Amikor Chutzpah a Credit hatodik "C"-je lett

A Twitter, Inc. Elon Musk általi felvásárlása 2022-ben példátlan láthatóságot biztosított a közösségi hálózati platformnak a pénzügyi sajtóban. Mindeközben a Twitter hiteltörténete – a hitelezők hitelezésének indoka – elhomályosult.

2022. január elején, körülbelül akkor, amikor a Twitter 1.05 milliárd dollárért készpénzben eladta mobilalkalmazás-platformját, a MoPub-ot, Musk megkezdte a Twitter-részvények titkos felvásárlását. A Hagens Berman csoportos keresetekkel foglalkozó ügyvédi iroda sajtóközleménye szerint Musk nem titkolt részesedése március vége előtt meghaladta az 5%-ot. Musk csendben tovább építette pozícióját, csak április 4-én hozta nyilvánosságra 9.1%-os részesedését. Azon a napon a Twitter részvényeinek árfolyama 39.31 dollárról 49.97 dollárra emelkedett, megfordítva a kilenc hónapos 32%-os csökkenést.

Noha a részvény- és hitelpiacok nem mindig találkoznak egymással, a korai történetek egyikében sem volt utalás rossz hitelhírekre. Valójában a Moody's Investors Service április elején megerősítette a 2019-ben eredetileg megadott minősítéseket: Ba2 vállalati családi minősítés (CFR), Ba2 PD (nemteljesítési valószínűség), Ba2 fedezetlen kötvénybesorolás és SGL-1 likviditási besorolás. A Moody's egy hosszabb jelentést követett, amely a Twitter üzleti rését és a nettó készpénzes pozíciót hitelezési pozitívumként emelte ki, míg a pénzügyi gyengeséget és az erősebb versenytársakat hitelezési negatívumként figyelmeztette.

Hogy ezeket az értékeléseket perspektívába helyezzük, a Twitter egy spekulatív osztályú („szemét”) cég. A spekulatív hitelek érzékenyebbek a környezeti és belső ingadozásokra, mint a befektetési minősítésű hitelek. A Ba2 besorolási szint két fokozattal a Befektetési Besorolás (Baa3) és egy fokozattal a Legmagasabb spekulatív besorolás, a Ba1 alatt van. A Moody's Ba10-hitelének 2 éves nemteljesítési valószínűsége 10-15% között van, de ez csak egy átlag. A Twitter negatív bevételekkel, de erős likviditással rendelkezett egy spekulatív besorolású vállalat számára.

A Twitter hitelét alátámasztó várakozások alapvetően megrendültek április 25-én, amikor a mostanra 14.9%-os részesedéssel rendelkező Musk 54.20 dolláros részvényenkénti ajánlatot tett a Twitter részvényeseinek. Tegye félre a Twitter márka erejét, és összpontosítson ennek a 14 milliárd dolláros, veszteséges vállalatnak a pénzügyi törékenységére. Még ha Musk rávenné is milliárdos barátait a társbefektetésre, a cégnek még mindig sokkal több adósságra lenne szüksége a finanszírozási hiány megszüntetéséhez. A hitelezőknek el kell hinniük, hogy annak ellenére, hogy most szteroidokat szednek, semmi sem változna, ha valójában minden lényeges hiteldimenzió – a hitelek közmondásos 5 Cs-je mind az öt – romlott.

Ha az első „C” az karakter, egy vezető, aki dithers egy határozott hitel negatív. Miután egy merész ajánlattal vezetett, Musk eltántorodott. A Twitter részvényesei beperelték a delaware-i kancellári bíróságon, hogy visszakényszerítsék az asztalhoz.

Musk ajánlatának szerkezete két újabb C-t robbantott fel: tőke és a kapacitás. A Twitter tőkeszerkezete jól illeszkedett a vállalkozáshoz: 30%-os adósság, többnyire átváltható, ami tükrözi a felfelé irányuló potenciált. A felvásárlás 13 milliárd dollárnyi új adósságot jelentett a Twitter mérlegében, és további 1 milliárd dolláros éves kamatköltséget, ami megterhelte a cég azon képességét, hogy időben fizessen a szállítóknak és a hitelezőknek.

Végül Musk gyors elbocsátása az alkalmazottaktól, a meglévő irányítási struktúra kizsigerelése és a lázító küldetésnyilatkozatok szabotálták a negyedik és ötödik C-t: biztosíték (ügyfélvállalkozása) és Körülmények (A Twitter bizonytalan jövője). A Twitter szilárd arany vállalati hirdetési ügyfelei október vége előtt visszahúzódtak. A reklámdollárok áramlásának fenntartása nemcsak a Twitter hosszú távú gazdasági életképességének kulcsa volt, hanem a rövid távú kötelezettségek teljesítésére való képességének is. Október 31-én a Moody's az összes Ba2 besorolást a Twitteren B1-re minősítette (22.2%-os a nemteljesítés valószínűsége), további leminősítés céljából felülvizsgálta őket, és visszavonta az SGL-1 minősítést.

Musk egyszer híresen tweetelt: „A Moody's lényegtelen.” A lényegtelenség november 18-án vált valósággá, amikor a Moody's visszavonta az összes értékelését a Twitteren, arra hivatkozva, hogy nem rendelkezik megfelelő információval. Nyilvánvalóan a Twitter nem beszélt a Moody's-szal. De mivel a hitelminősítő 1996-ban a „kéretlen minősítések” (minősítések közzététele a hitelfelvevő bevonása nélkül) elvégzése miatt szóváltásba keveredett az Igazságügyi Minisztériummal, a visszavonás kétségtelenül körültekintő lépés volt – még akkor is, ha a Twitter befektetőit nem hagyta jóvá. sötét.

Komikusan azáltal, hogy kijátszotta a „Chutzpah” kártyát, és levágta a Moody's-t, ahelyett, hogy megpróbálna jobb eredményt kitalálni egy lehetetlenül megtépázott hitelprofilért, Musk valószínűleg a lehető legjobb hitelminősítési eredményt érte el a Twitter számára az adott körülmények között.