Hol van az utca túl magasan és kinek kellene kihagynia

A Wall Street elemzői a legtöbb S&P 500-as vállalat negyedik negyedéves eredményvárakozását tekintve túlságosan erősek. Valójában a bevételeiket túlbecsülő vállalatok aránya a legmagasabb ponton van 2012 óta (a rendelkezésre álló legkorábbi adatok), ami növeli a kimaradások valószínűségét a következő bevételi szezonban.

A Wall Street elemzői figyelmen kívül hagyják a szokatlan pénzügyi nyereségeket, amelyeket gyakran rejtenek a nyilvános cégbejelentések lábjegyzetei. Sok állami vállalat fektet be más társaságokba, amelyeknek semmi közük az alaptevékenységükhöz, és ezek a befektetések elég nagyok lehetnek ahhoz, hogy befolyásolják az egy részvényre jutó eredményt.  

A piaci ingadozások idején egy állami vállalatnak a nem alapvető magán- és állami vállalatokba történő befektetései rejtett kockázatokat jelenthetnek, amelyekkel a befektetőknek tisztában kell lenniük. Ezek a befektetések torzíthatják a vállalat eredményét és a Wall Street bevételi várakozásait, és jobban észrevehetők a piaci visszaesés idején. 

A legkockázatosabb részvények gyakran azok, amelyek egy részvényre jutó hozamát a leginkább túlértékelték. A közelmúltbeli piaci ingadozások nagyon kockázatossá teszik az egy részvényre jutó nyereséget túlmutató részvényeket.

Elemzésem szerint a Wall Street bevételi várakozásai az Illumina Inc.-re vonatkozóan.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) és a News Corporation (NWSA) és az Xcel Energy
XEL
(XEL) dagadt, és ezek a vállalatok valószínűleg nem fognak megfelelni a várakozásoknak, amikor a következő hetekben beszámolnak a negyedik negyedéves eredményről. 

360 S&P 500-as társaság rendelkezik túlzott bevételekkel, amelyek az S&P 81 piaci kapitalizációjának 500%-át teszik ki. 197 vállalat 10%-kal túlértékelte a bevételeit.

Ez a jelentés a következőket mutatja:

• a túlbecsült Street Earnings[1] gyakorisága és nagysága az S&P 500-ban
• öt S&P 500 vállalat, akik túlbecsült Street -becslésekkel rendelkeznek, valószínűleg kimaradnak a 4Q21 -es bevételből

Street túlbecsüli az EPS-t 360 S&P 500 vállalatnál – a legtöbb 2012 óta

Az elmúlt tizenkét hónapban (TTM) a 360 túlértékelt Street Earnings vállalat az S&P 81 piaci kapitalizációjának 500%-át teszi ki, ami 2012 óta a legmagasabb részesedés. Lásd az 1. ábrát. 

1. ábra: Túlbecsült utcai bevételek a piaci kapitalizáció %-ában: 2012 és 11/16/21

Amikor a Street Earnings túlbecsüli az alapbevételt[2], ezt vállalatonként átlagosan 19%-kal teszik meg (2. ábra).

2. ábra: Az S&P 500 Street Earnings átlagosan 19%-kal túlbecsülve a 3. harmadik negyedévben[3]

Öt S&P 500 vállalat valószínűleg elmarad a naptár 4Q21 bevételétől

A 3. ábra öt S&P 500-as vállalatot mutat be, amelyek valószínűleg lemaradnak a naptári 4Q 21 bevételről a túlbecsült Street EPS becslések alapján. Az alábbiakban részletezem azokat a rejtett és jelentett szokatlan elemeket, amelyek utcatorzulást és túlbecsült utcai bevételt okoztak a Valero Energy TTM-jével szemben.
VLO
.

3. ábra: Öt S&P 500 vállalat valószínűleg elmarad a 4Q21 EPS becslésektől

*Feltételezi, hogy az utcai torzítás a Core EPS százalékában megegyezik a 4Q21 EPS esetében, mint a TTM 3Q21 végével.

Valero Energy: A The Street részvényenként 4 dollárral felülmúlja a 21. negyedik negyedévi bevételt

A The Street 4Q21-re vonatkozó 1.41 dollár/részvény EPS-re vonatkozó becslése a Valero Energy esetében 0.87 dollárral túl van becsülve, legalábbis részben az „Egyéb bevételek” részben jelentett devizaszerződések jelentős nyeresége miatt, amelyek szerepelnek a múltbeli EPS-ben.

A Core EPS becslésem 0.54 dollár/részvény, ami miatt a Valero az egyik olyan vállalat, amely a legvalószínűbb, hogy nem veszi figyelembe a Wall Street elemzői várakozásait a 4Q21 eredményjelentésében. A Valero Energy bevételi torzítási pontszáma hiányzik, és a részvénybesorolása nem vonzó.

A szokatlan nyereségek, amelyeket az alábbiakban részletezünk, jelentősen megnövelték a Valero Energy 3Q21 TTM Street és GAAP bevételeit, és a profitot jobban nézik ki, mint a Core EPS. Amikor az összes szokatlan elemhez igazítok, azt tapasztalom, hogy a Valero Energy 3Q21 TTM Core EPS-je -1.76 USD/részvény, ami rosszabb, mint a 3Q21 TTM Street EPS-értéke -1.09 USD/részvény és a 3Q21 TTM GAAP EPS-értéke -1.08 USD/részvény.

4. ábra: A Valero Energy GAAP, Street és Core Earnings összehasonlítása: TTM a 3. harmadik negyedévben

Az alábbiakban részletezem a Core Earnings és a GAAP Earnings közötti különbségeket, hogy az olvasók ellenőrizhessék kutatásomat. Szívesen összeegyeztetném alapbevételeimet az utcai bevételekkel, de nem tudom, mivel nem ismerem az elemzők utcai bevételeinek kiszámításának részleteit.

Az 5. ábra részletezi a Valero Energy Core Earnings és a GAAP Earnings közötti különbségeket.

5. ábra: A Valero Energy GAAP szerinti bevételeinek és alapvető bevételeinek egyeztetése: 3Q21

További részletek:       

A 0.68 USD/részvény teljes bevétel torzulása a következőkből áll:

Rejtett szokatlan nyereség, nettó = 0.08 USD/részvény, ami 33 millió dollárnak felel meg, és a következőkből áll:

• 26 millió dollár korábbi szolgáltatási jóváírás a TTM időszakban a 26-as 2020-K által bejelentett 10 millió dollár alapján
• 7 millió dollár a TTM-időszakban a 31-as 2020-K 10 millió dolláros albérletbérlési bevétele alapján.

Jelentett szokatlan nyereség adózás előtt, nettó = 0.44 USD/részvény, ami 178 millió dollárnak felel meg, és a következőkből áll:

204 millió dollár „Egyéb bevétel”[4] a TTM-időszakban alapján

26 millió dollár ellentétes kiigazítás az ismétlődő nyugdíjköltségek miatt. Ezek az ismétlődő kiadások nem ismétlődő sorokban jelennek meg, ezért visszaadom őket, és kizárom a bevételek torzításából.

Adótorzítás = 0.16 USD / részvényenként, ami 66 millió USD

• Az alapvető jövedelem kiszámításakor eltávolítom a szokatlan tételek adóhatását a bejelentett adókra. Fontos, hogy az adókat úgy módosítsák, hogy megfeleljenek az adózás előtti korrigált bevételeknek.

Jelentett szokatlan kiadások adózás után, nettó = -0.01 USD/részvény, ami -3 millió dollárnak felel meg, és a következőkből áll

-3 millió dollár bevétel a résztvevő értékpapírokhoz a TTM időszakban

Tekintettel a Valero Energy Street Earnings és a GAAP Earnings közötti hasonlóságokra, kutatásaim azt mutatják, hogy az utcai és a GAAP szerinti bevételek sem tartalmaznak jelentős szokatlan tételeket a Valero Energy pénzügyi kimutatásaiban.

Közzététel: David Trainer, Kyle Guske II és Matt Shuler nem részesülnek kompenzációban azért, hogy bármilyen meghatározott állományról, stílusról vagy témáról írjon.

[1] A Street Earnings a Zacks Earnings-re vonatkozik, amelyet úgy módosítanak, hogy eltávolítsák az egyszeri tételeket az értékesítési oldal szabványos feltevései alapján.

[2] Cégem Core Earnings kutatása a legfrissebb auditált pénzügyi adatokon alapul, amelyek a legtöbb esetben a 3Q21 10-Q naptár.

[3] Az átlagos túlértékelt százalékot utcatorzításként számítják ki, ami az utcai bevétel és az alapbevétel közötti különbség.

[4] A Valero Energy az egyéb bevételeket közvetlenül az eredménykimutatásban jelenti, de további részleteket közöl a pénzügyi bejelentései lábjegyzeteiben. Például 2Q21-ben az egyéb bevételek között szerepel többek között a devizaszerződéses származékos ügyletekből származó 53 millió dolláros nyereség, valamint az MVP-ben lévő 62%-os tagsági részesedés eladásából származó 24.99 millió dolláros nyereség.