Ez a bejegyzés eredetileg ekkor jelent meg TKer.co.
Warren Buffett szerint ez az egész vita arról, hogy egy vállalat felülmúlja-e a várakozásokat, problematikus.
Az újjában éves levél a Berkshire Hathaway részvényeseinek, a milliárdos befektető nem fogta vissza érzelmeit (kiemelés tőlem):
„Végül egy fontos figyelmeztetés: Még az általunk előnyben részesített működési eredményt is könnyen manipulálhatják a vezetők, akik erre vágynak. Az ilyen manipulációt a vezérigazgatók, igazgatók és tanácsadóik gyakran kifinomultnak tartják. Riporterek és elemzők is magáévá teszik a létezését. Az „elvárások” legyőzését vezetői diadalként hirdetik.
Undorító ez a tevékenység. Nem igényel tehetséget a számok manipulálásához: csak a megtévesztéshez szükséges mély vágy. A „merész, ötletes könyvelés” – ahogy egy vezérigazgató egyszer leírta nekem megtévesztését – a kapitalizmus egyik szégyenfoltja lett.. "
Kétféle bejelentett bevétel létezik, és mindkettőnek vannak hiányosságai 👎
Minden tőzsdén jegyzett társaságnak negyedévente részletes negyedéves pénzügyi eredményeiről kell beszámolnia a Pénzügyi Számviteli Standard Testület által meghatározott, általánosan elfogadott számviteli elvekkel (GAAP) összhangban.
A GAAP bizonyos rugalmasságot tesz lehetővé a vállalatok könyvelésének módjában, beleértve a bevételek elszámolásának módját és a költségek elhatárolását. Minél több szabadságot kap egy cég a könyvelésben, annál inkább megvádolható számviteli kötelezettségekkel mókák vagy akár egyenesen számviteli csalás.
De végső soron a GAAP-ot nagyon merevnek tekintik, mivel arra kényszeríti a vállalatokat, hogy olyan tételeket építsenek be, amelyek vitathatatlanul nem ismétlődőek, vagy amelyek értéke rövid ideig nagyon ingadozó lehet.
Ennek eredményeként sok vállalat a vezetőség belátása szerint egy második számsort is jelent majd, amelyet ezekhez a tételekhez igazítanak. Ez a folyamat megkapja azt, amit gyakran működési bevételnek, korrigált bevételnek, pro-forma bevételnek vagy nem GAAP szerinti bevételnek neveznek. A vezetőség azt fogja mondani, hogy ezek a bevételek jobban tükrözik a vállalat mögöttes, folyamatos egészségi állapotát.
Buffettnek problémái vannak a bevételek GAAP-szabványok és nem GAAP-gyakorlatok szerinti jelentésével.
Ő régóta hangos kritikusa volt a GAAP-nak, mivel a Berkshire Hathawaynek negyedévente jelentenie kell félelmetes részvényportfóliójának nem realizált nyereségét és veszteségét.
"A GAAP szerinti bevételek 100%-ban félrevezetőek, ha negyedévente vagy akár évente nézik" Buffett írt. „A tőkenyereség kétségtelenül rendkívül fontos volt a Berkshire számára az elmúlt évtizedekben, és arra számítunk, hogy a következő évtizedekben jelentős pozitívumokat fognak hozni. Ám a média által rendszeresen és esztelenül meghirdetett negyedévről-negyedévre szóló pörgetésük teljesen félreinformálja a befektetőket.
De ahogy korábbi idézetéből is kitűnik, Buffett is szkeptikus azzal kapcsolatban, hogy a vezetők hogyan érik el nem GAAP szerinti működési bevételeiket. És ennek mindennek köze van ahhoz, hogy a Wall Street elemzői negyedéves eredmény-előrejelzéssel segítik a piac rövid távú várakozásait.
Erre a TKer 1. november 2021-i számában tértem ki: A „vártnál jobb” értelmét vesztette 🤷🏻♂️. A darabból:
Az elvárások rossz viselkedésre ösztönözhetnek
Elképzelhető, hogy egyetlen vezető sem akar felelősséget vállalni azért, hogy a vártnál rosszabb eredményről kell beszámolnia, ami a cég részvényeinek eladását idézheti elő. Végül is sok vezető, valamint alkalmazott, fizetve vannak valamilyen részvényalapú kompenzációval.
Tehát a menedzserek számos dolgot tehetnek, ha az üzlet jó úton halad, hogy elmaradjon az elvárásoktól:
Jövedelemkezelés: Míg a cégeknek a pénzügyi eredményekről kell számolniuk, az irányadó Általánosan elfogadott könyvelési alapelvek, ezek az elvek némi rugalmasságot tesznek lehetővé. Néhánnyal kreatív könyvelés, egy vállalat a ténylegesnél erősebbnek tűnhet rövid távú bevételeiből.
Elvárások kezelése: A negyedév során a menedzsment olyan jelzéseket küldhet az elemzőknek, amelyek miatt az elemzők rendkívül óvatosak becsléseikben. Tekintsük a közelmúlt történelmét: 2021 második negyedéves bevételi szezonja előtt a vállalati Amerika volt sírva véres gyilkosság, hogy milyen infláció veszélyeztette a jövedelmezőséget. Az biztos, hogy az S&P 87-as cégek 500%-a továbbjutott meghaladta a várakozásokat a második negyedévben. Nem csak az: A haszonkulcsok valójában bővültek rekordszintre az időszak alatt!
Leveszik a dolgozó alkalmazottak seggét: Ha valaha is dolgozott egy nagyvállalatnál, akkor valószínűleg azt tapasztalta, hogy főnöke stresszszintje egy negyedév vagy egy év vége felé emelkedik. Olyan dolgokat kezd hallani, mint „negyedvégi sprint” vagy „befagyasztották a költségeket”. A hosszú távú projektek a polcokra kerülnek, mivel az alkalmazottakat a gyors átfutású termékekhez költöztetik. Véletlenszerű bónuszokat készpénzben vagy élelmiszerben kezdenek kidobni olyan munkáért, amelyet senki sem akar végezni.
Ráadásul ez nem csak arról szól, hogy a negyedév végére növekedjen a számok.
Néha hallani fogja, hogy a menedzserek azt mondják, nyomja meg a féket, vagy mentse el a zseniális projektet a következő negyedévre vagy a következő évre. Valószínűleg a vállalat pénzügyi mutatói a várakozások előtt haladnak. Miért emeld fel magadra a mércét egy hatalmas negyeddel ma, ha holnap már „találkozhatsz”?
Ez az egész játék, amelyben a vállalatok rövid távú pénzügyi útmutatást nyújtanak és a rövid távú bevételeket becsülő elemzők minden bizonnyal érdekesek maradnak a rövid távú kereskedők számára.
És bizony, az útmutatás és a negyedéves frissítések feltárhatják a befektetők számára, hogy a vállalatok milyen mértékben haladnak a hosszabb távú célok elérése felé.
De amint azt már megbeszéltük, sok ilyen rövid távú megközelítés ösztönözhet bizonyos improduktív viselkedést, és hosszú távon az értéket is pusztítja. (Ne feledkezzünk meg arról a tényről, hogy az, hogy egy cég felülmúlja vagy kihagyja az elemzői becslést, éppúgy vádat jelent az elemzővel szemben, mint a céggel szemben. Morgan Housel gyakran mondja, „a bevételek ne hagyják ki a becsléseket; becslések szerint elmaradt bevétel.“)
A lényeg 😉
Az, hogy egy vállalat felülmúlja-e az elemzők bevételi elvárásait, általában megmutatja, hogy a vezetők és az elemzők mennyire képesek pontosan kitalálni a vevők, szállítók, munkavállalók és minden más, az üzletben részt vevő egyén rövid távú viselkedését. Ha a számok messze eltérnek a céltól, akkor valószínűleg valami történik. Ha egy kicsit elszállnak, talán nincs is miből felhajtást csinálni.
A híreket generáló jelenségen túl a vállalatok sok érdekes, részletes információt szolgáltatnak vállalkozásukról és az iparágról, amelyben tevékenykednek. Vezetőik pedig gyakran megvilágosító nézeteket osztanak meg a gazdaságról egyedi ülőrudaikról. Mindez nagyon hasznos lehet a befektetők és bárki számára, akit érdekel az üzleti világban zajló események. Így a negyedéves jelentés nem rossz.
A befektetés nem könnyű, a cégek elemzése pedig nagyon nehéz. És sajnos nincs konszenzus a negyedéves eredményjelentésekből fakadó konfliktusok megoldásában. Egyelőre a legjobb, amit tehetünk, ha képzettek maradunk, és észben tartjuk a rövid távú buktatókat, miközben továbbra is a hosszú távú céljaink elérésére koncentrálunk.
Ez érdekes! 💡
JM Smucker évente több mint félmilliárd dollár értékben ad el Uncrustable-t. A cégtől CAGNY bemutató (ht Brian Cheung):
A makró keresztáramok áttekintése 🔀
Néhány figyelemre méltó adatpont volt a múlt hétről, amelyeket figyelembe kellett venni:
???? Felpörög az infláció. A személyes fogyasztási kiadások (PCE) árindex januárban 5.4%-kal több, mint egy évvel ezelőtt, ami váratlanul magasabb a decemberi 5.3%-os növekedésnél. A központi PCE-árindex – a Federal Reserve által preferált inflációs mérőszám – 4.7%-kal emelkedett a hónap során, miután az előző hónapban 4.6%-kal emelkedett.
Hónapról hónapra a PCE-árindex és az alapvető PCE-árindex egyaránt 0.6%-ra gyorsult januárban.
A lényeg az, hogy míg az inflációs ráták voltak alacsonyabb trendben, továbbra is a Federal Reserve 2%-os célkamata felett vannak. Ha többet szeretne megtudni a lehűléses infláció következményeiről, olvassa el: A bullish „goldilocks” lágy landolás forgatókönyve, amelyre mindenki vágyik 😀.
🛍️ A fogyasztói kiadások felmelegednek. A személyes fogyasztási kiadások 1.8%-kal ugrottak januárban.
Az inflációval kiigazított reálkiadás lenyűgöző, 1.1%-kal nőtt legnagyobb nyereség 2021 márciusa óta.
💼 A munkanélküli segélyek száma továbbra is alacsony. Kezdeti kérelmek munkanélküli segélyért 192,000 18-re esett a február 195,000-ével végződő héten, az előző heti 166,000 2022-ről. Noha ez a szám nőtt a hat évtizede XNUMX márciusában elért XNUMX XNUMX-es mélyponthoz képest, továbbra is a gazdasági bővülés időszakában tapasztalt szint közelében marad.
Ha többet szeretne megtudni az alacsony munkanélküliségről, olvassa el: Ez nagyon sok munkaerő 🍾, Nem kell meglepődni a munkaerőpiac erősségén 💪, és 9 ok, amiért optimistának kell lenni a gazdasággal és a piacokkal kapcsolatban 💪.
🏚 Kihűlnek a lakáskiárusítások. Korábbi tulajdonú lakások értékesítése januárban 0.7%-kal csökkent, éves szinten 4.0 millió darabra. Tól től Lawrence Yun, a NAR vezető közgazdásza: „A lakáseladások elérik a mélypontot… Az árak a piac megfizethetőségétől függően változnak, az alacsonyabb árfekvésű régiókban mérsékelt növekedés tapasztalható, a drágább régiókban pedig visszaesés… A készletek továbbra is alacsonyak, de a vevők kezdenek jobb tárgyalási erejükkel… A piacon ülő lakások 60 napnál hosszabb ideig az eredeti listaárnál körülbelül 10%-kal olcsóbban vásárolható meg.”
💸 Hűlnek a lakásárak. A NAR-ból: „A meglévő lakások medián ára az összes lakástípus esetében januárban 359,000 1.3 dollár volt, ami 2022%-os növekedést jelent 354,300 januárjához képest (131 XNUMX dollár), mivel az árak az Egyesült Államok négy régiójából háromban emelkedtek, miközben Nyugaton csökkentek. Ez XNUMX egymást követő hónapos növekedést jelent az előző évhez képest, ami az eddigi leghosszabb sorozat.
Tól től EHN: „Az amerikai lakások összértéke 45.3 billió dollár volt 2022 végén, ami 4.9%-os (2.3 billió dollár) csökkenés a júniusi rekordmagassághoz képest, amely 47.7 billió dollár volt. Ez a legnagyobb százalékos csökkenés június és december között 2008 óta. Míg az amerikai lakások összértéke decemberben 6.5%-kal nőtt az egy évvel korábbihoz képest, ez a legkisebb éves növekedés 2020 augusztusa óta minden hónapban.”
Ha többet szeretne megtudni a lakáspiacról, olvassa el: Az amerikai lakáspiac kihűlt 🥶
📈 Folynak az új lakások eladásai. Új építésű lakások értékesítése januárban 7.2%-kal ugrott, éves szinten 670,000 XNUMX darabra.
🏢 Az irodák még mindig nagyrészt üresek. -Tól Kastle Systems: „Az irodakihasználtság továbbra is valamivel 50% alatt mozog. A múlt héten 10%-os kihasználtságot ért el a 49.8 városra kiterjedő Vissza a munkába barométer. A növekedést Dallas és Austin (Texas) vezette, ahol 10, illetve nyolcpontos javulást értek el, 53.2%-ra, illetve 65.3%-ra. Arra számítunk, hogy ezek a számok növekedni fognak, és visszatérnek január végi csúcsra, miközben mindkét város továbbra is kilábal a közelmúlt időjárási zavaraiból.”
Az irodakihasználtságról bővebben itt olvashat: Ez az irodákra vonatkozó statisztika arra emlékeztet bennünket, hogy a dolgok messze vannak a normálistól 🏢
👍 A felmérések szerint a dolgok nem olyan rosszak. Szerint a S&P Global Flash US Composite PMI, a versenyszféra aktivitása visszatért a növekedéshez februárban, mivel a szolgáltatási szektor bővülése több mint ellensúlyozta a feldolgozóipari tevékenység visszaesését. Chris Williamson, az S&P Global-tól: „A magasabb kamatlábak és a megélhetési költségek megszorítása miatti ellenszél ellenére az üzleti hangulat felderült az infláció tetőzésének és a recessziós kockázatok elhalványulásának jelei közepette. Ugyanakkor az ellátási korlátok olyan mértékben enyhültek, hogy 2009 óta nem látott mértékben javulnak a gyárakba történő inputok szállítási ideje…”
A felmérések során ne feledje: Mit csinálnak a vállalkozások > mit mondanak a vállalkozások 🙊
Mindezt összerakva 🤔
Rengeteg bizonyítékot kapunk arra, hogy megkaphatjuk a bullish „Goldilocks” lágy landolási forgatókönyv ahol az infláció kezelhető szintre hűl anélkül, hogy a gazdaságnak recesszióba kellene süllyednie.
A Federal Reserve pedig a közelmúltban kevésbé sólyom hangot vett fel, február 1-jén elismerve, hogy "Először indult el a dezinflációs folyamat."
Mindazonáltal az inflációnak még jobban le kell esnie, mielőtt a Fed elégedetté válik az árszintekkel. Tehát számítanunk kell a A jegybank továbbra is szigorítja a monetáris politikát, ami azt jelenti, hogy fel kell készülnünk a szigorúbb pénzügyi feltételekre (pl. magasabb kamatlábakra, szigorúbb hitelezési normákra, alacsonyabb részvényértékelésekre). Mindez azt jelenti folytatódhat a piaci verés és a kockázat a a gazdaság süllyed a recesszióba kerülés viszonylag magas lesz.
Fontos megjegyezni, hogy miközben a recesszió kockázata megemelkedett, a fogyasztók nagyon erős pénzügyi helyzetből származnak. A munkanélküliek azok állásokat szerezni. A munkával rendelkezők fizetésemelést kapnak. És még mindig sokaknak van többletmegtakarítás belecsapni. Az erős kiadási adatok valóban megerősítik ezt a pénzügyi rugalmasságot. Tehát ez túl korai vészharangot kongatni fogyasztási szempontból.
Ezen a ponton bármelyik a visszaesés nem valószínű, hogy gazdasági csapásba csap át tekintettel arra, hogy a a fogyasztók és a vállalkozások pénzügyi helyzete továbbra is nagyon erős.
Mint mindig, a hosszú távú befektetőknek emlékezniük kell erre recesszió és a medvepiacok csak az üzlet része amikor hosszú távú hozam generálása céljából lép be a tőzsdére. Míg borzalmas évet zártak a piacok, a részvények hosszú távú kilátásai pozitív marad.
Ha többet szeretne megtudni arról, miért szokatlanul kedvezőtlen ez a környezet a tőzsde számára, olvassa el: A piaci verés addig folytatódik, amíg az infláció javul 🥊 »
Ha közelebbről szeretné megnézni, hol vagyunk és hogyan jutottunk el ide, olvassa el: A piacok és a gazdaság bonyolult összevisszasága – magyarázta 🧩 »
-
Sam Ro a Tker.co alapítója. Követheti őt a Twitteren a következő címen: @SamRo
Olvassa el a Yahoo Finance legfrissebb pénzügyi és üzleti híreit
Töltse le a Yahoo Finance alkalmazást Apple or Android
Kövesse a Yahoo Finance alkalmazást Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedInés Youtube
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html