A Valvoline átmeneti története egy növekedési történet

A Valvoline-t (VVV) először 2019 júliusában tettem Long Idea névre. Azóta a részvények 49%-kal nőttek, szemben az S&P 30 500%-os növekedésével. A vállalat azon képessége, hogy végre tudja hajtani az átállási stratégiáját, sokkal jobban feldobja ezt a részvényt. Amint megmutatom, a részvény ma részvényenként legalább 40 dollárt érhet – ez 33%+ emelkedés.

A VVV-nek hosszú távú felfelé mutatója van a Vállalat jellemzői alapján:

• nagy üzlethelyiség
• növekvő kiskereskedelmi üzletág
• kiskereskedelmi piaci részesedés növekedése
• növekedési lehetőségeket az új vertikumokban

1. ábra: Hosszú ötlet teljesítmény: A megjelenés dátumától6-ig

Mi működik

Kiskereskedelmi bevétel növekedés: Az árak növekedése és a vállalat termékei és szolgáltatásai iránti erős kereslet ösztönözte a Valvoline bevételének növekedését a 2. pénzügyi negyedévben. A vállalat globális termékeinek szegmense 22%-kal nőtt az előző év azonos időszakához képest a 29-es pénzügyi évben, míg a kiskereskedelmi szolgáltatások 2%-kal emelkedtek. Az azonos bolti kiskereskedelmi forgalom 22%-kal nőtt az előző év azonos időszakához képest a 23. pénzügyi negyedévben.

Kiskereskedelmi lábnyom: Eredeti jelentésemben rávilágítottam arra, hogy a Valvoline kiskereskedelmi szegmensének növelésével még több részvényesi értéket teremthet. Azóta a kiskereskedelem vezérli a cég bevételeinek növekedését. A 34. ábra szerint a Valvoline kiskereskedelmi szegmense a 2019-es költségvetési bevétel mindössze 41%-áról 2021-re 2%-ra nőtt.

2. ábra: A Valvoline kiskereskedelmi bevétele a teljes bevétel százalékában: 2019-es költségvetés óta

A Valvoline folyamatosan szerez piaci részesedést: A Valvoline kiskereskedelmi jelenléte erőteljes azonos bolti értékesítést eredményez. A vállalat ugyanazon bolti eladásai 15 egymást követő évben nőttek évről évre (YoY), és gyorsabban nőttek, mint a Amerikai gyors olajcsere piac az elmúlt négy év mindegyikében. A 2021-es pénzügyi évben az azonos boltok eladásai 21%-kal nőttek éves összehasonlításban, miközben az Egyesült Államok piaca mindössze 10%-kal nőtt ugyanebben az időszakban.

Növekedési lehetőségek: A jövőre nézve a cégnek lehetősége van a kiskereskedelmi forgalom növelésére új üzletek nyitásával, akvizíciókkal és szolgáltatási kínálat bővítésével.

A cég üzleteket bővít új vállalati üzletek nyitásával, új franchise üzletek hozzáadásával és meglévő üzletek felvásárlásával. 2017 és 2021 között a Valvoline 467 üzlettel bővült. A 2-es pénzügyi év végén a Valvoline vezetése jelezte, hogy a vállalat a 22-es pénzügyi évben mintegy 150 (középponti előrejelzés) új üzlettel kíván bővíteni, ami a 2022-es pénzügyi év rendszerszintű üzleteinek 9%-a.

2017 és 2021 között a vállalat 241 üzletet vásárolt meg, ami a 23-os pénzügyi év rendszerszintű üzleteinek 2016%-a. Míg az akvizíciók gyakran a részvényesi érték rombolásához vezethetnek, a Valvoline részvényesi értéket teremtett, miközben szerves és szervetlen növekedési stratégiáját folytatja. A társaság gazdasági eredménye, amely az eredménykimutatásban és a mérlegben bekövetkezett változásokat tükrözi, a 200-os költségvetési 2016 millió dollárról 288 dollárra nőtt a TTM-hez képest.

A vállalat az üzletágat is bővíteni fogja, amint belép a piacra nehéz tehergépjárművek szervizpiaca. A Valvoline nagy lehetőséget lát abban, hogy 75 perc alatt vagy annál rövidebb idő alatt végezhet szolgáltatást egy olyan piacon, ahol a szolgáltatási idő akár 24 órát is igénybe vehet.

A Valvoline javuló kiskereskedelmi árrései: A Valvoline növekvő kiskereskedelmi szegmens működési árrése csaknem ellensúlyozta a globális termékszegmens csökkenő árrését. A vállalat nettó adózott üzemi nyeresége (NOPAT) a 14.3-es költségvetési 2019%-ról 14.1%-ra esett 2021-re. Ha a vállalatnak sikerül leválasztania globális terméküzletágát, a Valvoline részvényesei gyorsabban növekvő, magasabb nyereséget kapnának. margin üzletág erős növekedési lehetőségekkel.

3. ábra: A Valvoline működési fedezete szegmensenként: 2019-es költségvetés óta

Az alapbevételek 6%-os CAGR-rel nőttek a 2016-os költségvetés óta: A Valvoline 2016-os pénzügyi évében az Ashland-től (ASH) való elszakadása óta a Valvoline legfelső szintű növekedése a legalacsonyabb nyereséget eredményezte. A Valvoline bevétele a 1.9-os pénzügyi évben 2016 milliárd dollárról 3.4 milliárd dollárra nőtt az elmúlt tizenkét hónapban (TTM). A Valvoline alapbevétele a 272-os költségvetési 2016 millió dollárról 372-re 2021 millió dollárra nőtt, ami éves szinten 6%-kal nőtt. A TTM-hez képest a cég alapbevétele 403 millió dollár.

4. ábra: Bevételek és alapbevételek a 2016-os költségvetés óta

Mi nem működik

Emelkedő munkaerőköltségek: A növekvő munkaerőköltségek hátráltatják a vállalat kiskereskedelmi szegmensét. A magasabb fizetések mellett a vállalat a 2022-es költségvetésben több munkaerővel kapcsolatos kiadást is „előre húzott”, hogy megtartsa és vonzza az alkalmazottakat.

Bár a munkaerőköltség meredek emelkedése nyomást gyakorolt ​​a vállalat marzsára a 1. első félévben, a vállalat megemelte az árakat, hogy ellensúlyozza a magasabb költségeket, és a vállalat úgy véli, hogy a 22. pénzügyi év harmadik negyedévében javítani fogják az árréseket.

Az elektromos járműveket is szervizelni kell: Míg az olajcsere-piac jövője közvetlenül az utakon közlekedő belső égésű motoros (ICE) járművek számától függ, a Valvoline jövője túlmutat az olajcserén. Valójában a Valvoline már megkezdte terjeszkedését az elektromos járművek piacára a kísérleti program 2022 februárjában kezdődött.

A vállalat kiterjedt kiskereskedelmi lábnyoma természetessé teszi az elektromos járművek rutinszerű karbantartását. Bár az elektromos járművek kevesebb megelőző karbantartást igényelnek, mint az ICE járművek, az Egyesült Államok Energiainformációs Hivatala (EIA) szerint 2050-ben 76%-kal több lesz az utakon közlekedő könnyűgépkocsik és teherautók száma, mint 2020-ban. becslés.

A részvények ára a nyereség csökkenésére vonatkozik

A Valvoline könyv szerinti ár/gazdasági érték aránya (PEBV) mindössze 0.9, ami azt jelenti, hogy a piac arra számít, hogy profitja csökkenni fog, és tartósan 10%-kal a TTM szintje alatt marad. Az alábbiakban a cégem fordított diszkontált cash flow (DCF) modelljét használom a pénzáramlások jövőbeni növekedésére vonatkozó várakozások elemzésére a Valvoline néhány részvényárfolyam-forgatókönyvében.

Az első forgatókönyvben a várakozásokat számszerűsítem az aktuális árba. Feltételezem:

• A NOPAT-marzs a 2-es költségvetési 22Q12-es 2017%-os szinten marad (13 óta a legalacsonyabb, és az ötéves átlag 2022%) alatt van a 2031-XNUMX-es költségvetési időszakhoz képest.
• A bevétel mindössze 2%-kal nő (jóval a 2022-2024-es költségvetési konszenzusos becslések szerint 12%-os CAGR-érték alatt), amelyet évente 2022-től 2031-ig növelnek.

Ebben forgatókönyv, a Valvoline NOPAT éves szinten mindössze 1%-ot növekszik a következő évtizedben, és a részvény ma részvényenként 30 dollárt érne – ami megegyezik a jelenlegi árfolyammal. Referenciaként a vállalat NOPAT-ja az elmúlt öt évben évente 10%-kal nőtt.

A részvények akár kiválás nélkül is elérhetik a 40 dollár feletti összeget

Ha feltételezem, hogy a Valvoline:

• A NOPAT margin a 2-es költségvetési szinten marad a 22-es költségvetésben, 2022%-ra javul 12.5-ban, és 2023%-ot tesz ki a 13.1-2024-es költségvetéshez képest.
• A bevétel 5%-os CAGR-rel nő a 2022-2031-es költségvetési időszakhoz képest

a részvény legalább megérné 40 USD/részvény ma – 33%-kal a jelenlegi ár felett. Ebben a forgatókönyvben a Valvoline a következő 4 évben évente 10%-kal növeli a NOPAT-ot. Referenciaként a Valvoline az elmúlt öt évben évente 10%-kal növelte a NOPAT-ot. Ha a Valvoline NOPAT-növekedése történelmi szintre javul, a részvények még nagyobb emelkedést mutatnak.

5. ábra: A Valvoline történelmi és hallgatólagos NOPAT: DCF értékelési forgatókönyvei

A kiválás még több értéket nyithat a részvényesek számára

A jövőre nézve a Valvoline a kiskereskedelmi és a globális termékszegmensek szétválasztására törekszik. A Valvoline erős kiskereskedelmi lábnyoma lehetővé teszi a vállalat számára, hogy áttérjen egy nagy tapintású, ügyfélszolgálatra összpontosító, magas árrésű üzletágra.

Ha feltételezem, hogy a Valvoline leválasztja globális termékszegmensét és a fennmaradó kiskereskedelmi üzletágat:

• fenntartja a 18%-os NOPAT árrést (amely megegyezik a 2021-es költségvetés becsült kiskereskedelmi NOPAT árrésével), és
• 5%-os CAGR-rel növeli a bevételt a 2022-2031-es költségvetésből (a kiskereskedelmi szegmens 22-2019-es költségvetési időszakának 2021%-os CAGR-értékéhez képest), majd

a kiskereskedelmi üzletág értéke 5.9 milliárd dollár, vagyis ma 33 dollár/részvény. Ebben a forgatókönyvben a Valvoline kiskereskedelmi NOPAT-értéke 5%-kal növekszik évente, a következő 10 évben.

Ha feltételezem, hogy a Valvoline a globális termékszegmensét 10%-kal a szegmens becsült gazdasági könyv szerinti értéke alatt bontja ki, akkor a globális termékek értéke 2.4 milliárd dollár, vagyis ma körülbelül 14 dollár részvényenként. A két szegmens együttes értéke 47 dollár/részvény lenne, vagyis 57%-kal a jelenlegi árfolyam felett.

Ha a Valvoline még gyorsabb ütemben növeli kiskereskedelmi NOPAT-ját, vagy ha a piac magasabb értékre értékeli a globális termékek kiválását, akkor a Valvoline részvényei még nagyobb emelkedést mutatnak.

David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler és Brian Pellegrini nem kapnak kompenzációt azért, hogy bármilyen részvényről, szektorról, stílusról vagy témáról írjanak.