Mit jelent a „növekedési félelem” növekvő valószínűsége a tőzsdére a Citigroup szerint

„A recesszió kockázatai 2022-ben korlátozottabbak, de 2023 közepére-végére jelentősen megnőnek” – mondták a Citi elemzői. „A részvénypiacok ezt már elkezdték árazni, de arra számítunk, hogy a bukás leginkább a jövő év első felében lesz érezhető” – írták. 

Kapcsolódó: A Goldman Sachs úgy látja, hogy az amerikai gazdaság megbotlik és recesszióba zuhan a következő 24 hónapban.

Az S&P 500
SPX,
-0.02%
hétfő délután 4,385 körüli szintre csökkent, mivel a vállalatok első negyedéves eredményszezonja teljes lendülettel indul ezen a héten. Idén eddig 8% körül esett az amerikai részvények benchmarkja a FactSet adatai szerint.

A kutatási jelentés szerint az S&P 500 nyeresége 10%-kal „ütne” 2023-ban a Citi „recessziós alapforgatókönyve” szerint, az index nagyjából 20 százalékkal 3,650 körülire csökkenne. A jelentés szerint a súlyosabb recesszió az egy részvényre jutó eredmény átlagosan 15%-os csökkenését eredményezte.

Olvasás: Recessziós félelmek és a tőzsde – túl késő védekezni?

"A befektetők aggodalmaskodása a recesszió korai szakaszában általában többszörös leértékeléshez vezet a 2-3 fordulat tartományában" - írták az elemzők, utalva az S&P 500 ár-nyereség arányának csökkenésére. "Az igazi aggodalom akkor jelentkezik, amikor a Fed politikai pályája eltér a makrogazdasági növekedési háttértől", ami azt jelenti, hogy a jegybank továbbra is szigorítja monetáris politikáját, miközben "a növekedés negatívan befolyásolja" - mondták a Citi elemzői. „Ez további 1-2 fordulatot vehet igénybe az S&P 500 P/E mutatójában” – írták.

A Fed kamatemeléssel szigorítja politikáját, miközben mérlege szűkítését is tervezi, mivel célja a gazdaság lehűtése, hogy csökkentse a magas inflációt az Egyesült Államokban. 

A hagyományosan védekező szektorok, mint például a közművek,
SP500EW.55,
-0.30%
alapvető fogyasztási cikkek, ingatlan, kommunikációs szolgáltatások és egészségügy
SP500EW.35,
-1.30%,
vonzóvá válnak a recesszió miatt aggódó befektetők számára, mivel bevételeik „kevésbé érzékenyek a gazdasági tevékenységre” a jelentés szerint. 

Az elemzők szerint azonban ezek a szektorok az S&P 35 indexnek csak 40-500%-át teszik ki. "Nincs elegendő piaci kapitalizáció a defenzív szektorokban ahhoz, hogy recesszióálló portfóliót építsenek fel."

„Egy enyhe recessziós forgatókönyv esetén a növekedés defenzívnek is bizonyulhat, ami viszonylag vonzóvá tenné a technológiát” – mondták. „Azonban a további kamatemeléssel járó mélyebb visszahúzás valószínűleg több csoportra gyakorol nyomást, ami minőségi átfedést jelent” olyan ciklikus területeken, mint az anyagok és a pénzügyek.
SP500EW.40,
+ 0.27%,
„és még az iparosok is
SP500EW.20,
-0.39%,
értelmesnek kell lennie” – vélik az elemzők.

A növekvő kamatlábak, növekedési részvények miatti aggodalmak közepette
RLG,
-0.14%
lemaradt értékű részvények voltak
RLV,
-0.12%
idén nagy különbséggel a FactSet adatai szerint.

A jelentés szerint az elmúlt hetekben a befektetők gyakran kérdezték a Citi elemzőit arról, hogyan teljesítenének a papír- és csomagolóanyag-készletek recesszió vagy „éles piaci korrekció” idején. "Elemzésünk szerint a csomagolás viszonylag biztonságos hely a befektetők számára" - mondták - "sokkal jobb, mint a papír."

Jelentésükben a Citi elemzői azt feltételezték, hogy „a részvénypiacok a március végi csúcsok körül elkezdték érdemben beárazni az éven túli recesszió valószínűségét, ahogy megjelentek az amerikai kamatgörbe inverziói, és a Fed monetáris politika esetleges csökkentésére vonatkozó várakozások behatoltak a jegybanki alapokba. határidős piacok.” Ekkor „az S&P 500 4600 körül forgott” – mondták.

Olvasás: Jöhet a „Calamity”, az 1999-eshez hasonló tőzsdei felállás: Jeffrey Gundlach

A kincstári piac hozamgörbéjének egy szorosan megfigyelt része a múlt hónap végi kereskedés során rövid időre megfordult, majd inverzióban zárt április elején, ami azt jelenti, hogy a 2 éves hozam a 10 éves kincstárjegy hozama fölé kúszott.

A Dow Jones piaci adatai szerint a 2 és 10 éves kincstárjegyek hozama utoljára 2019-ben fordult meg. A kincstári piaci hozamgörbe ezen részének megfordítása történelmileg megelőzte a recessziót, bár jellemzően egy évvel vagy még a gazdasági visszaesést megelőzően.

Olvasás: A kincstári hozamgörbe a Fed kamatemelési ciklusának kezdete után viszonylag korán megfordulhat – figyelmeztet a Deutsche Bank

Lásd még: Miért rossz eszköz a fordított hozamgörbe a tőzsdei időzítéshez?

A hozamgörbe ezen része azonban már nincs megfordítva, mivel a 10 éves kincstárjegy hozama
TMUBMUSD10Y,
2.856%
2.86%-on kereskednek hétfő délután, ami a 2 éves kincstárjegy hozama fölé emeli
TMUBMUSD02Y,
2.444%
2.47%, a FactSet adatai az utolsó ellenőrzéskor mutatják.

A Citi jelentése szerint a következő éven belüli recesszió valószínűsége 20% a február végi 9%-hoz képest. 

A Citi elemzői szerint a befektetők növekvő valószínűséggel látják a makrogazdasági növekedési rémületet a következő 12-18 hónapban. „A korábbi recessziókhoz képest” – arra számítanak, hogy a tőzsde válasza „korábbi lesz mind a be-, mind a kilépéskor”. 

Idén mindhárom fő amerikai tőzsdei benchmark süllyedt, köztük az S&P 500 és a Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.11%
és a Nasdaq Composite. A technológiás Nasdaq
COMP,
-0.14%
2022-ben az eddigi legmeredekebb esést tapasztalta, mintegy 15%-os eséssel a hétfő délutáni kereskedés alapján, annak közepette, hogy az aggodalomra ad okot, hogy az emelkedő kamatlábak különösen a nagy lendületű, gyorsan növekvő részvények értékelését érintik.