Kétcentes venezuelai kötvények csalogatják a kereskedőket lottószerű eredményre

(Bloomberg) – Ez az egyik legfurcsább fogadás a globális hitelpiacokon: egy ország által eladott nemteljesített kötvények felvásárlása olyan szankciók hatálya alatt, amelyek miatt az amerikai befektetők ki vannak zárva a piacról.

A legtöbb olvasmány a Bloombergtől

A kockázatot vállalni hajlandó kereskedőknek azonban egyszerűen túl sok pénzt kell keresniük ahhoz, hogy elengedjék azokat az adósságokat, amelyek mindössze 2 centért kereskednek a dollárért. A lottószelvény vásárlásához hasonló módon egy maroknyi latin-amerikai és európai alap venezuelai papírokba mártja a lábát, a Washington és Caracas közötti feszültség olvadásának jelei ösztönözve.

"A venezuelai kötvényeket nem lehet normális kötvénynek tekinteni – inkább opciónak számítanak" – mondta Guillermo Guerrero, a londoni székhelyű EMFI brókercég vezető stratégája, aki a kormány és az állami olajtársaság jegyzeteit ajánlotta. PDVSA az ügyfeleknek ebben a hónapban. „Rendkívül alacsony árat fizet azért, hogy egy lehetőségnek való kitettséget vásároljon.”

A lehetőség a szankciók elengedése, amely végül megnyitná az utat a venezuelai kormány előtt a mintegy 60 milliárd dollár névértékű kötvények átalakításához. Míg a korábbi spekulációk végül megégették a befektetőket, amikor az ügyletek nem jöttek létre, Washington és Caracas közelmúltbeli kapcsolata optimizmust táplál. Az elemzők utálják azt mondani, hogy a kifizetés küszöbön áll, de egyre inkább abban reménykednek, hogy az Egyesült Államok enyhíteni fog bizonyos büntetéseket a félidős választások után.

„A Venezuelával szembeni kitettséget kereső befektetők számára a jelenlegi legalacsonyabb árak jó belépési pontot jelentenek, és nem javasoljuk, hogy jobb időzítésre fogadjanak” – mondta Guerrero az ügyfeleknek írt megjegyzésében.

A remény jele egy éles fordulat egy olyan piacon, amely az elmúlt hat hónapban alig mutatott életjeleket, rekordalacsony árakkal, 2 cent dollárral a Petroleos de Venezuela SA kötvényeiért és közel 7 centtel az államadósságért. Kevés más szuverén vagy kvázi szuverén értékpapír kereskedik ilyen nehézkes szinten a libanoni, valamint az orosz állami tulajdonú VTB Bank és Vnesheconombank egyes nemteljesített kötvényein kívül.

A történet folytatódik

Francesco Marani, a madridi székhelyű Auriga Global Investors kereskedési vezetője vásárlási lehetőséget lát. Rámutat az események láncolatára, amely a hónap elején kezdődött, amikor Nicolas Maduro venezuelai elnök szabadon engedett hét bebörtönzött amerikait, cserébe az Egyesült Államokban fogva tartott két családtag kiszabadításáért. Ez a csere elhárított egy akadályt, amely visszatartotta a szankciók esetleges enyhítését. Az első lépés az lehetne, hogy a Chevron Corp. növelje az olajtermelést venezuelai vegyesvállalatainál.

"Úgy gondoljuk, hogy a kereskedelmi tilalom megmarad, de a többi szankciót fokozatosan enyhítik" - mondta Marani.

Antony Blinken külügyminiszter kijelentette, hogy az Egyesült Államok hajlandó fontolóra venni szankciópolitikájának megváltoztatását – amelyet a korábbi kormányok vezettek be –, ha Maduro konstruktív lépéseket tesz a demokrácia helyreállítására. Ez azzal a döntésével kezdődhet, hogy újrakezdi a tárgyalásokat az ellenzékkel a 2024-es elnökválasztás szabályairól. Noha ezek a tárgyalások egy éve akadtak, megnőttek a gyors folytatásra vonatkozó várakozások.

Az biztos, hogy az új lendület gyorsan széteshet, ahogy hat hónappal ezelőtt történt, miután Biden illetékesei ritka látogatást tettek márciusban Caracasban, hogy találkozzanak Maduróval. Ez a kötvényárak 56%-os megugrását eredményezte, amely emelkedés a következő hónapokban elhalványult.

A kötvényárak ugyanis ezúttal alig mozdultak. A befektetők szerint ez részben annak a ténynek köszönhető, hogy a feltörekvő piacok adóssága általában véve egyre nagyobb ütemben van, és hogy az amerikai vevők továbbra is ki vannak zárva.

„Szükségünk van néhány jelentős vevőre, hogy elnyeljük ezt a jelenlegi kínálati zsúfoltságot, mielőtt jelentős fordulatot látnánk az árakban, különösen a globális kötvénypiacok jelenlegi rossz háttere mellett” – mondta Dean Tyler, a globális piacok londoni vezetője. a BancTrustnál. „Ahol jelenleg kötvényekkel kereskednek, ez egy csodálatos üzlet lehet a következő választásig és azon túl is.”

Útdíj-megállapodás

A potenciális vásárlóknak egy másik dilemmán kell gondolkodniuk. Majdnem öt év telt el azóta, hogy a kötvények csődbe mentek, és az értékpapírokba ágyazott szabályok szerint a tulajdonosok elveszítik a jogukat, hogy visszafizetésért pereljenek, ha a hatodik évfordulóig nem tesznek semmit.

A befektetők tehát azzal a kérdéssel szembesülnek, hogy a pénzt arra költsék-e, hogy hamarosan pert indítsanak a pénzük visszaszerzése érdekében, ne tegyenek semmit, és feltételezzék, hogy gondoskodnak róluk, amikor végre sor kerül egy szerkezetátalakításra, vagy egy harmadikat folytatnak. opció: Megpróbálunk egy úgynevezett úthasználati egyezményt kötni Venezuelával, amely felfüggesztené az elévülést, miközben lehetővé tenné a kötvénytulajdonosok számára, hogy elkerüljék a kereset benyújtását.

A kötvénytulajdonosok egy csoportja ezt az utat követi. De mint minden, ami Venezuelát érinti, ez is bonyolult, mert az amerikai szankciók tiltják a Maduróval kötött megállapodás megkötését. A tulajdonosok megpróbálhatnak megegyezni Juan Guaidóval, az ellenzéki vezetővel, aki egy meglehetősen tehetetlen árnyékkormányt irányít, amelyet az Egyesült Államok is elismer, de hivatala nem reagált a befektetők javaslataira.

„Meglepő és kiábrándító” – mondta Richard Cooper, a Cleary Gottlieb vezető szerkezetátalakítási partnere, aki Venezuelán dolgozik. Azt mondja, hogy ha nem születik megállapodás, a befektetők kénytelenek lesznek pert indítani, ami a venezuelaiak számára jogi költségek özönéhez vezet.

A Guaido-adminisztráció 2019-ben és 2020-ban két nyilvános bejelentést tett, és ígéretet tett arra, hogy fontolóra veszi bármely hitelező által benyújtott útdíjfizetési javaslatokat. Ám az általa létrehozott adósságbizottságot tavaly feloszlatták, így senki sem felelős az esetleges tárgyalásokért. Guaido árnyékkormányának főügyésze nem válaszolt a megjegyzésekre vonatkozó megkeresésekre.

A Maduro-adminisztráció a maga részéről jelezte, hogy nyitott a bérmegállapodás ötletére, de a tisztviselők nem látják értelmét annak, hogy leüljenek tárgyalni, mert a legtöbb kötvénytulajdonos nem tud belekötni a szankciók miatt a kormány gondolkodásmódját ismerő emberek szerint.

Mostanáig azok a birtokosok, akik a késedelmes adósság 8.7%-ával rendelkeznek, pert indítottak teljes visszafizetésért. Elemzők szerint, ha nem születik útdíj-megállapodás, ez a szám emelkedni fog, ahogy egyre több kötvény elévülési ideje közeledik a lejárathoz.

Ezt várja Jay Newman, a New York-i Elliott Management Corp. korábbi alapkezelője, aki egy epikus, több éves harcot vezetett Argentínával a bedőlt kötvényei miatt. Jelenleg az Egyesült Államok szankciói, valamint Guaido táborának érdeklődésének hiánya megnehezíti a bérmentesítési megállapodás elérését, mondta.

„Egy illetékes hatóságnak kell belelépnie” – mondta. „Ki a törvényes hatalom? Ez Guaido? Maduro az?"

A befektetők a következő hónapokban közelebb kerülhetnek a kérdés megválaszolásához. Pilar Navarro, a londoni székhelyű elemző szerint a Venezuelával szembeni szankciók enyhítése valószínűleg a jövő hónapban esedékes amerikai félidős választások után – amikor a demokraták számára politikailag tetszetősebbé válik – és 2023 első negyedévének vége előtt előrehalad. Medley Advisors.

„A Maduro és az ellenzék közötti tárgyalás, amely a venezuelai kormány nemzetközi joghatóságokban való elismerésének problémájának megoldásához vezet, feloldhatja az utat az adósság-átstrukturálás előtt” – mondta Navarro.

A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala

© 2022 Bloomberg LP