a Spins elemzésével ragadják meg a gaz. Három területre fókuszálok: 1) mind a vállalatok, mind a mérőszámok alapjai; 2) a Pörgetés technikai szempontjai, amikor az esemény indexébe léphet be vagy ki; és 3) a bennfentesek (amelyeket az emberek hajlamosak eltitkolni). Nézze meg az értékteremtés hátterét, az ösztönzőket, és azt, hogy ezek kapcsolódnak-e a részvényárfolyamhoz. Ne feledje, az emberek a nagy cégek fő mozgatórugói.

A spinoffok negatívumai

A tranzakció bonyolultságán kívül nincs sok hátránya a cégnek egy Spinoffban. A befektető számára azonban néhány dolgot figyelembe kell vennie, amikor szeretne részt venni az ilyen típusú tranzakciókban. Általánosságban elmondható, hogy a befektetőknek óvatosnak kell lenniük, és alapos kutatást kell végezniük, mielőtt bármilyen vállalatba fektetnek be, beleértve a Spinoffokat is, még akkor is, ha vonzó befektetési kilátásokat tudnak felmutatni.

Egyes Spinoffok nehézségekkel küzdhetnek a kedvezőtlen iparági trendek, a gyenge piaci feltételek vagy az alulteljesítés miatt. A befektetőknek alaposan meg kell fontolniuk a Spinoffokat egyéni alapon, figyelembe véve olyan szempontokat, mint a vállalat pénzügyi stabilitása, versenyhelyzete, növekedési potenciálja és értéke. A közvélekedéssel ellentétben nem minden pénzt keresni.

Mit mutatnak az adatok?

2022 végén 1,100. január és 2000. március 31. között alig több mint 2022 amerikai és európai vállalatot gyűjtöttünk össze és elemeztünk, amelyekben az anyavállalat a szétválás előtt meghaladta az 500 millió dolláros piaci felső határt. A Spinoffok körülbelül 70%-a az Egyesült Államokban zajlik. A Spinoffok összességében felülmúlják szüleiket és a piacot idővel: Gyakran felmerülnek kérdések a vállalati feloszlással kapcsolatban, hogy a tranzakció melyik része teljesít jobban, az anyavállalat, aki leválasztja a részlegét, vagy maga a leválasztott entitás.

Az adatok szerint a Spinoffok együttesen (amerikai és európai tőzsdei jegyzések) erősebb teljesítményt nyújtanak, mint korábbi anyavállalataik, és felülteljesítették/megverték az irányadó indexeket (MSCI World Index, S&P 500 és Euro Stoxx 600). A Spinoffok átlagosan 17%-os hozamot produkálnak egy évvel a hatályba lépés után, míg ugyanebben az időkeretben a Parents 5%-os hozamot produkál. Hasonlóképpen, a Spinoffs 25%-os hozamot produkált két évvel a hatályba lépés után, míg a Szülő 9%-os hozamot produkált.

Mi jön?

Ha szeretné kihasználni a Spinoffokat és a naptár következő 40-ét, amelyek várhatóan meg fognak történni, lépjen kapcsolatba velünk egy csevegésért itt.