(Bloomberg) – Az Egyesült Államokban és Európában a befektetési bankárok potenciálisan több milliárd dolláros teljes veszteségre készülnek a nagy értékű tőkeáttételes kivásárlások során, miközben küzdenek a kockázatos vállalati adósság kiegyenlítésével, amely az elsöprő piaci eladások közepette zuhan az értékéből.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
A legnagyobb sláger, ami körülbelül egymilliárd dollárt érhet el, a Citrix Systems Inc. magánkézbe vétele okozhatja, amelyet a Bank of America Corp., a Credit Suisse Group AG és a Goldman Sachs Group Inc. vezette hitelezői csoport írt alá. Januárban, azok szerint, akik ismerik az ügyleteket és azokat a feltételeket, amelyekkel a bankok aláírták azokat.
A három vezető bank mindegyike 100 millió dollárt meghaladó veszteséggel szembesülhet – mondták az emberek, akik a magántranzakciók megvitatása során kérték, hogy ne azonosítsák őket.
Miközben a Federal Reserve az elmúlt évtizedek leggyorsabb ütemében sietett kamatemelésre, a hitelkockázati prémiumok messze meghaladják azt a szintet, amelyről a bankok a magántőke-cégekkel tárgyaltak az olcsó pénz halcy napjaiban.
Az Atlanti-óceán mindkét partján az aláírók jelenleg 80 milliárd dolláros kötelezettségvállalással számolnak, amelyek tőkeáttételes kivásárlásokat támogatnak, amelyeket nehéz lesz eladni a ténylegesen befagyasztott ócska adósságpiacon. Bár ez szerény vállalkozás a 200-as válság felé vezető több mint 2008 milliárd dolláros készlethez képest, az aggodalomra ad okot, hogy a kamatlábak emelkedésével a leírások növekedni fognak, ami visszafogja a bevételeket.
„A különbség ezúttal az, hogy a Fed nem fog senkit megmenteni” – mondta Richard Farley, a Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP partnere, aki bankoknak és közvetlen hitelezőknek ad tanácsot a kivásárlási finanszírozásban.
A múlt héten a Deutsche Bank AG megmutatta társainak a probléma mértékét, amikor magas hozamú kötvényeket adott el az Intertape Polymer Group Inc. csomagolócég felvásárlását támogató, mindössze 82 cent dolláros áron, ami az egyik legmeredekebb árengedmény az új ócska kötvények esetében. kérdés két évtizeden belül.
Több fájdalom
Ugyanez a Credit Suisse esetében is. Ezen a héten zárta le a Lone Star Funds által a Manuchar NV vegyianyag-forgalmazó társaság felvásárlását támogató ajánlat eladását az elmúlt évtized legnagyobb árengedményével az európai piacon: 86 cent az euróért.
Előfordulhat, hogy a gazdasági ciklusra kevésbé érzékenynek tartott vállalatok esetében a kedvezményeknek nem kell olyan meredeknek lenniük, és a piaci hangulat megfordulása végső soron csökkentheti a bankok fájdalmát. A hitelfeltételek meglepetésszerű eltolódásától eltekintve azonban gyorsan felhalmozódhat a veszteség azokon az ügyleteken, amelyeket a hitelfelvevők számára nagyon kedvező feltételekkel kötöttek, mint például a Citrix esetében.
A bankok 9%-os maximális kamatlábban állapodtak meg az ügyletet alátámasztó 4 milliárd dolláros fedezetlen kötvényekre. Mivel a kockázatos CCC-értékpapírok átlagos hozama már megközelíti a 13%-ot, előfordulhat, hogy a hitelezőknek jóval 90 cent alatti engedménnyel kell eladniuk az adósságot, hogy felkeltsék a vevők érdeklődését, ami több száz millió dolláros veszteséghez vezethet csak ezen a részleten. az emberek és a Bloomberg számításai szerint.
A Bank of America, a Credit Suisse és a Goldman Sachs képviselői nem kívántak kommentálni.
A Wm Morrison Supermarkets Plc egyesült királyságbeli take-private ügyletében a Goldman Sachs vezette biztosítók egy csoportja már 125 millió fontot (153 millió dollárt) meghaladó veszteséget halmozott fel azáltal, hogy a finanszírozás egy részét meredeken engedményekkel terhelte meg. A fájdalom egyre elmélyül, ahogy a hitelezők arra készülnek, hogy a 2.2-es évek legalsó-közepén még mindig a könyveikben lévő 90 milliárd fontnyi kölcsön egy részét kedvezményesen eladják – mondták az ügyletet ismerők.
Bővebben: Apollo, Carlyle Lásd a kivásárlási adománygyűjtést lassú a piacok szélén
További kihívást jelentő tranzakciók közé tartozik a Standard General által a Tegna Inc. médiavállalat felvásárlása, az Apollo Global Management Inc. felvásárlása az autóalkatrészeket gyártó Tenneco Inc.-től, valamint a Clayton, a Dubilier & Rice felvásárolta a fémtetőket gyártó Cornerstone Building Brands Inc.-t. emberek. A bankok néhány hete elkezdték informálisan megkérdezni a befektetőket a Cornerstone finanszírozásról, de a tranzakció még várat magára.
"A bankok hónapokkal ezelőtt megállapodtak az ügyletek finanszírozásáról, és óriási változás következett be az elvárásokban" - mondta Nichole Hammond, az Angel Oak Capital Advisors vezető portfóliómenedzsere. "A bizonytalan gazdasági háttér miatt a befektetők sokkal szelektívebbek, és többet akarnak fizetni a vállalt kockázatokért."
Kockázatos üzlet
A probléma mértéke világossá válik, amikor a bankok nyilvánosságra hozzák a második negyedéves eredményt. Európában többen úgy döntöttek, hogy mérlegükben tartják a hitelezési kötelezettségeiket, hogy elkerüljék a veszteségek kristályosodását, miközben az emberek szerint abban reménykednek, hogy a piacok megfordulhatnak.
Ez az USA-ban is előfordult. A Bank of America által vezetett bankcsoport végül önfinanszírozott egy 615 millió dolláros kölcsönt, amellyel a Bain Capital felvásárolta a VXI Global Solutions-t, miután az adósságot nem sikerült intézményi befektetőknek elhelyezni.
Az év elején a szponzorok készpénzben gazdag magánhitelezőkhöz fordulhattak, hogy kivásárlási finanszírozásuk legkockázatosabb részét helyezzék el. De nem világos, hogy mekkora étvágya lesz az árnyékhitelezőknek – és az opportunistábbaknak, például a fedezeti alapoknak – a következő hónapokban.
A bankároknak olyan szintű kötelezettségvállalásokat kell megjelölniük, ahol úgy gondolják, hogy az adósság tisztázhatja a piacot, még akkor is, ha még nem adták el. 2020 első negyedévében például a JPMorgan Chase & Co. és a Credit Suisse több százmilliós leírást írt le olyan akvizíciós ügyletekkel kapcsolatban, amelyek finanszírozásában a hitelpiacok világjárvány okozta befagyása előtt állapodtak meg.
A veszteségek nagy részét a Fed gazdaságot és hiteláramlást támogató történelmi beavatkozásának köszönhetően tudták megtéríteni. Ma, amikor a jegybankárok az elmúlt négy évtized legmagasabb inflációjával küzdenek, a piaci szakemberek azt mondják, hogy nehezebb elképzelni egy bullish forgatókönyvet, amikor az adósságok értéke gyorsan helyreáll.
„Sok okos ember azt hiszi, hogy ez még rosszabb lesz” – mondta Farley a Kramer Levinnél.
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2022 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-faces-billion-dollar-120223691.html