(Bloomberg) – A globális pénzügyi volatilitás legutóbbi rohama felerősítette az aggodalmakat amiatt, hogy a szabályozó hatóságok továbbra sem tudják megoldani a likviditási problémákat az Egyesült Államok államkincstárával – az adóssággal, amely viszonyítási alapként szolgál a világ számára.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
Egyre nehezebb kincstárakat vásárolni és eladni nagy mennyiségben anélkül, hogy ezek az ügyletek megmozgatnák a piacot. Az intézkedés ismert módon a piac mélysége múlt csütörtökön elérte a legrosszabb szintet a 19 tavaszi Covid-2020 válság óta, amikor a Federal Reserve hatalmas beavatkozásra kényszerült.
A globális recesszió növekvő kockázatai, a geopolitikai feszültségek fokozódása és a fejlődő országok további fizetésképtelenségének lehetősége miatt – nem is beszélve az olyan fejlett gazdaságok, mint az Egyesült Királyság – romlásairól, a befektetők nem biztos, hogy a kincstárjegyekre hagyatkozhatnak, mint az egykori megbízható menedékre. .
"Érzékelhető és aggasztó romlást tapasztaltunk a Treasury piaci likviditásában" - mondta Krishna Guha, az Evercore ISI központi banki stratégiai vezetője. A szabályozók „valójában még nem hajtottak végre semmilyen lényeges reformot” – mondta. "Amit jelenleg látunk, az emlékeztet arra, hogy a munka nagyon fontos."
Amikor 2020 márciusában a kincstári piac összeomlott a dollárkészpénzek pánikszerű rohanása közepette, a Fed a végső vevőként csapott le. És bár most van egy biztonsági konstrukciója, amely lehetővé teszi a kincstárjegyek készpénzre cseréjét, a volatilitás, ha elég szélsőséges, még mindig cselekvésre kényszerítheti a Fed-et, mondták megfigyelők.
Ez különösen kínos most, amikor a döntéshozók nemcsak kamatemeléseket végeznek, hanem aktívan szűkítik a kincstári portfóliót. A monetáris politika szigorításában állítólag „fontos szerepet” játszik az úgynevezett mennyiségi szigorítás, a jegybank inflációfékező harcának részeként.
"A Fed legnagyobb rémálma most az, hogy közbe kell lépnie és adósságot kell vásárolnia" - mondta Priya Misra, a TD Securities globális kamatstratégiájának vezetője. „Ha a Fed-nek közbe kell lépnie – amikor az ellentétes a monetáris politikával –, az valóban megkötözi őket” – mondta. „Ezért azt gondolom, hogy a szabályozóknak meg kell javítaniuk a piaci szerkezetet.”
A Pénzügyminisztérium egy olyan kezdeményezésen dolgozik, amely az Egyesült Államok államadósságaival való kereskedés átláthatóságát javítja, ami egy olyan lépésnek tekinthető, amely a kereskedőket és a befektetőket a volumen növelésére ösztönözheti. Az ezzel kapcsolatos hírek egy november 16-i éves piacszerkezeti konferencián érkezhetnek.
„Életvér” fontosság
A nagyobb reformok kilátásai azonban továbbra is tisztázatlanok, mint például a Fed, hogy enyhíti a bankok tőkekövetelményeit a kincstárjegyekkel kapcsolatosan. A múlt nyáron egy független testület bírálta a szabályozó hatóságokat erőfeszítéseik lassúsága miatt.
„Úgy gondolom, hogy a hivatalos szektor mozgásban van, de még sok a tennivaló” – mondta Darrell Duffie, a Stanford Egyetem pénzügyi professzora, aki a panel tagja volt.
Duffie, aki jelenleg a New York-i Federal Reserve Bankhoz rendelt, hozzátette: „A kincstári piac a világ legfontosabb értékpapírpiaca, és nemzetgazdasági biztonságunk éltető eleme. Nem mondhatod csak azt, hogy „reméljük, hogy jobb lesz”, hanem lépned kell, hogy jobb legyen.”
Egyelőre a dolgok nem jobbak, az egykor túlméretezett napi hozamingadozások mindennapossá válnak. A likviditási szintek Bloomberg indexe, amely azt méri, hogy a hozamok átlagosan milyen messze vannak attól, ahol a valós értékű modellek szerint lennie kellene, azt mutatja, hogy a körülmények romlottak.
Fed Take
„A piaci likviditás határozottan alacsonyabb” – ismerte el a héten John Williams, a New York-i Fed elnöke. De hozzátette: "Még mindig működik."
A strukturális kihívás alapvető eleme a kínálat megugrása – a kincstári adósságállomány 7 billió dollárral nőtt 2019 vége óta. A nagy pénzintézetek pedig nem voltak annyira hajlandóak piacteremtőként szolgálni, mert az úgynevezett kiegészítő tőkeáttétel terhe volt. arány, vagy SLR, amely előírja, hogy tőkét kell fordítani az ilyen tevékenységre (valamint a tartalékállományra).
Michelle Bowman, a Fed kormányzója ezen a héten észrevételekkel bátorított néhány megfigyelőt, jelezve, hogy nyitottak az SLR beállítására. De nem Bowman a kulcsszerep egy ilyen lépés felügyeletében, ami Michael Barrra, az újonnan beiktatott felügyeleti alelnökre hárulna.
Josh Younger, a JPMorgan Chase & Co. eszközforrás-kezelési kutatásért és stratégiáért felelős globális vezetője egyetért a Williamsszel abban, hogy a rendszer egyelőre „működik”.
Beteljesítő szerep
„De ahhoz, hogy a kincstárak azt a célt szolgálják, amelyre felkenték – ami készpénzhelyettesítő –, a közvetítő mechanizmusnak erősebbnek kell lennie” – mondta Younger. „Továbbra is fontos megjavítani a rendszert”, hogy képes legyen kezelni a 2020. márciusi típusú igénybevételt – mondta.
A szabályozók által vizsgált további lépések között szerepel a kincstári központi elszámolás szerepének növelése, amelyre az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet javaslatot terjesztett elő. A Pacific Investment Management Co. a maga részéről azt szeretné, ha a befektetők közvetlenül kereskedhetnének egymással.
„A megvitatás alatt álló egyéni kezdeményezések önmagukban nem jelentenek ezüstgolyót, de együttesen hozzájárulnának egy hatékonyabb, rugalmasabb és likvidebb piachoz” – mondta Stephen Berger, a Citadel Securities globális kormányfője és szabályozási politikája. „A megvitatott piaci fejlesztések végrehajtásának szükségtelen késleltetése fenntartja annak kockázatát, hogy a Fed kénytelennek érzi a beavatkozást egy jövőbeli piaci elmozdulás során.”
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2022 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/us-treasuries-liquidity-problem-exposes-100000072.html