A hagyományos bevételek túlbecsülik a valódi nyereséget, ami a 2-es bevétel felé halad

Működési bevételek által számított S&P Global (SPGI), Utcai kereset, és a GAAP Earnings túlbecsüli az S&P 500-as vállalatok valódi jövedelmezőségét. Belép a bevételi szezon a 2. naptári naptárban, a cégem Core Earnings mérőszáma továbbra is pontosabb mérést ad az S&P 22 jövedelmezőségéről. A túlbecsült eredménymutatók használata arra készteti a befektetőket, hogy alábecsülik a kockázatot, ami a közelmúltban groteszk módon jelenik meg a részvénypiacokon.

A hagyományos bevételek túlbecsülik a piac valódi hasznát

Az utolsó tizenkét hónapban (TTM), amely 1Q22-vel véget ért:

• A működési bevétel 5%-kal magasabb, mint az alapbevétel,
• Az utcai bevételek 10%-kal magasabbak, mint az alapvető bevételek, és
• A GAAP szerinti bevétel 4%-kal magasabb, mint az alapbevétel.

A tőkeköltséget és a vállalati mérleg változásait magyarázó gazdasági eredmény 46%-kal marad el az alapbevételtől. Ez a különbség azonban a legkisebb különbség 2012-ből.

1. ábra: Működési vs. Street vs. GAAP vs. Core vs. Economic Earnings: S&P 500 2017 óta

Az alábbiakban kiemelem a hagyományos kereseti mérőszámok és a cégem alapvető bevételi mérőszáma közötti kapcsolatot, és konkrétan megvizsgálom az egyes mérőszámok változásait az elmúlt néhány évben. A Core Earnings olyan szokatlan nyereségeket/veszteségeket jelent, amelyek lábjegyzetekbe vannak temetve, és amelyeket a régi adatkészletek nem képesek rögzíteni.

Az utcai bevételek túlbecsülik az S&P 500-as nyereséget

A Street Earnings alulértékelte a 2020-as profitcsökkenést, és 2021-ben a jövedelmezőség fellendülése kevésbé tűnt erőteljesnek, mint amilyen volt. 2020-ban a Street Earnings 16%-ot esett éves szinten (YoY), míg az alapbevétel 22%-kal esett éves szinten.

2021 versus 2020:

• Az utcai bevétel részvényenként 141.70 dollárról 213.99 dollárra, azaz 51%-ra javult
• Az alapbevétel részvényenként 120.05 dollárról 197.10 dollárra, azaz 64%-ra javult

A TTM-vel véget ért 1. negyedévben a Street Earnings 22%-kal haladja meg az alapbevételt, bár az alapvető bevételek gyorsabb ütemben javultak, 10%-kal nőttek éves szinten, szemben a Street Earnings-szel, amely 47%-kal nőtt éves szinten.

2. ábra: Tizenkét havi bevételek: alapbevételek vs. utcai bevételek: 4Q19 – 1Q22

Az S&P Global bevételeinek fellendülése túlzott

2021-ben az S&P 500-as vállalati nyereség nem ugrott akkorát, mint amennyire az SPGI működési eredménye elhiteti a befektetőket. 2021 versus 2020:

• Az SPGI működési eredménye részvényenként 122.37 dollárról 208.21 dollárra, azaz 70%-ra javult
• Az alapbevétel részvényenként 120.05 USD-ról 197.10 USD/részvényre javult, mindössze 64%-kal

A TTM-vel véget ért, 1. 22. negyedévben a működési eredmény 5%-kal haladja meg az alapbevételt, bár az alapbevétel gyorsabb ütemben javult, 47%-kal nőtt éves szinten, szemben a működési bevétellel, amely 40%-kal nőtt éves szinten.

3. ábra: Tizenkét havi bevételek: alapbevételek vs. SPGI működési bevételek: 4Q19 – 1Q22

Az alapbevételek megbízhatóbbak, mint a GAAP szerinti bevételek

2020 óta a vállalati profitok nem csökkentek vagy emelkedtek fel olyan mértékben, mint a GAAP szerinti bevételek mutatják. Például:

• 2020-ban a GAAP szerinti bevételek 34%-kal estek éves szinten, szemben az alapbevételek 22%-os esésével.
• 2021-ben a GAAP szerinti bevételek 110%-kal nőttek éves szinten, szemben az alapbevételek 64%-os növekedésével.
• A 1. 22. negyedévben véget ért TTM-ben a GAAP szerinti bevételek 58%-kal nőttek éves szinten, szemben az alapbevételek 47%-os növekedésével.

4. ábra: Tizenkét havi bevételek: GAAP bevételek vs. utcai bevételek: 4Q19 – 1Q22

A szorgalom számít – a kiváló fundamentális elemzés betekintést nyújt

Mivel a hagyományos eredménymutatók továbbra is túlbecsülik az S&P 500 alaperedményét, az index megköveteli növekvő befektetői optimizmus a jövőbeli nyereséggel kapcsolatban csak azért fenntartása értékelést és megállítani az árcsökkenést. A valósággal szembenézni kívánó vállalatok figyelmeztetései, valamint a Core Earnings, Operating Earnings és Street Earnings közötti kapcsolat megszakadása alapján a befektetők arra számíthatnak, hogy a következő negyedévekben több vállalat figyelmeztet a bevételnövekedés lassulására vagy akár egyenesen csökkenésére.

Közzététel: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler és Brian Pellegrini nem kapnak kompenzációt, ha bármilyen konkrét részvényről, stílusról vagy témáról írnak.

I. függelék: Alapvető jövedelem módszertana

A fenti ábrákon a következőket használom az alapjövedelem kiszámításához:

• összesített negyedéves adatok az S&P 500 alkotóelemeire vonatkozóan minden egyes mérési időszakra 6-tól a mai napig