Buffett március 7-én, hétfőn New Yorkban vacsorán találkozott Joe Brandonnal, az Alleghany vezérigazgatójával (ticker: Y). a hétfőn későn benyújtott egyesülési meghatalmazás szerint. Buffett azt javasolta, hogy megvásárolja az Alleghanyt részvényenként 850 dollárért készpénzben, levonva a pénzügyi tanácsadónak fizetett díjakat. Az üzletet két héttel később jelentették be.
Azon a találkozón Buffett rögtön a lényegre tért, miután a meghatalmazott „alkalmi beszélgetésként” jellemezte Brandonnal, aki a Berkshire-nél (BRK.A és BRK.B) dolgozott a General Re biztosítási részlegének vezérigazgatójaként.
Az ügylet ára 848.02 dollár, ami részvényenként 850 dollár mínusz a Goldman Sachsnak fizetendő 27 millió dolláros pénzügyi tanácsadói díj, vagy 1.98 dollár egy Alleghany részvényenként. Az ügylet értéke 11.6 milliárd dollár.
Brandon átvette a Berkshire-javaslatot Alleghany igazgatótanácsának, majd Jefferson Kirby elnökkel együtt Omahába repültek, hogy március 12-én találkozzanak Buffettel. Kirby személyesen találkozott Buffettel, és megkérdezte Buffetttől, hogy megemelné-e az árat, és megszüntetné a levonást. a pénzügyi tanácsadási díj, vagy tartalmazzon részvény komponenst.
"Úr. Buffett megismételte eredeti ajánlatának feltételeit, határozottan jelezve, hogy nem kívánja megváltoztatni álláspontját ezekben a pontokban” – áll a meghatalmazott.
Az Alleghany-i tárgyalások azt mutatják, hogy a 91 éves Buffett nem tágít a kulcsfontosságú elvek mellett, beleértve azt sem, hogy megtagadja a vállalati aukciókon való részvételt. Alleghany-val vigye-vagy hagyja-javaslatot tett, és győzött.
Buffett azt is utálja, hogy Berkshire részvényeket bocsát ki üzletekben. Egy részvény komponens adózási szempontból vonzó lehetett a régi Alleghany-tulajdonosok számára, akik most magas adókkal tartoznak a tranzakció után.
Buffett hírneve segíthette az Alleghany igazgatótanácsában, amely attól tartott, hogy ha kapcsolatba lép más potenciális ajánlattevőkkel, a Berkshire visszavonhatja ajánlatát.
Végül Alleghany beleegyezett, hogy aukció nélkül eladja a céget a Berkshire-nek, részvényenként 848.02 dollárért. Az üzletet március 21-én jelentették be, két héttel Buffett és Brandon vacsoratalálkozója után. Az aukció helyett Alleghany úgy döntött, hogy 25 napos vásárlási időszakot tart, amely csütörtökön ér véget, és Berkshire egyetértett azzal, hogy nem kell felbomlási díjat fizetni, ha Alleghany jobb ajánlatot kap.
Az Alleghany bankárja, a Goldman Sachs 23 potenciális stratégiai vevőt és nyolc pénzügyi szponzort vevő vevőt keresett meg a boltváltási folyamat során.
Az Alleghany igazgatótanácsa egyhangúlag jóváhagyta a Berkshire-i megállapodást. Tanácskozása során az igazgatótanács mérlegelte a részvényesek számára az üzlet értékének a Berkshire teljes készpénzre vonatkozó javaslata révén történő megragadásából és pénzzé tételéből származó előnyöket és költségeket, szemben az önállóan való folytatás kockázataival és lehetőségeivel, vagy különféle leválasztási alternatívákra vonatkozó javaslatok bekérésével. mint például a vállalat egy vagy több üzleti egységének eladása vagy kiválása.”
A Berkshire-i javaslatot tetézhetné, mert ez nem túl magas ár egy Alleghany-féle minőségű cégért. A Berkshire az Alleghany 1.26-es év végi könyv szerinti értékének 2021-szorosát, 676 dollárt fizet részvényenként, és ehhez hasonló prémiumot fizet a Berkshire-ügylet bejelentése előtt.
A JMP Securities elemzője, Matthew Carletti „tisztességes, de nem teljes ajánlatnak” nevezte az árat Alleghany számára, ami „nyitva hagyja az ajtót a versengő ajánlatok előtt”. Azt írta, hogy az Alleghany részvényenként több mint 1,000 dollárt érhet.
Barron úgy érvelt, hogy Buffett lopást kap Alleghany értékes nem biztosítási tevékenységei miatt. Az értékükhöz igazítva a Berkshire ténylegesen a könyv szerinti 1.1-szeresét vagy kevesebbet fizet az Alleghany fő biztosítási tevékenységéért.
Az Alleghany részvényei 844.39 dolláron zártak hétfőn, ami egy kis engedmény az ügylet árához képest. Úgy tűnik, a Wall Street 50%-nál kisebb esélyt ad arra, hogy a Berkshire-i ajánlattal szemben jobb ajánlat születik.
Ezzel nyerne Buffett, aki olcsón kapna egy alulértékelt biztosítót. És Alleghany valószínűleg jövedelmezőbb lenne Berkshire-en belül, mint független.
A Berkshire befektetőinek tetszett az Alleghany-ügylet lehetősége, mivel a Berkshire A osztályú részvényei 3%-kal emelkedtek az ügylet bejelentése óta 527,590 XNUMX dollárra.
Írjon Andrew Bary-nek a címen [e-mail védett]