(Bloomberg) – Az Egyesült Államok kamatláb-stratégiái többnyire arra számítanak, hogy a Treasuries meghosszabbítja a közelmúltbeli emelkedést, lejjebb húzva a hozamokat és meredekítve a görbét 2023 második felében mindaddig, amíg a munkaerő-piaci feltételek enyhülnek és az infláció csökken.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
Az elsődleges kereskedő cégek által közzétett előrejelzések közül a legbolondabb – beleértve a Citigroup Inc., a Deutsche Bank AG és a TD Securities előrejelzéseit is – arra számítanak, hogy a Federal Reserve 2024-ben csökkenti egynapos benchmarkját. A Goldman Sachs Group Inc., amely az inflációt jósolja maradjon elfogadhatatlanul magas, és hogy az amerikai gazdaság elkerüli a mély recessziót, a legmackóbb előrejelzés.
A politikai és inflációs kilátások mellett a kincstári kínálattal kapcsolatos várakozások is kulcsfontosságúak az előrejelzések alakításában. Az új amerikai adósságok kínálata 2022-ben csökkent, de újra növekedhet, ha a Fed továbbra is megválna részesedésétől.
Az alábbiakban 2022 utolsó néhány hónapjában közzétett különböző stratégák előrejelzései és jövőre vonatkozó nézetei találhatók.
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha és Ralph Axel, november 20-i jelentés)
"Valószínűleg a kamatlábak csökkennek, bár a lépés további enyhülést tesz szükségessé a munkaerőpiacon, és csak 2023 végén következhet be", és a kilátásokat fenyegető kockázatok kiegyensúlyozottabbak.
„Arra számítunk, hogy az UST görbe felfordul, és pozitív lejtő felé halad”
„A lassuló gazdaság, az esetleges Fed-kirándulási szünet és az alacsonyabb volumen támogatnia kell az UST keresletet”, miközben a lakosság nettó kuponkínálatának csökkennie kell
Citigroup (Jabaz Mathai és Raghav Datla, december 16-i jelentés)
"A kincstárjegyek kezdetben olcsóbbá válhatnak, mielőtt a második félév emelkedése megtörténne" az év végére 10%-ra viszi vissza a 3.25 éves hozamot.
Feltételezi, hogy 5.25 decembere és 5.5 decembere között a betáplált alapok kamata 275–2023% között tetőzik, és a piac összesen 2024 bázispontos csökkentést fog beárazni
Az előre induló meredekítők vonzónak tűnnek: „A túraciklusról a tartásra való átmenet és az azt követő politika enyhülése tekintetében az előremenő görbe meredekedésének lehetősége a ciklus fordulásakor az egyik legígéretesebb megtérülési terület 2023-ban.”
Az inflációs görbe meredekedésével a letörések tovább csökkennek; A 10 éves megtérülés körülbelül 2.1%
Deutsche Bank (Matthew Raskin, Steven Zeng és Aleksandar Kocic, december 13-i jelentés)
"Bár az amerikai hozamok ciklikus csúcsa valószínűleg mögöttünk van, további bizonyítékokat várunk az amerikai munkaerőpiac gyengeségéről, hogy hosszú távú nézetre váltsunk"
"Az amerikai recesszió és a Fed kamatcsökkentései meredekebb görbét hoznak, bár három tényező akadályozza meg a hozamok további csökkenését: a folyamatos inflációs nyomás, amely folyamatos Fed-politikai visszafogást tesz szükségessé, a hosszabb távú, 3%-os nominális kamatláb és magasabb lejáratú prémiumok"
„A magasabb infláció és az inflációs bizonytalanság időszakaiban a kötvény- és részvényhozam általában pozitívan korrelál. Ez csökkenti a kötvények fedezeti előnyeit, és a kötvénykockázati prémiumnak ennek megfelelően emelkednie kell. Ezenkívül a kötvénykínálat növekedése és a jegybanki QE csökkenése lényeges eltolódást eredményez a kereslet-kínálat egyenletben.”
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall és mások, november 21-i jelentés)
„Előrejelzéseink a következő hat hónapra lényegesen felülmúlják az előrejelzéseket, és magasabb csúcskamatokat keresünk, mint amennyit ebben a ciklusban eddig tapasztaltunk”
Az okok a következők: a gazdaság valószínűleg elkerüli a mély recessziót, az infláció pedig ragadós lesz, ami hosszabb ideig megköveteli a korlátozó politikát
Ezenkívül a „jegybanki mérlegek jelentős zsugorodása” „megnövekedett lakossági ellátást és a többletlikviditás csökkenését” fogja eredményezni.
JPMorgan Chase & Co. (Jay Barry és Phoebe White, november 23-i jelentés)
„A hozamoknak csökkenniük kell, a hosszú végnek pedig meredekebbnek kell lennie, ha a Fed leáll, összhangban az előző ciklusokkal” – várhatóan márciusban 4.75–5% lesz.
„A kereslet dinamikája továbbra is kihívást jelenthet”, azonban a QT folytatódásával a külföldi kereslet visszafogott tartalékfelhalmozást és nem vonzó értékelést tükröz, a kereskedelmi bankok pedig szerény betétnövekedést tapasztalnak; a nyugdíjnak és a kölcsönös keresletnek javulnia kell, de nem elég ahhoz, hogy pótolja a hiányt
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, november 19-i jelentés)
A Fed januári emelkedési ciklusának lezárása, az infláció mérséklődése és az amerikai gazdaság lágy landolása fokozatosan csökkenti a hozamokat
A 2s10s és 2s30s görbék az év végére meredekebbek lesznek, mint előre, a meredekség pedig 2H-ra koncentrálódik
A kulcsfontosságú témák közé tartozik a piac által vártnál sekélyebb Fed-pálya (25 bp-os csökkentés decemberben szemben a piaci árcsökkentéssel 2024-ben), valamint a lejárati prémiumok, amelyeket olyan tényezők emeltek ki, mint az infláció és a kincstári piaci likviditás miatti aggodalmak.
MUFG (George Goncalves)
Az amerikai kamatoknak, különösen a hosszú lejáratoknak, „lesz még legalább egy eladási kiárusítása (amit a Fed hátralévő emelései, a vállalati kibocsátás visszatérése, az EKB QT, az euro-govie kínálat és a BoJ YCC lazulása okoz), mielőtt megfelelő lépést tennénk kezdődhetnek az alacsonyabb árak”
Míg más központi bankok emelik a kamatot, az amerikai görbe „többszöri mini medve-meredekséget fog látni”, azonban „a görbe addig nem tud invertálódni, amíg a Fed hivatalosan is lazítási ciklusba nem lép:
Ez „lehetőséget teremtett arra, hogy a vágásokra számítva előremutató kanyarmerevítőket gyűjtsünk”
NatWest Markets (Jan Nevruzi és John Briggs)
A 2023-ban valószínűsíthető recesszió és a terminálon betáplált alapok várhatóan 5%-os kamatlábajával „jó áron keressük a hozamok csúcspontját, ha még nem tették meg”
A bikameredekség azonban valószínűleg késik az elmúlt ciklusokhoz képest, mert az infláció lassan tér vissza a célhoz, megelőzve a Fed csapnivaló fordulatát.
Előnyben részesíti az előre induló 5s30-as évek és a 10-30-as évek valódi hozamú merevítőit
A Fed 2024 eleji enyhülésének kilátásai: „A kincstárjegyek vonzóbb befektetések lesznek a hazai és a nemzetközi befektetők számára egyaránt”
RBC Capital Markets (Blake Gwinn, november 22-i jelentés)
Az UST görbe 1 első negyedévében folytatódhat, majd a terminál alapok kamata 2023–5%, „az infláció tartósabb lefelé tolódása” és a kamatcsökkentési várakozások lehetővé teszik majd „egy barátságosabb környezet felé való elmozdulást a bikamerevedés és a futamidő tekintetében kitettség"
50 második felében 2 bázispontos megszorításokra számít, a kockázatok pedig több felé torzulnak, „a semlegeshez való fokozatos visszatérésben, nem pedig egy nagyszabású lazítási ciklusban”
Az UST iránti belföldi keresletnek fel kell lendülnie, mivel a befektetők igyekeznek kihasználni a történelmileg magas hozamokat
Societe Generale SA (Subadra Rajappa és Shakeeb Hulikatti, november 24-i jelentés)
Arra számít, hogy a Treasury hozamai fokozatosan csökkennek, és a hozamgörbe fordított marad a második félévben, majd fokozatosan meredek lesz a második félévben „mivel 2 eleji recesszióra tekintünk”, amit késleltet a szűkös munkaerőpiac és az egészséges vállalati haszonkulcsok
A jegybanki kamat eléri az 5-5.25%-ot, és ott marad „a recesszió tényleges kezdetéig”
TD Securities (Priya Misra és Gennadiy Goldberg, november 18-i jelentés)
„Újabb ingadozó évre számítunk a kamatlábak tekintetében, de a futamidő kockázatát kétoldalúbbnak látjuk”
A Fed valószínűleg 5.5%-ra emeli a kamatlábakat, és egy ideig ott is marad a „nagyon fokozatosan csökkenő inflációs háttér” miatt, és 2023 decemberében a munkaerőpiac gyengülésével kezdi meg az enyhülést.
„Úgy gondoljuk, hogy a piac alulárazza a terminál alapkamatát, valamint a 2024-es kamatcsökkentések mértékét, ami a SOFR H3-H5 simítónk mögötti tézis”
A Fed vándorciklusának vége javítani fogja a hosszabb lejáratú kincstárjegyek iránti keresletet, amelyek „likviditást és biztonságot nyújtanak a recessziós környezet felé haladva”
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2022 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html