Merre tart a tőzsde? Zavaros esése lehet.

Az idei zűrzavar azonban lehetőséget is kínál: a részvények olcsóbbak, mint régen voltak, és a versenyképes üzleti modellekkel, egészséges mérleggel és egyenletes pénzáramlással rendelkező cégek részvényei hívogatnak. A fix kamatozású piac még több választási lehetőséget kínál, és számos kategória az elmúlt évek legmagasabb hozamát produkálja. Csábító azokra a makrogazdasági erőkre összpontosítani, amelyek az év első nyolc hónapjában lenyomták a részvényeket és megemelték a kötvényhozamokat, és ezt sok Wall Street stratégája teszi. Azok a befektetők azonban, akik jól választják ki helyüket, profitálhatnak az uralkodó negatív trendekből.

Barron a közelmúltban nyolc Wall Street stratégát kerestek meg, hogy tájékozódjanak az év hátralévő részének befektetési kilátásairól. Míg a csoport átlagos célkitűzése az S&P 500-at 4185 pontra teszi év végén, ami 6%-os emelkedést jelent a legutóbbi szintekhez képest, az egyéni becslések 3600 és 4800 között mozognak. Ez szokatlanul nagy időtáv, négy hónap van hátra az évből, és nagyon eltérő nézeteket tükröz. a gazdaság és a vállalati bevételek erején, valamint a Fed eltökéltségén az infláció elleni küzdelemben.

Egyes stratégák, mint például Ed Yardeni, a Yardeni Research tulajdonosa, inkább egy tompa recessziót látnak, mint egy teljes gazdasági visszaesést. „Ha recesszió lesz, az nagyon sekély lehet” – mondja. "Vagy ez egy gördülő recesszió lehet, amely különböző időszakokban sújtja a különböző szektorokat, ahogyan azt vitathatatlanul láttuk az 1980-as évek közepén."

Az Egyesült Államok bruttó hazai terméke éves szinten 1.6%-kal zsugorodott az első negyedévben, és 0.6%-kal a második negyedévben, de a mögöttes tendenciák nem utalnak arra, hogy a gazdaság recesszióban van. „Ha a [gazdaság] mögöttes dinamikát nézem, legyen szó vállalatokról, háztartásokról és fogyasztókról, a reálgazdaság nem tűnik olyan rossznak az infláción kívül” – mondja Sonal Desai, a Franklin Templeton Fixed Income befektetési igazgatója. és tagja Barron Kerekasztal.

Desai kevés bizonyítékot lát a gazdasági aktivitás széles körű lassulására – legalábbis még nem –, és szerinte a következő év inkább nulla növekedésű, stagnáló gazdaságot hozhat, mint érdemben zsugorodó gazdaságot. A munkaerőpiac erőssége és a fogyasztói mérlegek sok köze van ehhez, bár az infláció kiharapja a jövedelmeket: az éves 8.3%-os infláció egy munkavállaló éves fizetésének egyhavi lefaragásával egyenlő, és a megtakarítások csak annyit tesznek ki. elég hosszú.

A tőzsdei bikák számára az infláció potenciális csúcspontja is elegendő ahhoz, hogy izguljanak a piaci kilátások. Ha az infláció tovább csökken, a befektetők a Fed szigorítási ciklusának végső végére tekinthetnek, és kisebb gazdasági és bevételi károkra számíthatnak.

JP Morgan
'S
Dubravko Lakos-Bujas amerikai részvénystratégának az év végi S&P 500-as célja 4800, ami 20%-os növekedést és rekordmagasságot tükröz. Nem számít globális recesszióra, és úgy látja, hogy az infláció enyhül, ahogy a nyersanyagárak csökkennek és az egyéb nyomások elhalványulnak. Megjegyzi, hogy az emberek alulbefektetettek: augusztus végén az alapok relatív tőzsdei kitettsége alacsonyabb volt, mint a múltbeli adatok 90%-a. A vállalati részvények visszavásárlása mellett napi több milliárd dollárnyi részvénybeáramlásra számít a következő hónapokban, ami emeli az indexeket.

Wells Fargo
'S
Christopher Harvey, a részvénystratégia vezetője úgy látja, hogy a gazdaság és a bevételek kitartanak 2022 második felében, a potenciálisan kihívásokkal teli 2023-as előtt. Nem számít arra, hogy a Fed nyálasabb lesz, és úgy gondolja, hogy a részvényekre nehezedő nyomás az emelkedésből ered. kötvényhozamok nagyrészt kijátszott.

„A hozamok csúcsát láttuk, a Fed lassulni fog, és a fundamentumok nem olyan rosszak, mint amilyennek féltek” – mondja Harvey. „Azok a helyek, ahol elkezdtünk néhány negatív revíziót és árrés-sűrítést tapasztalni, inkább a növekedési oldalon voltak. És ez az a pont, ahol már az idei év első felében láttuk azt a nagy leértékelődést. Ne felejtsük el, ez volt az elmúlt 50 év legrosszabb első fele. A rossz hírek nagy része már be van árazva, és nem lenne meglepő, ha egy visszapattanást látnánk.”

Harvey egész évben megtartotta 4715 év végi célját az S&P 500-on. Egy ésszerű árú növekedést javasol, hangsúlyozva a minőséget a jövő évi potenciálisan rockosabb gazdaságban. A távközléssel szemben a kommunikációs szolgáltatások média- és technológiai irányultságú területein döbbenetes, a szoftverekkel és a kiskereskedelmi részvényekkel szemben. Harvey azt is javasolja, hogy hozzanak létre egy úgynevezett súlyzó-portfóliót a védekezőbb cégekkel, nevezetesen az élelmiszer-, ital- és dohánytermékek terén. Az

Invesco Dynamic Food & Beverage
a tőzsdén kereskedett alap (ticker: PBJ) az egyik módja ennek az ötletnek.

A piaci szektorok közül az év hátralévő részében az energiarészvényeknek van sok rajongója. A megemelkedett olaj- és gázárak valószínűleg kitartanak – nem 120 dollár/hordó olajon, hanem jóval a termelési költségek felett. Az energiavállalatok profitot gyűjtenek be, adósságukat törlesztik, és felelősségteljesebben költenek, mint korábban. A stratégák szerint a részvényesek továbbra is hasznot húznak majd – 500-ben az S&P 2022-ban messze a legjobban teljesítő szektor az energia, 41%-os növekedéssel. Az

Energia kiválasztó ágazat SPDR
Az ETF (XLE) széles körű kitettséget biztosít a szektornak, és évente 4.2%-os osztalékot hoz, míg a

iShares US Oil & Gas Exploration & Production
Az ETF (IEO) jobban koncentrálódik az upstream alszektorban.

Az egészségügy egy másik népszerű ajánlás a befektetési stratégák körében. Az ágazat egyre inkább a technológiára összpontosít, és irigylésre méltó világi növekedési jellemzőkkel rendelkezik. De nem váltja ki a túlzottan drága értékelési többszöröst, talán a kormányzati jogszabályokkal kapcsolatos aggodalmak miatt, beleértve az éppen elfogadott inflációcsökkentési törvényben szereplő gyógyszerár-tárgyalási programot.

"Az egészségügy védelmet nyújt a gyengélkedő gazdasággal szemben, és nem kell túlfizetned" - mondja Mike Wilson, az Egyesült Államok befektetési igazgatója és vezető részvénystratégája.

Morgan Stanley
.
„Azt hiszem, a biotechnológián kívül ez alulmaradt, mert továbbra is aggodalomra ad okot, hogy a kormány keményen beavatkozik az árképzésbe.”

A

Egészségügy Select Sector SPDR
Az ETF (XLV) tartalmazza a szektor összes S&P 500 részvényét. Az

iShares amerikai egészségügyi szolgáltatók
Az ETF (IHF) inkább a biztosítókra és szolgáltatókra összpontosít, amelyekben a kereslet elfojtott hátszél van a világjárvány után – nem pedig a gyógyszergyárakra vagy az orvosi eszközöket gyártókra.

A Wilson 2023 júniusában 3900-as célt tűzött ki az S&P 500-ra, ami 2%-kal alacsonyabb a legutóbbi szintekhez képest. Aggódik a bevételek miatt, amelyek rekordmagasságot értek el a második negyedévben. „Bár a Fed továbbra is emeli a kamatokat, innentől nem ez lesz a részvényárak fő mozgatórugója” – mondja Wilson. „A kamatláb emelkedéséből fakadó értékelési kár valójában nem ez a probléma. A probléma most az, hogy a bevételek sokat fognak csökkenni.”

Wilson arra számít, hogy a Wall Street elemzői a következő hónapokban csökkentik bevételi becsléseiket, ami lefelé húzza a részvényárfolyamokat. Ez a folyamat a második negyedéves jelentési szezonban kezdődött, és megjegyzi, hogy az eredmény-felülvizsgálati ciklusok általában három-négy negyedévig tartanak. Az őszi konferencia-szezon és a harmadik negyedévi eredmények katalizátora lehet a lefelé történő módosításoknak, ha a vezetői csapatok borús előrejelzéseket adnak vagy csökkentik az iránymutatást. Ez egyben lehetőség a győztesek és a vesztesek elkülönítésére.

„Ahol az első félévi eladás csak egy tompa eszköz volt, amely minden részvényértékelést ártott, innentől kezdve egyedibbé válik” – mondja Wilson. „A részvények elkülönülhetnek attól függően, hogy mely vállalatok tudnak jobban működni ebben a környezetben… de a következő három-hat hónapban az index szintjét tekintve gyengén állunk.”

A Wilson a piac legkevésbé kirívó, de legstabilabb ágazataira összpontosít: a közművekre, az ingatlanokra és az egészségügyre. Az általa javasolt alulsúlyozások a fogyasztói diszkrecionális részvények és a technológia ciklikus területei, beleértve a félvezető- és hardvergyártó cégeket.

Wilsonhoz hasonlóan Savita Subramanian, a BofA Securities amerikai részvény- és mennyiségi stratégiáért felelős vezetője is bőven lát teret a bevételbecslések csökkenésére. „A konszenzusos becslések túlságosan optimisták” – mondja. „A konszenzus 8%-os növekedést jósol jövőre, és úgy gondoljuk, hogy ez valószínűleg inkább mínusz 8% lesz. Ez összhangban van azzal a véleményünkkel, hogy recesszió lesz.”

A Subramanian, akinek az S&P 3600-as célára 500, azt tanácsolja, hogy olyan cégeket keressenek, amelyek a vállalati érték és a szabad cash flow aránya alapján olcsók. Ez a megközelítés azokra a vállalkozásokra helyezi a hangsúlyt, amelyek a növekvő költségkényszer ellenére is a legjobban tudnak készpénzt termelni anélkül, hogy túl sok adósságra támaszkodnának, ami egyre drágább.

„Ahogy egy gazdasági ciklus későbbi szakaszaiba lép, az infláció és a Fed szigorodik” – mondja Subramanian. „Talán a bevételek maradnak rendben, talán az eladások. A szabad pénzforgalom azonban kezd szűkülni, mert a vállalatok kénytelenek magasabb költségekre, tőkekiadásokra vagy adósságuk magasabb kamataira költeni.”

Az olyan vállalatok szűrése, amelyek a vállalati érték alapján olcsók a szabad cash flow-hoz képest, többnyire az S&P 500-as energiavállalatokat eredményezi, beleértve

Exxon Mobil

(XOM),

Szarufa

(CVX),

Marathon Petroleum

(MPC), és

EOG Resources

(EOG). Pharmacégek, mint pl

Pfizer

(PFE) és

modern

Az (MRNA) is más példák

Dow

(DOW) és

LyondellBasell Industries

(LYB), vegyi anyagokban. Az

Pacer US Cash Cows 100
Az ETF (COWZ) egy Russell 1000 vállalatból álló kosarat tartalmaz, amelyek hasonló kritériumoknak felelnek meg.

A Subramanian ágazati választási értékei eltérőek, és energia, pénzügyi, egészségügyi és fogyasztási cikkeket tartalmaznak. De azt mondja, hogy lehet néhány lehetőség a nyereséges növekedésű vállalatokban, amelyek idén eladtak; sok technológiai név 50%-ot vagy többet veszített, és vonzó lehet a hosszabb távú befektetési horizonttal rendelkezők számára.

PayPal Holdings

(PYPL),

vályogtégla

Az ADBE (ADBE) és a Salesforce (CRM) például pozitív szabad cash flow-val rendelkezik, és 33-ben legalább 2022%-kal csökkent.

Gargi Chaudhuri, az iShares amerikai kontinens befektetési stratégiájának vezetője

BlackRock
,
egy másik módszert ajánl a portfólió minőségi dőlésszögének hozzáadásához: a

iShares Core magas osztalék
ETF (HDV), amely körülbelül 2.3%-ot eredményez. A legnagyobb részesedések közé tartozik az Exxon Mobil,

Johnson és Johnson

(JNJ), és

Verizon Communications

(VZ).

A fix kamatozású befektetők számára ez egy új korszak: az eszközosztály jövedelmet termel egy hosszan tartó aszály után. Az S&P US Treasury Bond indexe 8.5%-ot esett idén, az amerikai befektetési minősítésű vállalati kötvények 14%-ot, a jelzálog-visszatérítési értékpapírok pedig 9%-ot estek. Ez azonban megemelte a hozamokat, amelyek a kötvény árfolyamához fordítottan mozognak.

A Nuveen globális fix kamatozású befektetési igazgatója, Anders Persson úgy véli, hogy a legtöbb kár a kötvénypiac jobb minőségű területein, például a kincstári és a befektetési minősítésű vállalati kötvényeken történik, míg a magas hozamú kötvények és más kockázatosabb kategóriák esetében. több hátránya is lehet. Nem lát kiáltó alkukat, és a jövedelemtermelésre és a diverzifikációra helyezi a hangsúlyt.

„Ez nem lesz béta piac” – mondja Persson. "Ez inkább egy alfa piac, ahol valóban aktív menedzserként kell végeznie a munkáját, keresve azokat az iparágakat és neveket, amelyek a legjobban megállják a helyüket."

Rámutat a

TIAA-CREF Core Plus Bond
alap (TIBFX), amely 3.4%-ot hoz, és számos fix kamatozású eszközt foglal magában, például amerikai és külföldi államadósságot, befektetési minősítésű és magas hozamú vállalati kötvényeket, elsőbbségi részvényeket, valamint eszköz- és jelzálog-fedezetű értékpapírokat.

Persson kiemeli a

Nuveen Preferred Securities and Income
alap (NPSRX), 5.7%-os hozammal. Főleg bankok és más pénzügyi intézmények elsőbbségi részvényeit tartalmazza, amelyek mögött a 2008–09-es pénzügyi válság óta szigorúbb szabályozások segítettek. Persson is szereti a

Nuveen változó kamatozású jövedelem
alap (NFRIX), alacsonyabb hitelminőséggel, de 5.2%-os hozammal. A hitelportfólió változó kamatozása némi szigetelést nyújt az emelkedő kamatkörnyezettől, bár a nemteljesítés kockázata kedvezőtlen gazdaságban nagyobb.

Desai hasonlóan ajánlja a

Franklin jövedelem
alap (FKIQX), amelynek körülbelül a fele a hagyományos kötvényekben, a többi pedig osztalékfizető részvényekben, preferenciákban és átváltható részvényekben van. Az alap hozama 5.2%.

Az év hátralévő részében nem várható nagy mozgás a kincstári görbe hosszú végén. A stratégák általában úgy látják, hogy a 10 éves hozam tartományhoz kötött, és 2022-t 3.00% körül vagy valamivel magasabban zárja, szemben a mai 3.26%-kal.

A stratégák úgy látják, hogy a Fed további 100-125 bázisponttal (a bázispont egyszázalékpont) emeli a kamatokat az idei hátralévő három ülésén. Ez az év végi szövetségi alapkamatláb 3.50–3.75%-ra tenné. 2023-ban az irányadó ráta még egy kicsit emelkedhet. Akkor a Fed szünetelhet. Egyik stratéga sem, akivel Barron beszélt, lásd a Fed kamatcsökkentést a jövő év elején, mivel a határidős piacok még Jerome Powell Fed-elnök augusztus 26-i Jackson Hole-i beszéde előtt áraztak.

A jegybank éves wyomingi gazdaságpolitikai szimpóziumán Powell hangsúlyozta, hogy az infláció elleni küzdelem az első számú prioritás, és szükség lesz némi gazdasági fájdalomra. Ez lassabb vagy potenciálisan negatív reál-GDP-növekedést és a jelenleg 1%-os munkanélküliségi ráta növekedését jelenti. Desai szerint a piacok próbára teszik a Fed eltökéltségét, amint a munkahelyek elvesztése elkezdődik.

„Történelmileg az emberek mindig azt mondták, hogy „ne harcolj a Fed ellen” – mondja. "Ezúttal mindenki a Fed ellen akar harcolni."

Ez lesz a recept a részvény- és kötvénypiacok nagyobb volatilitására. A BlackRock Chaudhuri várakozásai szerint az S&P 500 3800 ponton fog landolni év végére, egy ingadozó szakasz után. Azt javasolja, maradjon befektetés, hogy kihasználhassa az esetlegesen bekövetkező éles megmozdulásokat.

Chaudhuri idézi

iShares MSCI USA Min Vol Factor
Az ETF (USMV) egyik módja annak, hogy megvédje a portfóliót a nagyobb volatilitástól. Legfőbb állományai közé tartozik

Eli Lilly

(LLY),

microsoft

(MSFT),

Accenture

(ACN), és

T-Mobile US

(TMUS).

Aggodalomra ad okot az idei esés miatt a mennyiségi szigorítás, vagyis a QT, amellyel a Fed összehúzza a mérlegét, és elszívja a likviditást a pénzügyi rendszerből. „Az emberek alábecsülik a likviditási kockázat piacra és a reálgazdaságra gyakorolt ​​hatását [a QT miatt]” – mondja Wilson. „Ahogy a mennyiségi lazítás olyan volt, mint a zsír a motornak, a QT inkább egy csavarkulcs a motorban.”

Az emelkedő kamatlábak, a nagyobb volatilitás és a motorkulcsok nem úgy hangzanak, mint a recept a befektetők által az elmúlt két évben tapasztalt jelentős nyereségre. Ám az átgondolt részvényválogatás és az intelligens fix kamatozású befektetések sokat segíthetnek a szezon legnagyobb kockázatainak elkerülésében.

Írj neki Nicholas Jasinski a [e-mail védett]