(Bloomberg) – A tőzsdei visszapattanáson való fogadás mindig távoli lövés volt. Most úgy néz ki, mint egy balek fogadás.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
Míg a legutóbbi zuhanás közeli oka az előrejelzettnél melegebb infláció volt, egy másik erő is szerepet játszik a május óta tartó heti csökkenés második leghosszabb sorozatában: a magas árfolyamok. Az egyik objektív, amely figyelembe veszi az S&P 500 eredményében várhatóan egyre vérszegényebb növekedést, olyan gazdagon árazott részvényeket mutat, mint a közel három évtizedes adatokban.
A modell, a Fidelity Investments legenda, Peter Lynch egy generációval ezelőtti eszköze, a PEG arány, a piac ár-nyereség többszöröse, osztva az előre jelzett növekedési rátával. Minél magasabb, annál drágábbak a részvények – és jelenleg, a hosszabb távú becslések alapján 1.8 körüli értéknél a mutató üzenete sokak számára baljóslatú.
Kinyújtott többszörösei a Federal Reserve megerõsödõ elhatározásának az infláció felpörgetése idején, olyan koktél, amiben a befektetők nem akartak részt venni februárban. Az ünnepnapokkal rövidített hét során, amely a jegybank által preferált inflációs mérőszám váratlan felgyorsulásával zárult, az S&P 500 2.7%-ot csúszott, meghosszabbítva a lefelé mutatót, ami a 2023-as összes nyereség eltörlését kockáztatja.
"Az értékelések feszítettnek tűnnek a legtöbb bevételi többszörösen, de ha belevesszük a növekedés szintjét és azt a tényt, hogy a növekedés lassul, még jobban kifeszítettnek tűnnek" - mondta telefonon Peter van Dooijeweert, a Man Solutions többeszköz-megoldásokért felelős vezetője. . „Vagy a Fed-nek meg kell fordulnia, és le kell esnie a kamatoknak, vagy amikor a Fed elfordul, a bevételek ismét nagyon erős növekedési pályát fognak folytatni. Ezek elég nagy dolgok, amelyeket kívánni lehet.”
A hónap eleji tetőzése óta az S&P 500 több mint felét törölte az év óta tartó emelkedésnek, amely egy ponton közel 10%-ot ért el. A Dow Jones Industrial Average már letörölte 2023-as előrehaladását, miután négy hét egymás után zuhant.
A visszavonulás a számvetés pillanata azoknak a bikáknak, akik dacoltak a csökkenő profittal és az emelkedő kamatlábbal, hogy részvényeket licitáljanak. A 18-szoros profittal az S&P 500 mutatója alig haladja meg a 10 éves átlagot. Mégis, ha a profit-leminősítési hullám mellé halmozzuk, a kép kevésbé megnyugtató.
A gazdasági recesszió miatti növekvő aggodalom közepette a Wall Street elemzői csökkentik a profit-előrejelzéseket. A Bloomberg Intelligence által összeállított adatok szerint a 2023-ra várható jövedelemnövekedési ütem negatívba fordult a júniusi csaknem 10%-os pozitív előrejelzéshez képest.
Nem csak az idei évre borul a kereseti hangulat. A Yardeni Research által összeállított adatok szerint a következő három-öt évre előrejelzett nyereség jelentősen csökkent, a bővülés üteme pedig a felére esett 2022 eleje óta.
A leminősítések középpontjában az az aggodalom áll, hogy a világjárvány utáni fellendülés, amelyet a példátlan kormányzati ösztönzés és az online költekezésre való gyors átállás vezérel, nem fenntartható.
A romló növekedési kilátások a PEG arány könyörtelen megugrásához vezettek. A jelenlegi állás szerint a hosszú távú profit-előrejelzések alapján az S&P 500 nagyjából 20%-kal drágább, mint az internetes buborék idején valaha volt.
„Az amerikai PEG-mutatóban megfigyelhető jelenlegi orrvérzési szint annak a következménye, hogy a „növekedési” hosszú távú EPS-szőnyeget kihúzták a befektetők alól” – írta Albert Edwards, a Societe Generale közismerten rosszkedvű globális stratégája. ezen a héten. „Ez mind azt jelenti, hogy a jelenlegi 18-szoros körüli PE nagyon sérülékeny, és nem csak a hirtelen magasabb készpénz-/kötvényhozamokkal szemben (a TINA halott és eltemetve)” – mondta, utalva a „nincs alternatívája” a vásárlásnak. készletek.
Sok értékelési modellhez hasonlóan a PEG sem egy nagyszerű időmérő eszköz. Korábbi, 2020 közepén elért csúcsa szerint a részvények több mint egy éve folyamatosan emelkednek. Az arány 2009-ben és 2016-ban is tetőzött, és egyik sem bizonyult azonnali halálesetnek a bikák számára.
Elméletileg a feszített értékelések nem jelentenek akadályt a részvények számára mindaddig, amíg a vállalati profit felzárkózni képes. Hogy ez megismétlődik-e, az ma a legnagyobb kérdés, amellyel a részvénybefektetők szembesülnek.
Ed Yardeni, névadó cége alapítója szemében a PEG-arány két ellentétes narratívát tükröz: az egyik azt mutatja, hogy a befektetők hajlandóak túllépni a rövid távú akadályokon, és kifizetni a részvényeket, a másik pedig a növekedéssel kapcsolatos növekvő szkepticizmust.
"Óvatosságot jelez, mert kötélhúzás van az elemzők viszonylagos pesszimizmusa és a befektetők relatív optimizmusa között" - mondta Yardeni. "Lehet, hogy csak úgy derül ki, hogy ez egy kötélhúzás, ahol egyik fél sem halad előre, ami egy kis ideig lehet."
Június óta az S&P 500 többnyire egy 800 pontos sávban ragadt, ami fejfájást okoz a bikáknak és a medvéknek egyaránt. Az index záróárai a hosszú szakasz során átlagosan 3,939 ponton alakultak – körülbelül 30 ponttal távolabb a pénteki végétől.
Mivel a benchmark mérőeszköz 17%-kal emelkedett az októberi mélyponthoz képest, egyes piacfigyelők a fellendülést egy új bikapiac kezdetének tekintették. David Donabedian, a CIBC Private Wealth US befektetési igazgatója szerint még túl korai lenne azt mondani, hogy az adott részvények még nem tűnnek alkudozásnak.
„Októberben sem ezt mondták, amikor elkezdtük a piaci rallyt” – mondta Donabedian. „Szóval számomra nem láttuk azt a kapitulációs fázist, amelyben minden medvepiacon a befektetők bedobják a törülközőt, feladják a reményt, és olyan piacot kapunk, amely objektíve olcsónak tűnik. Még nem tartunk ott.”
– Hajric Vildana segítségével.
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2023 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/warnings-stock-market-bubble-finally-211445323.html