Az átmeneti inflációs beszélgetés visszatért. De a közgazdászok szerint a magasabb árak itt maradnak

A globális piacok az elmúlt hetekben felbátorodtak az infláció csúcspontjára utaló adatok miatt, de a közgazdászok óva intenek attól, hogy visszatérjen az „átmeneti” inflációs narratíva.

A részvények felpattantak, amikor az októberi amerikai fogyasztói árindex a várakozások alá süllyedt a hónap elején, mivel a befektetők a Federal Reserve agresszív kamatemelésének enyhülésére kezdtek fogadni.

kapcsolódó befektetési hírek

A Goldman Sachs Currie szerint az olajtőzsdék hosszú távú trendjeik alatt „jóval alul” forognak

Míg a legtöbb közgazdász az összesített inflációs ráták jelentős általános csökkenésére számít 2023-ban, sokan kételkednek abban, hogy ez alapvető dezinflációs tendenciát jelent majd.

Paul Hollingsworth, a BNP Paribas vezető európai közgazdásza hétfőn figyelmeztette a befektetőket, hogy óvakodjanak a „Team Transitory” visszatérésétől, ami arra a gondolati iskolára utal, amely szerint az év eleji emelkedő infláció csak múlandó lesz.

A Fed maga is ennek a nézetnek a híve volt, és Jerome Powell elnök végül mea culpa-t adott ki, amelyben elismerte, hogy a központi bank félreértette a helyzetet.

„Az „átmeneti” inflációs narratíva újjáélesztése csábítónak tűnhet, de a mögöttes infláció a korábbi mércékhez képest valószínűleg magas marad” – mondta Hollingsworth kutatási jegyzetében, hozzátéve, hogy továbbra is fennállnak a fő ráta jövő évi felfelé mutató kockázatai, beleértve a potenciális kilábalást. Kínában.

"Az infláció nagy kilengései rávilágítanak a véleményünk szerint folyamatban lévő globális rendszerváltás egyik kulcsfontosságú elemére: az infláció nagyobb ingadozására" - tette hozzá.

A francia bank „történelmileg nagy” csökkenést vár a teljes inflációs rátákban jövőre, szinte minden régióban alacsonyabb inflációt tapasztalnak, mint 2022-ben, ami a bázishatások kombinációját tükrözi – az éves inflációs rátához való negatív hozzájárulást havi változásként. zsugorodás – és a kereslet és a kínálat közötti eltolódás dinamikája.

Hollingsworth megjegyezte, hogy ez jövőre újjáélesztheti az „átmeneti” narratívát, vagy legalábbis annak kockázatát, hogy a befektetők „extrapolálják a jövő évben megjelenő inflációs trendeket annak jeleként, hogy az infláció gyorsan visszatér a „régi” normális szintre.

Ezek a narratívák a kormányok és a központi bankok hivatalos előrejelzéseibe is lefordíthatók – javasolta, az Egyesült Királyság Költségvetési Felelősségi Hivatala (OBR) pedig egyenes deflációt vetít előre 2025–26-ra, „a jelenlegi piaci RPI-rögzítésekkel szembetűnő ellentétben”, és a Bank of England. lényegesen a cél középtávú infláció alatti előrejelzését.

A normális inflációs szinthez való visszatéréssel kapcsolatos szkepticizmust a Deutsche Bank is visszhangozta. Christian Nolting befektetési igazgató a múlt héten azt mondta a CNBC-nek, hogy a 2023 második felében végrehajtott jegybanki megszorítások piaci árazása korai volt.

"A modelljeinket átnézve azt gondoljuk, hogy igen, enyhe recesszió van, de inflációs szempontból" - úgy gondoljuk, hogy vannak másodlagos hatások" - mondta Nolting.

Rámutatott a hetvenes évekre, mint összehasonlítható időszakra, amikor a nyugati világot energiaválság rázta meg, ami arra utal, hogy az infláció másodlagos hatásai jelentkeztek, és a jegybankok „túl korán vágtak neki”.

„Tehát a mi szemszögünkből úgy gondoljuk, hogy az infláció alacsonyabb lesz jövőre, de magasabb is, mint az előző évekhez képest, tehát magasabb szinten maradunk, és ebből a szempontból úgy gondolom, hogy a jegybankok a helyükön maradnak, és nem nagyon csökkentik. gyorsan – tette hozzá Nolting.

Okok az óvatosságra

A Covid-19 világjárvány idején történt néhány jelentős áremelkedésről széles körben úgy vélekedtek, hogy valójában nem „infláció”, hanem a fajlagos keresleti és kínálati egyensúlyhiányt tükröző relatív elmozdulások eredménye, és a BNP Paribas úgy véli, hogy ugyanez fordítva is igaz.

Hollingsworth sürgette, hogy a gazdaság egyes területein tapasztalható dezinfláció vagy közvetlen defláció nem tekinthető a régi inflációs rendszerhez való visszatérés mutatójának.

Sőt, felvetette, hogy a vállalatok lassabban tudják lefelé igazítani az árakat, mint emelni, tekintettel az elmúlt 18 hónapban megugrott költségek árrésre gyakorolt ​​hatására.

Bár az árucikkek inflációja valószínűleg lassulni fog, a BNP Paribas a szolgáltatások inflációját ragadósabbnak látja, részben a mögöttes bérnyomás miatt.

„A munkaerőpiacok történelmileg feszesek, és – amennyiben ennek valószínűleg strukturális elemei voltak, különösen az Egyesült Királyságban és az Egyesült Államokban (pl. az inaktivitás növekedése a hosszan tartó betegségek miatt az Egyesült Királyságban) – a bérek növekedésére számítunk. maradjon viszonylag emelkedett a korábbi szabványokhoz képest” – mondta Hollingsworth.

A kínai Covid-politika az elmúlt napokban ismét felkapott a címlapokra, a hongkongi és az anyaországi részvények pedig felpattantak kedden, miután a kínai egészségügyi hatóságok a közelmúltban megemelkedett az időskori védőoltások aránya, amit a szakértők a gazdaság újranyitása szempontjából kulcsfontosságúnak tartanak.

A BNP Paribas előrejelzése szerint Kína nulla-Covid-politikájának fokozatos lazítása inflációt okozhat a világ többi részén, mivel Kína az elmúlt hónapokban keveset járult hozzá a globális kínálati korlátokhoz, és a korlátozások enyhítése „valószínűleg nem fogja érdemben növelni a kínálatot”.

„Ezzel szemben a kínai kereslet erősebb fellendülése valószínűleg felfelé irányuló nyomást gyakorol a globális keresletre (különösen a nyersanyagokra), és így – minden mással megegyezően – fokozza az inflációs nyomást” – mondta Hollingsworth.

Hozzátette, hogy az ukrajnai háború által előidézett dekarbonizációs és deglobalizációs folyamatok felgyorsulnak és felerősödnek – tette hozzá, mivel mindkettő feltehetően fokozza a középtávú inflációs nyomást.

A BNP fenntartja, hogy az inflációs rendszer változása nem csak arról szól, hogy hol rendeződnek az áremelések, hanem az infláció volatilitásáról is, amelyet a következő egy-két évben nagy kilengések fognak hangsúlyozni.

„Bevallottan úgy gondoljuk, hogy az inflációs volatilitás továbbra is csökkenni fog a jelenlegi rendkívül magas szintről. Nem számítunk azonban arra, hogy visszatérjen arra a szintre, amely a „nagy mérsékeltséget” jellemezte” – mondta Hollingsworth.