Miért nem olyan jó egy erős dollár, mint gondolná?

A legtöbb ember számára az erős valuta erős országot jelent. A gyenge országokban gyenge valuták vannak. Erős dollár… az USA erős, mint a bika.

De ez Tarzan-szintű gondolkodás. Az erős dollár vezető támogatói a Wall Street nagy befektetési cégei, akik vagyonkezelőként vagy brókerként/kereskedőként dolgoznak külföldiek számára. Az erős dollár azt jelenti, hogy több befektető vásárol amerikai denominált értékpapírokat – nevezetesen kincstári kötvényeket vagy sima régi készpénzt.

Ebben az értelemben az erős dollár az amerikai gazdaság hiperfinanszírozásához vezet. A legjobb, ha túlértékelt dollárnak nevezzük, mivel a dollár mindig erős lesz, még akkor is, ha a dollárindex valamivel 100 alatt mozog.

Amikor a pénzügyi értékpapírok a város egyetlen üzletágává válnak, az a gazdaság legtöbb más ágazatára nézve kárt okoz. Ez különösen igaz az exportőrökre és a gyártókra, akik versenyeznek az ugyanazt a terméket gyártó külföldi cégekkel. A Boeing 737 Max most többe kerül a légitársaságoknak világszerte, mint az Airbus 320neo.

Egy olyan gazdaságban, ahol a vállalatok az infláció és a kisebb kereslet miatt szűkebb árréseket tapasztalnak, az erősebb dollár megkönnyíti számukra, hogy külföldről szerezzenek be árukat, ami potenciálisan kiszorítja a helyi beszállítóikat. Ha ők maguk a gyártók, akkor ezt a munkát Mexikóba vagy Ázsiába fogják kiszervezni, ami elbocsátásokhoz és itthoni bérek stagnálásához vezet.

„Az erős dollár több multinacionális vállalatot is megviselt a kevésbé versenyképes árazás és a fedezetlen devizaeladások devizaárfolyam-vesztesége miatt” – mondja Eric Merlis, a Citizens ügyvezető igazgatója és a globális piacok társvezetője. "Ez csökkentette vagy visszafogta a részvényárfolyam-növekedést."

Seema Shah, az Asset Management vezető globális stratégája azt mondta a New York TimesNYT
csütörtökön, hogy a Federal Reserve jelenlegi kamatpolitikája „túlterheli az amerikai dollárt, korlátozva a többi globális központi bank képességét arra, hogy megfelelően irányítsák gazdaságukat”.

A magasabb kamatlábak magasabb kötvényhozamokat és az ehhez hasonló fix kamatozású befektetőket jelentenek. Többek között kincstári kötvényeket vásárolnak. Az Times A cikk elkerülte a Fed-et, amely megpróbálta meggyőzni az Európai Központi Bankot (EKB), a Bank of Englandet és a Bank of Japant, hogy az Egyesült Államokkal összhangban emeljék kamataikat annak érdekében, hogy nagy befektetési cégeik ne öntsenek pénzt a dollárba.

„A kamatoknak Európában és Japánban nagyon fontos hazai és nemzetközi funkciójuk van. De nem lehet, hogy a nemzetközi igények elsőbbséget élvezzenek a hazai szükségletekkel szemben” – mondja Jeff Ferry, a DC-alapú Coalition for a Prosperous America agytröszt vezető közgazdásza. „Ha az EKB a miénkhez mérten emeli a kamatot, az még súlyosabb recessziót fog okozni, és a vállalkozások már most is a hátuk a falnak van az energiaköltségek miatt. Úgy gondolom, hogy a dollárnak jó 20-30%-ot kellene csökkennie” – mondja Ferry.

Sebastien Galy, a Nordea Asset Management vezető makrostratégája egyetértett abban, hogy az Egyesült Államok nyomást gyakorol Japánra és az EKB-ra a kamatemelés érdekében. „Ennek a következő szakasza Japánban történhet meg” – mondja Washington fenyegetéseire hivatkozva, hogy visszatartanak néhány F-15-ös vadászgépet Japánba.

Dollár index, 20 év legmagasabb értéke

A dollárindex 111 körül forog, ami 2002 óta a legmagasabb árfolyam.

Miért olyan erős? Ennek egyik oka az, hogy a dollár a központi bankok fő tartalékvalutája világszerte. Ha gyengébbek a globális gazdasági kilátások, a nagybefektetők stabil, jó minőségű, fix jövedelmet akarnak tartani. Ennek legnagyobb piaca az Egyesült Államok. A másik ok a Fed kamatemelése, ami vonzóvá teszi a kincstári kötvényhozamokat a külföldi befektetők számára.

„Itt lehetünk egy darabig… amíg a központi bankok felzárkóznak a Fed-hez” – mondja Roger Aliaga Diaz, a Vanguard vezető közgazdásza.

A kormány tagjai és néhány befolyásos befektetési bank számára, amelyek naponta üzletelnek Európával és Japánnal, a dollárnak szabadon kell lennie, hogy olyan erős vagy gyenge legyen, amennyire a befektetők akarják.

De a piac több, mint a Treasury Secretaries és a BlackRockBLK
. Sokan az utcán és a befektetési házakban országszerte azt mondják majd privátban, hogy a dollárnak nem szabad állandóan csak arra mennie, ahová akar.

Már jártunk itt.

A dollár még erősebb volt 1985-ben. A dollárindex akkor elérte a 170-et. Olyan volt, mintha nem is létezett volna más valuta a világon. Ronald Reagan, aki szerette a szabad piacokat, megtette a Plaza Accord-ot, hogy kezelhető szintre hozza a dollárt.

Brazília: Példa a valutakezelésre

2009-ben Guido Mantega brazil pénzügyminiszter azt mondta, hogy az USA és Európa „valutaháborút” folytat a fejlett országok ellen a kamatlábak nullára csökkentésével. Senki nem akart dollár fix jövedelmet tartani. Egyre kevesebb volt a termése. Az amerikaiak és az európaiak felhalmozódtak a magas hozamú, mélyen kereskedett piacokon. Brazília volt az egyik ilyen. A brazil reál 1.50 dolláros csúcsot ért el, annak ellenére, hogy a gazdaság még mindig a nagy recesszióban volt. Mantega tehát adót vetett ki minden brazil kötvényt vásárló külföldi befektetőre. A Wall Street alapkezelői panaszkodtak. De a hosszú távú srácok kitartottak. Brazília nem hirtelen ment csődbe. A brazil reál pedig gyengülni kezdett, így Brazília exportja ismét versenyképessé vált.

„A piac akkor tanult valamit Brazíliában a kockázatkezelésről” – mondja Galy. „Túlértékelt valutával nem lehet egy országot a falhoz kergetni anélkül, hogy (végül) ne reagálnának a hatóságok.”

Az amerikai hatóságok azonban rendben vannak az erős dollárral. Szó sincs elviselhetőbb szintre irányításáról. A Fed pedig egyhamar nem tér el a kamatemelésektől.

„Az lenne a legjobb, ha a dollárt rugalmasan kezelnénk, és piacra jutási díjat vetnének ki a külföldi befektetők ellen” – mondja Ferry. „Ez lehetővé tenné a Fed számára, hogy egy időn keresztül csökkentse a dollárt, és ne engedje, hogy 20%-kal az egekbe szökjön, mint az elmúlt hónapokban. Nem kellene állandóan használnia, de ha 2-3%-os piacra jutási díjat szabnának ki külföldről érkező amerikai értékpapírokra tranzakciónként, az józanabb szintre vinné a dollárt” – vélekedik Ferry. „A pénz a kincstárba kerül. Felhasználnád a szövetségi adósság kifizetésére."

Brazília díjához hasonlóan, amely 2009 és 10 között gyengítette valutáját, a piacra jutási díj azt jelentené, hogy egy japán befektetési háznak, amely 100 dolláros kincstári kötvényt akar vásárolni, 3 dollárt kellene fizetnie, ha a díj 3%, ami azt jelenti, hogy a 100 dolláros kötvényük 103 dollárba kerülne. . A hosszútávúaknak talán ez rendben van. A rövid távú kereskedők kétszer is meggondolnák. A brazil megközelítés hívei számára a piacra jutási díj ideiglenes módja a dollár lelkesedés megfékezésének az ilyen pillanatokban.

A Treasury és a Fed nem utalt semmire, mint egy új Plaza Accord megállapodásra. A hónap elején a Financial Times figyelmeztette Washingtont, hogy ne is gondoljon rá egy nem túl finom címszóval: Felejtsd el az új Plaza Accordot.

Erősebb dollár. Gyengébb országok.

A túlértékelt dollár a feltörekvő piaci országoknak is rossz.

„A dolláradósságok miatt szembe kell nézniük az ellenszélekkel” – mondja Merlis a Citizenstől. "A piacok még nem áraznak a feltörekvő piaci csődök miatt, de erre érdemes figyelni, ha a dollár tovább erősödik."

Az olyan országok, mint Egyiptom és Pakisztán dollárban denominált külföldi adósságokkal küszködnek. Az export dollárt termel a feltörekvő piacok számára, de ezeknek az országoknak szükségük van erre a bevételre, hogy olyan árukat vásároljanak, amelyeket otthon nem termelnek – például olajat és gázt, gabonát és ásványokat.

Az erős dollár rossz hír a gyengébb országok számára. Ettől még gyengébbek lesznek.

Egy dolog, hogy nem tud fizetni a Párizsi Klubnak. A másik, hogy nem lehet búzát és olajat importálni. Ez „megrohanhatja a Bastille-t” pillanataihoz vezethet azokban az országokban, amelyek a hanyatló gazdaság szorításában vannak, nincs élelem és nincs üzemanyag.

Ezek természetesen rosszabb forgatókönyvek, amelyeket az erős dollár súlyosbít az amúgy is gyenge és alulértékelt valutákkal rendelkező országokhoz képest. Egy erős dollárt azonban az ilyen időkben lehetne kezelni, hogy jobban elkerüljük az ilyen válságokat anélkül, hogy károsítanák a pénzügyi piacokat.

Természetesen mindenki tudja, hogy az erős dollár azt jelenti, hogy az amerikai fogyasztók olcsóbb külföldről származó termékeket engedhetnek meg maguknak. Ennek azonban ára van. Olcsóbb árukat kell külföldről vásárolniuk, mert ipari bázisuk továbbra is az import javára fogy. És a régi gyártási bevételeik helyett a Macy's kiskereskedelmi és a W Hotel portás szintű bevétele vált.

„A pénzügyi szektor szereti az erős dollárt, mert így könnyen eladható, ami a polcán van – a dollárban árazott értékpapírokat” – mondja Ferry. „Mivel az iparcikkek és a mezőgazdaság ilyen nagy a nemzetközi kereskedelme, minden amerikai gyártó erős dollárkörnyezetben úgy látja, hogy árui drágábbak a világpiacon, míg a külföldi versenytársak olcsóbbak. Így is veszít a piaci részesedésből” – mondja Ferry. „A dollár túlértékelt. Mindannyian tudjuk. Ez többnyire mindenkinek rossz, kivéve azokat, akik pénzügyi értékpapírokat adnak el.”