mit jelent a befektetők, induló vállalkozások számára

Peking – A befektetőknek kétszer is meg kell gondolniuk, hogy fogadjanak-e kínai technológiai induló vállalkozásokra, mivel új szabályozások lépnek életbe az Egyesült Államok tőzsdére lépni szándékozó szárazföldi vállalatokra

Ha a hongkongi tőzsdei jegyzés lesz az egyetlen életképes lehetőség, az alapkezelőknek valószínűleg újra kell gondolniuk befektetési stratégiájukat, mivel gyakorlati különbségek mutatkoznak a New York-i tőzsdék kezdeti nyilvános ajánlattételeinek kezelésében.

Nyár óta Kína és az USA is magasabbra tette a lécet a New Yorkban kereskedni kívánó kínai vállalatok előtt.

Nem csak a befektetőket érinti. Elemzők szerint a tőkebevonásra törekvő kínai vállalatok nagyobb bizonytalansággal szembesülnek a nyilvános tőzsdékre való jegyzés felé vezető útjukkal kapcsolatban, és valószínűleg alacsonyabb értékelésekkel is szembesülnek.

Peking cselekedeteinek közvetlenebb következményei vannak. Február 15-től az egyre erősödő kínai Kibertér-felügyelet hivatalosan is megköveteli bizonyos cégek adatbiztonsági felülvizsgálatát, mielőtt külföldre léphetnek tőzsdére.

Ha eltekintünk attól a technikai bonyolultságtól, hogy a kínai vállalatok miért és hogyan dolgoztak együtt külföldi intézményi befektetőkkel az Egyesült Államokban történő jegyzésük érdekében, az új szabályozás azt jelentheti, hogy a jövőben hasonló IPO-knak Hongkongba is szükségük lesz.

A technológiai vállalatok számára ez alacsonyabb értékelést jelenthet, mintha New York-i tőzsdén szerepelnének – mondta Richard Chen, az Alvarez & Marsal ázsiai Tranzakciós Tanácsadó Csoportjának ügyvezető igazgatója.

Azt mondta, hogy a Szilícium-völgyet ismerő piac magasabb árat róhat egy technológiai vállalat növekedési potenciáljára, szemben azzal, hogy Hongkong nagyobb hangsúlyt fektet a jövedelmezőségre és a fizikai üzleteket működtető vagy olyan területeken dolgozó vállalatok üzleti modelljeinek ismeretére, mint a félvezetőgyártás és a precíziós mérnöki ipar.

Az új kínai szabályozással Chen elmondta, hogy ügyfelei – többnyire hagyományos magántőke-társaságok – inkább a hagyományos ipari vállalatokat és olyan vállalkozásokat nézik, amelyek más vállalkozásoknak adnak el, vagy a fogyasztóknak adnak el anélkül, hogy nagy mértékben támaszkodnának a technológiára.

„Ezen gondolkodnak ügyfeleink: „Vajon van értelme ezeket az ágazatokat megvizsgálni, ha a szabályozási aggályok miatt végül kihívás lesz a listára kerülni az Egyesült Államokban?” – mondta Chen. Hozzátette, hogy az ügyfelek befektetési stratégiájukat is újragondolják, figyelembe véve, hogy a minimális megtérülési célokat nem lehet-e nehezebb elérni, mert a hongkongi tőzsdei jegyzés alacsonyabb értékelést eredményezett.

Szembesülve az alacsonyabb hozam lehetőségével – vagy a befektetések előrelátható időn belüli kilépésének képtelenségével – sok kínai befektető visszafogja az új fogadásokat. Mármint ha pénzt tudnak gyűjteni az alapjaikért.

A Preqin Pro adatai azt mutatják, hogy 2021 harmadik és negyedik negyedévében az USA-dollárban és jüanban denominált kínai kockázatitőke- és magántőke-alapok forrásbevonása jelentősen visszaesett.

A korai szakaszban induló kínai induló vállalkozásokra összpontosító amerikai dollár alapok esetében az éves adománygyűjtés a világjárvány 2020-as kitörése óta évi 1 milliárd dollár alá esett – ez a 2.43-es 2019 milliárd dolláros és a 5.13-as 2018 milliárd dolláros csökkenést jelenti Preqin szerint.

Míg az induló vállalkozások támogatást kereshetnek, a Kínára összpontosító amerikai dollárban denominált alapok a tőkén ülnek. A fel nem használt pénzeszközök szárazporként ismert mértéke 45 júniusában elérte a 2021 milliárd dollárt, ami legalább 10 éve a legmagasabb szint a Preqin legfrissebb adatai szerint.

„A kilépéssel kapcsolatos bizonytalanság miatt a tavalyi év második felében lelassítottuk befektetéseink ütemét” – mondta Ming Liao, a pekingi Prospect Avenue Capital alapító partnere mandarin nyelven a CNBC fordítása szerint. A cég nyáron 500 millió dollárt kezelt, és korábban arra számított, hogy néhány befektetett vállalatát az Egyesült Államokban jegyezte be tavaly.

„Gyakorlatilag az Egyesült Államok a legjobb kilépési út a kínai internetes és technológiai vállalatok számára” – mondta Liao. „Az új modellek elfogadottsága és a veszteséges tolerancia magas, miközben a likviditás nagyon jó.”

A hónap elején készült China Renaissance jelentés szerint a hongkongi részvények átlagos napi forgalma, amely a likviditás mértéke, tavaly körülbelül 5.4%-a volt az amerikai Nasdaq és New York-i tőzsdének.

A jelentés szerint még az olyan nagy kínai vállalatok esetében is, mint az Alibaba és a JD.com, Hongkongban forgalmazott részvényeik átlagos napi forgalma a New York-i részvények 20-30%-a között mozog. Az elemzők hozzátették, hogy az amerikai tőzsdén jegyzett kínai vállalatok jellemzően kedvezménnyel árazzák hongkongi másodlagos tőzsdei jegyzésüket.

A kínai tőzsdei bevezetések az Egyesült Államokban 2021-ben rekordévet jelentettek, egészen addig, amíg a kínai utazásszervező cég, a Didi június végén a New York-i tőzsdére fel nem hívta Peking figyelmét. A kínai kiberbiztonsági hatóság néhány napon belül elrendelte a Didit, hogy függessze fel az új felhasználók regisztrációját, és távolítsa el alkalmazását az alkalmazásboltokból.

A lépés feltárta a kínai vállalatok országon belüli megfelelési kockázatának óriási mértékét, és a tengerentúli IPO-folyamat átalakítása kezdetét jelentette.

Több intézkedés mellett a Kínai Értékpapír-szabályozási Bizottság decemberben új szabálytervezetet jelentett be, amely konkrét követelményeket határoz meg a külföldi tőzsdei jegyzésre vonatkozóan, és közölte, hogy a bizottság az összes anyag kézhezvételétől számított 20 munkanapon belül válaszol az ilyen megkeresésekre. A bizottság január 23-án zárta le a nyilvános véleményezési időszakot anélkül, hogy nyilvánosságra hozta volna a végrehajtás időpontját.

Li Yang, a kormány által támogatott Nemzeti Pénzügyi és Fejlesztési Intézmény (Nemzeti Pénzügyi és Fejlesztési Intézmény) agytröszt elnöke a múlt héten újságíróknak nyilatkozva úgy jellemezte, hogy a tengerentúli kínai tőzsdei bevezetésekre vonatkozó új szabálytervezet az országot jobban összhangba hozza az intézményi befektetésekre vonatkozó nemzetközi normákkal.

Eközben az Egyesült Államok Értékpapír- és Tőzsdefelügyelete decemberben arra kérte a kínai vállalatokat, hogy adjanak meg további részleteket szabályozási kockázataikról és a kormányzati támogatókkal való kapcsolataikról. A Fehér Ház bizonyos kínai vállalatokra, például a SenseTime-ra vonatkozó szankciói rövid időre megzavarták az IPO-terveket.

A kínai tőzsdére bocsátásokkal foglalkozó külföldi pénzintézetek növekvő „kereskedelmi kockázatokkal” szembesülnek azzal kapcsolatban, hogy a befektetett társaság „szankcionálva lesz az Egyesült Államok kormánya előtti hírnevének köszönhetően”, Nick Turner, a Steptoe & Johnson ügyvédi iroda hongkongi ügyvédje. „Most ez az egyik kulcsfontosságú terület a tőzsdei bevezetés előtti átvilágítási folyamatban.”

A Nagy-Kínában vagy másutt induló IPO útja továbbra is bizonytalan, még akkor is, ha az árak kedvezőek.

"A tengerentúli tőzsdei jegyzésre jelentkező (kínai) vállalatoknak valószínűleg további felvilágosítást kell várniuk mindkét oldal szabályozóitól, és szigorúbb ellenőrzésre, hatósági engedélyre és előzetes jóváhagyásra számíthatnak a különböző ügynökségektől és hatóságoktól" - mondták az elemzők.

"Az új szabályok hosszú várakozási időt írhatnak elő a külföldi tőzsdei bevezetést remélő cégek számára" - mondták az elemzők. "Arra számítunk, hogy ez a bizonytalanság visszafogja a befektetői hangulatot, potenciálisan lenyomja a kínai IPO-k értékelését az Egyesült Államokban, és megnehezíti a kínai vállalatok számára a tengerentúli forrásbevonást."

Az Alibaba-leányvállalat, az Ant 2020 végén Hongkongban és Sanghajban tervezett tőzsdei bevezetésének nagy horderejű felfüggesztése után a hatóságok elhalasztották a számítógépgyártó Lenovo és a svájci Syngenta anyaországi alapító cég tavalyi nyilvános jegyzését is.

A hongkongi tőzsdei weboldal szerint több mint 140 vállalat nyújtott be aktív bejelentést a hongkongi IPO-kért. Az EY jelentése szerint az anyaországban vagy Hongkongban tőzsdére lépni kívánó cégek lemaradása 960 felett maradt 2021 végén, ami alig változott júniushoz képest, a legutóbbi szabályozói vizsgálat előtt.

A CB Insights szerint a tőzsdei bevezetés előtti végén 12 kínai vállalat csatlakozott az új egyszarvúak listájához – magáncégek 1 milliárd dolláros vagy azt meghaladó értékben – a tavalyi év második felében. Ezzel szemben India 26 unikornissal, az Egyesült Államok pedig 148 unikornissal bővült ezalatt az idő alatt.