Miért érdemes megvásárolni a Wesco elektromos alkatrészek beszállítóját?

A Wesco (ticker: WCC) elektromos és kommunikációs termékeket forgalmaz. 800 telephelye, 18,000 30,000 alkalmazottja, 125,000 1.5 beszállítója, 18 2021 vásárlója és 18.9 millió terméke van. A pittsburgh-i székhelyű vállalat a becslések szerint 2022-ben mintegy 15 milliárd dolláros árbevételt produkált, XNUMX-ben pedig várhatóan XNUMX milliárd dollárt. Részesedése nagyjából XNUMX%-os az Egyesült Államok villamosenergia-elosztói piacán. Az ilyen piacok viszonylag töredezettsége lehetőséget ad a nagyobb, jól tőkésített vállalatoknak, mint például a Wesco, a kisebb, regionális szereplők felfalásával – vagy tőlük piaci részesedés megszerzésével – a növekedésre.

A Wesco részvényei a közelmúltban 119 dolláron 10%-ot estek idén, sok más kis kapitalizációjú részvény mellett büntetést kapott. A

Russell 2000
A kis kapitalizációjú vállalatokat lefedő index 12%-ot esett. A csökkenés ugyan fájdalmas a részvényesek számára, de vonzó belépési pontot is biztosít.

A közelmúltban bekövetkezett visszaesések inkább tőzsdei jelenségnek tűnnek, mint Wesco vagy riválisai sajátos problémájának. A világi villamosenergia-trendek pozitívnak tűnnek. Az energiatermelés, az átvitel és a kereslet mind jelentős változáson megy keresztül. A befektetők néhány adatpontból extrapolálhatják, mit jelent mindez. Közüzemi óriás

NextEra Energy

(NEE) becslése szerint az Egyesült Államok gazdaságának teljes szén-dioxid-mentesítéséhez 2050-ig akár 4 billió dollárnyi befektetésre lesz szükség, vagyis nagyjából évi 140 milliárd dollárra.

A közművek már karbantartják és cserélik az áramtermelő berendezéseket. Az Edison Electric Institute becslése szerint a befektetők tulajdonában lévő villamosenergia-szolgáltatók által az Egyesült Államokban összesen évi 140 milliárd dolláros költés várható a következő néhány évben, szemben az elmúlt néhány év átlagos 120 milliárd dollárjával. A Wood Mackenzie tervei szerint évente tízmilliárdokat költenek majd elosztott energiaforrásokra, beleértve az akkumulátoros tartalék energiát és a napelemes berendezéseket.

Van némi átfedés és árnyalat, de az összkép jobb növekedést jelent, mint a múltban a Wesco által kiszolgált piacokon.

A világi hátszél mellett a Wescónak van egy ciklikus is. Az Egyesült Államok ipari gazdasága gyorsan növekszik. Az Institut for Supply Management Purchasing Managers' Index vagy PMI körülbelül 59 helyen áll. A PMI átlagosan csaknem 61 pontot ért el az elmúlt 12 hónapban, szemben az elmúlt 52 év körülbelül 40-vel. Ritkán vált be ennyire a gyártók számára, és a több gyártás több értékesítést jelent a forgalmazóknak, köztük a Wescónak is – bár a lassuló gazdasági növekedés miatti aggodalmak rövid távon visszafoghatják az eladásokat.

A Wesco 2020 közepén vásárolt egy másik elektronikai forgalmazót, az Anixter Internationalt. Ahogy az integráció folytatódik, folyamatosan új módszereket talál a költségek csökkentésére, növelve a haszonkulcsokat.

„Az egyesülés lezárása óta kétszer is megemeltük a költségszinergia-céljainkat 2023 végéig” – mondta John Engel, a Wesco vezérigazgatója egy novemberi konferencián. A Wesco eredetileg mintegy 200 millió dollár összköltség csökkentését várta, amikor egyesül az Anixterrel. Az évesített költségmegtakarításnak megközelítenie kell a 300 millió dollárt, és további 100 millió dollárt kell még realizálni 2023-ig. A menedzsment nagyjából 200 millió dolláros keresztértékesítési szinergiát is elképzelt az ügyletből, mivel az Anixter és a Wesco nem volt túl nagy ügyfélátfedésben.

Egy negatívum: a fúzióval a Wesco nettó adóssága körülbelül 5.3 milliárd dollárra nőtt 1.5 milliárd dollárról; ez a szám 4.4 milliárd dollár volt szeptember végén. A vállalat azonban arra számít, hogy a következő negyedévekben kifizeti egy részét, és a jelenlegi 2-hez képest 3.5-4-szeres adósság/Ebitda arányt céloz meg. (Az Ebitda a kamat, adó, értékcsökkenés és amortizáció előtti eredményt jelenti.)

A magas adósság kockázatot jelenthet bármely vállalat számára, de a részvényesek számára is előnyös lehet. Ma a Wesco vállalati értéke – adósságának és 6 milliárd dolláros piaci kapitalizációjának összege – körülbelül 11 milliárd dollár, beleértve az elsőbbségi részvényeket is. Mivel a szabad pénzáramlást a kötelezettségek kifizetésére használják, az érték eltolódik az adósságról a saját tőkére. A Wesco várhatóan körülbelül 2 milliárd dollár szabad cash flow-t termel a következő három évben.

Az infláció egy másik kockázat, de ez nem olyan nagy dolog a terjesztési vállalkozások számára. „Nem csinálnak semmit” – jegyzi meg Deane Dray, az RBC Capital Markets elemzője. A forgalmazók alapvetően termékeket vásárolnak és adnak el, és ezzel felárat keresnek. Bizonyos fokú infláció valóban előnyös lehet számukra, mivel a készletek idővel egy kicsit értékesebbé válnak.

A készletinflációs arbitrázs nem ok arra, hogy hosszú távon tartsuk a készletet, de a disztribúciós üzleti modellek stabilitása igen. A Wesco korrigált alapon nem termelt veszteséget az elmúlt 40 negyedév egyikében sem.

Dray Wescót a 2022-es év egyik legjobb választásának nevezi a világi, ciklikus és cégspecifikus hátszelek trifektusa miatt. A részvény célára 158 dollár. Ez nagyjából 13.6-szorosa a Wesco 2022-es, részvényenkénti körülbelül 11.60 dolláros bevételének.

Ez nem egy nagy értékelési többszörös sok vállalat számára. De a Wesco átlagosan 12-szeres ár/nyereség aránnyal cserélt gazdát az elmúlt néhány évben. Ez még az összeolvadás előtt, a villamos energiával kapcsolatos kiadások potenciális növekedése előtt, és mielőtt az S&P 500 a 20-re becsült húszszoros kereskedést megkezdte volna.

Ha a részvények 14-15-szörös bevételt érnek el, 170-ben elérhetik a 2022 dollárt, ami körülbelül 43%-kal haladja meg a legutóbbi 119 dollárt. És mivel az eladások átlagosan 3% körüli éves ütemben nőnek, és az alsó sorban elért bevételek közel 13% -kal, minden bizonnyal többszörös bővülésről van szó.

Írj neki Al Root itt [e-mail védett]