Az USA kötvénypiacának ugrásszerű inflációja egyre sebezhetőbbnek tűnik

(Bloomberg) – Egyre nagyobb az aggodalom amiatt, hogy a kötvénypiac túl messzire írta le az inflációs kockázatot.

A legtöbb olvasmány a Bloombergtől

Az elmúlt két hónapban tapasztalt meredek hozamcsökkenés elsősorban a csökkenő inflációs várakozásoknak tudható be. Ez azt jelenti, hogy az inflációtól védett úgynevezett reálhozamok kevésbé csökkentek, mint nominális társaik. Lemaradó teljesítményük az emelkedő árak elleni védelem iránti kereslet csökkenését tükrözi.

A tágabb értelemben vett kötvénypiac is jelzi, hogy a Federal Reserve 5% alatti irányadó kamatcsúcsja elég lesz a recesszióhoz, ami összesen félpontos kamatcsökkentést tesz szükségessé az év második felében. Egyesek azt állítják, hogy már nincs sok hibahatár. A 10 éves inflációval védett kincstári kötvények e heti aukciója iránti erős kereslet arra utal, hogy a befektetők odafigyelnek.

„Hónapok óta az emberek meg vannak győződve arról, hogy az infláció a hátunk mögött van, ezért nagy rohanás ment végbe a kötvények iránt” – mondta Ben Emons, a NewEdge Wealth vezető portfóliómenedzsere. Ha Kína újranyitása inflációs ugrást okoz, vagy a recesszió nem valósul meg, az gondot okoz.

A reál- és nominális kincstárjegyek relatív hozamai megmutatják a fogyasztói árak várható átlagos növekedési ütemét a kötvény futamideje alatt. A 10 éves kötvényeknél ezen a héten érték el az elmúlt év legalacsonyabb szintjét, 2.09%-ot. Az ötéves kiegyenlítő inflációs ráta 2.13%-ra csökkent a tavalyi mélyponthoz képest bázisponton belül.

„A kötvényekben a kriptonit az infláció” – mondta Jack McIntyre, a Brandywine portfóliómenedzsere. „Az a tézisünk, hogy a csúcsinfláció a visszapillantó tükörben van, és azt gyanítjuk, hogy az év közepén vagy később lesz bizonyíték arra, hogy a gazdaság valóban gyengül, és az infláció olvad. Még mindig sok szigorítás éri a gazdaságot egy olyan időszakban, amikor már lassul. Jelenleg nem látok okot arra, hogy a kötvényekkel kapcsolatban leharcoljam.”

A történet folytatódik

Ezek a feltételezések hozzájárultak ahhoz, hogy a tágabb kincstári piac 3.1%-os hozamot érjen el ebben a hónapban, ami történelmi fellendülés a tavalyi 12.5%-os veszteséghez képest. A nominális görbén átívelő hozamok 44 bázisponttal csökkentek, az élen az ötéves időszakkal. Az 30-3.8 éves hozamok XNUMX% alatt vannak.

„A kötvénypiac nagyon forrón indult idén, és le kell hűlnie” – mondta Alan Ruskin, a Deutsche Bank vezető nemzetközi stratégája. „Korlátozás van arra vonatkozóan, hogy a kincstári hozamok milyen alacsonyra eshetnek innen, ha a Fed 5 százalékra megy.”

A JPMorgan Chase & Co. inflációs stratégája, Phoebe White január 19-i jelentésében szerint az inflációról versengő nézet az, hogy a fedezeti kamatlábak „ismét jelentősen olcsónak tűnnek” a nyersanyagárak és a hitelfelárak trendjei alapján. Christopher Waller, a Fed kormányzója pénteken azt mondta, hogy a pénzügyi piacok túlságosan optimisták az infláció visszaesését illetően.

Waller szerint az infláció nem fog csak úgy elolvadni a csodával határos módon.

Az egyik jele annak, hogy a befektetők meggondolják magukat, a 10 éves kincstári inflációval védett értékpapírok, vagyis a TIPS csütörtöki aukciójára özönlöttek. Az aukció 1.22%-os hozamot ért el – mintegy 4 bázisponttal a licitálási határidő alatti kereskedés alatt, a várakozásokat meghaladó előjelű kereslet. Az elsődleges kereskedők rekord alacsony, 7.6%-os részesedést kaptak, az ügyfelek ajánlatai miatt. Az összes ajánlat 2.79-szerese volt a felajánlott összegnek, ami 2019 óta a legmagasabb arány.

A TD Securities kamatláb-stratégiái ezen a héten azt javasolták a befektetőknek, hogy a kétéves fedezeti inflációt 1.95%-ról 2.65%-ra emeljék. Az infláció előrehaladása elsősorban az áruk árait tükrözi, míg a lakhatáson kívüli szolgáltatások növekedési üteme „valószínűleg ragadós lesz a lefelé tartó úton” – mondta Priya Misra, a TD globális kamatláb-stratégiájáért felelős vezetője.

A Fed által a fogyasztói árindexszel szemben előnyben részesített személyes fogyasztási kiadások – élelmiszer és energia nélkül – inflációja 4.7%-kal emelkedett novemberben az előző év azonos időszakához képest. A decemberi leolvasási péntek az előrejelzések szerint 4.4%-ra csökken. A TIPS fedezeti pontok a fogyasztói árindexet célozzák meg, amely általában melegebb, mint a PCE.

„Úgy gondolom, hogy a hozamok itt egy kicsit túl alacsonyak, az árak túl súlyos recesszióban 2023-ban” – mondta Michael Arone, a State Street Global Advisors amerikai SPDR üzletágának vezető befektetési stratégája. „És elfogadom azt a tényt, hogy az infláció továbbra is, és elég erősen fog emelkedni ebben az évben, de a Fed célja felett marad. Tehát nem hiszem, hogy a Fed csökkenteni fogja a kamatokat 2023-ban.”

Mit nézzünk

A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala

© 2023 Bloomberg LP