(Bloomberg) – Az európai inflációs harc olyan sokáig elhúzódik, hogy az idén rontja a régió adósságának vonzerejét – derül ki egy befektetői felmérésből.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
Az Európai Központi Bank betéti kamata 3.5 százalék fölé emelkedik újabb 1.5 százalékpontos emelés után – derül ki a 201 befektető több mint egyharmadából az MLIV Pulse legfrissebb felmérésében. További 15% látja, hogy 4% vagy annál magasabb szintre tart, ami rekordszint lenne. Ez segít megmagyarázni a válaszadóknak azt a szilárd meggyőződését, hogy az euróövezeti kötvények idén alulteljesítenek az Egyesült Államok kincstáraihoz képest.
Rohan Khanna, a UBS Group AG kamatstratégája szerint a Federal Reserve "közelebb van a ciklus végéhez, mint az EKB", és "nagyobb a bizonytalanság" azzal kapcsolatban, hogy az euróövezeti kamatlábak hol tetőznek. Az idei év későbbi esetleges Fed-csökkentései és az európai kormányok kínálati hulláma miatt a kincstárjegyek jobb teljesítménye a kötvényekkel szemben az egyik legjobb kereskedése.
Az EKB csúcskamatára vonatkozó piaci fogadások az elmúlt napokban lecsúsztak, júliusra 3.5% alá esett vissza a jegybanki ülésekhez kötött csereügyletek szerint. A megkérdezettek több mint fele úgy látja, hogy az arány csak a harmadik negyedévben vagy később éri el a csúcsot.
Nem hiányoznak a döntéshozók figyelmeztetései a befektetőknek: Olli Rehn és Pablo Hernandez de Cos, az EKB Kormányzótanácsának tagjai a legfrissebbek, akik azt mondták, hogy még mindig „jelentős” kamatemelések várnak rájuk.
Aggodalmuk középpontjában az euróövezet inflációjának fő mérőszáma áll, amely megfosztja az élelmet és az energiát. Decemberben rekordmagasságra, 5.2%-ra emelkedett, annak ellenére, hogy a fő adat 9.2%-ra csökkent.
Eközben az Egyesült Államokban a lassuló infláció felerősíti azt a várakozást, hogy a Fed meg fogja fékezni agresszív emelési ciklusát. A piacok most a februári 25 bázispontos emelkedés felé hajlanak, ami közel egy év óta a legkisebb lenne. A Jupiter Asset Management szerint a 10 éves kincstári hozamok 2%-ra zuhannak a mostani 3.40%-hoz képest, mivel a globális visszaesés a menedékeszközök felé tereli a befektetőket.
Kitörési kockázat
Az EKB további jelentős szigorítására vonatkozó várakozás magyarázatot ad az MLIV felmérésre adott másik válaszra: a befektetők körülbelül 72%-a nagyon valószínűnek vagy valamelyest valószínűnek tartja, hogy a központi banknak a Transmission Protection Instrument-jét, egy kötvényvásárlási eszközét kell használnia a pénzügyi stressz enyhítésére. .
Szemben az EKB tisztviselőinek megjegyzéseivel, akik azt mondták, remélik, hogy a TPI-t nem fogják használni, és hogy a létezése önmagában elegendő lesz a régió kockázatosabb államkötvényeinek indokolatlan eladásainak elkerülésére.
„Szerintem van egy nem triviális valószínűsége a TPI használatának, ha a kamatemelésekre és a hatalmas kínálatra gondol” – mondta Greg Peters, a PGIM Fixed Income befektetési igazgatója. „Nem engedhetik meg maguknak, hogy kifújják az olasz kenőcsöket.”
A Societe Generale SA stratégái szerint az EKB továbbra is nyálas hozzáállása kisiklathatja a német adósság idei eddigi növekedését, és a 10 éves lejáratú hozamokat ebben a negyedévben közel 3%-ra emelheti a jelenlegi 2.2%-ról. Ennek eredményeként idén a megkérdezettek több mint háromnegyede a kincstárjegyeket részesítette előnyben az euróövezeti kötvényekkel szemben.
Bár Európa általános inflációja ragadós lehet, legalábbis csökkenőben van. Az enyhe időjárás miatt a földgáz ára zuhant az üzemanyag-fogyasztás csökkenésével, és a készletek is tele vannak az év ezen időszakában szokásosnál. Ez arra készteti az MLIV-felmérés résztvevőinek több mint 60%-át, hogy 2023-ban elkerülhető az energiaválság Európában.
A gazdasági kilátások annyira javultak, hogy a Goldman Sachs Group Inc. közgazdászai már nem jósolnak 2023-ra az eurózóna recesszióját. Jelenleg a bruttó hazai termék 0.6%-os növekedésére számítanak idén, szemben a korábbi 0.1%-os zsugorodásra vonatkozó prognózissal.
Ezen túlmenően, Kínának a Covid Zero politikájától való alapvető elfordulása várhatóan növelni fogja a világ második legnagyobb gazdaságának az európai áruk iránti keresletét. Nem meglepő, hogy a felmérés válaszadói Európa luxus- és egyéb diszkrecionális fogyasztói részvényeit látják a legnagyobb haszonélvezőnek, ezt követi az utazás és a turizmus.
Az európai tőzsdék a negyedik negyedévben minden idők legjobb árfolyamát érték el az amerikai részvényekhez képest dollárban kifejezve; hogy a jelentős felülteljesítés 2023-ban is folytatódott. A viszonylag olcsó értékelések segítettek. A Stoxx Europe 600 index 12 hónapos határidős ár/nyereség mutatója több mint 12-szeres, míg az S&P 500 körülbelül 17. Az amerikai részvények felára történelmileg drága.
Kína újranyitása is pozitív tényező. A megkérdezettek körülbelül egyharmada szerint a luxus- és egyéb diszkrecionális ágazatok profitálnának leginkább Kína újranyitásából, míg további 23 százalékuk szerint a turizmus és az utazás. Európa otthont ad néhány luxusbehemótnak, köztük az LVMH-nak és a Gucci tulajdonosának, a Kering SA-nak. Az MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods Index kétszer annyit erősödött, mint a Stoxx 600 idén eddig. A luxusrészvények árfolyamai az elemzői cél felett járnak.
Míg az amerikai részvények és a kincstárjegyek eddig januárban emelkedést mutatnak, a hivatásos és lakossági befektetők többsége úgy gondolja, hogy a kötvényekkel rendelkezők jobb hozamot fognak elérni a következő hónapban. Marija Veitmane, a State Street vezető multi-asset stratégája szerint a részvények hosszabb távú kilátásai is keménynek tűnnek.
"Az amerikai gazdaság jelenlegi helyzete meglehetősen erős, és ez inflációs nyomást okoz" - mondta a Bloomberg TV-nek adott pénteki interjújában. „A Fed-nek hosszabb ideig elég agresszívnek kell maradnia, megszorítások nélkül, és ez a későbbiekben mélyebb recessziót jelent. Ebben a világban jobban szereti a kötvényeket, mint a részvényeket.”
Az MLIV Pulse történetekre való feliratkozáshoz kattintson ide. További piacelemzésekért lásd az MLIV Blogot.
– Simon White, Heather Burke és Alicia Diaz segítségével.
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2023 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-leave-europe-bonds-dust-010014757.html